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1、第八章 信用风险管理,第一节 信用风险概述,信用风险的概念 信用风险的特征 信用风险管理的特点,一、信用风险的概念,违约风险 现代意义的信用风险：除违约风险外还包括由于交易对手信用状况和履约能力上的变化导致债权人资产价值发生变动遭受损失的风险。,二、信用风险的特征,综合性 传递性 累积性 隐蔽性和突发性：可以通过安排新的负债得到缓解 不确定性：受交易方的道德水平、经营能力和努力程度等主观因素的影响,三、信用风险管理的特点,信用文化及对风险的态度对风险管理至关重要 随时监测公司所面临的一切风险并采取相应对策 在机构设置上更加有利于于信用风险管理,四、信用风险的来源,履约能力 履约意愿 蓄意欺诈
2、其他风险：国家风险和行业风险，授信客户大量集中,第二节 信用风险度量方法,传统的信用风险度量方法 现代信用风险度量模型,一、传统的信用风险度量方法,（一）专家系统 5C、5W、5P,缺陷： 一致性：哪些是分析不同类型借款人的重要的共同因素？ 主观性：运用于被选择因素的最优权重是什么？,（二）评级方法,OCC评级方法 穆迪 标准普尔,OCC评级方法,缺点：定性分析、单变量 需要解决的问题： 找重要指标 确定权重 怎样建立多变量模型,（三）信用评分方法,基本思路：事先确认某些决定违约概率的关键因素，然后将他们加以联合考虑或加权计算得出一个数量化的分数,基本步骤：,选取一组最能反映借款人财务状况、还
3、本付息能力的财务比率 从银行过去的贷款资料中分类收集样本，样本数据基本分为：能正常还本付息的案例和呆滞呆账案例，还可按行业或贷款性质、贷款方式分细类 根据各行业的实际情况，科学地确定每一个比率的权重 将每一比率乘以相应权重，然后相加，得到Z或,Z计分模型 ZETA计分模型,Z计分模型 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5,ZETA计分模型 将指标扩展为：资产收益率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、流动性指标、资本化程度的指标、规模指标,不足,两个模型都依赖于财务报表的账面数据，而忽视日益重要的各项资本市场指标，削弱模型预测结果的可靠性和及时性 由于模型缺乏对违约
4、和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱 假设解释变量中存在着线性关系，而现实的经济现象是非线性的，也削弱了预测结果的准确程度 两个模型都无法计量企业的表外信用风险 对于某些特定行业的企业不适用,二、现代信用风险度量模型,（一）信用监控模型：KMV模型 利用期权定价理论对风险债券和贷款进行评估 1、估计上市公司的资产市值和波动性 2、计算公司的违约点和违约距离 3、确定违约距离与违约率之间的映射,股东的股权价值,股权价值（E） O A1 B A2 资产价值（A）,银行发放一种贷款，其得到的支付与卖出一份借款企业资产的看跌期权是同构的。 银行收益 借款企业资产价值,根据古典BSM中股票卖权定价模型
5、，违约选择权的价值为 E=h（A，A，r，B，） A：资产市值，B：向银行的借款数 r:短期利率， A ：该企业资产市值的波动性，T：其他因素 E =g(A) 可以估计上市公司的资产市值和波动性,假设某一企业未来一年内它的资产市值是1亿美元，它的资产市值年标准差为1000万美元，违约执行价格为8000万美元。 抵达违约点的距离(A-B)/ A= (10000-8000)/1000=2（个标准差） 若资产市值服从正态分布 EDF2.5%,经验EDF年初资产价值离违约点B有2 远的企业中一年内出现违约的企业数量/年初资产价值离违约点B有2 远的所有企业数量,评价1,充分利用资本市场的信息，对所有公
6、开上市企业进行信用风险的量化和分析 数据来自股票市场的资料，而非企业的历史账面资料，更能反映企业当前的信用状况，预测能力更及时、准确 建立在当代公司理财理论和期权理论基础之上，有理论基础,评价2,使用范围受到了限制 假定借款企业的资产价值成正态分布，实际上，长期债务不同的B点，使计算出的变量不准确 静态模型。企业的债务结构不变。但实际随着企业资产价值的变化债务结构也会发生变化,（二）在险价值法：VAR模型 在给定的置信区间下度量给定的资产或负债在一定时间和在一定的置信度下最大的损失额,VAR在计算可以在市场上出售的金融工具时只要输入市场价值和市场价值的波动性或标准差就可以 但对于不可交易的贷款
7、存在直接的问题： 市场价值不可以直接观测到 没有时间序列数据来计算,J.P.摩根公司开发的一种旨在提供一个运行风险估值的框架（信用矩阵），用于贷款和私募债券这样的非交易性资产的估值和风险计算。可以利用： 可得到的借款人的信用评级 下一年评级发生变化的概率 违约贷款的回收率 债券市场上的信用风险价差和收益率 计算出一组假想的P和，并计算个别贷款的VAR值,引起争议的技术问题,首先是信用等级转换问题 1.受过去结果的影响 2.受行业因素、国家因素及商业周期因素的影响（麦肯锡模型） 3、受债券新旧程度的影响 4.贷款与债券不同（银行自己根据贷款资料历史建立内部贷款信用等级转换概率矩阵）,其次是贷款的
8、估价问题 违约收复率、远期零息票利率和信用加息差率为非随机变量,（三）宏观模拟方法：麦肯锡模型 解决经济周期性因素及其影响的方法有： 1、将过去的样本期间划分为衰退和非衰退年份，分别计算信用转换矩阵 2、直接将信用等级转换概率与宏观因素之间的关系模型化，可以通过制造宏观上的对于模型的“冲击”来模拟信用等级转换概率的跨时期演变状况 （四）保险方法,第三节 信用风险管理方法,传统的信用风险分析管理法 现代信用风险管理手段,一、传统的信用分析管理法,主要分析企业的资产负债状况和现金流状况 1、具体步骤：,分析企业贷款用途，分析贷款申请 对企业的资产负债表和现金流量表进行详细分析 对试算表进行分析 对
9、账目进行调整使之符合用于趋势分析和推测的标准格式 根据预计现金流对该笔贷款的目的进行评价 进行压力测试 分析行业结构，公司在行业中的地位及监管活动的潜在影响 对公司管理高层及现行战略进行评价 准备贷款和保证文件,动机：这个公司为什么要借款？,贷款企业还有没有还贷款的策略？借款者还需要其他什么服务,银行对这个领域有没有兴趣？风险收益比例可以接受吗？（信用文化）,对企业的战略及其业务进行评价：它是否有明确的经营方向，他们是怎样实现这个战略的？它可行吗？,管理水平分析：能力、诚信、深度,财务报表分析： 资产负债表分析及现金流分析,行业分析： 行业中的地位 市场份额 价格上的领导地位 创新趋势,财务模
10、拟盈亏平衡价格压力测试,用于信用备忘录中的定性论据,风险等级契约贷款文件法律观点,贷款资金到位 贷款回审 收款,贷款数据系统,协商谈判 信用批准,贷款文件 其他法律工作 完成,2、基本抵押原则 留置：银行有权保留债务人的财产权利直到债务清偿 典押：将资产、资产的所有权或可转让票据存放银行，作为贷款担保 抵押：当债务人不能偿债时，基于企业资产的借贷条约，银行有权先于其他债务人从被抵押的资产中获得偿还,3、违约事件与保证契约 （1）定量约定: 净价值检验标准：债务/总股本（所有者权益） 对抵押贷款的限制：抵押物/所有者权益 利息保障倍数的检验 最低净价值 最低流动比率,（2）定性约定 否定保证 交
11、叉拖欠条款 重大不利因素条款,二、现代信用风险的管理手段,（一）交易所和清算所 保证金要求 逐日盯市制度 头寸限制 有组织的清算所,（二）信用衍生产品 1、利用期权对冲信用风险 2、利用互换对冲 3、信用证券化,利用期权对冲信用风险,（1）银行发放贷款时，可以买入该企业资产的看跌期权 例如：美国中西部的农业贷款 支付或报酬 得自对农场主贷款的报酬 小麦看跌期权的价值 O B 借款人资产,没有保证还款意愿风险 农场主必须支付一定的期权费，使得农场主贷款的成本上升,（2）信用价差看涨期权 期权的报酬=MD*期权的面值*（现行信用价差-ST） MD：信用价差期权合约中基础债券修正后的持续期间 ST：约定的价差,随着借款人指定的基准债券的信用风险价差提高到某种执行价差ST以上时，该看涨期权的报酬也会提高,（3）违约期权 在贷款违约事件发生时，支付确定的金额给期权购买者，从而对金融机构予以一定补偿的期权 当贷款违约事件发生时，期权出售者向金融机构支付违约贷款的面值 如果未违约，违约期权自动终止,利用互换对冲,（1）利用信用违约互换（CDS） 买方交费用，卖方提供保护,流程： 买方向卖方支付或分期支付 卖方向买方或有支付：当第三方违约时支付买方的损失，不违约时不支付,（2）总收益互换 按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的义务，这些利率代表了对于贷款或债券支付的总收益,
