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1、金融学纲要讲义,丁长发 C,第一部分利率机制 考试要求 理解金融学的基本内涵；掌握金融学的两个基本概念：资金的时间价值和风险；掌握利率水平的决定、利率的风险结构、利率的期限结构及其理论解释；掌握利率的基本种类和基本计算。 考试要点： 一、金融学的基本内涵 从微观意义上说，金融学是一门研究如何在不确定环境下对资源进行跨期最优培植的学科，它是一门关于时间和风险的学科。 金融学中的两个基本概念分别是：资金的时间价值和风险。资金的时间价值反映了资金持有人由于在一定时间内暂时让渡资金所有权而获得的收益；而金融风险则一般被理解为金融变量的各种可能偏离期望值的可能性及其幅度。在金融学，资金的时间价值和风险最
2、体现在收益率，即人们统称的利率 二、利率的基本种类与基本计算 名义利率与真实利率 费雪方程式：真实利率=名义利率预期通货膨胀率。 通过市场供求关系决定的市场利率都是名义利率，包含着物价变动的因素。 真实利率使扣除了物价因素即扣除了通货膨胀绿之后的利率。,固定利率与浮动利率 在借贷期间，利率不随借贷资本供求变化而变化，始终以贷出者在票面上标示的利率为核算标准，即为固定利率。 利率完全随市场利率的变化而调整的利率，主要适用于期限较长，避免物价变动产生的损失的利率。 即期利率与远期利率。 即期利率与远期利率之间的转化。见复印资料（156），以下见复印资料。 到期收益率 到期收益率的含义： 特征： 局
3、限性和 不同金融工具到期的收益率的计算 当离单利、复利与连续复利 单利、计算频率不同的复利、 连续复利等各种利率的计算 以及各种利率形式之间的相互转换 利率表达与折算惯例 利率与现金价值在不同时点上的转化。,1 终值得单一现金流的终值。单利终值的计算；复利终值的计算。 系列现金流的终值 等额系列现金流的终值 A先付年金终值的计算 B后付（普通）现金流的终值 不等额系列现金流的终值 2现值 单一现金流的现值。 单利现值的计算； 复利限制的计算 系列先进流的现值 等额系列现金流的现值 A先付年金现值计算。 B后付（普通）年金的现值计算 C永续年金现值计算 不等额系列现金 3运用即期利率和远期利率对
4、现金流在未来不同时点上的价值进行转换,三、利率水平的决定 可贷资金模型 是古典利率理论的逻辑延伸和理论发展，创立于20世纪30-40年代，基于实际经济因素分析的传统，主义了货币因素的短期作用，并以流量分析为线索。 主张：利率是由可贷资金的供求决定的。可贷资金的供给包括：总储蓄S；银行新创造的货币量M。可贷资金的需求包括：总投资；因投机动机而发生的休闲货币所储存金额的增加H。 利率,流动性偏好模型 流动性陷阱：当利率降到某种水平，对于货币的投机需求就会变得具有无限弹性(趋于无穷大)时的状况。 由于流动偏好的作用，利率的下降总有一定限度的，当低于这一点时，人们就不肯储蓄(或购买债券)而宁愿把货币保
5、留在手中。此时，利率不再下降，对货币的投机需求就会变得具有无限弹性(即需求弹性无穷大)。 凯恩斯认为利息是给予人们放弃流动性现金的报酬，人们保有现金的欲望即流动性偏好。 根据流动性偏好利率理论，货币需求有：交易性需求Dm=f（Y）；预防性需求和投机性货币需求。货币需求函数Md=M（Y，r）其中Md表示货币需求，r为利率，Y为收入水平。货币供给为政策变量，取决于货币政策。货币供给Ms表现为满足收入和利率函数的货币需求的供应量。 Ms=KY+L（r） 流动性偏好利率理论表示为：Md=M（Y，r） Ms=KY+L（r） Md=Ms。,流动性偏好理论与可贷资金利率留念的区别：1.是短期货币利率理论，强
6、调短期货币供求因素的决定作用；后者是长期实际利率理论，强调实际经济变量对利率的决定作用；2.前者中货币供求是存量，而后者注重对某一时期货币供求流量变化的分析；3.前者主要分析短期市场利率；后者研究重点在实际利率的长期波动。 共性：二者对决定利率的因素共性：储蓄和投资的变动；流动性偏好理论中的货币供求构成了可贷资金理论的一部分；两种分析方法都是部分均衡分析方法，都是均衡利率。,四、利率的结构 市场上的利率均由两个部分组成：无风险利率和风险溢酬（Risk Premium） 利率的风险结构 由于违约风险、流动性风险等的不同、不同金融工具的风险溢酬不同。 利率的期限结构 1利率期限结构的定义 是指具有
7、相同的流动性、风险和税收待遇的证券因不同的期限而导致的利率差异，它可以用收益率对某一时点上的利率期限结构加以描述。 2收益率曲线及其主要形状,3利率期限结构理论 预期假说 市场分割假说 偏好停留假说 第五部分 考试要求了解金融中介的构成和基本发展趋势；了解其他金融机构的有关知识，深入理解金融中介的主要功能；掌握分业经营和混业经营问题；掌握商业银行的主要业务、经营原则、经营管理理论与方法及其面临的主要风险。 考试要点： 一、金融中介概述 金融中介的主要功能 1信息中介；降低信息不对称 2降低交易成本 3为投资者提供风险分担和风险管理功能 4专业化服务降低投资者的参与成本。 5流动性转换 金融中介
8、的构成,1存款性金融机构:存款性金融机构：是指以各类存款作为主要资金来源的金融机构，包括商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社和货币市场互助基金等机构。 2非存款性金融机构:是指资金来源不是各类存款，而是自行发行证券的收入或某些社会组织或公众的契约性交款的金融机构。包括人寿保险公司、财产与灾害保险公司、私人和政府养老基金、投资银行和金融公司等机构。 3官方和半官方专业信用机构 在西方国家，为了加强国家对经济的干预能力，保证国民经济发展的相对平衡，由政府出面建立一些官方或半官方性质的专业信贷机构包括：一是支持国家重点产业发展和新兴产业开发方面的金融机构；二是农业信贷方面的金融机构；三是
9、外贸信贷方面的金融机构。 金融中介的发展趋势,分业经营和混业经营 二、商业银行经营与管理 商业银行的业务 1商业银行的资产负债表 2商业银行的负债业务 3商业银行的资产业务 4商业银行的中间业务与表外业务 商业银行的经营原则 1营利性原则 2安全性原则,商业银行的表外业务 担保及“或有债务 传统工具担保函、跟单信用证、承兑票据等票据 创新工具备用信用证等 不可撤消承诺工具资产出售、回购协议、远期存款、备用便利、 承诺 包销承诺等 可撤消承诺工具贷款承诺、票据发行便利、允许投资便利等 互换业务工具货币互换、利率互换、符合互换等 期权交易工具外汇期权、利率期权、股票期权、股票指数期权展期保值 期货
10、期权等 远期利率协议工具远期利率借入协议、远期利率贷出协议 其他中介业务委托、代理等,3流动性原则 4商业银行如何在经营中把握三性的协调一致 商业银行的经营管理 1资产管理 资产管理理论 真实票据论 即真实票据理论或自动清偿理论。主要观点：商业资产来源主要是流动性强的活期存款，应此贷款应集中于短期自偿性贷款。 真实票据理论由来最久，可以追溯到18世纪英国经济学家亚当?斯密的国富论。真实票据理论强调贷款必须具有可偿性。也就是说，借款人出售产品的收入要能够偿还所借的贷款。判断借款人是否具有偿还能力，则主要依据对其信贷历史的考察。这一理论看起来很合理，但是却并不完善。真实票据理论没有包括除了现金交易
11、和短期赊欠交易以外的其他金融业务，不能满足现代商品经济中对资金流通性的要求. 转换票据论 银行流动性的强弱联决于资产的迅速变现能力，因此保持资产流动性的最好方法是持有可转换的资产。 可转换理论的鼻祖是美国经济学家莫尔顿。他在1918年提出为了。,保持银行的流动性，可以将部分资金转换为可转换的资产。如果借款人还不起现金，则可以拿可转换的资产来抵账。这一理论实际上是强调贷款的担保品。这一理论也不全面。有些借款人具有潜在的偿还能力，但是眼下却没有可供抵押的担保。如果把借款人的偿还能力局限于担保，势必导致资金呆滞。理论研究已经证明，过度强调资产担保必将压缩金融活动的空间，出现投资不足的弊病,预期收入理
12、论 银行流动性取决于借款人的预期收入，而不是贷款期限的长短。. 在1949年美国经济学家普鲁克诺提出了预期收入理论。他提出发放贷款应当考虑借款人预期收入和现金流量。放贷给具有较好的预期收入的借款人不会影响银行的流动性。预期收入理论并没有否定前两种理论，而是强调要动态地分析借款人的还贷能力。根据预期收入理论，近年来商业银行创造了许多新的放款业务，例如消费者分期付款，房屋抵押贷款，中期商业放款等等 2负债管理 20世纪60年代 核心主动借入资金来保持银行的流动性，从而扩大资产业务，增加收益利用现有渠道，完善结构、降低负债风险和成本 缺陷：提高融资成本、增加经营风险、忽视自有资本补充 负债管理理论
13、60年代银行学家提出了商业银行负债管理理论，强调商业银行以借人资金的方式保持经营的流动性。主张：以负债方法来保证银行流动性的需要。积极主动通过借入资金方式来维持流动性，支持资产规模扩张，获取更高的盈利水平 负债管理方法,3资产负债管理 资产负债管理理论 70年代中后期，市场利率大幅上升，单纯的负债管理已不适应需要。主张银行应对资产负债两方面业务进行全方位、多层次管理，保证资产负债绘声绘色调整的及时性、灵活性，以此保证流动性供给能力。 到了70年代，银行学家又提出了商业银行资产负债管理理论，如偿还期对称理论、资产分散理论、资产分配理论。缺口管理理论等，将银行的经营重心从负债方扩展到资产方，要求通
14、过对资产结构与负债结构的共同调整，实现商业银行经营管理的目标要求。 资产负债管理方法 资产负债综合管理70年代末、80年代初缺口管理法、资产负债比例管理法、持续性分析、金融市场上转移利率风险工具,4风险管理 商业银行面临的主要风险 信用风险市场风险和利率风险 流动性风险操作风险 风险管理 巴塞尔协议（也称为巴塞尔新资本写，参见“金融学原理”的第六部分金融监管内容） 三、其他金融机构 投资性金融机构 1投资银行:投资银行是指主营业务为投资银行业务的金融机构。但读者很容易发现这其实是个无意义的循环定义，但是它至少给了我们这么一种启示，即如果我们定义了投资银行业务，也就定义了投资银行。一般来说，投资
15、银行业务由广到窄可以有四个定义：第一，投资银行业务包括所有的金融市场业务；第二，投资银行业务包括所有资本市场的业务；第三，投资银行业务只限于证券承销、交易业务和兼并收购业务；第四，投资银行业务仅指证券承销和交易业务。目前被普遍接受的是第二个定义，即投资银行业务包括所有资本市场的业务。由此，投资银行可以定义为：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。,2证券经纪和交易公司 3金融公司： 4投资基金:所谓投资基金就是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投资于股票、债券等金融工具的投资。通俗地说，就是“大家凑钱买
16、证券，有福同享，有难同当”。 投资基金的基本功能就是汇集众多投资者的资金，交由专门的投资机构管理，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，根据设定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合，投资收益归原投资者所有。 我国于1997年11月14日由国务院证券委颁布了证券投资基金管理暂行办法（以下简称办法）。根据办法，我国可设立开放式与封闭式两种基金。封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券交易所转让、买卖，其价格同其它上市证券一样，会按其资产净值的溢价或折价升将不定。而开放式基金是指基金发行总额不固定，当投资者买入时便增加，赎回时便减少，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回。目前，在深、沪两地交易所上市挂牌的均为封闭式基金。,5其他 契约型金融机构 1保险公司：指依法设立的专门从是经营商业保险业务的企业。我国保险公司的组织形式为股份有限公司和国有独资公司两种。 2养老基金： 3退休基金： 4其他 政策性金融机构 指由政府创立或担保，以贯彻国家产业政策和区域发
