{财务管理资本管理}四公司自有资本筹集

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1、第四章公司自有资本筹集,第一节发行股票筹资 第二节股利政策,资本金制度简介,一、资本金 资本金是企业投资者创办企业时投入企业的本钱。 作用： 1、资本金是企业设立和从事经营活动的前提； 2、资本金是企业对外借债的基础； 3、资本金有利于保障投资者的权益。,资本金制度,1、实收资本制，既法定资本制。 实收资本等于注册资本。企业要增减资本，都必须修改公司章程，并在工商行政管理部门办理从新登记手续，企业增减资本的灵活性低。 2、授权资本制 虽然要求企业在公司章程中确定资本金总额，但是并不要求在企业设立时一次缴足全部资本，只要缴纳了第一期出资额，企业就可成立。剩余未缴资本金则授权董事会在公司成立之后分

2、期到位。,三、折衷资本制 要求企业设立时确定资本金总额，并规定首期出资额或比例及缴足资本金总额的最长期限。 我国对外商投资企业就是此种。,一、筹资动机,（一）新建筹资动机 新建筹资动机是在公司新建时为满足正常生产经营活动所需要的铺底资金而产生的筹资动机。 公司法规定有限责任公司的最低注册资本额为人民币3万元，股份有限公司注册资本的最低限额为500万元。,（二）扩张筹资动机 具有良好发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生筹资动机。 华能股份有限公司根据扩大生产经营的需要，筹资1000万元，其中从银行借入长期借款100万元，收回应收帐款500万元，通过发行股票筹资400万元。,华能公司筹资前后的

3、资产负债表,（三）偿债筹资动机 这种情况说明财务状况恶化，偿债筹资的直接结果并没有扩大资产总额和负债总额，而是改变了公司的负债结构。 （四）调整筹资动机 公司为调整资本结构而产生的筹资动机。资本结构是公司各种资本的构成及比例关系，是由于公司采用不同筹集方式或不同的筹资组合筹集资本结构形成的。 （五）混合性筹资动机（既为扩张规模又为调整资本结构）,筹资类型,一、按资金的来源范围分类 分为内部筹资和外部筹资。 内部筹资是公司在生产经营过程中所形成的积累，其来源主要是税后净利润。 而处于成长期的企业，需要大量资金，留存收益往往不能满足需要，于是便向外部筹集资金，如发行股票、债券、取得借款等。,按所筹

4、集资本的性质分类,分为权益资本和债务资本 权益资本又称自有资本，是公司依法筹集并长期拥有、自主支配的资金来源，其内容主要包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。 股本和资本公积一般由投资者投资形成，盈余公积和未分配利润是公司在生产经营过程中所形成的积累。,权益资本是永久性资本，特点： 1、所有权归属于公司的所有者，在公司存续期内，投资者除依法转让外，不能抽回投资，从公司角度看，权益资本风险低； 2、权益资本成本在税后支付，不能起到抵税的作用，资本成本较高。,债务成本,债务成本即借入成本，是公司依法筹措并依约使用，按期偿还本息的资本。 无论是银行借款还发行债券，从税收方面考虑对公司都是有利的。

5、利息支出可列作费用，在所得税前扣除。 债务资本成本一般低于权益资本成本。 但债务资本必须按期还本付息，因而风险较高。,股票筹资规模案例,2006年2月,日本三洋电机集团发布了一 个大规模的资本重组计划。包括高盛公司、大和证券和三井住友金融集团的投资集团购买了4.29亿股新发行的优先股，这些优先股总价值3000亿日元（26亿美元）。每股优先股在之后可以转换为10股普通股，这些优先股一旦全部转换，三洋电机集团的普通股票数量将达到原来的3倍。,普通股票common stock的特征,普通股票代表公司对剩余资产的所有权，普通股股东共同拥有公司，承担同公司所有权相联系的最终风险，但他们的责任只限于自己的

6、投资额。 另类说法：人们对普通股尚未有一个精确的定义，它通常指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。,特征： 1、永久性资金来源和有限责任。 普通股票是没有规定最后到期日的有价证券, 只有在公司清算时,普通股票持有者才能分得剩余资产; 以出资额为限,承担有限责任.,2、定额股份、已发行股份和库存股份,（1）公司章程中所规定的普通股票的最大发行量，就是定额股份，也称之为法定股份； 定额股份中已发售出去的，称为已发行股份； （2）已发行股份中为社会大众所持有的股份，称之为流通中的股份； 由于种种原因，公司可将其发行在外的部分股票购回，库存股票；库存股份必须是已发行而后又购回的股票。库存

7、股份没有选举、收取股利或其他方面的股东权利。 （3）在资产负债表中应注明额定股份、已发行股份和库存股份的数量。 （4）在我国，因为实行的是实收资本制，已发行股份必须等于定额股份，且除减资之外，公司不得回购自己发行的股票，因此不存在库存股份。,3、票面价值,(1)普通股票的票面价值只是公司章程中对每股普通股票规定的票面价值，它本身没有什么经济价值。我国明确规定,股票必须标明票面价值。 （2）普通股票不得以低于票面价值的价格发行。如果低于，普通股票持有者就要对债权人承担股票的购价与面值之间的差额的责任。 （3）一般是溢价发行，普通股票帐户只反映面值或设定价值，发行价高于面值的溢价收入，则单独反映在

8、股票溢价帐户中。 （4）如果没有面值，那股票发行时的入帐价值就是发行价或预先规定的某个价格，股票溢价则反映发行价格与规定价格之间的差额。,4、帐面价值和内含价值,全部普通股票的帐面价值等于公司净资产帐面价值减去流通在外的优先股票权益之差，再除以流通在外的普通股股数，就是每股帐面价值。 股票的内含价值就是公司资产的清理价值.,某股份有限公司资产负债表的权益资料,计算普通股每股帐面价值？,在币值稳定前提下，每股普通股票的帐面价值和其内含价值（即公司资产价值）应当一致。 但一般都不一致，原因？,公司的一些资产的清理价值小于它的帐面价值，而另一些则高于帐面价值。公司的资产价值究竟是多少，要经过评估，评

9、估方法有物价指数法和重置价值法。,2005年以公司发行在外的股票数为基础计算,AB公司普通股的账面价值为34.433亿美元.公司已经发行了14.686亿股普通股,并且回购了其中的6.909亿股,这样,公司发行在外的股票数是14.686亿股- 6.909亿股=7.777亿股.公司的每股帐面价值是多少? AB公司是股份制企业,它的普通股在纽约股票交易所(NYSE)上市交易,每日都有成千上万的股票易手.2006年3月,其股票市场价格43美元. 市场价值与帐面价值孰高?,5、市场价值,是指当前的市场交易价格。 普通股票每股市场价值，是有关股票的当前股利以及投资者对该种股票预期的未来股利和风险的一个函数

10、。由于这些因素与股票的帐面价值和内含价值只存在部分的因果关系，因此，市价不可能与帐面价值或清理价值密切相关。,我国普通股票的分类,我国的A类普通股票是中资股份有限公司和中外合资股份有限公司发行的人民币股票的简称。 而B类普通股票是中外合资股份有限公司发行的人民币特种股票的简称。非中外合资股份有限公司在吸纳外资时，也可经批准后发行B类股票。 所谓B类股票是以人民币标明其票面价值，以外币认购和进行交易，专供外国和港澳台投资者买卖的股票。 AB类股票的差异是投资者的来源和交易币种不同。,我国股市的问题的特点,1、由于股票的投资者不一样，交易币种不一 样，交易地点不一样，交易活跃性不一样，因此不同类别

11、的股票交易价格极大。 其交易价格由高到低的排列顺序大致是A、B、境外上市股、法人股、国有股。 2、同股同权但股价相差悬殊的现象给我国股份公司理财带来了极大困难。 比如，公司配股（按原有股份的比例增发新股）时，配股价就难以确定，按A股市价配股，B股股东不同意，因为B股市价低于配股价，按B股市价配股，公司发行同样股份的筹资量又会减少，多发股份一则政策不允许，再则会稀释股东权益。,从现实来看，拥有低价股的股东，如法人股股东、国有股股东、B股股东，通常对公司配股采用两种态度：一是从避免自身控制权削弱的角度出发，投票反对由于配股筹资，而这种反对由于他们拥有的股份多，往往都能变为现实；二是放弃配股，以坐享

12、每股面值 提升的好处。因为配股价必须高于帐面价值，所以配股完成后，每股帐面价值会有所上升。 问题的归宿：同股同权但不同价的股票分类。,普通股票持有者的权利,1、盈利分配权。普通股票持有者有权获得股利。 股利的发放与否完全取决于公司董事会是否决定将公司的一部分利润作为股利分配。 只有在公司经理和董事会营私舞弊的情况下，普通股股东才可以向法院提起诉讼，强迫公司支付股利。,2、剩余资产索赔权。,公司进行清算时，普通股票持者有权在债权人、优先股股东分得资产后，分享公司的剩余资产。 普通股股东与公司存在风险共担、利益共享的关系。公司获利丰厚时，他们是主要受益者；公司亏损时，他们是主要的受害者。,3、投票

13、表决权。大公司的众多股东只能通过他们选举产生的董事会来间接控制公司；公司的直接控制权掌握在董事会和经理人员手中。 股东对公司的间接管理在于行使其表决权。 4、优先购股权。目的：维护股东在公司的既得利益，为股东提供避免于股票价值稀释的保障；维护股东对公司所有权的比例，保护现有股东在公司的控制权。 5、查帐权。,表决权的案例,1、福特汽车公司的B类普通股属于非上市交易股（它只是作为利息和信托资产由福特家族持有），这类股票有40%的投票表决权，但是它所含的股份只占福特公司发行在外的股票总数的15%左右。,2、google这家网络搜索公司有两类普通股，A类股票由大众投资者持有，每股有一票投票权；B类股

14、票由公司内部人员持有，每股有10票投票权。结果，GOOGLE公司的创立者与管理者控制了该公司。,普通股票的利弊及筹资策略,一、普通股票的优点 1、没有到期日，是一项永久性的资金来源。对公司而言，公司风险小，甚至没有财务风险； 2、普通股票筹资，由于减少了企业财务风险，保障了债权人利益，因此会增加公司债券的价值，使债券的筹资成本降低； 3、普通股票筹资比债券更容易。原因？,普通股票筹资比债券更容易的原因？,（1）普通股票的预期收益比优先股和债券高。公司在经营好时，不但支付股利，而且市价大幅上升，给股东带来丰厚的利益 ；在通货膨胀的情况下，普通股票的价值会随公司资产价格的上涨而上升，不承担贬值风险

15、。 (2)普通股票代表着一定的控制权，特别受某些希望参与管理的投资者欢迎。,普通股票的缺点,1、普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益，不能象负债那样以加速的形式提高现有权益资金的盈利率； 2、普通股股东不可避免所得税，而且对其投资者而言投资风险大，资金成本比债券高； 3、增加普通股票发行量，会稀释现有股东对公司的控制权。对中小企业而言，其控制权可能为他人夺走。,普通股的筹资策略,筹资采取的策略就应是在充分权衡风险与收益的情况下，合理确定普通股权益占企业总资金来源的比重，使普通股权益收益率在可承受风险范围内最大化。 1、将企业资产盈利率与负债成本率比较,如企业资产盈利率大于负

16、债成本率，借债可取，企业资产盈利率越是高于负债成本率，并且越稳定，扩大借债规模就可取。 资产利润率就是每单位资产可以获得多少利润；负债资本成本率就是通过借款、发行债券等筹集1单位的资本需要多少成本。,2、将企业净资产盈利率与优先股股息率相比较。 如果企业净资产盈利率大于优先股股息率，那发行优先股票筹资可取，前者越是大于后者，且稳定程度越高，优先股权益与普通股权益之比越大越可取。,3、要确定企业资本的最优结构，就必须关注市场对企业资本结构的反应，该反应主要是通过筹资成本反映出来。 4、要选择普通股票发行的时间和方式。 发行的时间和方式不一样，发行价格就会有差异，发行同量股份所筹得的资金量也不一样。,优先股筹资,优先股是一种兼具普通股票和债券特点的有价证券。 特征：1、优先分配股利。股东可以优先按固定股利率获得股利；如果公司经营欠佳，股东可以把未发送的股利累计起来； 2、优先分配剩余资产。公司破产或歇业时，在清偿了所