第九章资本收益分配课件

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1、第九章 资本收益分配,教学目的、要求: 通过本章的学习，使学生掌握企业利润分配的基本程序；掌握股利政策的类型及应用。熟悉股利种类。了解影响股利政策的因素。 教学重点、难点： 股利政策的类型及应用,案例链接： 上证180公司2002年以来连续三年每股收益、每股股利和每股股利支付率数据进行分析筛选的基础上,确定的公司股利分配政策类型,股利分配政策类型 公司家数所占比率 类型1:剩余股利政策 88 49 类型2:固定或持续增长股利政策 35 19 类型3:固定股利支付率政策 21 12 类型4:不分红(低分红)股利政策 36 20,第一节资本收益分配的核心,资本收益分配的对象是息税前利润,包括税后利

2、润、所得税、利息支出。税后利润分配是关键，因而它是资本收益分配的核心。,一、 利润分配顺序,1.弥补以前年度亏损 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补 2.提取法定公积金 税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。 3.提取任意公积金 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。 4.向股东分配股利 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。,二、 股利支付的程序,宣布日 是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。 股权登记日 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 除息日 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。 股利发放日 也称股利

3、支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。,例11-1：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下： 青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为： (1)发放年度：2007年度。 (2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。 (3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利200元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利180元，共计派发股

4、利267703754元。 (4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。,(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。,三、 股利支付方式,现金股利 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称红利或股

5、息。 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 股票股利 是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。 发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。,从会计的角度看，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，而不是资金的运用。即它只不过是将资金从“未分配利润”账户转移到其他股东权益账户。它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。 假设某公司发放10%股票股利前后的资产负债表见表：,发放股票股利前资产负债表 单位：万元,发放股票股利后资产负债表 单位：万元,第二节 股利分配理论,在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同观

6、点，主要有： 一、股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。股利无关论认为： （1）投资者并不关心公司股利的分配； （2）股利的支付比率不影响公司的价值。 该理论是由美国的财务学专家米勒（Miller）和莫迪格莱尼（Modigliani）于1961年在他们的著名论文股利政策，增长和股票价值中首先提出的，因此，这一理论也被称为MM理论。,二、股利相关论,股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有： 1、法律因

7、素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制： （1）资本保全；（2）企业积累；（3）净利润；（4）超额累积利润； 2、股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响： （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。 3、公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素： （1）盈余的稳定性； （2）资产的流动性； （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。 4、其他因素：（1）债务合同约束；（2）通货膨胀。,第三节 股利分配政策,一、股利政策的内容 股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。 股利政

8、策的主要内容 股利分配的形式 股利支付率的确定 每股股利额的确定 股利分配的时间,二、股利分配政策的意义,弥补亏损、计提法定盈余公积和计提公益金等利润分配，在国家法规（如公司法）中均有明确的规定，其分配方法带有极大的规范性和固定性；而向股东分配股利，法规并没有明确的规定，带有极大的灵活性，因此，也就成为股份公司资本收益分配管理中的重要问题。 合理的股利分配政策将为公司提供廉价的资金来源 公司较高的股利率和股利稳定增长的发展趋势，是满足股东需要、稳定股市行情的重要手段 合理的股利政策是争取潜在投资者的重要手段,三、 股利分配政策的类型,（一）剩余股利政策 1、定义：是指在公司有着良好的投资机会时

9、,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 2、步骤： （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率。在此资本结构下，加权平均资金成本将达到最低水平； （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额； （4）投资方案所需权益，资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。 3、理由 奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 4、适用于：成长型企业:采用剩余股利政策的企业有8

10、8家,占180家上市公司的49,案例：,假定某公司2008年提取公积金、公益金后的净利润为6000万元，预计2009年该公司有一个很好的投资项目，计划需要投资5000万元，该公司最佳资本结构为负债资本占38，股东权益资本占62。该公司当年流通在外的只有普通股1000万股。这样，该公司投资所需的股东权益数额为： 5000623100（万元） 可用于支付股利的数额为：60003100=2900(万元) 此时，股利支付率=2900/600010048.33 每股股利2900/10002.9(元),（二）固定或稳定增长股利政策,1、定义：是指每年发放的股利在一个固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当

11、公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。 2、理由:稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者信心,稳定股票价格；稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出,特别是对那些对股利有着很强依赖性的鼓动更是如此；稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论,但考虑到公司股票价格的变化受多种因素的影响,其中包括投资者的心理预期和其他要求,因此该政策更有利于稳定公司股票价格和公司在投资者心中的形象。当然,该政策如果在公司盈余较低的情况下实施,会导致资金短缺,财务状况恶化,同时不能像剩余股利政策那样保持较低的综合资金成本。 3、适用于：成熟型企业

12、。采用固定或持续增长的股利政策的企业有35家,占180家上市公司的19。,（三）固定股利支付率政策,1、定义：指公司确定一个股利占盈余的比例,长期按此比率支付股利的政策。 2、理由:这样做能使股利与公司盈余紧密地配合,以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则,真正公平对待了每一个股东。但在这种政策下,如果公司收益出现波动,导致股利变动的可能性较大,极易造成公司不稳定的感觉,对于稳定股票价格不利。 3、适用于：公司数量最少,有助于简化企业财务决策,有利于成长企业长期成长,不利于投资者对股价形成稳定的预期。采用固定股利支付率政策的企业有21家,占180家上市公司的12。,（四）低正常股利加额外股利

13、政策,1、是指公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较底的股利；在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2、采用本政策的理由 （1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。 （2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低、但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。 3、适用于：应该为许多企业采用，但我国多采用不分红(或低分红)的股利政策。不分红(低分红)的股利政策是剩余股利政策比较极端的情况。企业无论收益如何,都投入到以后年度的经营和投资中。在180家上市公司中,有36家上市公司处于不分红、低分红的尴尬状态。究其原因:第一,我国上市公司普遍缺少分红意识；第二,上市公司追求股本的快速扩张,由此产生的资金紧缺,无法分红；第三,由于我国目前对分红派息仍要收取红利税,股东得到的收益相应减少,公司分红意愿较低。,END,