《第七章通货膨胀、收益率曲线和久期：对利率和资产价格的影响课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第七章通货膨胀、收益率曲线和久期：对利率和资产价格的影响课件（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第七章 通货膨胀、收益率曲线和久期：对利率和资产价格的影响,引言,在2004年，按年利率计算的6月期美国财政部证券利率刚刚超过1%，而10年期财政部证券的年利率为5.4%，高品质的公司债券平均收益率几乎达7%。两年后，上述债券的利率有了相当大的变化。,通货膨胀和利率,名义利率和实际利率,名义利率是指公布或报出的金融资产的利率。 实际利率则是根据实际购买力衡量的贷款人或投资者的收益率。 通货膨胀溢价：在某一特定的金融工具投资期间，市场中贷款人和投资者的预期通货膨胀率。,例：贷款1000美元给一家公司，为期1年，预期通货膨胀率为10%，报出名义利率为12%，实际回报为2%,即20美元。若CPI为1
2、3%呢？ 一般而言，放款人设定的名义利率是在预期通货膨胀率的基础上，可贷资金能够给他们带来想要的实际回报率。,费雪效应,预期名义利率预期通货膨胀溢价+通货膨胀溢价+预期实际利率*通货膨胀溢价,关于通货膨胀的其他观点,哈罗德-凯恩斯效应:如果债券的名义回报率保持不变，当预期价格会更快上涨时，预期的实际利率会下降。,预料到和未预料到的通货膨胀,3%,13%,通货膨胀风险溢价,名义利率真实利率+期望通货膨胀率+通货膨胀风险溢价,通货膨胀引起的所得税效应,纳税投资者的预期税后实际回报率预期名义利率-预期名义利率*纳税人所得税等级税率-通货膨胀溢价,例：一位投资者的所得税等级税率为28%，其投资1年期应
3、纳税证券的当前预期名义利率是12%，而下一年通货膨胀溢价即预期通货膨胀率为5%，则该投资者这一证券的预期税后实际回报率为？ 假设预期通货膨胀率从5%上升到6%，若投资者想得到相同的预期税后实际回报率，则预期名义利率应为多少？,通货膨胀与利率的近期研究,结论：通货膨胀与名义利率正相关。 名义利率的上升幅度低于预期通货膨胀率的上升幅度，名义利率的下降幅度低于通货膨胀率的下跌幅度。,通货膨胀和股票价格,每股股票价格,名义合同,名义合同是指当事人之间的协议，如公司与其工人或客户之间的协议，协议根据当前的美元价值（名义价值）固定某一规定时期间的价格或成本。,代理效应,代理效应：通货膨胀和股票价格之间呈负相关关系，但这种关系是虚假的，不真实的。,通货膨胀调整型证券的发展,通货膨胀保护债券（treasury inflation protection securities,TIPS),例，通货膨胀率为零，美国财政部发行一新品种的TIPS，其面值为1000美元并承诺5年内每年实际息标率为3.5%。如果通货膨胀维持在零，那么该债券将每年支付实际利息35美元，到期被财政部赎回时，其面值将仍保持为1000美元。若通货膨胀率在债券发行日之后上升至4%，且将在债券到期的5年内持续，求1年期满后的通货膨胀调整名义值？5年期满后？,
