第九章利润分配课件

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1、第九章收益分配,第一节收益分配概述 第二节 股利分配政策 第三节股利分配程序与方案 第四节股票分割与股票回购,第一节收益分配概述,企业的收益分配有广义和狭义两种。 广义的收益分配是指企业的收入和收益总额进行分配的过程； 狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。 本章讨论企业净收益的分配。,一、利润分配的基本原则,（一）依法分配原则； （二） 资本保全原则； （三）兼顾各方面利益原则； （四）分配与积累并重原则； （五）投资与收益对等原则：“谁投资谁受益”、收益大小与投资比例相适应的原则。,二、确定利润分配政策应考虑的因素,（一）法律因素 1、资本保全约束支付股利不能减少资本,目的在于防止企业任

2、意减少资本结构中的所有者权益的比重,以保护债权人的利益 2、资本积累约束按比例和基数提取各种公积金，贯彻“无利不分”的原则 3、偿债能力约束要考虑对偿债能力的影响 4、超额累积利润约束防止股东避税,单项选择题,我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。 （2003年） A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 【答案】A 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利，只能用留存收益发放股利。,单项选择题,在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）。（2008年） A.股东因素 B.公司因素 C.法律因素 D.债务

3、契约因素 【答案】C 【解析】法律因素包括资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束和超额累积利润约束。,（二）股东因素,1、控制权考虑：持有控股权的股东希望少分股利 2、避税考虑：股利收入的税率高于资本利得税率，低股利政策会使股东获得更多纳税上的好处 3、稳定收入考虑：靠股利度日的股东要求支付稳定的股利，认为资本利得具有不确定性的股东会倾向于多分配股利 4、规避风险考虑：留存收益的再投资报酬低于股东将股利收入投资的报酬，则股东倾向于多发股利,多项选择题,股东在决定公司收益分配政策时，主张低股利政策考虑的主要因素有( )。 A投资机会 B稳定股利收入 C防止公司控制权旁落 D避税 【答案】CD

4、【解析】股东在决定公司收益分配政策时，低股利政策主要出于控制权和避税考虑。,（三）公司因素 1、现金流量：充分考虑现金流量，而不仅仅是企业的收益 1、公司举债能力：筹资能力与股利支付水平成正比 2、未来投资机会：股利支付水平与投资机会成反比 3、盈余稳定状况：盈利性越稳定，股利支付水平越高 4、资产流动状况：资产的流动性与股利支付水平成正比 5、筹资成本：利用留存收益可节约筹资费用 7、股利政策惯性：不宜经常改变股利政策 6、其他因素：行业因素、调整资本结构或兼并、反收购等目的都会影响股利支付水平,多项选择题,下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（ ）。 A物价持续上升 B陷于经营收缩

5、的公司 C企业资产的流动性较弱 D企业盈余不稳定 【答案】ACD 【解析】陷于经营收缩的公司多采取多分少留政策。,（四）其他因素,1、债务合同限制：债权人通常会在借款合同、债务契约以及租赁合约中加入限制公司股利的发放的条款 如债权人可能规定EBIT低于债务本利和的两倍，就不能支付现金股利。 2、通货膨胀：通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的收益分配政策,判断题,从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案（ ）。 【答案】 【解析】债权人可以通过债务合同条款，来限制股利分配，从而保护债权人的权益。,三、股利理论,（一）股利重要论 1、在手之鸟理论 2、股利分配的信号传递理论 3、股利分

6、配的代理理论 （二）股利无关论 （三）股利分配的税收效应理论,用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。 现金股利是“抓在手里的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。,在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（在金融市场上，人们更愿意相信金钱传递的信息而不是语言传递的信息。）,如果收益下降，公司继续正常支付股利就会被视为管理层的基本经营是合理的，下滑只是暂时的。传递给股东的信息是“每股收益下降了一些，但是不用担心，事情会好转。

7、从长远来看我们预期会有足够的现金，所以这里仍然有你定期的股利。”,同样，股利增加也是管理层对未来充满信心的信号。股利增加伴随着收益增加，这表示收益改善是永久的，预示着公司有一个光明的未来。当衰退时，股利的增加是为了安抚股东的恐惧。,另一方面，股利减少被视为是一个很糟糕的信息。一般股利的减少是在收益的持续下降后发生的，并且告诉市场管理层不期望公司会像过去那样产生足够的现金。通常投资者的反映是负面的，并且倾向于出售股票，这就会使股价下跌。,股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。 体现在两个方面（1）管理者通过股利发放不仅减少了因过度投资而浪费资源，而且有助于减少管理者

8、潜在的代理成本，从而增加企业价值；（2）企业发放股利减少了内部融资，导致进入资本市场寻求外部融资，从而可以经常接受资本市场的有效监督，减少代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。,判断题,代理理论认为，高支付率的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。（ ） （2008） 【答案】 【解析】代理理论认为，高支付率的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。因此理想的股利政策应当使两种成本之和最小。,1.股利无关论 （MM理论） 在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余。 投资者并不关心公司股利的分配 股利的支付比率

9、不影响公司的价值 公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的，股利政策对于企业价值市场无影响。,在完美且完全的资本市场条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好五个假设条件： （1）市场具有强式效率； （2）不存在任何公司或个人所得税； (3)不存在任何筹资费用,包括发行费用和各种交易费用； (4)公司的投资决策与股利决策彼此独立,公司的股利政策不影响投资决策。,2.股利分配的税收效应理论 在考虑税负因素，并且是在对股利和资本收益征收不同税率的假设下，公司选择不同的股利支付方式 ，考虑到纳税的影响，企业应采用低股利政策，以实现其资本成

10、本最小化和价值最大化。,第二节股利分配政策,股利政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的有关净利润分配事项的方针及对策。 股利政策的种类有： 1.剩余股利政策 2.固定或持续增长的股利政策 3.固定股利支付率政策 4.低正常股利加额外股利政策,一、剩余股利政策,指公司的税后利润首先应满足有利可图的投资项目的需要，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不派发股利。 例：某公司2004年净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金40%。 则2004年度可向投资

11、者发放的股利 4000-3500 60%1900（万元）,优点：能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。 缺点：1、不利于投资者安排收入与支出。 2、不利于公司树立良好的形象 一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段,二、固定股利政策,指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，而且在较长时间内保持不变。 优点：1、有利于树立良好的公司形象，稳定股票的价格，增强投资者对公司的信心。 2、有利于投资者安排收入与支出。 缺点：公司股利支付与公司盈利相脱节，当盈利较低时仍要支付固定的股利，这容易引起公司资金短缺，财务状况恶化。 这种股利政策适用于盈利稳定或处于成

12、长期的企业。,三、固定股利支付率政策,指公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利。 优点：每年的股利随着公司盈余的变动而变动，保持了股利与盈余间的一定比例关系，体现了风险投资与风险报酬的对等。 缺点：股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，对于稳定股票价格不利 稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,四、低正常股利加额外股利政策,指公司每年按一较低的固定数额向股东支付正常股利，然后再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利的股利政策。 优点：能使企业在股利发放上具有较大的灵活性。 缺点：1、股利派发仍缺乏稳定性。 2、如公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误以为这是

13、正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。,各种股利政策各有所长，相对而言，固定股利政策和低正常股利价额外股利政策被企业普遍采用。公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，结合企业实际情况，选择适宜的股利分配政策。,计算分析题,某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求： （1）在保

14、持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。,( 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 （5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。（2005

15、年）,（1）2005年投资方案所需的自有资金额70060420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额70040280（万元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策： 2004年度应分配的现金股利 净利润2005年投资方案所需的自有资金额 900420480（万元） （3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策： 2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元） 可用于2005年投资的留存收益900550350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元） （4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策： 该公司的

16、股利支付率550/100010055 2004年度应分配的现金股利55900495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利900700200（万元）,第三节利润分配程序与方案,一、股份有限公司的利润分配程序,利润分配是指企业对一定时期实现的净利润按照国家的有关规定在企业和投资者之间进行的分配。按照我国公司法的规定，股份公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后进行分配。,利润分配程序：,弥补以前年度亏损,提取法定盈余公积,支付优先股股利,提取任意盈余公,支付普通股股利股利,一般企业当年无利润时不得向投资者分配利润。 在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏 损后，经股东大会特别决议，可按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积向股东分配股利。不过留存的法定盈余公积不得低于注册资本的25%。,注 意,二、股份公司的股利形式,（一）现金股利形式 两个基本条件：一是要有足够的未指明用途的留存收益，二是要有足够的现金。 （二）股票股利形式