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1、第九章 汇率制度的演进,内容安排,金本位制 布雷顿森林体系 牙买加协定 欧洲货币一体化 固定汇率制与浮动汇率制的比较,第一节 金本位制,一、金本位制的类型 二、金本位制与物价 三、国际金本位制与汇率、国际收支平衡 四、国际金本位制的利弊分析 五、国际金本位制的解体,一、金本位制的类型,金铸币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 （后两种为“跛脚的”金本位制）,一、金本位制的类型,金铸币本位制：最早实行的国家是英国（1816）；美国1879年实现美元对黄金价值的真正稳定，标志着国际金本位制进入了全盛期；至20世纪初，除少数国家之外，世界各主要资本主义国家已广泛实行了金铸币本位制。,金铸币本位制的“游
2、戏规则”,I.确定官方的黄金价格或“铸币平价”并允许本国货币与黄金按这一价格自由兑换。 II.对私人的黄金流出入和在国际交易中使用黄金不施加任何限制。 III.发行货币和铸币必须以黄金为储备，而且将本国银行存款的增长率与本国可以运用的黄金储备相联系。 IV.在出现因黄金外流而导致的短期流动性危机中，中央银行应按较高的利率向国内银行提供贷款支持。 V.假如暂时中止履行规则I的话，应尽快恢复按最初铸币平价进行兑换。 VI.作为上述规则的结果，世界范围内的价格水平将由全世界黄金的供求内生地决定。 资料来源：节选自麦金农：游戏规则：历史视角中的国际货币，经济文献杂志，1993，31（3）。,金块本位制
3、,1925年，英国首先实行金块本位制，不久，法国和意大利相继推行该制度。 以黄金为准备金，以有法定含金量的价值符号作为流通手段的一种货币制度。 特征 黄金只作为货币发行的准备金，集中于中央银行，不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币以银行券等价值符号所替代。 银行券在一定数量以上可以按含金量兑换黄金（如：英国在1925年规定，每次兑换至少是400盎司黄金，价值1700英镑或8272美元）。 黄金的输出和输入由中央银行负责，禁止私入输出黄金。 由于金币的自由铸造和流通以及黄金的自由输出和输入已被禁止，价值符号和黄金的兑换也受到限制，此时，黄金已难以发挥自动调节货币供求和稳定汇率的作用。,金汇兑
4、本位制,又称“虚金本位制”，以存放在金块本位制或金币本位制国家的外汇资产或黄金作为准备金，以有法定含金量的纸币作为流通手段的一种货币制度。 一战之前，许多弱小国家和殖民地国家（如：菲律宾、马来亚、印度、印度支那以及一些拉美国家），曾经实行过该制度；一战之后，一些资本主义国家（德国1924、奥地利、意大利、丹麦、挪威等30个国家）也推行过金汇兑本位制。,金汇兑本位制的特征,对纸币规定了法定含金量，但不能在国内直接兑换黄金，而只能兑换外汇，外汇在国外可以兑换黄金； 本币与某一实行金块本位制或金铸币本位制的国家的货币，保持固定比价，并在该国存放外汇和黄金作为准备金； 国家禁止黄金自由输出，黄金的输出
5、和输入由中央银行负责办理； 国家禁止金币的铸造和流通。,以上特征导致,由于纸币已不能直接兑换黄金，黄金就不能很好地发挥自动调节货币流通量的作用； 如果纸币流通量超过了流通中对货币的需求量，就会发生货币贬值，从而大大削弱货币制度的稳定性； 由于实行金汇兑本位制的国家的货币与某大国的货币保持固定的比价，因此，实行金汇兑本位制的国家的贸易和金融政策、经济活动，就必然受到与之保持固定比价的那个国家的货币政策的影响和控制。,金铸币本位制情况下， 物价稳定 汇率稳定 国际收支平衡,二、金铸币本位制与物价,实行金铸币本位的国家的国内物价特别稳定。 物价上升 黄金的相对价格下降 开采量减少，非货币用黄金需求量
6、增加 货币用黄金存量减小，物价降低。 如果物价降低，会发生什么？,三、国际金铸币本位制与汇率、国际收支平衡,汇率稳定在黄金输入点和输出点之间； 国际收支失衡问题能够得到自动解决： 价格效应：大卫.休谟的“物价与金币流动机制”； 收入效应：货币供应量变化影响到产出水平进而影响进口需求； 利率效应：货币供应量变化影响利率水平进而影响资本项目（特别是在充分就业的情况下）。,四、国际金本位制的利弊分析,正面作用 汇率稳定，有利于国际贸易和国际投资的发展； 由于内在的自动调节机制，政府没必要克服国际收支失衡而实施外汇管制和贸易管制； 对国际收支失衡的调节是渐进的，避免政府突然而又重大的政策或措施给一国内
7、部经济所造成的消极影响； 国际金本位制对那些偏好于膨胀国内经济的政府施加了外部约束：（1）货币用黄金存量的影响；（2）即使通过其他途径实现了货币扩张，但随之而来的物价上涨导致国际收支逆差，在“物价与金币流动机制”的作用下，原先的货币供应量和物价水平又会逐渐得到恢复。,四、国际金本位制的利弊分析,弊端 国际金本位制将外部均衡目标置于内部均衡（经济增长、物价与失业率）之上； 出现逆差时，如果运用物价与金币流动机制，则黄金外流，银根紧缩，伴随失业、生产下降等问题。虽然最终可实现外部均衡，但调整的过程牺牲了内部目标。 假如政府处于内部经济的考虑，主动采取某项货币政策和（或）财政政策，但其影响很快被“物
8、价与金币流动机制”所抵消。,四、国际金本位制的利弊分析,通过金币流动和货币供应量的变化，一国的经济波动能在国与国之间传递，特别是大国，它能将通货膨胀或通货紧缩的影响强加给世界上其他实行金本位制的国家； “物价与金币流动机制”在社会剧变（如战争、革命、严重自然灾害）时难以奏效； 黄金与货币的紧密结合导致，黄金产量的波动直接加剧国内物价的波动，最致命的缺陷在于，赖以生存的基础不稳定，即世界黄金存量的增长远远跟不上需求增长的步伐。因此，国际金本位制会使得经济带有紧缩倾向。,五、国际金本位制的解体,国际金铸币本位制解体的原因： 绝大部分黄金由少数国家占有，1913年底，英、法、美、德、俄占有世界黄金量
9、的2/3 一些国家为了准备战争，大量发行银行券，导致黄金兑换困难 经济危机期间由于国际收支逆差，黄金外流，各国纷纷限制黄金流动 第一次世界大战爆发后，各国均实行黄金禁运和停止银行券兑换，并实行自由浮动的汇率制度，各国的金铸币本位制暂时停止运行，战时滥发纸币导致各国陷入恶性通货膨胀，各国的货币关系受到扭曲和损害。,五、国际金本位制的解体,一战后，主要的资本主义国家面临两种选择：一是紧缩货币供应，恢复原来的物价水平，保持战前的汇率平价；二是在各国购买力平价的基础上调整各国货币的比价，重新建立其均衡汇率。英国选择的是前者，另一些国家选择的是金汇兑本位制，同时宣布本国货币贬值。 1925年、1928年
10、，英法先后实行金块本位制；意德采用金汇兑本位制。人为恢复的金本位制没有基础，不是均衡汇率；加之1929年世界性的经济危机和1931年国际金融危机，导致摇摇欲坠的国际金本位制雪上加霜。,五、国际金本位制的解体,1935年5月，德国因金融危机率先放弃了金汇兑本位制。英国于同年9月停止黄金的兑换以阻止大量的黄金外流，从而告别了金块本位制。 1934年1月底，美国国会通过了黄金储备法案，废止了金铸币本位制，改行有限的金块本位制，并将美元的含金量减少了40.94%。 最后为国际金本位制送葬的是法国、比利时、荷兰、意大利、波兰和瑞士等六国组成的“黄金集团”，该集团于1936年瓦解。,第二节 布雷顿森林体系
11、,一、背景 二、主要内容 三、积极作用 四、局限性,一、背景,二战结束前夕，英国想保持它的国际地位，而美国想建立美元霸权。两国政府都从本国利益出发，设计新的国际货币体系，即美国的“怀特计划”和英国的“凯恩斯计划” 凯恩斯计划：希望汇率变动的灵活性，主张用Bancor作为国际货币，由国际清算同盟来进行多边清算，国际货币的数量由世界经济和贸易的发展需要来定，国际收支的顺逆差由双方共同负担调节 怀特计划：主张较大的汇率固定性，用Unitas作为国际货币，从而回到某种形式的金本位制 1944年的国际金融会议通过了以怀特方案为基础的“联合国家货币金融会议的最后决议书”以及“国际货币基金协定”和“国际复兴
12、开发银行协定”，这三个协定总称为布雷顿森林协定，它标志着布雷顿森林体系的建立,二、主要内容,组织形式 本位制度 汇率制度 储备制度 国际收支调节制度 外汇支付制度,二、主要内容,组织形式 国际货币基金组织（1946） 一个永久性的国际货币机构，对各国的货币金融事务进行监督、管理与协调，以促进国际货币合作。 作为布雷顿森林体系运转的中心机构，其主要职能是建立和监督会员国的官方汇率，审批货币平价的变更，为国际收支发生赤字的国家融通资金，组织商讨与协商重大的国际金融问题。 国际货币基金组织的资金来源：各会员国认缴基金份额，由各国在国民收入和世界贸易中所占的比例来确定，比例确定后每五年调整一次；25%
13、用黄金（牙买加会议后改为SDR或广为接受的外汇）缴纳，75用本国货币缴纳；份额的大小决定投票权、提款和借款权、特别提款权的无偿分配权。,目前认缴份额的依据,The current quota formula is a weighted average of GDP (weight of 50 percent), openness (30 percent), economic variability (15 percent), and international reserves (5 percent). For this purpose, GDP is measured as a blend
14、of GDP based on market exchange rates (weight of 60 percent) and on PPP exchange rates (40 percent).,权利,Voting power (voting share). The quota largely determines a members voting power in IMF decisions. Each IMF members votes are comprised of basic votes plus one additional vote for each SDR 100,000
15、 of quota. Access to financing. The amount of financing a member can obtain from the IMF (its access limit) is based on its quota. For example, under Stand-By and Extended Arrangements, a member can borrow up to 200 percent of its quota annually and 600 percent cumulatively. However, access may be h
16、igher in exceptional circumstances.,各国的认股份额和投票份额（Post-2010 Reform）,二、主要内容,组织形式 世界银行（1945） 为发展中国家用于生产目的的投资提供中长期贷款，以协助成员国的复兴与开发，并鼓励发展中国家开发生产资源； 通过保证或参与私人投资的方式，促进私人对外投资； 用鼓励国际投资以开发成员国生产资源的方法，促进国际贸易长期平衡发展，维持国际收支平衡； 在提供贷款保证时，应同其他来源的国际贷款进行配合。,二、主要内容,本位制度 作为关键货币的美元与黄金挂钩（35美元兑换1盎司黄金），并承担按官方价向各国中央银行和政府机构出售黄金。 汇率制度 其他各国货币不再与黄金发生联系，而是与美元挂钩，实行“可调整的钉住汇率制”。 其他会员国以美元来为其货币确定官方的中心汇率，称“黄金平价”或“金平价”。 各种货币与美元的汇率只能在平价上下1的幅度内波动。 “黄金平价”不得任意改变，只有当一国的国际收支发生“根本性失衡”、其中央银行无法维持既定汇率时，才允许对本币进行法定贬值或升值（如果三年内累积调整幅度达到或超过10，必
