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1、第二章 开放经济下的国际金融活动,第二章 开放经济下的国际金融活动,第一节 资金国际流动的基本原理 第二节 外汇市场 第三节 欧洲货币市场,3,一、资金国际流动的发生机制 二、国际金融市场简介 三、国际金融中心 四、国际资金流动概况,第一节 资金国际流动的基本原理,外国金融市场,国内金融市场,离岸金融市场,本国投资者,本国借款人,外国投资者,外国借款人,国内金融市场、外国金融市场和离岸金融市场的关系,一、国际资金流动的发生机制,交易者一方为市场所在地居民的国际金融市场可以称为外国金融市场(foreign financial market)或在岸金融市场(on-shore financial m
2、arket)。,交易的双方都是市场所在地非居民的国际金融市场可称为离岸金融市场(off- shore financial market) ，从货币的角度来定义，又可称为欧洲货币市场(European currency market)，即在某种货币的发行国国境之外从事该种货币业务的市场。,一家英国公司与一家德国公司在新加坡的交易即属于离岸金融市场交易；若交易的是美元，则属于欧洲货币市场的交易。,离岸金融市场与欧洲货币市场,二、国际金融市场简介,1、国际资本市场 包括国际银行中长期贷款市场和证券市场 外国债券(foreign bonds) 欧洲债券(Euro bonds) 2、国际货币市场 包括银
3、行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场,7,三、国际金融中心,1、国际金融中心的概念 2、国际金融中心的类型 根据业务特点分类：国际资本的净输出地、国际金融服务中心和离岸金融中心 根据功能分类：功能型国际金融中心和名义型国际金融中心,8,四、国际资金流动概况 1、国际资金流动类型 产业性资本流动国际投资学 金融性资本流动国际金融学,从主体看 从形式看 从成因看 从特点看,国际资金流动的含义：是指与实际生产、交换没有直接联系而与实物经济越来越相脱离的，以货币金融形态存在于国际间的资本流动。,9,2、国际资金流动的发展历程,10,3、当前国际资金流动的基本状况 国际资金流动规模巨大，迅速，波动剧烈
4、。 *国际资金流动依然以发达国家之间的流动为主，但发达国家向发展中国家的资金流动在近年来也有了明显上升。 国际资金流动的结构发生了巨大变化。 证券化、衍生化 机构投资者成为国际资金流动的主体。 对冲基金-索罗斯的量子基金、西蒙斯大奖章基金 主权财富基金VS.官方外汇储备,11,（1）成因： 经济金融化与经济全球化的推动结果。 国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。 主要可兑换货币发行国的长期通胀；石油美元；美国通过逆差而流出的美元；影子银行系统兴起 各国对国际资金流动管制的放松。 （2）影响： 国际资金流动使得各国金融市场联系加深。 国际资金流动极大地增强了金融市场的波动性，大大提高
5、了国际金融活动的风险。,4、国际资金流动迅速发展的成因与影响,2014.12.16 凤凰网财经,海外版望海楼：国际金融市场动荡的警示商务部研究院研究员 梅新育 2014年12月18日09:15来源：人民网人民日报海外版,国际金融市场已经步入多事之秋：油价比高峰时期的150美元暴跌了近2/3，卢布比年初大幅度贬值近60%，盛产石油的海湾国家和挪威汇市、股市暴跌，美元升值而日元欧元相对贬值 这一切变动，归根结底是初级产品行情和美国货币政策变动所致，虽然石油市场和卢布汇率暴跌背后可能有隐秘之手的操纵，但大趋势只能由经济基本面决定。 在金融全球化的世界上，不掌握货币霸权的任何国家都无法完全摆脱投机性货
6、币攻击的风险，国际储备就是应对风险的保险。“美元是我们的货币，但是你们的问题”；“美联储不会因为卢布危机而考虑放慢未来加息的步伐”货币霸权国决策者几十年来如此直言不讳的语言，时时提醒我们不要冲昏头脑。,13,在经济大国之中，俄罗斯财政指标堪称稳健，截至11月28日，俄罗斯的官方外汇储备高达4205亿美元。因此，当前俄罗斯卢布的急剧贬值并非经济基本面崩溃，而是遭遇投机性货币攻击。 更重要的警示是要夯实我们的制造业基础，摆脱资源民粹主义误区，因为所有这些货币和金融市场动荡最剧烈的国家都是资源出口国，都在此前的十年初级产品牛市中享受到了轻松惬意的好时光。 对于资源产区的许多民众而言，“独享”自然资源
7、收益的主张往往颇有诱惑力。然而，就总体而言，其他条件相同，与制造业驱动的经济增长相比，初级产品行业驱动的增长具有一系列无法克服的弱点：经济波动性强、加剧收入分配失衡和两极分化、资产泡沫严重、加剧社会矛盾，等等。 新兴市场、乃至整个世界经济，如今已经进入可能延续十年之久的动荡分化。,14,15,一、外汇与汇率的概念 二、外汇市场交易活动简介,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 1、外汇,1）外汇的定义 外汇(foreign exchange)是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。,2）外汇的本质与特征 （1）本质：对外国商品和劳务的要求权。 （2）特征：自由兑换性、普遍接受性、
8、可偿性,中华人民共和国外汇管理条例第三条规定：“本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： （一）外币现钞，包括纸币、铸币； （二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款 凭证、银行卡等； （三）外币有价证券，包括债券、股票等； （四）特别提款权； （五）其他外汇资产。,2、汇率 1）概念：,汇率(exchange rate)是指以一种货币表示的另一种货币的相对价格。,2）标价法： 直接标价法(direct quotation) 间接标价法(indirect quotation) 美元标价法(dollar quotation),目的：1、简化报价程序 2、广泛
9、比较各种货币的汇价,3）汇率的种类 （1）固定汇率(fixed exchange rate) 浮动汇率(floating exchange rate) （2）单一汇率(single exchange rate) 复汇率(multiple exchange rate) （3）实际汇率(real exchange rate) # 有效汇率(effective exchange rate) #,有效汇率是一种加权平均汇率，或称汇率指数。,实际汇率是经两国价格水平调整后的汇率： qeP*/P (q为实际汇率，e为名义汇率),A币有效汇率= A国同i国的贸易值 A国货币对i国货币的汇率指数（以基期为10
10、0）*A国的全部对外贸易值,（一）外汇市场的概念 外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖 （二）外汇市场的组织形态 有形市场 外汇交易所 无形市场 表现为电话、电报、电传和计算机终端等各种远程通讯工具构成的交易网络 目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易。,三、外汇市场交易活动简介,（三）基本汇率(Basic Rate) 套算汇率（Cross Rate） ( 四 ）买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率(mid-point),例： 巴黎：USD1F
11、RF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1USD1.4405-1.4420,例： 巴黎：USD1FRF7.2785-895 伦敦：GBP1USD1.4405-20,1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate） #直接报价 （日本、瑞士等） #远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）,（五）即期汇率和远期汇率,银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率由交易者自己计算。即：,直接标价法下： 远期汇率即期汇率升水（贴水） 间接标价法下
12、： 远期汇率即期汇率升水（贴水）,如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？ 例如,银行报出的美元和欧元的报价为： USD1EUR0.9917-22 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？,左低右高，往上加 左高右低，往下减,例一： USD1CNY8.2700-10 GBP1USD1.7800-10 GBP1CNY？ （8.27001.7800-8.27101.7810）,例二：USD1=DKr6.0342/6 .0356 USD1SFr1.2704/1 .2709 SFr
13、1DKr？（ 6.0342 / 1 .2709 6 .0356 / 1.2704 ）,标价方法相同时，交叉相除 标价方法不同时，同向相乘,？,一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 远期交易的目的主要有两个：,（六）外汇市场上的交易活动,套期保值（Hedging）,投机（Speculation）,（七）外汇市场的构成 外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。 外汇市场的交易分三个层次： 银行和顾客之间的外汇交易 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易,（八）套汇交易（Arbitrage） 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为
14、。,直接套汇 纽约：USD100DEM190.7500 法兰克福： USD1DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025马克的利润。,间接套汇 纽约：USD100FRF500.0000 巴黎： GBP1FRF8.5400 伦敦： GBP1USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。,GBP1USD1.7080,如果套汇者最初有1英镑，他可以收回多少英镑？,答案：1.007英镑,判断方法： 统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1
15、； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。 纽约：USD1FRF5.0000（USD100FRF500.0000） 巴黎：FRF1GBP1/8.5400（ GBP1FRF8.5400） 伦敦：GBP1USD1.7200 （ GBP1USD1.7200） 5/8.541.72=1.007,纽约：USD1FRF5.0000 （USD100FRF500.0000） 巴黎：FRF1GBP1/8.5400 （ GBP1FRF8.5400） 即：在纽约和巴黎市场上， FRF5GBP5/8.5400 USD1 GBP5/8.5400 GBP1= USD8.
16、5400 /5= USD1.7080,伦敦：GBP1USD1.7200 （ GBP1USD1.7200）,所以，在该例题中，乘积大于1，为1.007，说明在纽约和巴黎市场上，英磅比在伦敦便宜（以美元衡量）。所以，操作方向是在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑。,如果伦敦：GBP1USD1.7000，怎么进行套汇？,例3:假定东京、纽约、伦敦三地外汇市场上不同货币间的汇率分别是： 东京：USD/JPY=13010/13030 纽约：GBP/USD=14320/14330 伦敦：GBP/JPY=18720/18750 试计算有无套汇机会，若不考虑相关费用，具体的收益情况如何。,东京或纽约英磅对日元的汇率（标价方法不同，在两个市场） GBP/JPY=130.101.4320/130.30 1.4330 =186.30/186.72
