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1、第五章 自由现金流量的估计,本章主要内容 重组财务报表与自由现金流量状况 重组资产负债表与投入资本 重组利润表与营业净利润 自由现金流量 重组财务报表与历史绩效 投入资本回报率分析 收入增长分析 信用健康与资本结构 投入资本回报率更为复杂问题分析 绩效预测与自由现金流量估算 预测前的准备工作 预测方法 合理性检验,第一节重组财务报表与自由现金流量状况,一、重组资产负债表与投入资本 投入资本与重组资产负债表的恒等式 投入资本 经营性流动资金 固定资产净值 无形资产和商誉,第一节重组财务报表与自由现金流量状况,一、重组资产负债表与投入资本 其他长期净经营资产 非经营资产 有息负债以及负债等价物 权
2、益 权益等价物,第一节重组财务报表与自由现金流量状况,三、自由现金流量（FCF）状况 总现金流 总投资 自由现金流状况,第二节 重组财务报表与公司的历史绩效,一、分析投入资本回报率 在含商誉和不含商誉的情况下分析投入资本回报率 经济利润 分解投入资本回报以建立综合的视角,第二节 重组财务报表与公司的历史绩效,二、收入增长分析 已知公司的价值是由ROIC、WACC和增长所驱动的。截至这里，我们将增长定义为现金流量的增长。现金的长期增长会直接与收入的长期增长挂钩,第二节 重组财务报表与公司的历史绩效,三、信用等级与资本结构 利息保障倍数 杠杆,第二节 重组财务报表与公司的历史绩效,四、更复杂的问题
3、 经营性租赁 费用化处理的投资支出 员工股票期权 备抵和税收 少数股东权益 通货膨胀 投入资本的市值与账面值,第三节 绩效预测与自由现金流量估算,一、预备前的准备工作 预测的合理期间与详细程度 一个好模型的构成要素,第三节 绩效预测与自由现金流量估算,二、预测方法：五个步骤 、准备和分析历史财务报表 、进行收入预测 、预测损益表 、预测资产负债表 、预测管理资产负债表并计算投入资本回报率（ROIC）和自由现金流量（FCF）,准备和分析历史财务数据,在进行预测之前，必须将公司的历史财务数据输入到制表程序中。 当然，要得到原始数据必须深入挖掘相关信息。如果公司将关键信息加总以简化财务报表，那就要区
4、分出哪些是经营性的项目，哪些是非经营性的项目。,收入预测,财务预测的重点是对销售收入的预测，由于当前销售水平是已知的，销售收入的预测实质上就是对销售收入未来增长率的预测。 一是基于企业内部能力的思路 ；二是基于企业外部环境的思路,预测损益表,第一阶段，明确各项分项背后的经济驱动因素 第二阶段，估计预测比率 第三阶段，将预测比率与驱动因素估计值相乘,预测资产负债表,经营性项目预测 非经营性项目预测 所有者权益预测,预测管理资产负债表,预测管理资产负债表 计算投入资本回报率 计算自由现金流,合理性检验,1公司的销售收入与所预计的预测期末数据相等是否合理？销售预测值是否真实？ 2每年的资产投资情况怎样？运营资本净投资情况？如果不同，能否找到解释差异的原因？ 3每一预测年度，自由现金流量增长率和投入资本的回报率是多少？预测期的资本回报率与以前年度能够相比吗？与其他可用作比较的公司相比呢？如果不能，应该有一个理由来解释。,
