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1、中国平安, 投 资 价 值 分 析 报 告,小组成员：何玉珠、陈钟、夏园,目录,行业分析,一、行业概况,二、行业一般特征分析,三、行业生命周期分析,一、行业概况,随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广 。目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。 中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内
2、涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。,1.行业业绩 2011年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图,二、行业特征分析,行业特征分析,2012年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图（前两月） 从上图可以看出，2011年保险行业呈现微弱的下降的趋势，相比2010年同期保费收入的有所下降。但2012年初期的保费收入较2011年同期有明显上升。,行业特征分析,2.行业对经济周期的敏感性 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，
3、同时具备储藏功能。与一般企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的经融产业。其中产险业具有高度的周期性。,行业特征分析,3.市场结构 保险业市场结构最基本的衡量指标是市场占有率和市场集中度,三、行业生命周期分析,目前我国的保险行业处于成长期、扩张阶段。近几年，保险产品逐渐被市场认可，销量迅速增加，全国保费收入快速增长，从2007年到2011年，5年内涨幅近100%。 同时行业内逐渐加入新的竞争者，行业逐渐扩张。作为最大的新兴市场之一，我国保险业的增长速度远高于美英等发达国家在情理之中，但即使是相对于发展速度比较快的其他新兴市场，我国保险业仍具有明显
4、的增长优势。,公司分析,一、集团介绍,二、公司竞争地位,三、产品分析,四、成长性分析,一、集团介绍,中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。世界500强企业。 中国平安拥有约486,911名寿险销售人员及175,136名正式雇员。截至2011年12月31日，集团总资产达人民币22,854.24亿元，归属母公司股东权益为人民币1,308.67亿元。集团总负债达人民币21140.82亿元，负债率94.3%，权益总额达人民币1713.42亿元。2011年，集团实现总收
5、入人民币2489.15亿元，净利润人民币194.75亿元左右。从保费收入来衡量，平安寿险为中国第二大寿险公司，平安产险为中国第二大产险公司。,二、公司竞争地位,1.世界500强 2011年4月，英国金融时报公布2011年全球500强榜单。中国平安荣登107位。 2011年4月，中国平安第七度入围福布斯全球上市公司2000强（Forbes Global 2000），并较2010年猛进319席名列第147位，跃入前200名，在中国内地企业中排名第10。同时，在全球多元化保险公司类别中，平安作为唯一一家中国企业入围，位居第9位。 2011年7月7日，财富杂志2011世界500强排行榜中，中国平安再次
6、入选，位列第328位，比2010年度排名晋升55位。 中国平安全球500强,2.公司业绩 公司寿险业务保持平稳发展，数据显示前三季度累计实现规模保费人民币1,575.68 亿元。其中盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费人民币 1,387.09 亿元，同比增长 9.8%。平安产险依托专业化经营和领先的服务水平，促进业务稳健增长，前三季度实现保费收入人民币 738.87 亿元，同比增长 20.0%，市场份额较去年底提升 0.4 个百分点至 17.8%。企业年金业务持续保持健康增长，投资管理资产规模和受托管理资产规模指标位于市场前列。 银行业务稳健增长，两行整合过渡平稳。随着“平安银行股份有限公司
7、”正式揭牌，平安银行步入一个崭新的发展阶段。前三季度，银行业务为集团贡献利润人民币52.46亿元。银行总资产近人民币1.5万亿元；存款总额达人民币9,353.97亿元，较2011年末增长9.9%。信用卡业务继续快速增长，前三季度新发卡超过300万张，累计流通卡量达到1,048万张。同业业务在理财产品、外汇、贵金属等方面积极创新、提升服务，有力地支持了银行中间业务收入的增长。,公司竞争地位,三、产品分析,1.产品竞争能力 平安寿险开通第一家全国集成的呼叫中心95511,首创一年一度的客户服务节活动,在业内率先推出国内外急难援助服务,并凭借规范、完善、人性化的3A客户服务体系蝉联2002、2003
8、年度“中国最佳CRM实施”优胜企业称号。 继平安寿险推出专注社保内的“平安健享住院费用医疗保险”后，中国平安集团旗下平安健康险推出业内首款专注为客户提供纯社保外保障的创新型医疗保险“平安舒享人生医疗保险”，帮助客户减轻医保外治疗的费用负担。该产品与“平安健享住院费用医疗保险”性质互补，通过两款产品的组合搭配，客户可以充分享受覆盖社保内外的全方位保障。,产品分析,2.市场占有率,2月全国寿险公司榜单,产品分析,2 月 全 国 财 险 公 司 榜 单,产品分析,3.品牌分析 2009年1月1号中国平安启用全新标识、LOGO。中国三大综合金融服务集团之一中国平安（Ping An）此次换标非常的低调。
9、放弃使用了十几年的地球图形标识，而强化了平安的英文品牌名称，直截了当地使用PING AN作为标识主体，并与中文名称中国平安形成了固定的组合关系。主题色调整了之前的深绿色+橙红组合，使用了橙红色作为主色，深绿色用作点睛之笔为辅。放弃地球标识并不意味着放弃全球战略，恰恰相反，彰显了平安更大的野心，由于目前平安已不是单纯的保险公司，而是涉足证券、信托、银行等综合金融领域，在品牌标识上体现这种综合性和发展进程，最好的办法就是逐渐淡化保险业的固有形象，而转而建立更模糊的金融品牌。,四、成长性分析,1.公司经营战略 中国平安的战略目标是打造以保险、银行、资产管理为核心，国际领 先的综合金融服务集团。中国平
10、安作为金融深化改革的领头羊，所管理 的资产规模平均每年增加25，其中投资资产年均增长23，并保持较 高的投资回报。由于公司是一家综合金融服务集团，业务涉及保险、银 行、资产管理、信托及证券等金融子行业，各个业务平台之间可以共享 客户信息，交叉销售可以给公司带来极低的开拓成本，单一客户边际附 加值高，可在一定程度上抵御市场的风险，未来仍可保持较高增长。,成长性分析,2.公司经营管理能力 中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架 构，国际化、专业化的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分业经营、分 业监管、整体上市”的管理模式，在一致的战略、统一的品牌和文化基础 上，确保集团
11、整体朝着共同的目标前进。 中国平安拥有中国金融企业中真正整合的综合金融服务平台，位于上海张 江的中国平安全国后援管理中心是亚洲领先的金融后台处理中心，公司据 此建立起流程化、工厂化的后台作业系统，并借助电话、网络及专业的业 务员队伍，为客户提供专业化、标准化、全方位的金融理财服务。通过业 界首创的客户服务节及万里通、一账通等创新的服务模式，为客户提供增 值服务。,财务分析,一、营业收入及盈利分析,二、偿债能力分析,三、营运能力分析,四、现金获取能力分析,五、2012年盈利预测,一、主营业务及盈利分析,2009年度2011年度反映公司收入及盈利增长的相关指标,主营业务及盈利分析,公司2009年至
12、2011年主营业务收入同比分别增长了36.23%、28.14%、 31.40%，呈现良好的成长态势。同时，公司通过加强成本控制，在保险、 银行、投资行业竞争日趋激烈的背景下，2011年净利润也保持了12.50%的 增长率。随着公司规模的不断扩大，业务服务成本及费用控制还有进一步 下降空间，公司未来仍可保持较好的盈利水平。2012年10月31日公布的第 三季度业绩报告显示，前三季度实现净利润1608500万元。基本达到前三 年年度平均水平。,二、偿债能力分析,2009年度2011年度反映公司偿债能力的相关指标,偿债能力分析,公司近三年来，流动比率、速动比率指标逐年下降，纵向比较来看，中国平安短期
13、偿债风险明显升高。公司资产负债率为92.50，比上年上升了2.48个百分点，说明风险加大了；公司的流动负债2011年有所减少，长期负债逐年增加，表明公司部分流动负债是通过长期负债偿还的。公司应注意抵抗经济衰退风险的能力，控制借债成本。,三、营运能力分析,2009年2012年度反映公司运营能力的相关指标,公司应账款周转率2011年较2010年相比大幅度下降、总资产周转率维 持在0.15水平，与同行业上市公司对比可得，中国平安2011年的总资产周 转率和应收账款周转率均低于同行业水平，可以看出中国平安指标表示销 售能力处于行业较低水平，变现能力一般。,四、现金获取能力分析,2009年度2011年度
14、反映公司现金获取能力的相关指标,现金获取能力分析,公司2011年每股经营活动现金净流量为9.52元，高于每股收益基本相当，预示着公司未来每股收益水平的增长，可能是由一些还未计入收入但已签单收到现金（定金）导致，未来这些收入正式入账后会增加每股收益。同时，公司原保险合同保费取得的现金占主营业收入的82.01%，显示公司现金流量管理能力较强。2011年末公司现金及现金等价物净增加额达2954300万元，现金流十分充裕，抵风险能力强。,五、2012年度盈利预测,2012年模拟利润表 单位：元,2012年度盈利预测,战略分析,一、战略目标,战略目标,二、产业布局,三、战略重点,（一）通过寿险转型项目产
15、险转型项目后台作业集中来增强核心保险业务 （二）逐步建立以客户为中心的架构，向客户提供一流的综合金融服务 （三）利用企业优势成为优秀的券商 （四）为客户提供更好的基金产品及服务,四、未来十年业绩目标,中国平安未来十年的愿景是成为国际领先的综合金融集团，保险、银行和投资三大业务均衡发展，打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台。,价值分析,价值评估、市场定价法,市盈率 定价法,市净率 定价法,EV/EBIT 定价法,二级市场定价,价值评估,一、市盈率和市净率,1.静态计算法 在主要经营保险业务的上市公司中，样本股的平均市盈率和平均市净率 分别为24.39和2.17(按照
16、2011年12月31日收盘价计算). 中国平安 在 2011年每股收益2.50元，扣除非经常性损益后的每股收益2.50元，每股 净资产16.53元。,（1）市盈率定价法 二级市场参考定价 =样本股平均市净值*中国平安每股净资产 =8.58*16.53 =141.83元,（2）市净率定价法 二级市场参考定价 =样本股平均市盈率*中国平安每股收益 =24.39*2.50 =60.98元,市盈率和市净率,同行业上市公司（样本股）的市盈率与市净率预算,通过市盈率法及市净率法两种定价方式，分别得出中国平安二级市场参考定价 为141.83 和 60.98元，如果两者取平均值，得出中国平安市场参考定价为101.41元,市盈率和市净率,2.动态计算法 在定价模型中，实际上公司的每股收益和每股净资产也是逐年变化的，投资者 更加关注中国平安未来的财务指标对市盈率和
