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1、第二章 财务管理的价值观念,本章共分二部分： 第一节 货币时间价值观念 第二节 风险价值观念 教学目的：通过本章的教学，要求熟练掌握并运用货币的时间价值和投资的风险价值，为其在证券的运用奠定基础。,2-1 货币的时间价值,案例：放弃吸烟，变得富有！ 假设一个16岁的青少年正在决定是否开始吸烟。（在美国多数州一包香烟的价格大约3.75美元。）如果决定不吸烟，一年可节约1370美元。设想一下，他没有将节约下来的钱挪作他用，而是购买了年实际回报率为7%的共同基金（这是标准普尔美国500强企业股票指数自1926年以来的年平均回报）。如果这一习惯一直被坚持，则 当他26岁时，累计资产18929美元； 当
2、他36岁时，累计资产56164美元； 当他46岁时，累计资产129411美元； 当他56岁时，累计资产273500美元； 当他67岁退休时，累计资产597301美元； 如果他在16岁到26岁之间吸烟，然后戒烟，那么因为这一储蓄计划被推迟了10年，他在退休时仅能够得到294015美元。可以看出，把一个50年的储蓄计划推迟十年储蓄，付出的代价是退休时的资产减少了303286美元。,2-1 货币的时间价值,案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为 了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一 束玫瑰花，并且在未来的日子里，
3、只要我们法兰西存在一天，每年的今天 我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊 的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件， 最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡 这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不 忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背” 赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰 花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国 政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国 政府准备不惜重金赎回拿破仑的
4、声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了； 原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟 词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地 对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑 将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。 读者2000.17期P49,一、货币的时间价值相关概念,对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个呢？ 1、概念：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 2、两种形式： 相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率； 绝对数：即时间价值额是
5、资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。 3、注意：学习了时间价值，告诉我们不同时间点的货币资金具有不同的价值，在进行货币资金价值比较时，要换算成同一时点上才有意义。,二、货币时间价值的计算,（一） 单利的计算 本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不 加入本金重复计算利息。 P本金，又称期初额或现值； I利率，通常指每年利息与本金之比； i利息； S本金与利息之和，又称本利和或终值； t时间。 单利利息计算： I=P*i*t 例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%， 出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息
6、 为： I=12004%60/360=8元 终值计算：S=P+Pit 现值计算：P=S-I,（一） 复利计算 每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚 算，俗称“利滚利”。 1、复利终值 S=P（1+i）n 其中（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号 （s/p,i,n）表示。 2、复利现值 P=S（1+i）-n 其中（1+i）-n称为复利现值系数，或称1元的复利现值，用 （p/s,i,n）表示。,3、名义利率与实际利率 复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利 息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。 有效年利率EAR=（1+名义年利率/复利
7、期间次数）复利期间次数-1 例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和 与复利息： S=1000（1+8%）5=10001.469=1469 I=1469-1000=469 如果每季复利一次，每季度利率=8%/4=2%,复利次数=54=20 S=1000(1+2%)20=10001.486=1486 I=14861000=486,(三)年金的计算,1、概念：年金是指等额、定期的系列收支。 例如，分期付款赊购，分期偿还贷款，发放养老金，分期支付工程款，每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。 2、特点：定期、等额、系列、收支 3、分类：按照收付的次数和支付的时间划分 普通年
8、金、即付年金、递延年金、永续年金,普通年金,（1）概念：普通年金又称后付年金，是各期期末收付的年金。 （2）普通年金终值计算 S=A+A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+ A(1+i%)n-1 S=A(1+i%)n-1/(1+i)-1=A*(1+i%)n-1/i 式中的(1+i%)n-1/i是普通年金为1元，利率为i时，经过n期 的年金终值，记作（S/A,i,n）,可据此做成普通年金终值系数表。 （3）偿债基金 偿债基金是指为使年金终值达到即定金额，每年应支付的年金数额。 A=S*i/(1+i%)n-1 i/(1+i%)n-1是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数， 记作（A/
9、S,i,n） 例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一 笔款项，假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？ A=10000/（S/A,10%,5）=10000/6.105=10000*0.1638=1638,(4)普通年金现值计算 普通年金现值是指为每期期末取得相等金额的款项，现需投入的金额。 P= A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+ A(1+i%)-n P=A1-(1+i%)-n/ i 1-(1+i%)-n/ i是普通年金为1元，利率为i,经过n期的年金现 值，记作（P/A,i,n）。 i/1-(1+i%)-n是普通年金现值系数的倒数，它可以
10、把现值折算为 年金，称为投资回收系数。 例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存 款利率10%,他应当现在给你的银行存入多少钱？ P=1000*（P/A,10%,3）=100*2.487=248.7 例：假设以10%的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的 项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ A=P* i/1-(1+i%)-n=20000*10%/1-（1+10%）-10=3254,预付年金,（1）概念：预付年金是指每期期初支付的年金，又称即付年金，或先付年金。 （2）预付年金终值的计算 S= A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+ A(1+i%)
11、n =A*（1+i）(1+i%)n-1/i=A(1+i%)n+1-1/i-1 (1+i%)n+1-1/i-1是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值，它和普通年金终值系数(1+i%)n-1/i 相比，期数加1，而系数减1，可记作（S/A,i,n+1）-1 （3）预付年金现值 P=A+ A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+ A(1+i%)-（n-1） P=A*1-(1+i%)-(n-1)/i+1 1-(1+i%)-(n-1)/i+1是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值，它和普通年金现值系数1-(1+i%)-n/ I相比，期数要减1，而系数要加1，可记作（P/A,i
12、,n-1）+1 例：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ P=A(P/A,I,n-1)+1 =200(3.791+1)=958.20,递延年金,（1）概念：递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。 （2）递延期的判断： （3）递延年金的终值：其大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 （4）递补延年金现值：综合地运用前两种计算。,永续年金,（1）概念：无限期定额支付的年金，称为永续年金。 （2）特点：永续年金没有终止的时间，也就没有终值。 P= A1-(1+i%)-n/ I n, (1+i%)-n的极限为0
13、。 P=A/i 例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金， 若利率为10%，现应存入多少钱？ P=10000/10%=100000元,课堂案例,某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： 从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元； 从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,P0=20（P/A，10%，9）+1=20（5.759+1）=135.18万元 P4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63万元 P0=153.63(P/S,10
14、%,3)=153.630.751=115.38万元 应选择第二种方案,2-2 风险和收益,一、风险的概念及其理解 1、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 2、理解： 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大； 这种风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了； 风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险； 风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它
15、们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资人对意外损失的关切，对意外收益要强烈得多，因些人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。,二、风险的类别 （一）从个别投资主体的角度来看： 市场风险、公司特有的风险 1、市场风险 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退
16、、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。因些又称不可分散风险或系统风险。 2、公司特有风险 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，称为可分散风险或非系统风险。 （二）从公司本身来看： 经营风险（商业风险）、财务风险（筹资风险） 1、经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面： 市场销售：市场需求、市场价格。生产成本；生产技术；其他：外部的环境变化。 2、财务风险 指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。,三、风险的概率,1、概率 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 通常把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0。而一
