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1、营运资金和股利决策,克莱斯勒公司总经理罗伯特 (Robert)正为公司经营过程中出现的一些问题发愁，公司为了降低库存采取了扩大信用销售的政策，并且在销售上取得了明显的效果，当年实现销售比上年增长了230%，实现利润比上年增长148%，但是经营活动取得现金却比上年下降了15%。目前公司面临着年终董事会要确定股利分配政策，一部分董事提出，在本年业绩大幅度提升的基础上要进行高比例股利分配，以让股东分享公司成长的好处。另一部分董事提出，公司虽然实现了业绩提升，但目前公司现金流并不是十分理想，不应进行高比例分配，即使要分配也不能进行现金分红，只能进行送股。 此外，公司还面临着大量供货商的货款即将到期需要
2、偿还，内部员工期望在公司销售大好的情况下能够得到比较理想的年终奖金。罗伯特想找公司财务总监杰瑞商量如何应对公司目前的处境。如果你是杰瑞，你将向总经理罗伯特提出什么样的经营建议，为什么？,引 导 案 例,第四篇 营运资金和股利决策,营运资金管理,第一节 营运资金概述 第二节 现金与有价证券管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理,营运资金管理,第一节 概 述,一、营运资金的含义和特点 （一）营运资金的含义 营运 广义 ：占用在流动资产上的资金（总营运资金） 资金 狭义 ：流动资产减流动负债后的余额（净营运资金）,（二）营运资金的特点： 周转时间短，变现能力强 数量具有波动性，实物形态具有继起
3、性,二、营运资金政策 （一）营运资金持有政策 1.影响营运资金持有政策的主要因素 2.营运资金持有政策 （二）营运资金融资政策 1.配合型融资政策 2.激进型融资政策 3.稳健型融资政策,第一节 概 述,三、营运资金主要内容 （一）流动资产的主要内容 现金和有价证券 应收款项 存货 其他流动资产 （二）流动负债的主要内容 商业信用 短期银行信用,第一节 概 述,第二节 现金与有价证券管理,一、现金管理概述 （一）现金的特点 库存现金 现金 银行存款 其他货币资金 准现金 有价证券,（二）企业持有现金的动机 交易动机 为满足生产经营活动中的各种现金支付 预防动机 为应付发生意外事件时的现金需求
4、投机动机 从事投机活动，从中获取利益,注意：（1）企业持有的现金总额应小于上述三种动机的所需总和。 （2）现金也可以是可随时变现的有价证券或可随时融入现金 的其他形态。,第二节 现金与有价证券管理,(三)现金管理目标 现金的特征 两者如何平衡,管理目的： 既满足生产经营的需要，又最大限度地利用现金，防止现金不足。,第二节 现金与有价证券管理,二、现金的日常管理 （一）现金日常管理的主要规定,（二）现金日常管理策略 1力争现金流量同步 现金流入和现金流出在时间上趋于一致。 2加速收款，提高收现效率 企业在结算过程中，形成的结算占用时间见图95。,第二节 现金与有价证券管理,（1）集中收款系统 优
5、点： 缩短支票传递时间 缩短支票在企业的停留时间 缺点：成本高 建立收款中心增加人力和费用支出。,（2）锁箱系统 优点：与集中收款系统相似。 缺点：成本高 补偿性余额、劳务费。,第二节 现金与有价证券管理,（3）转帐系统 减少转帐占用时间,（4）加速收款的收益分析 采用锁箱系统的收益： PDSi 只要边际收益大于边际成本，措施可行,第二节 现金与有价证券管理,3合理延缓现金支出 现金支付的目的是尽可能延缓现金的支出时间，同时避免现金帐户余额过多。 （1）合理使用现金浮游量 浮游量 企业账户上的现金余额与银行帐户上的存款余额之间的差额。 （2）合理延缓应付款的支付,第二节 现金与有价证券管理,三
6、、最佳现金持有量,（一）成本分析模式 持有现金的成本： 机会成本 占用在现金状态而丧失投资于有价证券的收益 管理成本 现金的管理费用 短缺成本 现金不足对企业造成的损失 当上述三项成本之和最小时的现金持有量，就是最佳现金持有 量。,第二节 现金与有价证券管理,（二）现金有价证券配合模式（存货模式） 假设条件： （1）企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定且可预测； （2）短期有价证券的利率或报酬率可知； （3）每次将有价证券变现为现金的交易成本可知； （4）一定时期内企业现金总需求量为已知。,第二节 现金与有价证券管理,现金持有 机会成本 持有现金而丧失的投资于证券的利息收入 总成本 转换成
7、本（交易成本） 证券每次变现所花费的固定 经纪费用,第二节 现金与有价证券管理,现金持有量 最高现金持有量Q 平均现金持有量Q/2 0 1 2 时间 现金持有量变动情况,第二节 现金与有价证券管理,总成本机会成本交易成本 式中：TC总成本； Q现金持有量； i有价证券的收益率； T在一定时期内现金总需要量； b有价证券的每次交易成本。,第二节 现金与有价证券管理,最佳现金持有量可按总成本公式求导取得，当TC的一阶导数等于零时的持有量即为最佳持有量Q*： 由： 可得下列公式：,第二节 现金与有价证券管理,第二节 现金与有价证券管理,持有现金总成本：,最佳证券交易次数：,最佳证券交易间隔期：,（三
8、）随机模式 上限H、现金返回线R可按下列公式计算： R L H 3R2L 其中：b 每次有价证券的固定转换成本； I 有价证券的日利息率； q 预期每日现金余额变化的标准差 下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,第二节 现金与有价证券管理,四、有价证券管理 （一）有价证券的投资目的 （二）影响有价证券投资的因素 （三）有价证券的投资对象,第二节 现金与有价证券管理,第三节 应收账款管理,一、应收账款概述 （一）应收账款意义 应收账款：企业因对外销售货物、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。 企业持有应收账款的原因：
9、 市场竞争的需要。 减少存货，加速资金周转的需要。 结算的需要。 本章讨论的是商业信用产生的应收账款。,（二）应收账款成本 1机会成本 因投放于应收账款而放弃的其他投资的收益。 应收账款数额 影响因素 其他投资的收益率 持有时间。,第三节 应收账款管理,2管理成本 调查客户信用情况的费用 催收和组织收账的费用 其他费用,3坏账成本 应收账款因不能收回而发生的损失。,第三节 应收账款管理,（三）应收账款的管理目标,第三节 应收账款管理,管理目标：在发挥应收账款扩大销售，加强竞争力作用的同时，努力降低机会成本，减少坏账损失及管理成本，提高应收账款的效益。,二、应收账款信用政策的确定 （一）信用标准
10、 指客户获得建立交易信用所应具备的条件。以给予客户信用后企业的坏账损失率反映。,第三节 应收账款管理,“ 五C ” 系统 信用品质(Character) 客户履约或赖账的可能性 偿债能力(Capacity) 主要看流动资产与流动负债的比例关系 资本（Capital） 主要是客户资产和资本总量，反映客户实力 担保品(Collateral) 可用作抵押的资产 经济情况(Conditions) 对经济环境变动的应变能力,第三节 应收账款管理,“ 差量分析法”，是比较不同信用政策下的收益和成本的变化 差量收益增加差量成本增加净收益改变信用政策；相反则不改变。 差量收益减少差量成本减少净收益改变信用政策
11、；相反则不改变。,第三节 应收账款管理,收益增加（现销售收入原销售收入）销售利润率 信用成本增加： 机会成本增加现机会成本原机会成本 坏帐损失增加现销售收入现坏帐损失率 原销售收入原坏帐损失率 管理费用增加现管理费用原管理费用 现金折扣增加现销售收入现获现金折扣比例现现金折扣率 原销售收入原获现金折扣比例原现金折扣率,第三节 应收账款管理,注意：应收账款机会成本的计算： 应收账款投资额（平均余额）日销售额平均收款期 应收账款机会成本应收账款投资额企业投资收益率 或：,第三节 应收账款管理,（二）信用期限 信用期限是企业给予客户的付款时间。 信用期销售额信用成本 信用期销售额信用成本 信用期限的
12、确定，应分析信用期限对收入和成本的影响， 以确定最佳的信用方案。,第三节 应收账款管理,（三）现金折扣政策 指为鼓励客户尽快付款，而规定在短于信用期内付款时给予客户付款的优惠。,第三节 应收账款管理,三、应收账款的日常管理 （一）监督应收账款的收回 编制账龄分析表。 （二）坏账损失的处理 计提坏账准备金。,第三节 应收账款管理,（三）组织应收账款的收回 收账政策：客户违反信用条件，拖欠以致拒付账款时应采取的策略。 步骤：去电、去函催讨派人催讨法律裁决,第三节 应收账款管理,第四节 存货管理,一、存货管理的目标 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。,（一）储备存货的原因 防止
13、停工待料 适应市场变化 降低进货成本 维持均衡生产,（二）储备存货的有关成本 1取得成本,第四节 存货管理,2储存成本,3缺货成本,第四节 存货管理,存货决策应考虑的成本： （1）不允许缺货，无数量折扣 总成本变动订货成本变动储存成本 （2）不允许缺货，有数量折扣 总成本购置成本变动订货成本变动储存成本 （3）允许缺货，无数量折扣 总成本变动订货成本变动储存成本缺货成本,第四节 存货管理,(三)存货管理的目标 存货采购费用和生产时间生产和销售的机动性资金占用持有成本 管理目标：在存货的成本与收益之间进行利弊权衡。实现两者的最佳组合。,第四节 存货管理,二、存货决策 经济订货量（经济批量）：使存
14、货的总成本最低的订货量。,（一）经济订货量基本模型,注意假设条件,第四节 存货管理,在上述假设条件建立后，存货总成本的公式可以简化为： 总成本变动订货成本变动储存成本,TC 0,解出：,Q*,第四节 存货管理,与订货量有关的存货总成本TC（Q*）,最佳订货次数 N*,最佳订货周期t*,经济订货量占用资金I*U,第四节 存货管理,（二）经济订货量基本模型的扩展 1订货提前期 RLd,2存货陆续供应和使用 Q* TC（Q*）,第四节 存货管理,陆续供应和使用的经济订货量模型，用于自制和外购的选择决策。 3保险储备 保险储备(安全存量)：为防止发出订单后，需求增大或送货延迟，造成缺货或供货中断，需多储备的存货。,第四节 存货管理,设立保险储备量时，再订货点R由此而相应提高为： R 交货时间平均日需求量保险储备量 保险储备量储存成本缺货成本 目的：找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储存成本之和最小。,第四节 存货管理,若假设与保险储备量有关的总成本为TC(S、B)，每次订货缺货量为S，保险储备量为B，则： TC(S、B)CsCB 式中： Cs缺货成本； CB保险储备量的储存成本。 而 CSKuSN CBBKc Ku单位缺货成本； N年订货次数； Kc单位存货储存成本。 因此： TC(S、B)KuSNBKc,第四节 存货管理,4实
