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1、第十五章 公债制度与管理,第一节 公债概述 第二节 公债效应分析 第三节 公债管理的目标 第四节 公债的发行 第五节 公债的偿还 第六节 公债市场,第一节 公债概述,一、公债的性质与特点 公债，即公共债务，是政府为了实现宏观经济调控目标，或解决正常财政收入的不足以信用形式筹集资金而形成的债务。 公债与其他财政收入相比，具有自身的一些特点： 有偿性； 自愿性； 灵活性。,政府以公债形式组织财政收入的主要原因是： 首先是因为以税收为主的经常性财政收入不能保障政府必要的财政支出。 其次，调节和稳定宏观经济的需要。 再次，为政府投资筹集必要的资金。,二、公债的必要性,三、公债的种类,（一）以发行地域为
2、标准，可分为国内公债和国外公债。 （二）以发行主体为标准，可分为中央公债和地方公债。 （三）以举债形式为标准，可分为契约借款和公债券。 （四）以偿还期限为标准，可分为短期公债、中期公债和长期公债。 （五）以公债的流动性为标准，可分为可转让公债和不可转让公债。 发行后可在金融证券市场上买卖的公债为称为可转让公债。 发行后不能在金融证券市场上买卖的公债称为不可转让公债。,第二节 公债效应分析,一、公债的财政效应 公债是以未来税收满足当前的支出需要。 举债对未来财政的影响，还受到举债性质和债务资金使用情况的影响。 （一）用于弥补经费预算赤字的公债发行 经费支出，不形成任何资产，也不为政府带来直接收益
3、，一般应由税收收入来满足。 由经费预算赤字形成的债务完全由未来的税收作为清偿保障。 一般应尽量少发行此类公债。,（二）用于资本项目的公债发行,以公债筹资方式进行资本投资，只要规模适当、选项合理，可以增加社会资本总额。 这类公债可以提高经济活动水平，从而对未来预算收支产生积极影响。 但若公债规模过大、公债资金使用效益欠佳，也会产生相反的情况。 （三）与实施宏观调控相结合的公债发行 公债具有刺激需求、拉动经济的功效。 这种公债往往与扩张性财政政策相联系。,二、公债的货币信用效应,公债作为一种极为重要的信用工具已经被广泛应用，结果将导致信用规模的扩张。 另一方面，由于公债较高的信用和利率，会对投资者
4、产生较强的吸引力，使存入银行的部分资金流向公债，从而导致银行资金的来源减少。,三、公债的投资扩张和挤出效应,公债具有筹集建设资金的功能，为政府投资支出的扩张提供支撑。 公债会产生“引致效应”，即为民间部门投资提供更多的机会并引导资金流向。 公债的挤出效应是指公债的增加导致民间部门可借贷资金的减少，引起资本投资的减少。,四、公债的宏观经济调控效应,一般而言，增加公债发行意味着扩大公共预算支出，有助于提高总需求水平，促进经济和就业增长。 公债发行规模过大，也可能导致需求过度膨胀，引发物价上涨。 从货币政策的运用看，公债还是中央银行实现一定货币政策目标的操作对象。,第三节 公债管理的目标,一、控制公
5、债发行规模 公债规模的度量指标主要有： （一）债务依存度。用公式表示为： 债务依存度=当年公债总额/当年财政支出总额100% （二）公债负担率。用公式表示为： 公债负担率=当年累积未清偿公债余额/当年国内生产总值100% （三）公债偿还率。用公式表示为： 公债偿还率=当年公债还本付息额/当年财政收入总额100%,二、降低公债筹资成本,公债筹资成本由公债发行费用和公债利息组成。 公债发行费用包括公债发行过程中耗费的各项支出。 降低公债的发行费用，应选择恰当的发行方式，加强公债发行过程的管理，合理确定公债期限，尽力缩短发行周期。 公债利息是公债资金的价格。 一般来说，在市场利率较低时，应尽量选择发
6、行还本付息期较长的公债； 在市场利率较高时，则应选择发行还本付息期较短的公债 。,三、提高公债资金的使用效果,公债资金使用效果有直接效果和间接效果。 前者为支出项目本身具有的效益； 后者为支出项目的外部经济影响。 应建立保障公债资金合理使用的制度体系。 其中包括：支出项目选择、投资决策、资金拨付后的跟踪审计、资金使用效果的评估考核等制度。,四、及时清偿到期公债本息,为及时清偿到期公债本息，政府预算应事先做出资金安排，以免影响预算年度的正常支出。,第四节 公债的发行,一、公债发行数额的确定 公债规模的确定主要考虑以下因素： （一）财政收支差额 （二）到期公债偿付 （三）宏观经济运行态势 （四）政
7、府偿债能力与社会应债能力,二、公债发行方式的选择,（一）行政分配方式 行政分配方式是凭借政府的行政管理权，将公债发行任务分配到各地区、部门、单位甚至个人，承受主体必须按政府要求完成规定的认购指标。 （二）直接出售方式 这是一种由财政部门直接与公债认购者举行一对一谈判出售公债的方式。 （三）委托出售方式 这是由财政部门委托金融机构、邮政储蓄、证券交易所等向社会发行公债的方式。,（四）承购包销方式,承购包销是指由政府与公债承销人或承销团签订公债承购包销合同，将公债统一售出，再由承销者自行发售的方式。 （五）公募招标方式 这是一种在金融市场上通过公开招标发行公债的方式。 其基本作法是在财政部的主持下
8、，由认购者对预定发行的公债利率或价格进行投标; 投标后主持者对投标情况按报价高低进行排列，利率由低到高，票面价格由高到低，按顺序选定认购者，直到达到所需发行的数额为止。,三、公债结构的合理化,（一）公债的期限结构 公债的期限结构是指一定时期所发行公债中偿还期限不同的公债品种的搭配。 公债期限结构的设计首先要满足政府对公债资金使用的需要； 其次，要与社会资金分布状况和人们对公债的投资需要相适应； 第三，要利于金融市场的活跃。,（二）公债的利率结构,公债的利率结构与公债的期限结构和品种结构有关。 还本付息期较长的公债利率应高些，相反，则可低些； 流动性差、变现能力弱的公债，利率应高些，相反，则应低
9、些。 从发行期公债的总体利率水平看，主要受当时的市场利率水平的影响。,第五节 公债的偿还,一、公债偿还的资金来源 （一）经常性财政收入 即用经常性财政收入来清偿到期债务。 （二）预算盈余 即以政府以前年度滚存的预算盈余作为偿还当年到期公债的资金来源。 （三）举借新债 指政府通过组织新的债务收入来偿还到期债务。 （四）偿债基金 是由政府预算设置的一种专项基金，专门用以偿还到期公债。,二、公债偿还的方式,（一）一次清偿法 即在公债到期时按公债票面额和应付利息一次全部兑清。 （二）抽签偿还法 是指在公债偿还期内分年度确定一定的偿还比例，由政府按公债券号码抽签对号确定具体的偿还对象，直至偿还期结束，全
10、部公债皆中签偿清为止。 （三）市场购销法 即在公债存续期内，根据政府的财政状况、公债市场行情及经济调控需要，适时从证券市场上购回公债，以在该公债到期前将债权收回的方式。 （四）以旧替新法 即公债持有人以到期公债券替换相应数额的新发行公债，以达到兑付原有债券的目的。,第六节 公债市场,一、公债市场的含义 公债市场即公债交易场所。 公债发行市场指公债发行的场所，又称公债一级市场或初级市场。 公债流通市场是对政府已发行出去的公债券进行交易的场所，又称公债二级市场。 公债二级市场按交易场所的不同，可分为场内交易和场外交易两类。 公债发行市场和公债流通市场相互依赖、相互促进。,二、公债市场的功能,公债市
11、场一般具有两方面的功能： 一是实现公债的发行和偿还； 二是调节社会资金运行。,三、公债交易方式,（一）公债现货交易 公债现货交易是在交易双方就交易的品种、数量、价格成交的同时，即办理交券付价交割手续的方式。 （二）公债回购交易 回购交易是指公债持有者在卖出一笔公债时，与买方签订协议，承诺在一定时间后以约定的价格将该笔公债购回的交易方式。,（三）公债期货交易,公债期货交易是指交易双方达成债券买卖契约后，并不即时付款和交割债券，而是按约定的品种、价格和数量，在约定的未来某一时点上实际交割的交易方式。 （四）公债期权交易 这种交易方式是指公债交易双方在订约时，同意在约定的时间内，既可以按约定价格买进或卖出指定的债券，也可以放弃买进或卖出该种债券。,本章完,中央公债与地方公债,中央公债又称为国债，它由中央政府发行，所筹资金由中央政府支配使用并负责偿还。 地方公债由地方政府发行，所筹资金由地方政府支配使用并负责偿还。,契约借款和公债券,契约借款是按照一定的程序和方式，借贷双方共同协商，签订借贷协议或合同而形成的债权债务关系。 公债券是一种由政府发行的表示债权债务关系内容的有价证券。,
