{财务管理资本管理}营运资本管理培训讲义

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1、,第十讲 营运资本管理,Corporate Finance, 营运资本管理, 流动资产管理：成本分析，现金周转和因素分析 应收账款管理 存货管理,一、营运资本管理, 营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的 实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产 的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资 产的管理。短期资产管理按资产具体项目又分 为现金管理、应收账款管理、存货管理及短期 证券管理等。 重点介绍现金、应收账款与存货管理。,一、营运资本的构成,(一). 含义 广义的营运资本(总营运资本、毛营运资本)：一个企业流动资产的总额。 狭义的营运资本(净营运资本)：流动资产 流动负债,(二)公司持有营运资

2、本的原因及注意点,原因 (1)一定量的营运资本是公司从事正常生产经营活动的基础。 (2)企业营运资本的多少可以衡量经营风险的大小。 (3)公司现金流入量与流出量具有非同步性和不确定性。保持一定数量的营运资金，以备付到期债务和当期费用。 注意点 (1)流动资产占公司总资产的比例必须适度。 (2)重视流动负债融资的便利和低成本。 (3)流动资产与流动负债的匹配。 净营运资本的绝对金额和流动比率是衡量企业偿债能力、营运能力和企业整个资产负债管理好坏的两个重要指标。,二、流动资产管理,一、现金管理,这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。,公司持有现金的动机 支付的动机。即交易的动机，

3、是指公司为了满足生产经营活动中的各种支 付需要，而保持的现金。这是企业持有现金的主要动机。公司在生产经营 过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必 须用现金支付。由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存 在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出 是十分必要的。 预防的动机。是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。 如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。 投机的动机。是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。 投机的动机，实际上可分为三类。如证券市场上购买股票就是典型的投机 行为。还有市场上可能出现的良好

4、的投资机会，如遇有廉价原材料或其他 资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。 其他动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特 定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。,现金管理的目的, 在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金， 并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常交易的现金需要，又不使企业过多的闲置现金。 最佳现金持有量的确定 基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式 、现金周转期模式、因素分析模

5、式和随机模式。,1.现金周转期模式（Operating and Cash Conversion Cycles）,存货周转期,应收账款 周转率期,应付账款 周转率期,现金周转期,营运周转期,原材料 购买,支付原材料 货款,销售 制成品,收回 销售货款,1.现金周转期模式 （Operating and Cash Conversion Cycles）,1.现金周转期模式,现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的 周转速度来确定最佳现金持有量。 现金周转期 现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现 金的过程。这个过程经历三个周转期： 存货周转期。将原材料转化成产成品并出售所需要的时

6、间； 应收账款周转期。指将应收账款转换为现金所需要的时间， 即从产品销售到收回现金的期间； 应付账款周转期。从收到尚未付款的材料开始到现金支出之 间所用的时间。 现金周转期的计算公式： 现金周转期=存货周转期应收账款周转期应付账款 周转期,实例, 最佳现金持有量 =（公司年现金需求总额/365）现金周转期 例：某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转 期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，求 最佳现金持有量是多少？ 现金周转期=1208070=130（天） 最佳现金持有量=（1400/365）130498.63（万元） 该方法能够成立，是基于以下

7、几点假设： 假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。事实上，原材料的购 买发生在生产与销售过程中，因此，该假设的结果是过高估计最低现金 持有量。 假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。 假设公司的购买-生产-销售过程在一年中持续稳定地进行。 假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公 司现金的最低持有量。如果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余 额将发生偏差。,2.成本分析模式, 成本分析模式是根据现金的有关成本，分 析预测其总成本最低时现金持有量的一种 方法。 公司持有现金的成本一般包括三种成本， 即：持有成本、转换成本和短缺成本。,2.成本分析模式,现金的持有成本

8、。是指公司因保留一定现金余额 而增加的管理费用及丧失的再投资收益。实际上， 现金持有成本包括持有现金的机会成本和管理成本 两部分。机会成本是公司把一定的资金投放在现金 资产上所付的代价，这个代价实际上就是放弃有更 高报酬率的投资机会成本。现金管理成本是对企业 置存的现金资产进行管理而支付的代价，包括建立、执行、监督、考核现金管理内部控制制度的成本、编制执行现金预算的成本以及相应的安全装置购买、维护成本等。 持有现金的机会成本 = 现金存量（现金资产报酬 率 投资收益率）,2.成本分析模式, 现金的转换成本。是指企业用现金购入有价 证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易 费用，即现金同有价证券

9、之间相互转换的成本。 如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、 实物交割手续费等。 短缺成本。是指企业由于缺乏必要的现金资 产，而无法应付各种必要的开支或抓住宝贵的 投资机会而造成的损失。现金的短缺成本随现 金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少 而上升，即与现金持有量负相关。,2.成本分析模式, 运用成本分析模式确定最佳现金持有量应考虑 的成本 运用成本分析模式确定最佳现金持有量，只考 虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短 缺成本，而不予考虑转换成本。,2.成本分析模式-确定最佳现金持有量的图示,最佳现金持有量,总成本,管理成本/ 机会成本 短缺成本线,现金持有量, 运用成本分析模式确

10、定最佳现金持有量的步骤。, 第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本 数值； 第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制 最佳现金持有量测算表； 第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量， 即最佳现金持有量。,实例, 例：某公司有四种现金持有方案，各方案有关 成本资料如下表所示：,实例,3.因素分析模式,因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况， 来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下： 最佳现金余额=（上年的现金平均占用额不合理占用额） （1预计销售收入变化的%） 例：M公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售

11、收入预计较2001年增长15%。则2002年最佳现金持有量为多少？ M公司2002年最佳现金持有量为： （300080）（1 15%）=3358（万元） 因素分析模式考虑了影响现金持有量高低的基本因素，计算比较简单。但是这种模式假设现金需求量与营业量呈同比例增长，在现实中有时情况并非完全如此。因此财务人员在采用此模式时应多加注意。,现金收支的日常管理,公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三： 1.加速现金回收。在分析公司收款、发票寄送、支票邮寄、业务处理、款项 到账等流程的前提下，采用银行存款箱制度和集中银行制等现金回收方法，尽 可能缩短收款浮账时间。所谓收款浮账时间是指收款被支票邮寄流程

12、、业务处 理流程和款项到账流程所占用的收账时间的总称。 2.严格控制现金的支出。在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应 付款项的支付期，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、 利用现金浮游账量等手段。所谓现金浮游账量是指企业从银行存款账户上开出 的支票总额超过其银行存款账户的余额。 3.力争现金流入与现金流出同步。公司要在合理安排供货和其他现金支出， 有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。,三、应收账款管理 ：应收账款存 在的原因,应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这 样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账

13、款成本。 不过赊销可以给公司带来两大好处： 增加公司的销售量。通过赊销能为顾客提供方便，从而扩大公司的 销售规模，提高公司产品的市场占有率； 减少公司的存货。公司应收账款增加意味着存货的减少，而存货减 少可以降低跟存货相关的成本费用，如存货储存成本、保险费用和存货 管理成本等。公司管理人员应当在增加赊销的报酬与成本之间作出正确 的权衡。,应收账款的成本,1.机会成本。应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将 资金投资于其他方面所取得的收益。应收账款机会成本一般按有价证 券的利息率计算，也可用公司的加权平均资本成本来计算。所以， 公司应收账款机会成本绝对额 =应收账款平均占用资金额公司加

14、权资本成本(或有价证券利息率)。 例：一公司7月份资产负债表应收账款月初为800万元，月末为1000万 元，该公司加权资本成本率为10%，那么应收账款的机会成本为： （800+1000）/210%90（万元）。 2.管理成本。应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。 主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以 及其他费用等。 3.坏账成本。应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。,信用政策,信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、 信用条件和收账政策。,1.信用标准 信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享

15、有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。西方企业通常用预期的坏账损失率作为标准。 如果公司制定的信用标准过低，就会有利于企业扩大 销售，提高产品的市场占有率，但坏账损失风险和收账费 用将因此而大大增加；如果公司信用标准过分苛刻，许多 因信用品质达不到设定标准的客户被拒之于公司门外。这 样虽然能降低违约风险及收账费用，但这会严重影响公司 产品销售，延误公司市场拓展的机会。,1.信用标准 （三个基本方面）,充分了解同行业竞争对手的情况。同业竞争对手采用什 么信用标准是公司制定信用标准的必要参照系。 (2)考虑公司所能承受违约风险的能力。如果公司具有较 强的违约风险承担能力，就应设

16、定较低的信用标准来提高 公司的市场竞争力，多争取客户，广开销售渠道。 (3)认真分析和掌握客户的资信程度。制定公司信用标准， 通常是在调查、了解和分析客户资信情况后，确定客户的 坏账损失率的高低，给客户信用做出评估，再在此基础上 决定是否给客户提供赊销，提供多少赊销。对客户进行信 用评估时，一般从五个方面进行，称作5C评估法。 品德能力资本抵押品条件,2.信用条件,信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。信用条件的基本表现方式如“3/10，n/30”，意思是：若客户能够在发票开出后的10天内付款，可以享受3%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。在此，30天为信用期限，10天为折扣期限，3%为现金折扣（率）。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间。折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。而现金折扣是指当顾客提前付款时给予的优惠。,3.收账政策,收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对 策和方法。 (1)区别客户实际情况，制定因人而异的收策政策。运用统