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1、第3章 汇率政策,教学要求： 了解汇率制度和实际汇率管理的基本理论 熟悉外汇管理的概念和基本内容 掌握开放经济条件下的宏观经济均衡及调节理论,7/30/2020,1,3.1 汇率制度,汇率制度是指一国对本币与外币的比价所作出的 安排与规定，安排的情况与规定的内容不同，就有不 同的汇率制度。 一、固定汇率制度 （一）概念及类型 固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并 基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内 波动的汇率制度。 从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下 的固定汇率制度和纸币本位制度下的固定汇率制度。,7/30/2020,2,金本位制度下的固定汇率制度: 以铸币平价为基础
2、，汇率波动受黄金输送点 限制，基本上固定。 纸币制度下的固定汇率制度: 美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。一 国汇率确定后，不得随意改动。市场上汇率波动 幅度限制在金平价的1%，70年代初扩大到 2.25%市场上的现实汇率超过规定界限时，各 国货币当局有义务采取措施进行干预。,7/30/2020,3,例：1946年英镑对美元的金平价是：,1英镑=4.03美元，这是英镑对美元汇率的基础， 根据汇率波动上下限1%的规定，英镑对美元汇率的 波动幅度为： 上限：1英镑=4.0703美元（4.03+0.0403） 下限：1英镑=3.9897美元（4.03-0.0403） 也就是英镑对美元的汇率只能在4
3、.0703到 3.9897之间波动，当英镑对美元汇率接近或超过上 下限时，英美政府就有责任采取措施对外汇市场进行 干预，使英镑对美元的汇率得以稳定。,7/30/2020,4,（二）维持固定汇率制所采取的措施,1、贴现政策 2、动用黄金外汇储备 3、举借外债或签订货币互换协定 4、外汇管制 5、货币法定贬值或升值 法定贬值的作用:缓解国际收支逆差，稳定汇率。 刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。 以美元为例： 1971年12月美国政府正式宣布美元 贬值7.89%，其金平价由原来的0.888671克纯金 降至为0.818513克纯金。,7/30/2020,5,美元贬值前 英镑与美元的金平价之比为
4、 则 1 $ 2.4 美元贬值后 英镑与美元的金平价之比为 则 1 $ 2.6057 可见英镑汇率已升高,2.13281 $0.888671,2.13281 $0.818513,=2.4,=2.6057,以美元对英镑汇率为例：,7/30/2020,6,二、浮动汇率制度,（一）概念 浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换 比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而 自由波动的汇率制度。 （二）类型 1、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率 制度可分为自由浮动和管理浮动。 2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单 独浮动和联合浮动。 当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干
5、预下的管理浮动。,7/30/2020,7,汇率制度利弊比较,7/30/2020,8,三、联系汇率制度,这种制度的主要特点是将汇率制度的确定与货币 发行准备制度加以结合，利用市场机制，互相牵制。 （一）内容 1美元 负债证明书 发钞银行可发行7.8港元,1美元,负债证明书,发钞银行回 笼7.8港元,7/30/2020,9,两种汇率：,发钞银行与外汇基金以及商业银行等与发钞银行之间的发行汇率，即1美元：7.8港元。 在外汇市场受供求关系决定的市场汇率。 调节机制： 商业银行与发钞银行的套利活动 货币市场的资金增减与利率升降,7/30/2020,10,联汇的优点: 适合香港经济的需要：固定的汇率有利
6、于维持 长期的经济稳定，这也是香港得以发展成为商业中心 的主要因素。 简单、透明度高，市场可清楚掌握其运作机制 使香港经济能因应外来冲击进行调整，却又可 避免货币突然崩溃，造成破坏及波动。,7/30/2020,11,四、目前世界汇率制度的类型,1 没有独立法定货币的汇率安排 2 货币局安排 3 传统的钉住安排 4 在水平波幅带内的钉住汇率 5 爬行钉住 6 爬行带内浮动 7 不事先公布汇率路径的管理浮动 8 独立浮动,7/30/2020,12,包括美元化和货币联盟：如拉美的巴拿马，自1904年以来，使用的纸币是美钞，本币巴波亚仅以硬币形式流通，巴波亚与美元的汇率为1:1。由于不发行纸币，也无须
7、保护本国货币，巴拿马没有设立中央银行。欧元区的汇率安排也属此类。各成员国使用同一种法定货币欧元，对外则实行联合的浮动汇率。,7/30/2020,13,又称固定但可调整的盯住制，它是指汇率波动围绕中心汇率上下不超过1%，包括盯住单一货币、盯住货币篮子、盯住合成货币SDRs。,7/30/2020,14,也叫平行钉住的汇率安排，允许本币汇率波动范围大于，汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，如冰岛。,7/30/2020,15,爬行钉住的汇率安排，是货币当局根据若干量化指标，定期小幅调整币值的固定汇率制度，如尼加拉瓜。,7/30/2020,16,也叫爬行区间浮动的汇率安排，即货币汇率钉住一篮子货币，根据
8、中心汇率的变化，定期进行调整，如波兰。,7/30/2020,17,即无区间有管理浮动汇率，指货币当 局不特别指明汇率目标，经常性地积极干 预外汇市场，使其朝有利的方向变动 。,7/30/2020,18,3.2 实际汇率管理,一、实际汇率的概念 实际汇率是指在名义汇率的基础上剔除物价水平变 动因素后的汇率，它代表有关两国的商品和劳务的相 对价格，反映了两国货币购买力的增减变化。 实际汇率的表示方法有两种：一种是价格水平表示 法；另一种表示方法是价格指数法。 二、均衡实际汇率 定义 ：是指在给定其他相关变量的长期均衡值时， 使宏观经济内部均衡和外部均衡同时实现的实际汇率 或国内外相对价格。,7/3
9、0/2020,19,1）贸易条件与均衡实际汇率 2）关税与均衡实际汇率 3）资本流动与均衡实际汇率 4）技术进步与均衡实际汇率 5）开放度与均衡实际汇率 6）消费者偏好与均衡实际汇率 7）资本流动管制与均衡实际汇率,均衡实际汇率水平的影响因素：,7/30/2020,20,实际汇率错位 ：将现实的实际汇率与均衡实际汇 率之间出现较大的和持续的偏离称为实际汇率的错位。 实际汇率的错位总的来说是由于均衡实际汇率与 现实的实际汇率两者相互运动的不协调造成的。 实际汇率错位的调整政策包括财政货币政策和汇率 政策 。,三、实际汇率错位与调整,7/30/2020,21,3.3 外汇管制与货币自由兑换,一、外
10、汇管制 （一）外汇管制的产生和发展 外汇管制（Foreign Exchange Control or Foreign Exchange Restriction）是一个国家为防 止资金的外流（或内流）、改善国际收支维持本币汇 率、维护本国经济利益，通过立法授权有关管理当局 对外汇的收、支、存、兑等经济活动进行管制的政策 措施。 资本主义国家的外汇管制开始于一战期间。,7/30/2020,22,（二）外汇管制的机构与对象,1、外汇管制的机构 政府授权给中央银行执行外汇管制 国家设立专门的外汇管制机构 国家行政管理部门直接负责 2、外汇管制的对象 （1）对人：指需受外汇管制约束的自然人和法人， 可划
11、分成居民和非居民。 （2）对物: 这是指哪些东西受到外汇管制，主要包 括外币现钞和铸币、外币有价证券（如政府债券、公 司债券、股票等）、外币支付凭证（如汇票、本票、 支票、旅行信用证等）以及贵重金属（如黄金、白银,7/30/2020,23,等）。另外，本币现钞的携出和携入国境，也属于外 汇管制的范围。 （3）对地区：是指外汇管制的地域范围。 （4）对交易项目：经常项目和资本金融项目 （三） 外汇管制的类型 1、实行严格的外汇管制 这种类型的国家对国际收支的所有项目，包括贸 易收支、非贸易收支、资本金融项目收支都实行严格 的外汇管制。 2、实行部分外汇管制 这种类型的国家和地区对经常项目下的贸易
12、收支 和非贸易收支原则上不加管制，但对资本金融项目的 收支则仍加以程度不同的管制。,7/30/2020,24,3、名义上取消外汇管制 这种类型的国家和地区对经常项目和资本金融项 目基本上不加管制。 （四）外汇管制的内容 从数量管制和价格管制两方面入手。 数量管制就是对外汇交易的数量进行限制，包括 对贸易外汇收支、非贸易外汇收支、资本输出入、黄 金和现钞输出入的管制。 价格管制主要是针对汇率的管制。 1、对贸易外汇的管制 对出口收汇的管制。一般实行出口结汇制度，即要,7/30/2020,25,求出口商将其出口所获外汇收入要按照官方汇率在一 定时间内结售给外汇指定银行，以保证外汇由国家集 中掌握。
13、 对进口付汇的管制。除对进口外汇进行核批手续 外，有些国家还采取一些其他措施，如进口预存款 制；要求进口商获得外国提供的一定数额的出口信 贷；对进口所需外汇征收一定的外汇税，等等 。 2、对非贸易外汇的管制 非贸易外汇收支的范围较广，主要包括：与贸易有 关的运输费、保险费、佣金；与资本输出入有关的股 息、利息、专利费、许可证费、特许权使用费、技术 劳务费等；与文化交流有关的版权费、稿费、奖学金、,7/30/2020,26,留学生费用等；与外交有关的驻外机构经费；旅游费 和赡家汇款等。 对非贸易外汇收支的管制，一般发达国家较松， 发展中国家较严；对非居民管制较松，对居民管制较 严。 3、对资本输
14、出入的管制 各国具体情况不同，对资本输出入管制的目的不 同，因而采取的措施也不相同。 4、对黄金和现钞输出入的管制 5、对汇率的管制 包括间接管制和直接管制,7/30/2020,27,有利： 改善国际收支，增加其外汇储备。 稳定汇率，保持国内物价稳定。 促进本国经济的发展。 不利 ： 妨碍国际经济交易的正常进行。 无助于国际收支问题的根本解决。 造成外汇黑市猖獗。 容易导致行政费用加大，且助长官僚、腐败之 风，对社会风气造成不良影响。,（五）外汇管制的影响,7/30/2020,28,二、货币可兑换,如果一种货币的任何持有者能够自由的按照市场 汇率（无论是固定的或浮动的）将该货币兑换为世界 主要
15、国际货币，则该货币被认为是“完全可兑换的”。 按国际收支的项目划分，货币可兑换可以分为： 不可兑换货币 经常项目下可兑换货币 全面可兑换货币,7/30/2020,29,一、ISLMBP模型,3.4 开放经济条件下的宏观经济政策,7/30/2020,30,7/30/2020,31,二、斯旺图形,（一）内部均衡与外部均衡的含义 由詹姆斯米德（J. E. Meade）提出的。 内部均衡是指一国均衡的国民产出处于一 种既无通货膨胀压力又具有较高的需求和就业 水平的状态。 外部均衡是指一国的国际收支处于平衡时 的情况。,7/30/2020,32,（二）丁伯根法则,计量经济学家丁伯根（J. Tinberg
16、en）提出要 实现一个经济目标，政府至少要运用一种有效的 政策工具；为达到N个经济目标，政府至少要运用 N种相互独立且有效的政策工具。,7/30/2020,33,（三）斯旺图形,7/30/2020,34,三、孟代尔的政策分配理论,7/30/2020,35,四、宏观经济政策的国际协调,宏观经济政策的国际协调的含义：简称国际间政 策协调，从狭义的角度看，是指各国在制定国内政策 的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观经 济政策进行共同的调整。从广义上看，凡是在国际范 围内能够对各国国内宏观经济政策产生一定程度制约 的行为均可视为宏观经济政策的国际协调。我们在这 里所说的国际间政策协调是从广义而言的。 宏观经济政策国际协调的必要性：宏观经济政策国际 协调的必要性源于各国经济的相互依存性。一国政策,7/30/2020,36,实施效果很大程度上取决于其他国家的行动。国内经 济政策的自主性减少了，其政策作用效力难以预测。 因此，随着国际间经济相互
