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1、第二章 信用、利率,第一节 信用 第二节 利率,一、信用,1、价值运动的特殊形式，是体现着特定经济关系的借贷行为。 以偿还为基本条件，到期必须偿还；偿还时有一个增值额即利息。 体现一种契约关系，实质上是以还本付息为条件，财产使用权的暂时让渡 债权人(Creditor)授信 债务人 (Debtor) 受信,2、信用的特征,信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。 以还本付息为条件。 以相互信任为基础。 以收益最大化为目标。 具有特殊的运动形式GG。,二、信用制度及其主要形式,1.信用制度：为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。,信用制度安排可以是正式的，也可以是非正式
2、的。 正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则 非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等,2、形式： 高利贷信用、 商业信用、 银行信用、 政府（国家）信用、 消费信用 其中，商业信用是现代信用的基础，银行信用是现代信用的主要形式（主体）,高利贷是指以极高的利率为特征的一种借贷活动。 特点： 利率极高且不稳定。 高利贷存在的社会经济基础: 在奴隶社会和封建社会中是占主导地位的信用形式。(由当时小生产占主导地位的自然经济决定的),高利贷信用,是指工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的
3、信用以及以预付定金等形式提供的信用。 包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。 在商品经济中发挥着润滑生产和流通的作用。调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。 局限性 严格的方向性 产业规模的约束性 信用链条的不稳定性,商业信用,银行信用 是指银行或其他金融机构以货币形态提供的信用。在银行信用中，银行充当了信用的媒介。（以银行等为授信人的形式为主） 特点： 银行信用所提供的借贷资金是货币； 银行利用其信息优势，有效解决借贷双方的信息不对称，其结果是降低了信用风险 在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。,与商业信用的关系,银行信用克服了商
4、业信用的局限性, 但银行信用不能取代商业信用，商业信用仍然是整个信用制度的基础,银行信用和商业信用具有密切的联系。银行信用是在商业信用的基础上产生和发展起来的，而银行信用的出现又使商业信用进一步得到发展。,是指国家为一方的借贷活动，即国家作为债权人或债务人的信用。 形式 发行或购买国家公债； 发行或购买国库券； 发行或购买专项债券； 向银行透支或借款。 特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。,国家信用（政府信用）,是指银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。 主要形式：赊销；分期付款；消费信贷。,消费贷款主要内容： 个
5、人住房贷款 汽车贷款 助学贷款,消费信用,是指一切跨国的借贷关系、借贷活动。 具体形式： 出口信贷； 国际商业银行贷款 政府贷款； 国际金融机构贷款； 国际资本市场业务； 国际租赁。,国际信用,3、信用关系建立与信息对称 1）个人信用领域 授信方需要受信方的“信用度”（个人的社会信誉情况、银行信用状况、商业信用状况，反映在个人历史和现行的信用记录中） 受信方需要授信方的“信用能力”（资金实力、作业程度、运行效率，一般取决于社会公众的认同和权威及职能部门的评价）,2）企业信用领域 5C法：character, capacity, capital, collateral, condition LA
6、PP: liquidity, activity, profitability, potentialities,3）国家信用 偿债率 储备进口比例 外债/GNP 经常项目差额与GNP比率 宏观经济偿债率,三、信用风险防范,1.信用风险的定义：又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。,2. 信用风险的特征：,客观性：信用风险可以降低，但不可能完全消除 传染性：易发生“多米诺骨牌效应” 可控性：信用风险可以控制和防范，并降到最低 周期性：信用周期是经济周期的一种反映。,(1)防范信用风险的一般措施： 建
7、立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为； 健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生； 通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险预警体系，提高决策精度； 强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。,3.遵循信贷资金运动规律，防范信用风险,(2)防范信用风险的根本，在于必须遵行信贷资金运动规律的客观要求： 要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系； 要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战略性方向的研究。 总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信用制度与信用
8、风险约束机制，实现内部控制与外部监管的有机结合。,4、自我监督：就是道德约束，宗教的、内化的种种羞耻感（越来越难，因为价值的多元化，能够被内化到个人心中而且被普遍接受的东西越来越少。） 双向监督：针锋相对tit-for-tat（越来越难，分工的存在，对方的不一致。） 第三方监督：法院，市场中介机构（代价越来越高。谁来监督专家？）,四、信用工具及其类型,1、涵义：亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。,2、 分类：,按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。 按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的使用工具。 按偿还期
9、限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。,3、几种典型的信用工具,【 票据 】一般是指商业票据、银行票据和支票,商业票据： 商业期票：又叫商业本票 商业汇票 ：分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。,银行票据： 银行本票 ： 银行汇票 ：,支票 ：包括现金支票和转帐支票。,【 信用证 】银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。,【 信用卡 】 银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店等场所消费。,【 股票 】股票是股份公司为筹集资金而
10、发给投资者的入股凭证。,【 债券 】债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。,4、信用工具的基本特征,偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。,收益性：购买或持有信用工具，不仅要求还本，还希望带来利润。信用工具的收益性通过收益率来反映,流动性：指信用工具在不受或少受经济损失的条件下随时变现的能力。,安全性：指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。,5、信用工具的价格,涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。,6、金融衍生工具,（1）金融衍生工具的主要类型：,根据产品形态可以分为远
11、期、期货、期权和掉期 根据原生资产可以股票、利率、汇率和商品的衍生工具 根据交易方法可以分为场内交易和场外交易,（2）金融衍生工具的功能：,转移价格风险 形成权威性价格 提高资产管理质量,金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应； 许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误； 金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成 “多米诺骨牌效应”。,（3）金融衍生工具的双刃作用 ：,直接融资与间接融资,中介人 （直接融资）,赤字单位,盈余单位,金融机构 （间接融资）,直接融资,
12、货 币,币 货,第二节 利率,1、利率的计算有两种基本方法：单利法和复利法。 单利法：在计算利息额时，只按本金计算利息，而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。用公式可以表示为： 复利法：是指将按本金计算出的利息额再计入本金，重新计算利息的方法。其计算公式为：,一、利率形式,2、名义利率与实际利率,i=rP 实际利率越低 ，借款人愿意借入的动力越大，贷款人愿意贷出的动力越小 3、官方利率、公定利率与市场利率 4、固定利率与浮动利率 5、一般利率与优惠利率 6、年利率、月利率与日利率,二、利率的决定,1、马克思理论 利率的变化范围一般总是在零与平均利润率之间。 在平均利润率与零之间，利率的高低取
13、决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。,2、利率决定论(费雪),强调非货币的实际因素生产率和节约在利率决定中的作用。投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加。故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数，而利率的变化则取决于由资本的边际生产率决定的投资曲线与由时间偏好决定的储蓄曲线的均衡点。,利率i,S I,I,S,S,0,i1,i2,3、流动性偏好理论,凯恩斯把利息定义为是对人们放弃流动性偏好的报酬，因此决定利率的是货币因素。利率取决于货币的供求，货币供应是由中央银行决定的外生变量，货币需求则取决于人们的流动性偏好。当人们的流动性偏好增强时
14、，愿意持有的货币数量就会增加，当货币供应不变时利率就会上升；反之，当货币需求减少而货币供应不变时，利率就会下降。,利率 i,货币需求,0,i0,M1,M2,L=L1+L2,M,因此，利率是由流动性偏好所决定的货币需求与货币供应共同决定的。,4、可贷资金论,利率是由可贷资金的供求决定的。 可贷资金的总供给Ms包括了总储蓄S和由银行体系创造的新增货币量Ms；可贷资金的总需求Md包括总投资I和新增加的货币需求量MD。 利率由借贷资金的总供给曲线Fs和总需求曲线Fd的均衡点决定。,利率i,0,M,Ms,Md,E,5、ISLM分析的利率理论利率由货币市场和商品市场的总均衡所决定。,、利率的期限结构理论,
15、预期假说：长期债券的利率等于当期短期利率与长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。其对不同期限债券利率不同的原因的解释在于对未来短期利率不同的预期值。 市场分割理论：不同期限的债券市场相互之间是完全独立、彼此分割的。持有一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响，各种期限债券的利率仅由该种债券的供求决定。,期限选择和流动性升水理论：长期债券的利率等于当期短期债券利率与长期债券到期前短期利率预期的平均值加上长期债券随供求条件的变化而变化的流动性升水。长期债券比短期债券有更大的市场风险，对放弃流动性给予补偿，长期利率应高于短期利率。,三、利率的功能与作用发挥,1、(1)中介功能
16、 (2)分配功能 (3)调节功能 (4)动力功能 (5)控制功能 2、利率作用发挥的限制： 第一，利率管制 第二，授信限量 第三，市场开放程度 第四，利率弹性,3、利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制，要使其充分发挥作用，至少要具备以下条件： 市场化的利率决定机制 灵活的利率联动机制 适当的利率水平 合理的利率结构,利率市场化是市场经济发展到一定阶段和较高水平的客观要求和必然趋势。 利率市场化的内涵 利率水平的高低由市场的供求所决定；形成一个以中央银行利率为核心、货币市场利率为中介、由市场供求决定存款利率的市场利率体系；中央银行成为利率调节的主体。 利率市场化的基本条件 金融市场的发展和金融体制的完善 (基础)； 商业银行的规范经营和公平竞争 (关键)； 法律法规的健全和中央银
