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1、,(5) 财务分析方法,齐大庆 (8610) 8518-6902 ,以下我们将集中讨论财务分析的方法。值得注意的 是，不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。,报表分析比较的基准,齐大庆,2,财务分析方法,以下图案想表明的是,齐大庆,3,财务分析方法,横向分析比较公司在相邻若干年中报表的变动百分 比，即： 计算从基期到当期的变动金额 用变动金额除以基期金额,横向分析,齐大庆,4,财务分析方法,横向分析,Bristol-Myers-Squibb Co.主要经营药品、医疗器械、卫生用品和美容用品，是一家财富500强跨国企业。以下是对Bri
2、stol-Myers-Squibb Co.进行横向分析的实例 (以百万为单位)： 1993年1992年 变化金额 变化% 销售收入11,41311,156257 2.3 净利润1,9591,962(3) (0.2),齐大庆,5,财务分析方法,横向分析：案例,齐大庆,6,财务分析方法,齐大庆,7,财务分析方法,横向分析：趋势百分比,趋势百分比是横向分析的一种重要技巧，其方法 是： 选择基年 将以后各年的数据表达为基年的百分比,齐大庆,8,财务分析方法,横向分析：趋势百分比,以下是对Bristol-Myers-Squibb Co.进行趋势百分比分析的实例(以百万为单位)： 金额： 19931992
3、 1991199019891988 收入11,41311,15610,571 9,7418,5787,896 销售成本 3,029 2,857 2,717 2 ,665 2,418 2,255 毛利 8,384 8,299 7,854 7,076 6,160 5,731 趋势百分比： 19931992 1991199019891988 收入143140132122107100 销售成本134127120118107100 毛利146145137123107100,齐大庆,9,财务分析方法,横向分析：趋势百分比,齐大庆,10,财务分析方法,纵向分析,纵向分析揭示了每个报表数据与某个基数的关系。
4、对资产负债表数据进行纵向分析时，基数通常为总资 产。 对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。,齐大庆,11,财务分析方法,纵向分析：案例,齐大庆,12,财务分析方法,齐大庆,13,财务分析方法,行业对比分析,不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。行业的平均值是常用的同时也是最重要的基准。,齐大庆,14,财务分析方法,行业对比分析案例,齐大庆,15,财务分析方法,为什么用比率,可有效控制不同公司和期间由于规模不同而对数据产生的影响。 改善数据的统计分布。 比率本身可能是研究的对象。 用比率来度量或预测相关变量。,齐大庆,16
5、,财务分析方法,比率分析,比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负债能力及其它方面的状况和表现。 以下分析将以大唐电信科技股份有限公司1999年报表数据为例。,齐大庆,17,财务分析方法,比率的种类,衡量偿还流动负债能力 衡量偿还长期负债能力 衡量获利能力 衡量资产使用效率 其它比率,齐大庆,18,财务分析方法,衡量偿还流动负债能力,流动比率：流动资产/流动负债 速动比率：(现金+短期投资+应收款项)/流动负债,大唐电信科技股份有限公司： 流动比率=1.43 速动比率=1.13,齐大庆,19,财务分析方法,衡量偿还长期负债能力,负债比率： 总负债
6、/总资产 债务权益比： 总负债/总权益 利息保障倍数：利息和税前盈利/利息费用 这些比率与企业债务的评级有直接的相关性,大唐电信科技股份有限公司： 负债比率=13.32/25.14=0.53 债务权益比=13.32/11.69=1.14 利息保障倍数=(1.513+0.466)/0.466=4.25,齐大庆,20,财务分析方法,衡量获利能力：净资产回报率,净资产回报率(普通股股东权益报酬率)是衡量一个公司表现的最重要的指标： (净收入 - 优先股股利)/平均普通股股东权益,大唐电信科技股份有限公司： 净资产回报率(ROE)=2*1.26/(11.69+10.21)=11.54%,齐大庆,21,
7、财务分析方法,衡量获利能力:总资产回报率,总资产报酬率用来衡量管理层利用资产的情况好坏, 计算方法为： 净收益/平均总资产, 或 净收益+利息费用*(1-税率)/平均总资产,大唐电信科技股份有限公司： 总资产报酬率(ROA)=2*1.26/(25.14+18.01)=5.85% 付息前总资产报酬率=7.65%,齐大庆,22,财务分析方法,衡量获利能力:销售利润率,毛利率表明每元销售收入扣除售货成本后的利是多 少，计算方法为毛利/销售收入 销售利润率表明每元销售收入中有多少是净利润，计算方法为净利润/销售收入,大唐电信科技股份有限公司： 毛利率=4.10/10.89=37.64% 销售利润率=1
8、.26/10.89=11.6%,齐大庆,23,财务分析方法,衡量资产使用效率：资产周转率,资产周转率用来衡量资产被用来从事经营活动以产生收入的效率，即总收入/平均总资产,大唐电信科技股份有限公司： 资产周转率=2*10.89/(25.14+18.01)=0.50,齐大庆,24,财务分析方法,衡量资产使用效率:资产周转率,资产周转率可进一步分解为营运资金周转率和固定资产周转率。前者包括存货周转率(销售成本/平均存货)和应收款项周转率(赊销收入/平均应收款项净值),大唐电信科技股份有限公司： 存货周转率 = 2*6.72/(2.14+1.56)=3.65 应收款项周转率 = 2*10.89/(9.
9、49+0.84+6.51+0.76)=1.25,齐大庆,25,财务分析方法,衡量资产使用效率:资产周转率,存货周转率可用来计算平均存货天数 (365/存货周转率) 应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数 (365/应收款项周转率),大唐电信科技股份有限公司： 平均存货天数=365/3.65=100 平均应收款项天数=365/1.25=292,齐大庆,26,财务分析方法,应付款项周转率为购货/平均应付款项 平均应付款项天数为365/应付款项周转率,衡量营运资金的使用效率,大唐电信科技股份有限公司： 应付款项周转率= 2*7.29/(1.84+1.36)=3.78 平均应付款项天数= 365/3
10、.78 = 97,齐大庆,27,财务分析方法,平均存货天数、平均应收款项天数和平均应付款项天数在一起可度量营运资金的使用效率：,衡量营运资金的使用效率,平均存货天数,平均应收款项天数,平均应付款项天数,购货,支付供货商,收得现金,现金收付的 时间差,齐大庆,28,财务分析方法,其它比率,市盈率：普通股市价/每股盈利 股利报酬率：普通股每股股利/每股市价 派息率：普通股每股股利/ 普通股每股盈利 普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数 市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值,齐大庆,29,财务分析方法,比率分析: 净资产回报率的构成,净资产回报率与销售利润率、资产周转率和负债比率有着内在
11、的联系：杜邦分析 净资产回报率 净利润 平均所有者权益 净利润 平均总资产 平均总资产 平均所有者权益 净利润 总收入 平均总资产 总收入 平均总资产 平均所有者权益 = 销售利润率x 资产周转率x 杠杆比率,=,=,=,x,x,x,齐大庆,30,财务分析方法,比率分析: 净资产回报率的构成,大唐电信科技股份有限公司净资产回报率的杜邦分析: 净资产回报率，11.54% 销售利润率，11.6% 资产周转率，0.5 平均债务权益，(13.32+7.67)/(11.69+10.21)=0.958,齐大庆,31,财务分析方法,比率分析: 净资产回报率的构成案例,康柏克 苹果 戴尔 1991199219
12、921992 比率 销售利润率0.040.0520.0780.0505 * 资产周转率1.161.301.682.17 = 总资产回报率0.04640.06760.12570.1096 * 杠杆比率1.461.571.932.51 = 净资产回报率0.0680.1060.2420.275,齐大庆,32,财务分析方法,可持续增长率,可持续增长率衡量在现有盈利能力和财务政策保持不变的前提下可持续增长的速度。 康柏克 苹果戴尔 1991199219921992 净资产回报率 0.0680.1060.2420.275 * (1-派息率) 110.891 = 可持续增长率 0.0680.1060.2150.275,齐大庆,33,财务分析方法,使用比率：潜在的问题,正比假设 正态分布假设 数据的可靠性 负值分母 极端值 不同比率间的相关性,齐大庆,34,财务分析方法,现金流量分析,现金流量分析可以： 揭示净收益与经营活动现金流量间的关系 预测未来现金流量 评价公司管理当局获取和运用现金的途径 衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力 解释经营性资产结构的变化，揭示公司投资策略的发展方向,齐大庆,35,财务分析方法,
