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1、科学配置投资组合 安全分享经济红利黄金期货开放后的投资机会及2008金价走势研究,中国黄金报社 社长 北京黄金经济研究中心 主任 世界黄金年鉴中文版 主编 张炳南,版权声明,本演讲稿中所有观点及表述均由演讲者本人拥有独立的知识产权，并独立承担可能由此引出的基于中国法律所可能产生的民事责任。但以下情况除外； 本演讲稿中有部分图表、数据知识产权属于黄金矿业服务有限公司（GFMS）或世界黄金协会（WGC），部分数据由这两家机构共有。演讲者声明，已经获得这两家机构授权演讲者本人可以在他本人在中国境内的演讲中使用这些图表和数据，但必须在展示给听众的演讲大纲中明确标识出这些图表和数据的产权拥有者，并且这一
2、权利在任何情况下不得转让给第三方； 版权所有。未经演讲者本人书面允许，本演讲稿的任何内容不得复制、存入检索系统或转载。只有基于非营利性的新闻或评论可以简短的引用本演讲稿中的观点，但必须完整引述不失原意且注明版权所有者； 本演讲稿中图表和数据在任何情况下不得复制。,前言,黄金：古老而崭新的投资品种,前言,随着中国黄金交易市场和黄金投资市场的相继开放，黄金再次成为热点 各种理论、专家也如雨后春笋冒出来 科学的理论可以引导出正确的行动。 那伪科学呢？,十分简单又十分复杂的黄金市场,黄金有其特殊的运行规律,不是说能摆弄两条曲线,会算个RSI值,玩过两天股票和外汇就能搞得明白的 预测金价是愚蠢的人做的愚
3、蠢的事 黄金是很简单的一个市场,也是很复杂的一个市场,中国黄金市场的演变,中国黄金市场的演变 1982-1993-2002-2004-2007 黄金期货开放是重要的里程碑，中国黄金市场正在迅速成为一个完整意义的市场。 期货对于我们意味着什么?,关注期货,期货市场与现货市场最大的差别 我们如何看待和运用期货市场 黄金期货推出后的新商机,投资黄金的理由- 因为我们需要树立 科学的发展观的人生观,黄金基础知识速成,1、Au 2、物理属性 3、成色 足金、千足金 4、计量 5、金矿分布 6、开采过程 7、用途 8、日不落的黄金市场伦敦、苏黎世、香港、纽约、东京（一说芝加哥）,黄 金,黄金几乎是人类社会
4、唯一一种可以突破地域限制、语言障碍、宗教信仰、文化背景、教育程度、情感差异甚至是时空阻隔的国际公认资产。 今天，它仍是维系我们对金融市场信心的重要手段，是对抗信用货币体系各种风险的重要工具，是国际支付的最后手段，国际储备的最后形式。,信用信用体系的风险黄金的非信用性来源于独立性黄金的独立性 安全性 稳定性 流动性,对中国及全球流动性过剩的分析,为什么说黄金少了一种风险,一般投资产品：信用风险和价格风险 黄金：价格风险,信用灭失与信用贬值 美元和黄金：新时代的龟兔赛跑？,发达国家人民黄金投资的选择,欧美方式和日韩方式,历史的浪漫回顾和现实的理性分析,为什么说通货膨胀是不可避免的 十年前的东亚 不
5、长记性的荷兰和比利时中央银行 1968-1972：黄金舞台的大国角力 美元是和黄金一样好么？ 聪明的越南人带走了什么？ 美国伞兵的装备,黄金不是亿安科技，不是郁金香,不要总是想当击鼓传花的倒数第二棒 树立健康正确的投资观念，明晰投资的本源,投资首先是为了安全还是增值,永远正确的投资方法： 把回报率放在第二句问,黄金投资与股票投资,投资股票是投资于未来的增长；投资黄金是规避未来的风险。 如果我们相信未来的增长，那么需要购进股票；如果我们相信未来可能存在风险，那么需要购进黄金。,在全球财富信用货币化的投资选择,在当今全球财富已经信用货币化的时代，防止财富缩水已经成为民众投资的首要目标。 防止信用货
6、币财富缩水的最佳方法是进行科学投资，分散投资组合中的信用风险。 适量投资黄金是分散信用风险的最佳选择。 黄金最宜变现，交易成本最低。,黄金与税收筹划和财产传承,黄金投资的类型,一、账面黄金投资形式 纸黄金 保证金交易 黄金企业股票(包括境内市场和境外市场) 银行设计的与黄金有关的理财产品 ETF(黄金交易基金) 二、实物黄金投资形式 普通投资型金条 纪念投资型金条 金币 黄金首饰 三、黄金期货,黄金投资的类型,没有最好的投资工具，只有更适合你的投资工具。,牛市与“黄金无用论”的破产,自从金价在1999年和2001年两次下跌到每盎司250多美元，并从此形成双底上涨以来，上升趋势还从未破坏过。 每
7、次金价到达年线附近都会被拉起，金价一直沿着年线上升。 黄金市场长期来看处于牛市之中。 上个世纪90年代甚嚣尘上的“黄金无用论”破产,牛市与“黄金无用论”的破产(来源:中国黄金网 ),周线 (来源:中国黄金网 ),日线 (来源:中国黄金网 ),美元指数日线图 (来源:中国黄金网 ),240,340,440,540,640,740,美元/盎司,美元黄金价格周平均价格,26周移动平均价格,美元/盎司,资料来源：世界黄金年鉴,美元 2005 2006 2007上半年 周期内平均价格444.45 603.77 658.12 年内的变化 19.9% 19.2% 1.7% 与上年同期相比 8.6% 35.8
8、% 11.5%,280,330,380,430,480,530,580,欧元/盎司,欧元黄金价格周平均价格,欧元/盎司,26周移动平均价格,资料来源：世界黄金年鉴,欧元 2005 2006 2007 上半年 周期内平均价格358.32480.52495.25 年内的变化 35.4% 8.4% -0.1% 与上年同期相比 8.9%34.1% 3.4%,50,80,110,140,170,200,元/克,人民币元黄金价格周平均价格,元/克,26周移动平均价格,资料来源：世界黄金年鉴,元 2005 2006 2007 上半年 周期内平均价格 116.98 154.67 163.00 年内的变化 18
9、.1% 15.5% -0.8% 与上年同期相比 7.4% 32.2% 7.3%,决定黄金价格的因素,预测金价是愚蠢的人做的愚蠢的事情。 技术分析只能在黄金价格分析中起辅助作用。 单纯的技术分析过于理想化，没有抓住黄金市场的特点。,技术分析与资金分析,黄金市场的一个重要特点就是这个市场相对来说还是比较小。每天成交200亿美元，和外汇市场一天3万亿美元的交易量相去甚远。（五大金融市场） 因此金价走势更多地受到资金的影响，只要有资金推动，金价可以涨了再涨，技术分析给出的价位只能作为参考，存在可能性，而并非一定能够实现。,分析金价的方法比较,技术面分析提供可能 基本面分析决定基本方向 资金则决定短期走
10、向和高度,基本面分析,基本面分析的是市场供求关系，它是决定市场根本走向的因素。虽然市场可能出现涨跌，却不可能长期背离，因为真正决定需求的是市场基本面。 在上个世纪90年代金价为什么会持续下跌？现在为什么会上涨？为什么2005年以来所有货币金价都上涨？,黄金的基本面分析,在上个世纪90年代，金价出现持续下跌，有人因此得出结论，认为黄金将退出货币市场，沦为普通金属。 实际上在这些年里金价下跌，主要是因为美国实行强势美元政策，美元利率高，价格又坚挺，而黄金不但没有收益，还要支付保管费，自然不受欢迎了。而投机商更始趁机做空，抛售黄金压低金价，又把所得存入银行谋取利息。然后在低位上买回来，两面获利。,黄
11、金的基本面分析,而在2001年以后，一方面美国降低了利率，投机者无法再获利，更重要的是美元自身由于双赤字不断贬值，黄金自然显示出其拥有内在价值的本色而受到人们青睐了。 目前虽然美国的利率已经又高了，为什么并没有人在黄金市场上做空，用卖金的钱到银行获取利息呢？因为今非昔比，美元已不是当年的强势美元，而是千疮百孔了。 只要美国高额双赤字的政策不变，就不可能得到大家的信任，金价上涨的走势也就不会改变。,美元贬值符合美国国家利益,上个世纪90年代，美国实行强势美元政策，出现“两低一高”增长局面。 主要是美国正在进行发展新经济的产业升级。 新经济具有初始投入大，高风险、高回报的特点，传统融资途径难以解决
12、投入问题。 强势美元政策吸引大量投资进入美国，美国出现新经济带动下10年的高增长。,美元贬值符合美国国家利益,2001年后，高科技股市泡沫破裂，美国经济进入调整期。美国高技术企业投资过剩，传统产业需要进行升级。 美国需要在经济不大幅下滑情况下进行产业结构调整，这个时候弱势美元符合国家利益。 传统产业需要弱势美元以保持就业率，还可以减轻外债负担，增加出口产品竞争能力。,我们需要做好应对一个时期内弱势美元的环境,国家和居民都是如此,政治因素只是短期题材,基本面分析上，供求关系中经济和金融的因素是主要的，而政治因素是次要的。 地缘政治紧张永远只是个题材，不会因为国际形势紧张金价就上涨太多，即使上涨也
13、是短时的，过后还会跌下来。伊拉克战争,2007年黄金市场走势特点,2007年总体可分为两个阶段： 1-8月，黄金在几次冲击690元/盎司未果，但形成底部逐渐抬高的上升三角形； 8月-12月，受美国次级债危机（实质上是信用危机）的影响，黄金走出一轮波澜壮阔的上升行情。,周线 (来源:中国黄金网 ),2007年黄金市场走势分析,1-8月，虽然美元在不断下跌，但是黄金却在690一线三次受阻；说明黄金与美元走势只是负相关，但绝非简单的你涨我跌； 8月以后，黄金不仅对美元大涨，对欧元、日元也大涨，说明次级债危机导致的是信用危机。 在8月以后的行情中，我们明显可以看出投资驱动的影子。 美国次级债危机所导致
14、的连锁反应可能还没有结束，可能会有更大的涟漪在后面。,从黄金ETF持仓看投资驱动阶段,2006年金价在涨到最高峰后快速下降，但ETF并没有同步下跌，随后还出现稳步增长。 到2007年12月，世界最大的黄金ETFStreet Track Gold Shares持仓已经达到600吨，全球同类产品已经达到750吨水平。,从黄金ETF持仓看投资驱动阶段,美元作为全球最大的储备、交易和投资货币千疮百孔； 欧元由于自身欧盟内部问题影响信用； 黄金作为唯一具有内在价值的非信用货币受到青睐。,黄金的全球转移,近年来，黄金进行两大转移： 从官方民间； 从西方东方。 这两种转移从本质上构成对金价的支撑，但也会导致
15、金价波动的幅度加大。,供应和需求: 追求一种平衡,Quantity,价格,Demand1,Supply1,最初的市场平衡量,Demand2,新的市场平衡量,供应1,需求 2 需求 1,数量,黄金年鉴2007,ScotiaMocatta,Tanaka Precious Metals Group,Barrick Gold Corporation,Johnson Matthey,World Gold Council,Dubai Multi Commodities Centre,www.goldfields.co.za,Commerzbank Global Precious Metals 商业银行全球
16、贵金属,Valcambi sa,JPMorgan Chase Bank 摩根大通银行,世界黄金协会,迪拜多种商品交易中心,巴里克黄金公司,田中贵金属集团,黄金年鉴走过的40年历程,预测：人的天性,0,300,600,900,1200,1500,1973年,1976年,1979年,1982年,1985年,1988年,1991年,1994年,1997年,2000年,2003年,2006年,美元/盎司,实际价格和名义价格：不可不做的愚蠢的事(按2006年不变条件计算的实际价格),名义价格,实际价格,资料来源：GFMS, 世界黄金年鉴,1980年614.50美元的创记录年平均名义价格与去年的价格相差不远，但是，扣除物价因素，今天的价格仍然很低！ 1980年的600美元/盎司相当于2006年以
