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1、案例：高盛投资中国生猪养殖,背景介绍 美国高盛投资中国 高盛在华的投资 高盛构建猪肉产业链 猪肉产业链发展趋势 生猪养殖业的特点 生猪价值链,2020/7/29,1,背景介绍:,2008年，高盛近期斥资2亿至3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十余家专业养猪厂。 据了解，德意志银行也正在大规模布局中国的养殖业。专家称，外资大举进军中国农业有利有弊，政府应采取措施防止潜在风险。,2020/7/29,2,美国高盛投资中国,图为纽约的高盛总部大楼。 作为“华尔街最诡秘的投资银行”，高盛凭借十分娴熟而又别具一格的资本经营，积极布局中国。,2020/7/29,3,低调的地产大鳄,2
2、020/7/29,4,首先，高盛通过收购不良资产打包中国房地产。如，在2003年高盛与华融资产和长城资产管理公司签署的近百亿元不良资产处置协议中，其中约50属于地产不良资产，而仅凭这一已经到手的资源，高盛就可以在中国房地产市场发出举足轻重的声音。,高盛还以“隐形渠道”浸入中国房地产市场。 白厅基金是目前世界上规模最大的房地产投资者，他是高盛国际下属的一个子公司，超过一半的股份属于高盛。而正是该基金2005年在上海以1.076亿美元的价格一口吃下了上海市福州路318号的高腾大厦，成为上海迄今为止成交价格最高的地产买卖。（2007年底，高盛以1.5亿美元卖出。）,高盛描绘的中国地产业“路线图”是：
3、 以上海为根据地，重点进攻北京、广州、深圳等一线城市，逐渐圈占二线城市。尽管如此，高盛一再否认意在中国地产。,2020/7/29,6,介入金融,2006年1月，高盛公司、美国运通公司和德国安联保险公司决定向中国工商银行投资，4月认购工商银行8.45的股份，价值38亿美元，其中高盛出资25.8亿美元，获得5.75的股份，安联集团投资十亿美元，美国运通投资两亿美元。 在金融财务这块领域上，1998年高盛就已成为中国价值十亿美元主权债券发行的主承销商，而且在过去十年期间，中国对外发行的的三次共计三十亿美元的主权债券，高盛都是主承销商。,2020/7/29,7,另外，高盛与大陆各家银行、大型企业也保持
4、良好的关系，它是这些企业的顾问、合作伙伴，甚至是投资者。 例如，高盛是中国银行、中石化、中石油的上市承销商；联想集团、中国网通的投资顾问；并提供资金协助工商银行、长城资产管理公司处理不良资产。,企业并购：谋胜于算,高盛进入中国所瞄准的目标，也是尽可能地获得中国企业的控制权。作为投资银行，高盛取得目标企业的控股权，其直接目的就是要对收购对象进行资本重组与改造，并最终成功将其推向资本市场，以进一步分享股价收益。 2006年5月出资20.1亿元人民币入主双汇公司；2005年10月3日，我国最大的肉食品加工企业之一的雨润食品集团在香港联合交易所主板挂牌上市，高盛持有雨润食品（H股）9547.04万股，
5、占已发行普通股比例6.24%.,2020/7/29,9,高盛构建猪肉产业链,2006年4月26日，高盛以20.1亿元中标价格夺得双汇集团100股权，不久后再次以5.62亿元价格收购上市公司双汇发展（000895）25股权，从而使得高盛集团实际控制双汇发展60.72股权。股改支付对价后，高盛集团所持双汇发展将下降到52.86，但仍然处于绝对控股地位。,2020/7/29,10,而之前一年，高盛在双汇最大的竞争对手雨润食品集团有限公司持有13的股权，并占有12个董事会席位中的2席。 2008年，高盛再次投资2亿-3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十余家专业养猪厂。高盛的一番
6、跑马圈猪在业内引起巨大反响。,生猪养殖业的特点,（1）规模大。我国生猪养殖规模世界第一，2006年，我国生猪存栏量为4.94亿头，出栏量为6.81亿头； （2）养殖区域集中化。我国的生猪养殖主要集中在四川、河南和湖南等省份，以猪肉产量计，三省占全国的比重超过25%，其中四川数量一直位居第1位，近几年来，比重均在10%以上，前10位的省份合计占全国的比重在65.60%；,2020/7/29,12,生猪养殖业的特点,（3）养殖规模化不足。养殖方式比较粗放，生猪养殖主要以散养为主；在我国，一般认为每户养殖在500头以上就是规模养殖，2004年，我国生猪规模养殖量占的比重为11.80%。美国生猪的规模
7、化养殖达到了很高的水平，养殖量大于5000头的养殖户生猪养殖量占比高达53%。 （4）养殖环境卫生条件较差，易受疾病影响。加大了生猪供给和生猪价格的周期性波动幅度。,2020/7/29,13,猪肉产业链,目前，由于我国猪肉产业链下游的生猪屠宰加工业和猪肉加工行业的集中度较低，使得行业利润主要集中在养殖业。 目前，我国的屠宰及肉制品产业非常分散，全国肉类行业有3万多家畜禽定点屠宰企业，其中规模以上企业2531家，在数量上仅占10不到，行业集中度比较低。,2020/7/29,14,2006年，双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的5不到，而美国前三家肉类加工企业总体市场
8、份额已超过65。 从肉类的深加工率上看，2006年该比例为11.80%，发达市场一般在50%以上。,生猪养殖产业拥有较高的回报率,以出售一头90kg肥猪为例，其中，仔猪按10kg计算，不计人工成本和设备折旧。目前10kg的仔猪国内均价大约是245元/头。饲料方面，按照全群料重比3.5计算，（9010）*3.5=280kg，饲料按均价2.3元/kg计算，那么饲料成本总共约280kg*2.3元/kg=644元。一般一头猪全程疫苗(15)+兽药（20）35元，水电约10元/头。一头猪的成本大约：2456443510934元。目前国内生猪价格均价是15.1元/kg左右，那么一头90k重的生猪的出售价格
9、约1359元，一头生猪的养殖利润：1359934425元/头。,2020/7/29,16,关注猪肉产业链发展趋势,就中国目前的情况看，产业链的利润集中在上游养殖行业，而且自产自养型养殖产业链条延展得更广。 屠宰、生鲜冻肉加工和流通环节利润趋薄。事实上，在商品猪和屠宰场之间存在生猪贩子这一环节的利润已经十分微薄。 广州天地食品有限公司董事长陈生一语道破。他说，去年下半年到今天，“国内养猪企业纯利可达30%-40%”。双汇做了10年的利润，可能比不上广东温氏今年80亿元（估算）的利润。,2020/7/29,17,高盛养猪：产业链竞争新模式,高盛进军养殖业也并非一时兴起。 早在2006年，高盛就通过
10、收购国内肉类加工龙头企业双汇及参股雨润，在产业链的终端布下了棋局。 在CPI与PPI持续倒挂的背景下，高企的生产成本并不能有效转嫁，下游产业的利润将被大幅压缩。此时，高盛选择向肉类加工的上游产业链延伸，利益驱动的因素比较明显。,2020/7/29,18,另外，国际玉米期货合约大幅下跌，仅仅一个月左右，芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货基准合约从779美分/蒲式耳的高点下跌至578美分/蒲式耳。 而玉米、大豆、豆粕作为养猪的重要饲料，价格上涨的压力也有所缓解，养猪的收益率自然会水涨船高。特别是高盛在大宗商品交易中的优势地位，也有助于其降低养殖成本，介入养殖业正好打通了上下游产业链，整体竞争优势
11、及抗风险能力均有较大提升。,单从投资的角度，高盛落子生猪养殖，不仅可以分散投资风险，还可以完善在中国的农业产业链的投资，谋求更广泛的市场收益。 目前，国内生猪养殖的集中度并不高，提前布局不仅可以降低进入的成本，还有助于形成规模扩张的先发优势。而国内的金融资本，似乎尚未察觉养殖业的巨大商机。,2020/7/29,20,完整的产业链也许并不是高盛的终极目标，备战生猪期货成为其短期利益所在。 7月21日，韩国交易所瘦肉猪期货正式上市交易，改写了亚洲尚无农畜产品期货交易的历史。 而中国作为世界最大的生猪生产和消费国，筹备已久的生猪期货却迟迟未见推出。韩国强跑生猪期货，无疑会加速我国生猪期货的上市步伐。
12、高盛此举，使其在日后期货市场上腾挪的空间更大，期货和现货市场的优势都会得到体现。,在世界金融资本四处谋求出路，大举进军事关粮食安全的农产品生产链条之际，国内的产业资本为何又裹足不前呢？ 高盛养猪，不仅仅只是产业链的竞争模式，更是国际金融资本图谋基础行业的体现。我们除了学习借鉴之外，更应该保持高度的警惕。,生猪期货上市条件已具备为市场提供价格预测,市场翘首期盼的生猪期货终于正式面市。 大连商品交易所总经理刘兴强表示，生猪期货质量标准和相关规则已经制定并进行了充分的论证，目前上市生猪期货的条件已经具备。 南京期货界专家认为，生猪期货能够为生猪市场提供未来1年到1年半时间内的价格预测信息，帮助生猪养
13、殖户和屠宰、加工企业有效回避价格波动风险，锁定预期利润。,2020/7/29,23,此后，全国范围内猪肉价格大幅度上涨，从2007年3月份到2008年3月上旬，生猪价格由8.9元/公斤上升至17 元/公斤左右，涨幅高达90%。针对猪肉价格的上涨，国家采取了加大母猪补贴、扩大养猪保险覆盖面等多种措施，中央财政拿出25亿元用于补助规模养猪。尽管出台了这些鼓励政策且有较高的生猪价、猪肉价支撑，但生猪补栏量增加的并不理想。 其关键原因在于，在过去长达3年多的时间内，许多农民养猪一直是赔钱的，去年下半年以来，虽然猪价提高，但现在购买猪仔的成本就相当于前年成猪的价格，农民普遍担心之后猪价还会再低落，特别是
14、现在集中补栏，数月后集中出栏时会引起生猪价格大幅下跌。出于这种反周期的经验判断，养猪户对增加生猪存栏大都持观望心理，不敢盲目补栏、扩大规模。,对于养猪农民来说，如果有生猪期货，他可以参考期货未来的价格，自己跟屠宰厂和生猪贸易商事先签订合同，订好价格，实现“先卖后养”，不管市场价格如何变化，都可以确保得到预期稳定的利润，这样一来，他就会比较放心大胆地去养猪。 对于规模化养殖企业，可以按照生猪出栏进度，经过成本核算，在期货市场适时分期卖出，实现“先卖后养”，在生猪出栏前 “边养边卖”，提前锁定销售价格，稳定养殖收益。屠宰企业则可以根据加工计划，在期货市场中分批购进生猪，保障原料稳定供给，提前锁定采
15、购成本，实现屠宰线的正常运转，确保稳定收益。,2020/7/29,25,而南京相关期货专家也认为，生猪期货市场功能将会成为服务国家宏观调控的有效工具之一。 生猪期货价格信息具有超前预期性，政府可以参照这一价格趋势科学把握生猪市场供求关系变化，适时制订应对政策或调整生猪储备规模、布局与结构，科学引导生猪产业发展;还可以利用期货价格公开、透明的特点将国家宏观调控意图快速传导到市场各个层面，从而更好实现国家对生猪产业宏观调控的目标。,20002009猪肉价格走势,2020/7/29,27,关于高盛投资养猪,外资进入我国养猪业就可以加快我国养猪产业的规模化进程、影响未来生猪价格的定价权、甚至对市场产生
16、垄断等看法是不准确的，也高估了外资的作用，起码目前是这样，因为：1、我国养猪生产规模大，2006年产值6336.7亿元（2007年产值可能还要大一些），区区23亿美元，占不了多大的分额，如果这些投资全部形成生产力，每年的出栏猪数量就是200万头左右，不足以影响市场的供求（收购的猪场原本也养猪）和定价权，也不足以从总体上推进规模化进程。,2020/7/29,28,2、外资以不同形式进入我国（资本、实业）养猪业，基本出发点是我国有广阔的消费市场（包括种猪）。 外资进入对养猪产业总体是一件好事情，特别是当前发展规模养猪阶段，需要新鲜的发展理念、较多的资金支持和较丰富的管理经验，因此外资进入有利于我国养猪业的发展，饲料行业走过的历程就是很好的例证。,3、影响我国养猪生产顺利发展的一些问题，如市场波动、疫病风险、环保压力、饲料供给等，目前还没有从根本上解决，对我们养猪生产发展是一种制约，对外资（合资）也是制约，这些都影响养猪生产的经济效益发挥和产业的持续发展，需要共同面对。4、价格波动是市场经济的特点，在2007年2008年我国生猪和猪肉价格高涨时，北美及欧洲生猪和猪肉价格长期下跌，养
