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1、论股票的确定性一.股票的由来1602 年，在共和国大议长奥登巴恩维尔特的主导下，荷兰联合东印度公司成立。就像他们创造了一个前所未有的国家一样，如今，他们又创造了一个前所未有的经济组织。 可以说它是第一个联合的股份公司，为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了钱，公司承诺对这些股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法。 他们聚集了 650 万的资金，差不多相当于 300 万的欧元，而那时候，这些钱值几十亿，用这些钱他们建立了公司。 通过向全社会融资的方式，东印度公司成功地将分散的财富变成了自己对外扩张的资本。甚至，阿姆斯特丹市市长的女仆也成
2、了东印度公司的股东之一。成千上万的国民愿意把安身立命的积蓄投入到这项利润丰厚，同时也存在着巨大风险的商业活动中，一方面是出于对财富的渴望，更重要的是，因为荷兰政府也是东印度公司的股东之一。政府将一些只有国家才能拥有的权利，折合为 25000 荷兰盾，入股东印度公司，这就大大增加了东印度公司的权限和信誉。 政府给东印度公司的特权是可以协商签订条约，发动战争，这样它就成了在亚洲的独立主权个体，或者说从南非到日本的整个地区，它都可以像一个国家那样运作。 在东印度公司成立后的短短五年时间里，它每年都向海 外派出 50 支商船队，这个数量超过了西班牙、葡萄牙船队数量的总和。 前十年他们（东印度公司）没有
3、付任何的利息，因为投资者喜欢把钱投到造船、造房子，以及在亚洲建立一个贸易王国上面。做完这些，十年后，公司第一次给股东派发了红 利。 连续十年不给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可？ 这是因为：荷兰人同时还创造了一种新的资本流转体制。1609 年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹。只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。 早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已经活跃着超过 1000 名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。 这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，前来从事股票交易的不仅有荷
4、兰人，还有许许多多的外国人。大量的股息收入从这个面积不超过 1000 平方米的院子，流入荷兰国库和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷兰每年就可获得超过 2500 万荷兰盾的收入，价值相当于 200 吨白银。 这，就是现代股票和现代证券交易所的由来！二. 股票确定性解说1.股票的本质股票有没有确定性？如果有，股票的确定性是什么？回答这两个问题之前，首先要清楚，股票的本质。股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。从这里明显可知股票是一种融资手段！是公司为了筹集资金所发行的凭证。它作为一
5、种有价证券，代表你对该企业的所有权。2.股票的确定性首先，我从数学的角度描述下什么是确定性以及不确定性原理。从数学上说，确定性包含在相关性内。如果有确定性，那么完全可以用数学函数表达出来。1807 年，法国数学家傅立叶 (J. Fourier) 在一篇向巴黎科学院递交的革命性的论文（固体中的热传播）中，提出了一个崭新的观念：任何一个函数都可以表达为一系列不同频率的简谐振动（即简单的三角函数）的叠加。用今天的语言来描述，傅立叶的发现实际上是在说：任何一个信号都可以用两种方式来表达，一种就是通常意义上的表达，自变量是时间或者空间的坐标，因变量是信号在该处的强度，另一种则是把一个信号展开成不同频率的
6、简单三角函数（简谐振动）的叠加，于是这就相当于把它看作是定义在所有频率所组成的空间（称为频域空间）上的另一个函数，自变量是不同的频率，因变量是该频率所对应的简谐振动的幅度。这两个函数一个定义在时域（或空域）上，一个定义在频域上，看起来的样子通常截然不同，但是它们是在以完全不同的方式殊途同归地描述着同一个信号。它们就象是两种不同的语言，乍一听完全不相干，但是其实可以精确地互相翻译。在数学上，这种翻译的过程被称为傅立叶变换。有没有一种信号在空域和频域上的分布都很简单呢？换句话说，存不存在一个函数，它在空间上只分布在很少的几个区域内，并且在频域上也只占用了很少的几个频率呢？（零函数当然满足这个条件，
7、所以下面讨论的都是非零函数。）答案是不存在。这就是所谓的 uncertainty principle（不确定性原理）。这个原理可以被尽量直观地解释如下：所谓的频率，本质上反应的是一种长期的全局的趋势，所以任何一个单一的频率，一定对应于一个在时空中大范围存在的信号。反过来，任何只在很少一块时空的局部里存在的信号，都存在很多种不同的长期发展的可能性，从而无法精确推断其频率。与之类比，可以把股票走势图看做一种特殊的波，它也是按一定频率变化的上证指数走势图那么股票有确定性吗？当然有！股票的价格，价值，种类和交易方式随时间不断变化，但唯一不变的，就是股票代表对企业的所有权，确定性即此。再深入一些，对股票
8、市场的思维模式有确定性吗？当然也有！按数学上的不确定原理来说，所谓的股票的走势，本质上反应的是一种长期的全局的趋势。天之道，利而不害；圣人之道，为而不争；股之道，顺势而为！那么，何为股票的势？请看道琼斯百年股指变化图：这既是美国股市，也可以说是世界性的，全球股市走势图！可以说，市场是时间的市场,随着时间的延续，投资获利的概率=100%。再取巴菲特所持有的可口可乐股价走势图为例：在 1988 年末巴菲特投入可口可乐 13 亿美元到 1997 年末市场价值达到 133 亿美元！购买被低估的股票，并长期持有，投资获益=100%大道至简，对市场确定性的思维模式就是：投资获利=( L + B ) * T
9、 * KL:低估（初始收益率高）B: 优质（再投资收益率高）T: 长期持有K: 比例系数下面我用四位大师的例子来具体说明这个公式。三.再看投资大师简而言之，投资股票本身的道理很简单，低买高卖而已。但股市 99%的人在亏钱，只有少数 1%的人在盈利，少数人中的 1%，譬如巴菲特，索罗斯等，乃真正投资大师。俾斯麦曾说：即使是傻子也能从自己的经历中获得启发。研究他们的制胜之道必定会对我们大有裨益。而投资流派主要有三种，价值投资，指代表这位格雷厄姆和巴菲特；数化投资和分散化组合投资，比如约翰伯格创立的先锋基金；技术分析流派。最为成功者当属利佛摩尔。但是，世界上财富巨擘们，最顶尖的还是价值投资者，几乎看
10、不到技术分析为主的交易人士。所以，我将用四位价值投资大师来验证前文公式。1.四位大师a 格雷厄姆格雷厄姆认为市场价格会产生倾向价值中枢的回归运动，而同时，在他那个时代，经济是以有形资产为主的，所以格雷厄姆最终以企业的有形资产作为价值评估的主要对象，这样他就建立起来了静态的价值评估体系。这个体系主要考虑的是股价价格和资产账面价值之间的背离，以及没有反映到账面的有形资产，也就是所谓的隐蔽资产，隐形资产。格雷厄姆力图通过精密的计算找出那些被股票市场低估的账面价值，以及没有被正确计入账面价值的隐蔽资产。后来，彼得林奇专门发展了隐蔽资产投资法来囊括这一类型的价值投资。所以，格雷厄姆着眼于空间上的价值，主
11、要是隐蔽资产，是在价值的宽度上进行挖掘。经典名言：投资者的注意力不要放在行情机上,而要放在股权证明背后的企业身上.通过注意赢利情况,资产情况,未来远景等诸如此类的因素上,投资者可以对公司独立于其市场价格的形成一个概念b 巴菲特巴菲特是格雷厄姆最杰出的弟子，但巴菲特倾向于集中投资而格雷厄姆是采取分散式的投资策略来锁定大概率的收益，规避小概率的风险。巴菲特在经历实践和理论上的困境时遇到了费雪和查理芒格，并从他们身上学到了商业分析方法和集中持股的原则。在师从费雪的过程中，巴菲特认识到无形资产的价值，并且感觉商业世界的增长发生了翻天覆地的变化，经济中的无形资产成分增加了，其收益也占据了很大成分。虽然，
12、费雪也强调了成长性，但是巴菲特更多的是研究成长性的基础，也就是无形资产。他开创了价值投资的另一个新维度，这就是无形资产投资。看看巴菲特持有的主要公司类型就知道，他喜欢那些成长水平稳定，具有持久竞争优势的大公司。经典名言：如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟！c 彼得林奇彼得林奇比巴菲特离费雪更近一些，他将成长性看做自己整个价值投资的体系的核心。彼得林奇把公司分为 6 种类型，分类主要是按照成长性来的，他将巴菲特和格雷厄姆投资类型顺理成章地纳入了六分法中，并在此基础上进行投资。彼得林奇将费雪的调查法发挥到极致，比如调查公司的管理者，员工，客户和竞争者，实地考察销售情况等，这些都
13、是费雪式的方法，而他将通过卓越的实践绩效证明了这些方法的有效性。13 年间，彼得林奇管理的基金由 2000 万美元增长到了 140 亿美元。他也获得了“全球第一基金经理”的称号，这与他利用高成长性公司提高整体收益的努力密不可分。可以说，彼得林奇开辟了一个新的价值投资维度-价值的时间维度。无论是格雷厄姆还是巴菲特都倾向于静态价值投资，前者是隐形资产价值挖掘，后者是无形资产价值挖掘；而彼得林奇则是动态的价值投资，他挖掘的事成长性价值。经典名言：每只股票后面都有一家公司，要了解公司在干什么！d 索罗斯很多人认为索罗斯是短线交易者，所以不是价值投资者；还有人认为他主要交易国际性资产而且是对冲基金，所以
14、与价值投资无关。首先，我们看看投资与投机的区别。价值来源于资产孽息，也就是其产生收益的能力，而价格的来源却是资金流动或者说供求关系变化。投资时获取收益，投机是获取价差。可以说，针对收益入手的交易都是投资，针对价差入手的交易都是投机。索罗斯的投资方法主要是在资产价格与价值的偏离过大，处在极可能的转折点时介入交易。他打败英格兰银行做空英镑，也是因为认识到英镑的价格（汇率）已经远高于其价值（英国的经济状况）的情况，后来做空泰铢同样是因为该货币被高估了。货币同样存在价格和价值，当货币价格高于内在价值超过一定程度时，价格就有回归价值的巨大压力。从这点看，索罗斯和格雷厄姆的价值中枢回归理论非常相似。索罗斯
15、与前三者相比，他将价值投资的方法广泛应用于各类金融市场，从股票到债卷，再到外汇和贵金属；从美国国内市场应用到国际市场。所以，索罗斯也开创了价值投资的新维度-价值投资的空间维度经典名言：市场价格是不正确的， 因为它们忽略了将来发展的可能和即将带来的影响。2.共同的经验以上四位大师各自挖掘了价值投资的一个渠道，综合他们每个人对股市独特的思维模式，无不发现一些共同点：低估的股票（格雷厄姆的隐形资产，巴菲特的无形资产） ，优质（巴菲特，彼得林奇高成长性） ，长期持有（格雷厄姆，索罗斯价格回归价值） 。巴菲特一句名言：如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考他，你永远不会把事情搞得一团糟！投资其实很简单，
16、只需要寻找初始收益率高，再投资收益率高， ，然后投资时间长就行了。积极寻找那些具有很深护城河的，几十年如一日表现优异的绩优股，在可预见的未来前景光明的企业，获得更高的再投资收益率的概率将会大大增加。四.把握自己，创造未来1、要不断学习知识，了解行业及公司的发展趋势，耐心等待市场机会，通过正确的判断来抓住合理的投资机会。2、把焦点集中在正确的投资理念和投资方法上。坚持正确的投资思维模式，才能在股票市场中把握机会，获得成功。结束语：“历史总是不断地重演，华尔街没有新事物，今天在股票市场发生的一切都曾经发生过，并且以后还会发生。华尔街永远不变，变的是腰包，变的是股票；华尔街永远不变，因为人性永远不变。”
