第七章 财务管理教学讲义

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1、第七章 利润分配管理,第一节 利润分配概述,利润分配程序与项目,一、税前利润的调整 1. 税前补亏 2. 缴纳所得税,二、企业税后利润的分配顺序 1.弥补企业以前年度亏损 2.提取法定公积金（10%，当累计达到公司注册资本的50%时可不再继续提取） 3.分配优先股股利 4.提取任意公积金 5.向股东分配利润（同股同权、同股同利）,二、股利政策的基本理论,（一）股利无关论 （二）股利相关论 1. 一鸟在手论 2. 信息传播论 3. 税差理论,三、影响股利政策的因素,（一）法律因素 1. 资本保全的约束 公司不能用筹集的资本（股本、资本公积）发放股利。 2. 企业积累的约束 积累优先 股利支付不能

2、超过当期与过去留存收益之和。 3. 企业利润的约束 规定公司留存收益超过法律所规定的合理水平时，将征收额外税款，以阻止企业为避税而留有盈余，我国目前对此没有规定。 4. 偿债能力的约束 禁止缺乏偿债能力的企业支付股利。,（二）债务契约约束,1. 规定每股股利的最高限额 2. 规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润。 3. 规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等。,（三）公司自身因素,1. 现金流量 2. 举债能力 3. 投资机会 4. 资金成本 （四）股东因素 1. 追求稳定的收入，规避风险 2. 担心控制权的稀释 3.

3、 规避所得税,一、股利政策与财务决策 从财务的角度讲，公司未来财务活动主要是三大财务政策，即投资政策、筹资政策和股利政策的决策与调整。 在投资既定的条件下，公司股利政策的选择，实际上是公司筹资政策的选择，即股利政策可以看作筹资的一个组成部分。 二、实际股利政策 股利分配要处理好三个要素的关系，即净利润股利=增加的留存收益。,四、股利政策的类型,股利政策的核心问题是股利支付比率问题,具体步骤： 1. 根据投资方案，确定所需的资总额。 2. 按照目标资本结构，确定其中的股东权益资本的数额。 3. 税后净利润优先用于满足以上权益数额。 4. 剩余部分用于向股东分配股利。,（一）剩余股利政策,优点：

4、采用该政策能使公司保持最佳资本结构，使加权平均资本成本最低，公司价值最大，也是其的根本理由。 缺点： 这种政策具有消极、被动性，股利带有很大的随意性和不确定性。一般适用于公司初创阶段。,假设某公司205年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，206年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。 按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：权益资金=220060%=1320（万元） 205年可以发放的股利额为：200

5、0-1320=680（万元）,（1）分配方案的确定 将每年发放的每股股利定在某一特定水平上，然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未来收益将会显著地、不可逆转的提高时，公司才会提高股利的发放额。,（二）固定股利或稳定增长股利政策,（2）采用原因： 1. 股利的多少向投资者传递着公司信息 2. 稳定的股利政策，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出。 3. 如果公司确定一个稳定的股利增长率，向投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息。 4. 股票市场价格的稳定比资金成本的上升要更好一些。 优点：保持公司股票市场价格的稳定 缺点：但也会带来一定的财务困难。,2）采用本政策的理由 优点：股利和收益联系

6、起来，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，公司财务负担不重 缺点：股利波动，传递给市场一个公司不稳定的信息；容易给公司造成较大的财务压力；合适的固定股利支付率的确定难度大；适用于稳定发展且财务状况也比较稳定的公司。,（三）固定股利支付率股利政策,1）分配方案的确定 公司确定一个支付率，长期按此比例发放股利，各年股利随公司经营状况而定。,2）采用本政策的理由 优点： 这种政策使公司有较大灵活性。 使部分股东每年至少获得虽然低，但稳定的收入。对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，这种股利政策也许是一种不错的选择。 缺点：股利波动频繁，传递给市场一个公司不稳定的信息，对于稳定股票价

7、格不利；额外股利取消后，股东认为公司财务状况恶化，是企业失去股东。,1）分配方案的确定 在一般情况下，公司每年只支付较低的正常固定股利，在公司经营非常好时再加付额外股利，但额外股利不固定。,（四）低正常股利加额外股利政策,选择股利政策类型,一、股利支付方式 1.现金股利 以现金支付股利，股利支付的主要方式 2.股票股利 以发放的股票作为股利的支付方式 3.财产股利 以现金以外的资产支付的股利（其他企业的有价证券） 4.负债股利 以负债支付的股利（应付票据、发行公司债券）,第三节 股利支付方式和程序,其中，最常见的是现金股利和股票股利。,1.做法：以现金支付股利，是股利支付的主要方式 我国用“派

8、”表示。如10派3（每10股送3元现金股利） 2.优点：最容易被接受 3.缺点：增加了现金流出量，增加了支付压力 4.满足条件： 具有足够的累计盈余 有足够的现金 5.表现结果：股票价格下跌（除息价），改变了企业的资产和股东权益总额，增加股权融资成本,（一）现金股利,（二）股票股利,例： 某公司发放股票股利前 普通股（面值1元，已发行10万股） 100，000 资本公积 200，000 留存收益 1，200，000 股东权益合计 1，500，000,也称送股，是指公司将利润转为股本，按增加的股票比例派送给股东。,假定公司宣告10%的股票股利，即10送1，当时市价 11元 普通股（面值1元 已发

9、行11万股） 110，000 资本公积 300，000 留存收益 1，090，000 股东权益合计 1，500，000,1.送股不直接增加股东财富，不导致资产流出或负债的增加，也不因此增加资产，但会引起所有者权益内部的变化。,若企业本年收益22，000元，某人持股1000股。 发放前 发放后 每股收益 0.22 0.2=0.22/（1+10%） 每股市价 11 11/（1+10%）=10 持股比例 1% 1% 总市价 11，000 11，000,2.发放股票股利后，若收益不变，由于流通股增加，每股收益和市价下降，但股东所持股票市值不变。,意义,对股东的意义： （1）需要现金时可将分到的股票股利

10、变现，由于资本利得税率比现金股利税率低，得到纳税上的好处； （2）股票股利为成长型企业所为，预计利润大幅增加足以抵销增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。（3）抵御通货膨胀风险。 （4）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。,对企业的意义： （1）无需分配现金，便于投资，有利于长期发展； （2）在收益和现金股利不变时可降低每股价值，吸引投资者； （3）传递公司继续发展的信息，增强投资者信心，稳定价格；但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆 。

11、 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。,二 股利支付的程序,遵循法定程序。一般先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会表决，通过了才能进行分配。 股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣布发放股利的具体方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日,2020/7/29,1.股利宣告日 3.股权登记日 由于股票可自由买卖，股东经常变换，为了确定股利的领取人，公司必须规定一些必要的日期界限，只有在股权登记日之前在股东名册上登记的股东，才有权享受股利。 4.除息日 自此日，股利权和股票分离，新购入股票的股东不再享受股利。此日后，股价会有所下降。 5.股利发放日：计算机交易系统

12、将股利直接打入股东资金帐户,股利支付程序的流程,股利宣布日,股权登记日,股利支付日,4月10日 4月25日 4.26 5.20,股票权与股利分离的日期,领取股利的股东登记截止日期。因交易过户等原因，除息日前（不含除息日）购买公司股票的股东才能被列入股权登记日的公司股东名册上，才能分得此次股利,公告每股股利及后三个日期的具体日期等,除息日,图示,三 股票分割与股票回购,（一）股票分割 将面值较高的股票分割成面值较低股票的转变过程。 特点： 发行在外的股数增加，每股面值下降，每股收益下降，但股东权益总额及其各项目的金额不会改变。 目的： 通过增加股票数量来降低每股市价，从而吸引更多的投资者；向投资

13、者传递有利信息。,股票股利（25%）,股票分割（25%）,从实践效果看，由于股票股利与股票分割非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。例如，有的国家证券交易机构规定，发放25%以上的股票股利即属于股票分割,股票分割对公司、股东的影响,对公司的影响 每股市价的降低便于吸引更多的投资者 向社会提供“公司正处于发展之中”的信息，有利于公司的股价 对股东的影响 股票分割后如果每股现金股利的下降幅度低于股票分割比例，股东可多获现金股利 股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能吸引更多投资者，其价格在将来的供求矛盾中可能会上升，进而增加股东财富。,（二）股票回购,1. 股票回

14、购的涵义 股票回购，是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票作为库藏股或加以注销，从而使其退出流通的一种资本运作方式。 我国公司法规定公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外：1.减少公司注册资本；2.与持有本公司股份的其他公司合并；3.将股份奖励给本公司职工；4.股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,2.起源与发展,股票回购最早产生于20世纪30年代的美国，但真正兴起却是在半个世纪以后。 19731974年，美国政府对公司支付现金股利开始实施高税管制，许多公司为规避此种管制，便纷纷采用股票回购的方式向股东分配股利。 进入80年代以后

15、，由于资本市场上敌意收购愈演愈烈，为积极有效地防止被其他公司收购，许多上市公司不惜斥巨资回购本公司股票，以此维持对公司的控制权。 而后，由于员工持股计划等多种因素的推动，股票回购呈现大规模持续增长势头。世界上许多著名的大公司相继进行了一系列大规模的股票回购，在资本市场上掀起了一阵狂潮。,3.股票回购的直接结果,股价上升 股票回购实际上是现金股利的一种替代形式 股票回购减少了流通在外的股份，使每股股利增加，股价会上升，股东会因此获取资本利得，这相当于公司向股东支付了股利，故股票回购有时可认为是现金股利的替代方式，二者是等效的,4.股票回购的意义（对公司、股东的影响）,对公司而言： 股票回购改变了资本结构，可以更好地控制股权 增强了公司支配现金的灵活性 因由管理层操作，故有操纵股价之嫌，不利于中小投资者,对股东个人来讲，股票回购加剧了股东利益的不稳定性 只有在资本利得税小于现金股利税的情况下，才能获得纳税的好处 股票回购的价格可能低于市价、股票回购后的市盈率也可能向不利的方向变动,5.股票回购的方法,公开市场购买公司在二级市场上按市价购买自己的股票 要约回购指企业向股东发出正式的报价（通常是一个固定价格，比现行市价要高）以购买部分股票 协议购买通过与有意出售股票的大股东达成协议实施回购。我国国有股减持就是典型,