证券市场基础知识第56章教材课程

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1、“证券业从业资格考试”考前辅导,证券市场基础知识,第五章 金融衍生工具,本章的主要内容 金融衍生工具概述 金融远期、期货与互换 金融期权与期权类金融衍生产品 其他衍生工具简介,学习要求： 了解金融衍生工具的产生和发展。 掌握主要金融衍生工具的概念、基本特征、以及各种金融衍生工具的功能和交易。 熟悉金融衍生工具的分类，以及金融衍生工具的理论价格和影响因素。,第一节 金融衍生工具概述,本节的知识要点 一、金融衍生工具的概念和特征 二、金融衍生工具的分类 三、金融衍生工具的产生与发展趋势,金融衍生工具的基本特征 P137 跨期性。（未来某一时间） 杠杆性。（支付少量保证金或权利金） 联动性。（价值与

2、基础产品或变量紧密联系） 不确定性或高风险性。取决于对基础工具（变量）未来价格（数量）的预测或判断 对方违约，不履行承诺造成损失的信用风险； 资产或指数价格不利可能带来损失的市场风险； 因缺乏交易对手，无法平仓或变现带来的流动性风险； 对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； 因人为错误或系统故障、控制失灵造成的运作风险； 合约不符法律，无法履行或条款遗漏及模糊导致的法律风险。,二、金融衍生工具的分类 P138139 可以按照基础工具的种类、风险-收益特性、自身交易方法进行分类 按照产品形态分类 1.独立衍生工具 2.嵌入式衍生工具 按照交易场所分类 交易所交易的衍生工具；（在有组织的交易所

3、上市交易的衍生工具，如股票期权、各类期货合约等） OTC交易的衍生工具。（不通过交易所进行的分散的、一对一交易的衍生工具，如互换交易和信用衍生品交易）,按照基础工具分类 P139 股权类产品的衍生工具（以股票或股票指数为基础工具，如股票期货、股票指数期货等） 货币衍生工具（以各种货币为基础工具，如远期外汇合约、货币期货、货币互换等） 利率衍生工具（以利率或利率的载体为基础工具，如远期利率协议、利率期货、期权等） 信用衍生工具（以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量，用于转移或防范信用风险，如信用互换、信用联结票据等） 其他衍生工具（在非金融变量基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍

4、生产品等）,按金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 P140 金融远期合约（在未来日期按固定价格买卖基础金融资产的合约。规定了交割的资产、日期、价格和数量；包括远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约） 金融期货（买卖双方在交易所公开竞价，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。包括货币期货、利率期货、股票指数期货、股票期货） 金融期权（买方向卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先约定的价格向卖方买卖某种金融工具的权利的契约。包括现货期权和期货期权） 金融互换（两个或两个以上当事人按商定条件，在约定时间内定期交换现金流的金融交易。分货币互换、利率互换、股权互换等）以上四种是最简单和

5、最基础的金融衍生工具，常称为建构模块工具 结构化金融衍生工具（利用以上四种金融衍生工具结构化特性，能开发设计出更多具复杂性金融衍生品。如：股票交易所的各类结构化票据、商业银行外汇结构化理财产品）,三、金融衍生工具的产生与发展趋势 金融衍生工具产生与发展的原因： P140143 金融衍生工具的最基本原因是避险。 20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。 金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。 新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质与手段。,金融衍生工具的新发展 金融创新（狭义概念）通常指金融工具的创新。 风险管理型创新。 （是最主要的一类，

6、80年代围绕市场风险管理的风险转移型金融创新最为流行，典型代表就是期货、期权和互换工具，以及用它们构造出的各种复杂的产品组合；90年代后，以转移信用风险为核心的信用衍生工具成为新热点，如信用违约互换、总收益互换、信用价差互换、信用挂钩票据等。） 增强流动型创新。（资产证券化-债务成本管理） 信用创造型创新。（垃圾债券、可转换债券） 股权创造型创新。（商业银行是主要需求者和使用者）,考点分析： 金融衍生工具产生的最基本的原因是规避风险，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品，是与基础金融产品相对应的一个概念。 金融衍生工具具有跨期性、杠杆性、联动性、不确定性或高

7、风险性。 掌握按不同标准可以对金融衍生工具进行的分类。 了解金融衍生工具的新发展。,第二节 金融远期、期货与互换,本节的知识要点 一、现货交易、远期交易与期货交易 二、金融远期合约与远期合约市场 三、金融期货合约与金融期货市场 四、金融互换交易,现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货的方式进行交易。 P143 远期交易:是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。 期货交易:是在交易所进行的标准化的远期交易。（交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。） 互换:是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定时间内定期交换现金流的金融

8、交易。 金融远期合约:（是最基础的金融衍生产品。）是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（“远期合约”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。,根据基础资产划分，常见的金融远期合约包括四个大类：P144145 股权类资产的远期合约（包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约） 债权类资产的远期合约（包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约） 远期利率协议（按约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。） 远期汇率协议（按约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外

9、币的远期协议。）,我国金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易。P145 该交易从2005年6月15日开始在全国银行间同业拆借中心进行。债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元，交易期限最短为2天，最长为365天。不得展期。 为降低远期债券交易的违约风险，还部分引进了期货的交易制度，允许交易双方协商缴纳一定数量的保证金。 国内主要外汇银行均开设远期结售汇业务；同时在新加坡、我国香港等地，还存在着不交割的人民币远期交易（人民币NDFs）。这些工具为证券市场上从事跨境交易提供了规避汇率风险的有效手段。,三、金融期货合约与金融期货市场 P146156 金融期货是期货交易

10、的一种。 期货交易:是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。 期货合约:是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。 金融期货:是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。 金融期货合约:是由期货交易所设计的一种对指定金融工具的种类、规格、数量、交收月份、交收地点都作出统一规定的标准化书面协议。 金融期货合约的基础工具是各种金融工具（或金融变量），如外汇，债券、股票、股价指数等。,金融现货&金融期货,金融期货交易&普通远期交易,金融期货的套期保值功能是为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件，从而保证生产经营

11、活动的正常进行。 “价格发现”功能：金融期货的交易价格也是交易过程中形成的，但这一交易价格是对金融现货未来价格的预期，这相当于在交易的同时发现了金融现货基础工具（或金融变量）的未来价格。从这个意义上讲，期货交易过程也就是未来价格的发现过程。,金融期货的主要交易制度 P148 集中交易制度。 （在交易所进行集中交易；交易所实行会员制；撮合成交方式分为做市商方式（报价驱动方式）和竞价方式（指令驱动方式）二种；遵循“公开、公平、公正”原则。） 标准化的期货合约和对冲机制。 保证金及杠杆作用。 （保证金主要目的是交易者出现亏损时能及时制止，防止不能偿付的现象） 结算所和无负债结算制度。 限仓制度。 大

12、户报告制度。 每日价格波动限制及断路器规则,期货合约:是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。 对冲机制:期货合约设计成标准化的合约是为便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交割。 保证金:是买卖双方履行其在期货合约中就承担义务的财力担保，起履约保证作用。 双方成交时缴纳的保证金叫初始保证金。 保证金必须保持一个最低的水平，称为维持保证金。 保证金杠杆作用:一般初始保证金的比率为期货合约价值的5%10%。由于保证金比率很低，因此具有高度的杠杆作用，也是期货市场具有吸引力的重要原因。这一杠杆使套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风

13、险的手段，也为投资者提供了用少量资金获取盈利的机会。,结算所:是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。通常也采用会员制。 无负债的每日结算制度（逐日盯市制度），是以每种合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员帐户的浮动盈亏，进行随市清算。 限仓制度:是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。 大户报告制度:是建立限仓制度后，当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况，以审查大户是否有过度投机和

14、操纵市场行为，并判断大户的交易状况的风险控制制度。 限仓制度和大户报告制度是降低市场风险，防止人为操纵，提供公开、公平、公正市场环境的有效机制。,金融期货的种类 P149 外汇期货（又称货币期货）。 利率期货（分为债券期货、主要参考利率期货） 股权期货 分为股票价格指数期货、单只股票期货、股票组合的期货。 外汇期货:是以外汇为基础工具的期货合约，是金融期货中最先产生的品种。 外汇风险:是指由于外汇市场汇率的不确定性而使人们遭受损失的可能性。可分为商业性汇率风险（国际贸易）和金融性汇率风险（债权债务和储备风险）。 利率期货的基础资产是各类固定收益金融工具。,金融期货的基本功能 P153156 套

15、期保值功能。 价格发现功能。 投机功能。 套利功能。,套期保值:是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。 套期保值应用：若同时在现货和期货市场建立数量相同、方向相反的头寸，则到期时不论现货价格上涨或是下跌，两种头寸的盈亏恰好抵消，使套期保值者避免承担风险损失。 套期保值基本类型有二种：多头套期保值、空头套期保值。 价格发现功能:是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。 套利功能:是指利用一个合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价。是“跨市场套利”。,买入（多头）套期保值案例：,广东某一铝型厂的主要原料是铝

16、锭，1994年3月铝锭的现货价格为12900元/吨。该厂根据市场供求关系的变化，认为两个月后铝锭的现货价格要上涨。为避免两个月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。3月初，以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约。到5月初，该厂在现货市场上买铝锭时价格已上涨至15000元/吨，而此时期货价格亦已涨至15200元/吨。这样，该铝型厂的经营状况如下表所示：,买入套期保值实例1,买入套期保值实例2假如5月初铝锭的价格不涨反跌，现货、期货的价格都下跌了500元/吨，则该厂经营结果如下：,卖出（空头）套期保值案例,东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初，因中国饲料工业的发展对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导致了现货价格一直在3300元/吨左右价位上下波动，此时1997年1月份到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价格徘徊。该厂经过充分市场调查，认为1996年底或1997年初，大豆市场因价格一直过高而导致种植面积增加，同时大豆产区天气状况良