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1、泡沫事件：分析与启示,2020/7/24,1,前言,“蒜你狠”、“豆你玩”、“玉米疯”、“辣翻天” 问题： 为什么泡沫事件会频繁发生？ 历来被炒作的品种具有哪些共性？ 中国楼市、股市的未来如何？ 历史总是惊人的相似！ 新唐书：以古为鉴,可知兴替.,2020/7/24,2,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,一、疯狂的郁金香,（一）概况 （二）泡沫与破灭 （三）泡沫形成的原因,2020/7/24,3,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univer
2、sity,（一）概况,郁金香现在是荷兰的国花. 16世纪中期,郁金香从土耳其被引入西欧,不久,人们开始对这种植物产生了狂热.到17世纪初期,一些珍品卖到了不同寻常的高价,人们竞相在他们的花园中展示最新和最稀有的品种. 16351637年,这一时尚导致了一场史上最早的投机泡沫.,2020/7/24,4,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）泡沫形成的原因,1.尼德兰革命与荷兰崛起 2.世界金融中心 3.郁金香的属性,2020/7/24,6,CopyRightShanAngChen,Department Of
3、 Finance,Xiamen University,1.尼德兰革命与荷兰崛起,尼德兰革命也称荷兰独立战争（15661609年）. 此后的20多年里,荷兰成为了“海上马车夫”. 阿姆斯特丹成为当时世界的贸易中心与金融中心. 国人很富裕,但希望更富裕！,2020/7/24,7,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.世界金融中心,1609年,阿姆斯特丹银行与阿姆斯特丹股票交易所相继成立. 全球财富向阿姆斯特丹集中. 交易方式创新：郁金香的期货交易,助长了投机. 价格操纵：1634年,出现了郁金香产业行会组织（C
4、ollege）,控制了郁金香的交易市场.,2020/7/24,8,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.郁金香的属性,妖艳的鲜花：有硬需求 眩富的代表：时尚硬需求增加 生产周期性：稀缺 品种的病变：更妖艳,更美丽,更稀缺 交易的标的：球茎可以囤积,奇货可居,2020/7/24,9,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,二、法国密西西比泡沫,（一）概况 （二）约翰.劳 （三）泡沫的形成与发展 （四）泡沫的破灭 （五）原因分析
5、（六）英国南海泡沫,2020/7/24,10,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（一）概况,从1719年5月开始,法国密西西比公司股票价格连续13个月上涨,价格从500里弗尔涨到一万多里弗尔,涨幅超过了20倍. 1720年5月开始,该股票价格连续下跌13个月,跌幅为95%.,2020/7/24,11,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（二）约翰.劳,1.约翰.劳其人 2.信用货币理论 3.金融铁三角,2020/7/24,
6、12,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1.约翰.劳其人,1729年,58岁的苏格兰人约翰.劳在威尼斯去世. 其墓志铭上写道： 一位苏格兰名宿安息于此, 这位天才的数学家. 用神奇的数学法则, 让法兰西倾家荡产. 在“密西西比泡沫”中,约翰劳是法国政府“特聘的专家”,一手主管政府财政和皇家银行的货币发行,另一手控制法国海外贸易与殖民地发展. 马克思曾评价他：“既是骗子,又是预言家” .,2020/7/24,13,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiame
7、n University,2.信用货币理论,金属货币本位：导致通货紧缩. 约翰.劳最早提出信用货币与纸币本位的概念并付诸实施. “国家信用的唯一基础是公众信心.只要公众具有信心,纸币与金属货币完全等价,功能相同.” “信用的本质就是动员资源的能力.” 扩张信用不仅可以化解通货紧缩,更重要的是能促进经济增长与增加政府税收（以解当时法国国库空虚的燃眉之急）.,2020/7/24,14,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.金融铁三角,成立皇家银行：垄断纸币的发行. 成立密西西比公司：同时拥有如下经营特权：(1)
8、垄断与路易斯安那的贸易、开发和内政管理权（当时传言那里遍地金银） ；(2)垄断法国与非洲的全部贸易；(3)垄断法国与印度、中国和其他亚洲各国的贸易；(4)负责征收所有与烟草买卖相关的一切税收或其他收入；(5)承包政府一切间接税和直接税的征缴；(6)获得政府铸币厂9年的经营权. 鼓励人们购买股票并允许股票交易. 约翰.劳对该设计的评价：“人类以往的金融体系不过是一个简单的支付系统.我设计的金融体系却是一个环环相扣、相互支持的信用和财富创造机器,每一环节都源于牢不可破的基本原则.” 亚当斯密在国富论中如此评论：约翰劳的计划绝不是卑鄙龌龊的计划,如果他能够见好就收,兴许还真能获得最终的成功.,202
9、0/7/24,15,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（三）泡沫的形成与发展,1716年,成立皇家银行. 1717年,印度公司取得了在密西西比河地区的贸易特许权. 1719年,印度公司向法国政府支付了5000万里弗尔,取得皇家造币厂承包权.为弥补这部分费用,印度公司发行5万股股票,每股1000里弗尔.股价很快上升到1800里弗尔. 1719年8月,印度公司取得了农田间接税的征收权.10月,接管法国的直接税征收事务,股价突破3000里弗尔. 1719年当年,印度公司连续三次大规模增发：9月12日增发10万股,
10、每股5000里弗尔,股价直线上升.9月28日和10月2日,印度公司再增发10万股,每股5000里弗尔.股价一涨再涨,达到了每股10000里弗尔.,2020/7/24,16,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（四）泡沫的破灭,股票猛涨不落,吸引了本国和欧洲各国大量的资金流入到票市场；股票买卖的投机气氛越来越浓；投机活动的盛行增加了对货币的需求.于是,每当发行股票时,皇家银行就跟着发行货币. 货币大量增发后,必然会引发通货膨胀：1720年1月法国通货膨胀上升到23%.通货膨胀率的上升直接动摇了民众的信心,人们纷
11、纷涌向银行,想方设法把自己的纸币兑换成黄金,而不要印度公司的股票. 1720年9月,印度公司的股票价格开始暴跌.到1721年9月,跌到500里弗尔,重新回到了1719年5月的水平.,2020/7/24,17,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,密西西比股市泡沫中的印度公司股价走势（x10里弗尔）,2020/7/24,18,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（五）原因分析,1.政府主导：为了增加税收与刺激经济增长,政府赋予皇
12、家银行印钞的特权且赋予印度公司的经营特权. 2.股票的预期回报高：约翰.劳的公司就是一台印钞机！ 3.理论创新：货币的纸本位创造了新的炼金术. 4.重商主义盛行. 5.殖民地开发：遍地金银的路易斯安那！,2020/7/24,19,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,（六）英国南海泡沫,1.概况 2.泡沫的形成与发展,2020/7/24,20,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1.概况,与法国密西西比泡沫同时发生. 牛顿的唉
13、叹：“我能计算出天体的运行轨迹,却难以预料到疯狂的人们会把股票价格带往何处.”,2020/7/24,21,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.泡沫的形成与发展,1711年南海公司成立,大量购买政府债券,作为回报,政府对该公司经营的酒、醋、烟草等商品实行了永久性退税政策,并给予其对南海(即南美洲)的贸易垄断权. 1719年,政府允许债券与南海公司股票进行转换.同年年底,南美贸易障碍扫除,加上公众对股价上扬的预期,促进了债券向股票的转换,推动股价上升. 1720年,南海公司承诺接收全部国债,作为交易条件,政府
14、要逐年向公司偿还,公司允许客户以分期付款方式购买公司新股票.2月,英国议会通过了南海公司的交易（重大利好）,南海公司股票从129英镑上涨至7月份的1000英镑以上,6个月涨幅700%.但在泡沫法案出台后,股价开始暴跌,12月份跌到124英镑.泡沫破灭.,2020/7/24,22,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,三、上世纪初美国股市泡沫,(一)背景与原因 (二)股市泡沫及其破灭,2020/7/24,23,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Un
15、iversity,(一)背景与原因,1.前所未有且乐观情绪 2.奉行自由市场理念 3.充足且便宜的资金 4.投机狂热,2020/7/24,24,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,1.前所未有的乐观情绪,一战结束,欧洲变成了一片废墟. 美国是一战的受益者,从战前的债务国一跃成为了最大的债权国.美国取代英国拥有了资本主义世界的霸权地位,纽约取代伦敦成为了世界金融中心. 美国拥有了“具有无限可能性的国家”称号. 胡佛：“我们今天在美国,比历史上任何一个国家都更接近与贫穷做战的最后胜利”. 几乎所有的美国人都充满着
16、前所未有且持续的乐观情绪,社会信任度非常高.,2020/7/24,25,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,2.奉行自由市场理念,奉行自由市场理念的理论支持： 亚当.斯密：政府最好只充当市场经济的“守夜人”,不要干预市场运行. 萨伊定律：供给会推动需求,市场能自已实现均衡.,2020/7/24,26,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University,3.充足且便宜的资金,1913年美联储成立.银行业趋于稳定.美联储持续扩张货币：降息并从公开市场上大量的买进有价证券. 银行(混业)不仅慷慨地向股票经纪人提供贷款,而且自己也开办了许多证券分理处；不仅帮助企业发行/销售股票,而且自己也买股票. 股票经纪人向客户提供融资(放大了杠杆)服务. 投资信托大量出现. 资金大量流进了美国(国际金融中心).,2020/7/24,27,CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univ
