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1、目 录初步结论1I风险投资行业概述3一、风险投资的定义和特点3二、风险投资产业发展概况4II我国风险投资分析11一、2004年中国创业投资首次突破10亿美元11二、中国风险投资的层次分析13三、2004年IPO数量急剧增长19四、2005年中国创投行业十大趋势20III我国风险投资市场分析24一、中国十大产业风险投资机构24二、引国外风险资本 拓宽资金来源渠道35三、中国成为最受欢迎的外国直接投资地38四、民营资本成为中国风险投资的热点40IV我国风险投资技术投资分析43一、中国风险投资的模式43二、国内创业板投资策略分析45三、风险投资在困境中调整经营战略47四、2004中国风险投资重点投资
2、的十大行业51V我国风险投资发展前景及问题分析53一、风险投资发展前景分析53二、风险投资行业出现新趋势54三、未来2-4年中国风险投资的机遇55四、我国风险投资存在的四个问题60初步结论2004年电子信息产业、生物科技、制造及金融服务、新材料、医药保健、软件、环保、光机电一体化、新能源和医疗设备行业，为2004年中国十大风险投资偏好行业。 2004年共有一百七十个风险投资机构对三百四十一个投资项目(包括非第一轮投资的投资项目)进行了投资。电子信息行业(计算机设备、网络/通讯、半导体和其他IT行业)有四十四个投资项目，占24%，是投资行业分布中获得投资项目数最多的行业；其次是生物、医药和医疗器
3、械行业，获得了三十八个投资项目，占21%；属于传统行业的传统制造业和金融服务业各获得了十八个投资项目，占10%，成为第三大投资行业。 2004年北京、上海、华北等地区的风险投资较为活跃，其中北京市40%的风险投资机构新投资了项目，上海市33%的风险投资机构新投资了项目，深圳市30%的风险投资机构新投资了项目。风险投资机构管理的资本主要集中于深圳、北京和上海地区，目前正在逐步形成北京中关村、上海张江园和深圳高新区“三大创业高地”。 风险投资机构中仍是政府主导和控股。国有控股为九十二家，所占的比例最高，达到48%；民营控股五十二家，所占的比例为27%；国有独资和外资控股分别为二十六家和二十家，所占
4、比例分别为14%和11%。从中可以看出国家控股和国有独资的风险投资机构占的比例总额为62%，国有控股企业仍然主导了风险投资业。从资金来源上看，企业和政府是风险投资管理资本的主要来源，二者提供了风险投资业74%的管理资本。 此外，成长期是风险投资机构最为偏好的阶段，新增投资项目的50%分布在成长期。项目投资是风险投资业的主营业务；项目分红是行业收入的重要来源。“已投资项目分红”、“项目退出收益”和“管理咨询收入”是风险投资业主要的和共同的收入来源尽管中国创业投资吸收外商投资尚处于起步阶段，但随着中国创投业投资环境的不断完善，中国创业投资将迎来中外合资合作发展的新阶段。目前，已有不少外资进入中国创
5、投领域，同国内创投机构合作，并已形成了较具体的业务运作模式。风险投资行业的平均利润率继续快速增长，银行可接受利润度较高，建议银行继续保持对其投资策略，加大对民营资本的投入。建议重点开发地区；北京、上海、深圳等。重点开发产品：电子信息产业、生物科技、制造及金融服务、新材料、医药保健、软件、环保、光机电一体化、新能源和医疗设备行业等 。对于风险投资来说，设计适当的退出策略至关重要，投资前就要想好退出策略，把握退出时机，对于国内的资本市场的退出，采取QFVC,开通境内退出通道。I风险投资行业概述一、风险投资的定义和特点（一）风险投资的定义风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力
6、的企业中的一种权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。（二）风险投资的特点风险投资一般具有一下几个基本特征：1.投资对象多为处于创业期的中小型企业，多为高新技术企业；2. 投资期限至少在3-5年，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业股权的15%-20%；3. 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4. 风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；5. 当被投资企业增值后，风险投资
7、人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本， 实现其投资的超额回报；6. 风险投资人退出投资时至少能够获得原始投资额5-7倍的利润和资本升值。二、风险投资产业发展概况（一）国际风险投资的发展概况1.美国 美国早期的风险投资活动，是由私人或银行家掌控，将资金投资到钢铁、铁路、石油等新兴事业而获得巨额利益。1958年国会制定中小企业投资法案( Small Business Investment Act)，基于该法案，建立中小企业投资公司(Small Business Investment Company，简称SBIC) 制度，使创投业者透过SBIC，获得资金的提供。20世纪80年代，由于政府
8、降低资本利得税率；1978年允许退休基金(pension fund)投入创投基金；投资银行的参与及协助等原因，强化了被投资公司的经营体质，因此带动创投事业的成长。 美国创投事业大致可分为三大类：（1）.合伙的创投基金；（2）.中小企业投资公司(SBIC)；（3）.大公司的附属创投公司。美国大多数的创投事业选择合伙型态，由有限合伙股东(limITed partner)，以及一般合伙股东(general partner)共同组织，此种型态通常有一定的存续期间，期满则清算分配资产解散。在美国，合伙组织本身不用课税；如合伙组织提列亏损，该亏损可抵减合伙人的其它收入。以1992年为例，合伙组织之创投基金
9、占美国全部创投基金的81%，涵盖大部分的创投活动。 2.日本 亚洲地区创投事业发轫于20世纪60年代日本政府推动之三家小型企业投资公司。日本于1963年仿照美国制定中小企业投资法，协助中小企业创投事业发展，同年并成立“财团法人中小企业投资育成会社”，计有东京、大阪、名古屋三家。日本通产省于1974年设立一个半官方的风险投资企业中心 (Venture Enterprise Center, VEC)，以促进日本创投事业之发展。VEC 提供每一计画最高1亿日圆的贷款，并提供中小企业80%的计画贷款，但由于缺乏足够的奖励，再加上日本店头市场并不发达，创投事业之资金回收并不容易。日本的创投事业大部分是由
10、证券公司及银行等金融体系投资成立，在性质上是一种综合性金融业，其对被投资事业之投资范围并无限制，完全从获利因素来考量。此外日本创投事业尚可购买可转换公司债及一般公司债。基本上日本政府并未给予特别的管理或限制；相对地，亦未给予特殊优惠待遇。 3.新加坡 新加坡相当积极介入创投事业。新加坡风险投资事业之主管机关为经济发展局(EDB)。风险投资活动在新加坡始于20世纪80年代，为鼓励当地企业发展或创新，1985年新加坡政府成立经济发展局风险投资基金(EDB Venture Capital Fund)，主要用来直接投资于初期的公司，投资于其国内及国外的创投基金，并提供税务奖励措施，创投事业无限定其投资
11、范围，但以高科技为主。新加坡目前约有150家公司受惠于风险投资基金。基本申请条件有四： （1）.必须为本地注册公司；（2）.公司股权之30%须为新加坡公民或永久居民所拥有；（3）.制造业净资产(含工厂建筑、机器及设备)不超过1200万新加坡元，服务业员工不得超过100名之企业；（4）.批准标准除前述三点外，亦将视公司之背景而定。 新加坡政府对风险投资事业所提供之奖励措施如下： （1）.公司及个人之风险投资奖励：投资于先进科技项目，其出售投资股份所产生的全部损失，可由投资者其它可课税所得中抵扣； （2）.区域风险投资基金：经核准之创投计画引进如能大幅提升目前工业水准之新科技或生产技术，且在新加坡
12、境内尚无从事相同科技、技术者，则可享受免纳所得税之优惠，租税假期5至10年不等； （3）.风险投资基金管理公司，其来自管理费用及红利之收入可免税，最高可长达10 年； （4）.新科技引进训练计画：鼓励公司在专业化人力发展方面进行投资，以促进新科技及专业知识之传播，此资助计画包括生活津贴及课程费用，视个案而定。 4.韩国 在亚洲，韩国政府亦是推动创投事业不遗余力的国家，第一个创投公司创立于 1974年，称为韩国高科技公司，为政府资助的公司，负责将另一家政府出资机构之研发成果予以商品化。1986年，中小型风险企业创新法案生效，以及实施创投事业奖励规则，使中小企业及创投事业更容易成长。南韩政府对创投
13、事业除在资金方面提供融资外，并无特别租税奖励措施。另外，南韩目前限定创投事业不得投资下列业别：农业、狩猎业、林业及渔业；金融及保险业；有关法律及会计方面之服务业；专业及一般补习班；医疗业及兽医业；禁止贷款。（二）我国风险投资的发展概况我国风险投资发展呈以下特点：1.风险投资发展态势良好 我国的风险投资呈现良好的发展态势。随着对风险投资认识的逐步深入，各地政府非常重视当地的风险投资的发展，一些企业尤其是实力雄厚的高科技公司也加入风险投资的行列，如四通、实达、联想、清华同方、海尔、宝钢、希望等公司都独自或联合其他机构成立风险投资公司，进行战略投资。 风险投资为发展高新技术产业起到极大的推进作用。从
14、所投资的企业来看，获得风险投资的企业28%是种子期企业，53.6%是成长期企业，18.4%是成熟期企业。企业在风险投资的推进下，迅速发展起来，一些企业已经上市。风险投资公司的分布相对集中。这表现在两个方面：一是风险投资公司多数集中于东部地区。东部地区有风险投资公司40家，西部地区只有7家。二是风险投资公司的业务集中于高新区内，89%的风险投资公司选投了在高新区和创业服务中心的高新技术项目。外资风险投资机构开始涉足中国风险投资业务。目前我国外资风险投资机构仅占我国风险投资机构的8%，但它们在我国风险投资界的影响却不容忽视。主要因为：外资风险投资公司完全按国际上风险投资公司的惯例行事，这些投资公司
15、在投资之初设计好了退出方案，如不能退出，即使再好的项目，也决不介入；它们都有实力雄厚的母公司作为后盾；它们对目标企业的选择十分谨慎，有一个严格的、量化的项目评价体系。2.资金来源有限 我国风险投资存在的问题：资金来源有限，资本结构单一。虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大量资金建立了一批以政府为主要出资人的风险投资基金或公司，一定程度上缓解了高新技术产业发展的资金短缺问题。但这一方面限制了我国风险投资的资金规模，另一方面也使风险得不到有效分散。而目前西方各主要国家的创业资本中，来源于官方的只占一小部分，约8.3%。我国居民储蓄有60000亿元，但他们很少把资金投资于高新技术企业。保险、养老等各种基金尚未开展风险投资业务，也缺少民间资本进入风险投资领域的渠道和运作保障机制。3.投资运作机制不完善 风险投资的运作机制有待完善。一是投资方式需要调整。风险投资的投资方式通常是采取股权投资的方式，而我国有相当多的风险投资公司则以贷款的方式运作资金。二是完善评价机制。目前，我国风险投资项目评价体系带有浓厚的人为色彩，缺乏严肃性、科学性。这些公司如果不在体制和运作机制等方面进行大胆改革，如果不能逐步转到政府引导、企业主体投资、运行市场化方面来，这批资金将或不能有效地投入高科
