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1、第二章 财务管理基础,贾晋黔 洛阳市财会学校,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的定义 在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金时间价值。,二、终值与现值的计算 单利终值与现值的计算 单利就是不管你的存期有多长，你的利息都不会加入你的存款本金重复计算利息。 假如你现在存入银行100元钱，年利率是10%，存期是2年，那么你的利息怎么算呢？ 就是用10010%2等于20元钱。值得注意的是到第一年末，你的利息是10元钱，到了第二年计算利息的基数仍是100元，而没有把利息10元给加上去变成110元，因此这笔钱到了第二年末，利息总共只有20元。,单利终值
2、的计算公式为： F1PPiP（11i ） F2PPiPiP（12i ） F3PPiPi Pi P（13i ） FnP（1ni） 单利现值的计算是单利终值的逆运算： PF/（1ni）,（一）复利终值与现值1.复利终值复利是指本金和利息都要计算利息，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计算利息，即按照当期末的本利和作为下一期的计息基础，逐期滚算。,2.复利现值的计算是复利终值的逆运算。,（二）年金终值与现值的计算年金（annuity）是指一定时期内每次等额收付的系列款项。通常记作A。具有两个特点：一是金额相等;二是时间间隔相等。,1.年金终值 （1）普通年金终值普通年金又称后付年金，是指从第一
3、期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项。,年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A) 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。,例 某企业有一笔5年后到期的借款1500万元，年利率8%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为多少？ A15001/（F/A，8%，5）255.68（万元）,（2）预付年金终值,下式中方括号内的内容称为“预付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数值减1所得到的结果，可记作（F/A，i，n1）1，可以通过查阅普通年金终值系数表n1的数值
4、并减去1便可得对应的预付年金终值系数的值，因而预付年金终值的计算公式亦可写成：FA （F/A，i，n1）1,预付年金终值系数,普通年金现值普通年金现值是每期期末等额收付款项的复利现值之和，是折算到第一期期初的本金。,P5（P/A，10%，10） 5 6.1446 30.723（万元）,年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是普通年金现值的逆运算。 P A （P/A，i，n） AP1/（P/A，i，n）,例 某企业现在投入资本1000万元用于新产品生产，预计该产品可以在未来5年内为企业
5、带来收益，若年利率为12%，则为了收回初始投资，产品每年的收益应为多少？ AP1/（P/A，12%，5）277.41（万元）,预付年金现值,下式中方括号内的内容称为“预付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数值加1所得到的结果，可记作（P/A，i，n1）1，可以通过查阅普通年金现值系数表n1的数值并加1便可得对应的预付年金现值系数的值，因而预付年金现值的计算公式亦可写成：P A （P/A，i，n1）1,即付年金现值系数,例 某企业计划从现在起每年年初可以从银行取出资金15万元，连续10年，以用于股利发放，若银行存款年利率为6%，则该企业现在需要存入银行的资金金额为多少？
6、P15 （P/A，6%，9）1 15（6.80171）117.03万元,递延年金,递延年金终值与现值的计算递延年金是指第一次收付款项发生在第二期或第二期以后的年金，它是普通年金的特殊形式，凡是收付期不是在第一期期末的普通年金均为递延年金。,例 某企业现正进行项目投资，项目的建设期为3年，3年后该项目可连续5年为企业每年取得收益500万元，若年利率为12%，则此项目取得收益的终值和现值应是多少？,由图示可以看出，该项目取得收益的形式属于递延年金，其中递延期（用m表示）为建设期3年，款项收付期（用n表示）为5年。而递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似，与递延期数无关，则上例中收益的终值应为：F
7、 500（F/A，12%，5）3 176.40万元,递延年金现值的计算方法有三种：第一种：把递延年金视为n期普通年金，求出折算到递延期期末的现值，然后按照m期复利折现到第一期期初。公式为：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）。上例中，P500（P/A，12%，5）（P/F，12%，3）1 283万元,第二种：假设递延期中也发生了款项的收付，先求出（mn）期的年金现值，然后减去并未发生款项收付的递延期（m期）的年金现值。上例中，P500（P/A，12%，8）500（P/A，12%，3）1 283万元,第三种：先求递延年金终值，再折现为现值。 P500（F/A，12%，5）（P/F，12%，3
8、）1 283万元,永续年金现值的计算永续年金是无限期等额收付的特种年金，也是普通年金的特殊形式，即期限趋向于无穷大的普通年金。由于永续年金没有终止的时点，因而没有终值，只有现值。,例 某学院拟建立一项永久性的奖学金，每年颁发5万元奖金，若年利率为8%，则现在应存入的资金为： P5/8%62.5万元,利率的计算 内插法的运用举例： 例某企业第一年年初投资90万元购置设备一台，该设备投入即可使用，设备的使用期限为10年，在使用期限内每年可为企业取得收益18万元，则该设备的投资收益率为多少？ 年金现值P90万元，年金A18万元，期数n10年，则依据普通年金现值计算公式PA（P/A，i，n）得出：90
9、18（P/A，i，10）（P/A，i，10）5,查找普通年金现值系数表中n10一行，无法找到恰好为5的系数值，于是在该行上找大于和小于5的两个临界系数值，即分别为5.0188（i15%）和4.8332（i16%）。在假设利率与相关系数值成线性相关的前提下，可运用内插法求解利率i。i15.10%,（二）名义利率与实际利率如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率是名义利率。如果按照短于一年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率是实际利率。,【例题】假设甲公司和乙公司发行债券，面值为1 000元，票面利率8%和6%（名义利率），甲公司发行债券每年付息一
10、次（每年复利次数1）；乙公司发行债券每半年付息一次（每年复利次数2）。,第二节 风险与收益,一、资产的收益与收益率 （一）资产收益的含义与计算资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式. 单期收益率的计算方法如下： 单期资产的收益率 资产价值（价格）的增值期初资产价值（价格） 利息（股息）收益资本利得期初资产价值（价格） 利息（股息）收益率资本利得收益率,（二）资产收益率的类型,预期收益率的计算：预期收益率也称为期望收益率，是指在 不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。对 期望收益率的直接估算，可参考以下三种方法： 第一种方法是：首先描述影响收益
11、率的各种可能情况，然后 预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的 大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均， 权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为：,第二种方法是：历史数据分组法,第三种方法：算术平均法首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。,必要收益率 =无风险收益率风险收益率 =纯粹利率通货膨胀补贴风险收益率 【提示】 （1）无风险资产（国债的利率）满足两个条件： 不存在违约风险； 不存在再投资收益率的不确定性。 （2）风险收益率的大小取决于以下两个因素： 风险的大小
12、； 投资者对风险的偏好。,【例题单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5% 【答案】A 【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率风险收益率，所以风险收益=7%4%=3%；无风险收益率=纯利率通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%2.5%=1.5%。,【例题单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。 A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【答案】B,【例题单选题】在投资收
13、益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。 A.实际投资收益（率） B.预期投资收益（率） C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率） 【答案】B 【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。,二、资产的风险及其衡量（一）风险的概念风险是指收益的不确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。,（二）风险的衡量
14、,【方案决策】1.单一方案在预期收益满意的前提下，考虑风险 标准离差率设定的可接受的最高值，可行2.多方案【决策规则】风险最小，收益最高如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。,【例题单选题】已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（ ）。A.标准离差率 B.标准差 C.协方差 D.方差 【答案】A 【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。,【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙
15、两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 甲方案标准离差率300100030%； 乙方案标准离差率330120027.5%。,（三）风险对策,【例题多选题】下列风险控制对策中，属于转移风险的有（ ）。 A.预留风险金 B.采取联合开发措施共担风险 C.向保险公司投保 D.拒绝与不守信用的厂商业务来往 【答案】BC 【解析】对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应
16、以一定的代价，采取某种方式转移风险，如向保险公司投保；采取合资、联营、联合发展等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。,（四）风险偏好,【例题单选题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。 A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D.风险中立者 【答案】D 【解析】风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。,三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。（一）证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。【结论】影响组合收益率的因素：（1）投资比重（2）个别资产的收益率,（二）证券资产组合风险及其衡量1.证券资产组合的风险分散功能【结论】组合风险的大小
