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1、袁建军 021-54905498孙鸾 021-54905324分析日期： 2005年02月16日日维持增持股价表现 行业动态2004-12-11零售行业全面对外开放相关研究报告2004-12-1快速增长的中国零售业04年社会消费品零售总额继续保持快速增长，达到53590亿元，增长13.3%。预计05年社会消费品零售总额将会增长12%。商务部公布04年连锁业30强中，百联集团名列第一。百联集团超商事业部04年快速增长。大卖场业态将成为百联集团05年发展重点。光明食品开始整合梅林正广和便利店，预计整合完毕后，将有300家光明便利店面世。家得宝16亿元收购东方家园49%股权，获得22家门店资源，大举
2、进入中国市场。东方家园近年来增长喜人，04年末销售收入列全国连锁业30强第28名。家得宝收购东方家园能够迅速弥补东方家园的资金不足，推动东方家园的进一步扩张。此次收购的价格较百安居1亿元收购5家普尔斯马特价格为高，但是仍然比家得宝自建门店便宜。普尔马斯特进入中国，百安居以1亿元低价购入其在西南地区5家门店，改造成百安居门店。05年百安居将继续大规模扩张，预计将新开门店12-14家左右。加速扩张导致资金链断裂，21世纪便利店宣布将关闭500家门店。由于长期拖欠供应商货款，普尔斯马特全国各门店纷纷宣告停业倒闭。百联、台湾统一、物美等各零售巨头纷纷介入谈判。05年零售行业的竞争将是资本、盈利能力的综
3、合较量。因此应继续看好国内零售行业龙头企业的发展。行业动态研究报告 批零贸易行业 零售业：继续看好连锁零售龙头企业04年行业继续保持高增长，社会消费品零售总额首次突破5万亿元：04年我国社会消费品零售总额达到53590亿元，比2003年增长13.3%, 扣除物价上涨因素，实际上涨10.2%。但是社会消费品总额占GDP的比重仍然低于40%,仅有39.5%。预计05年我国社会消费品零售总额的增长速度将在12%左右。商务部公布的2004年连锁业30强继续保持两位数的高增长。04年连锁业30强实现销售3845.6亿元,比2003年同比增长32.9%，店铺总数13801个,增长23.8%。其中，百联集团
4、、国美电器、大商集团、苏宁电器和家乐福（中国）继续名列前五名。但是从单店销售额指标来看，国内的零售商的单店销售额指标低于跨国零售巨头，家乐福等。优势零售企业加快扩张：百联集团04年实现销售收入676.23亿元，网点数达到5493家。其中，超市部04年增长较快，实现销售568亿元，同比增长24；网点5218家，净增网点1068家。 大卖场和上海以外市场将成为百联集团05年重点开拓的市场领域。家得宝16亿元收购东方家园49%股权，高调进入中国市场。东方家园目前在全国拥有22家门店，是中国规模最大的建材零售商之一。但是上市以来，资金不足以及尚未达到盈亏平衡，一直制约着东方家园的进一步扩张。因此，此次
5、收购将有利于东方家园利用家得宝全球采购体系，增强东方家园的价格竞争力，扩大销售规模，从而促进东方家园的发展。百安居1亿元收购普尔斯马特西南地区5家门店，将改造成建材零售门店。另一家国际零售巨头百安居也加快了在国内市场的扩张，在普尔斯马特由于经营不善倒闭时，以1亿元购入其在西南地区的5家门店，并改造成建材零售门店。在行业整体继续保持快速增长的同时，零售行业的分化也进一步明显，04年零售商中出现几家欢喜几家愁局面，劣势零售企业境况堪忧，成为下一轮兼并风潮的目标对象。由于快速扩张导致资金链断裂，05年初已经有普尔斯马特和21世纪便利店分别宣布门店关闭计划。继续看好零售行业龙头企业的未来发展。04年E
6、PS(E)05年EPS(E)06年EPS（E）投资评级大商股份0.550.710.80买入南京中商0.340.450.54买入苏宁电器1.933.00 3.50增持华联综超0.340.430.50增持友谊股份0.340.370.41增持04年连锁零售行业整体继续快速增长2004年我国社会消费品零售总额达到53590亿元，首次突破5万亿元，同比增长13.3% 2004年，我国实现社会消费品零售总额继续保持快速增长，达到53950亿元，比2003年45842亿元增长13.3%，扣除价格因素，实际增长10.2%，比上年加快1个百分点。占GDP比重达到了39.5%。 批发零售贸易业零售额增长12.5%
7、；餐饮业零售额增长21.6%。在限额以上批发零售贸易业零售额中，增长较快的是通讯器材类和石油及其制品。其中：通讯器材类比上年增长41.7%，家用电器和音像器材类增长13.7%，汽车类增长23.4%，石油及其制品类增长45.9%。图1：2004年社会消费品零售总额及其增长率04年5月的增长率，主要是消除03年非典疫情后消费实现的恢复性增长，而其他各月份的零售增长则稳定保持在10%左右。图2：2004年社会消费品零售总额增长率根据商务部的经济预测，随着城乡居民消费升级以及04年农民收入的提高，预计05年全国社会消费品零售总额的增长将保持在12%左右。商务部公布04年连锁业30强，百联集团继续名列榜
8、首。 04年我国连锁业继续保持较高的速度增长，体现在连锁业30强的销售收入和门店数继续以两位数增长。全国前30家连锁企业2004年销售额为3845.6亿元,比2003年同比增长32.9%，店铺总数13801个,增长23.8%。而连锁业30强占社会消费品零售总额的比重达到了7.2。 图3：商务部连锁业30强销售额持续增长商务部公布的04年我国连锁业30强中，百联集团仍然以676.23亿元,5493家门店，位居第一名；国美电器位居第二，04年实现销售收入238.78亿元，门店数227家，同比分别增长34.3%和63.3%。04年中期位居第四的大商集团120家门店，实现销售收入230亿元，跃居第三，
9、并且与国美电器的差距也逐步缩小；而中期第三名的苏宁电器，则拉至第四名，实现销售收入221亿元，门店数达到193家，同比分别比去年增长79.6%和30.4%。家乐福继续保持在第五名位置，销售收入162.4亿元，62家门店。表1：04年我国连锁业前5强（亿元，亿元/店）名次企业名称04年销售额04年店铺数单店销售额收入%门店数%1百联集团676.2322.5549325.10.12312国美电器238.7834.322763.31.05 3大商集团230.8527.012025.01.9234苏宁电器221.0779.619330.41.1455家乐福（中国）162.4020.96251.22.6
10、2数据来源：商务部。单店销售额指标来看，家乐福的单店销售额远远超过了国内的零售商，达到了2.62亿元。大商集团的单店销售额位居第二，达到1.923亿元,苏宁电器和国美电器分列第三和第四名。百联集团由于其包含的业态最多，既有大卖场和百货，又有标准超市、便利店，因此单店销售额最低，仅有0.1231亿元。优势零售企业加快扩张百联集团超商快速扩张2004年，百联超商事业部共完成销售568亿元，同比增长24；净增网点1068家，使得百联超商事业部的网点总数达到5218家， 百联超商事业部568亿元的销售占百联集团总体销售额1147亿元的49%。同时，百联超商主营业务收入达到194亿元，同比增长 16%，
11、利润总额为3.7亿元，同比增长4.1%。04年超商事业净增网点1068家中，直营店、加盟店与参股店（如上海家乐福、迪亚天天）的比例分别为33%、62%、5%。其中，联华净增695个，华联净增305个，罗森净增63个。百联大卖场、标准超市、便利店共计新增营业面积达到56万平方米。 着力发展大卖场，开拓上海以外其他市场大卖场是百联超商事业部发展的重点，2004年净增 36家，在全国达到119家；新增经营面积48万平方米，使总经营面积达到84万平方米，远远超过“中华第一商业街”的上海南京路43万平方米营业面积以及淮海路26万平方米的营业面积。除了新开门店以外，百联还加快了兼并步伐。2004年，百联超
12、商通过购并将石家庄万利福纳入旗下，还收购了大连友嘉、临安家得利各2家大卖场和解百属下的6家超市。目前百联在上海以外地区与上海的网点数量已经平分秋色，上海市外营业面积达到62%。其中，百联超商82%的网点，75%的营业面积集中长三角地区。光明食品组建300家光明便利店，并致力于引入外资参股继04年11月8日，光明食品与梅林正广和、冠生园进行资源整合后， 05年1月15日开始，光明食品启动了集团内的第一轮内部资源整合，将旗下的300多家梅林正广和便利店全部更名为光明便利店，同时还准备引进外资参股。梅林正广和便利店及旗下的96858网络系统被并入光明食品后，光明网络系统将被提升为集团产品的中转站，成为集团内商品进入市场的重要流通渠道。光明食品是由上海轻工控股(集团)公司、上海文化广播影视集团共同投资组建，属于国有企业。04年11月8日，光明食品整合了梅林正广和(集团)和冠生园(集团)以及光明食品(前身为益民食品一厂)，从而成为上海本地最大的食品企业。建材零售行业加入新的竞争者家得宝以16亿元收购东方家园49%股权，获得22家门店资源05年2月，东方集团以超过2亿美元（约16.5亿人民币）价格向全球第一大家居零售商家得宝(Home D
