《(2020年)决策管理无差别点分析在资法本结构决策中的运用财》由会员分享，可在线阅读，更多相关《(2020年)决策管理无差别点分析在资法本结构决策中的运用财（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、无差别点分析在资法本结构决策中的运用_财务管理论文-毕业论文作者：未知下载前请注意：1：本文档是版权归原作者所有，下载之前请确认。2：如果不晓得侵犯了你的利益，请立刻告知，我将立刻做出处理3：可以淘宝交易，七折时间：2010-06-10 21:46:29差别点分析法，又称平衡点分析法，是资本结构决策中常用的检测方法。由于目前财务管理教材普遍使用每股利润指标进行资本结构决策的无差别点分析，所以无差别点分析法又称为每股利润无差别点分析法。无差别点分析法是资本结构决策中常用的决策方法，现行教材中采用每股利润指标进行无差别点分析，存在很大的缺陷。本文认为，采用权益资本利润率指标进行无差别点分析，分析过
2、程简单明了，分析结果更加科学合理，有利于企业作出正确的筹资决策。所谓每股利润无差别点，指在不同筹资方式下，每股利润相等的息税前利润，它表明筹资企业的一种特定经营状态或盈利水平。每股利润的计算公式为（息税前利润-负债利息）（1-所得税率）每股利润= 普通股股数当企业处于无差别点状态时，无论是采用权益筹资还是负债筹资方式，股东的每股利润都相等，权益筹资方式和负债筹资方式没有差别；当息税前利润大于无差别点时，负债筹资方式下的每股利润大于权益筹资方式下的每股利润，企业应当优先选择负债筹资；当息税前利润小于无差别点时，权益筹资方式下的每股利润大于负债筹资方式下的每股利润，企业应当优先选择权益筹资。现举例
3、说明如下：例1：设某企业原有资本1000万元，其中普通股50万股，每股权益10元，负债500万元，利率10%。现因生产发展需增加资本1000万元，可采用权益筹资方式增发普通股100万股，每股价格10元，也可采用负债筹资方式，负债利率为10%。当息税前利润分别为230万元，200万元，185万元时，可作筹资决策分析如表1所示：表1 每股利润无差别点筹资决策分析表 单位：万元息税前利润 230 200 185 筹资方式 权益 负债 权益 负债 权益 负债 负债资本 500 1500 500 1500 500 1500 权益资本 1500 500 1500 500 1500 500 资本总额 200
4、0 2000 2000 2000 2000 2000 息税前利润 230 230 200 200 185 185 利 息 50 150 50 150 50 150 税前利润 180 80 150 50 135 35 每股税前利润（元） 1.20 1.60 1.00 1.00 0.90 0.70 注：为简化分析过程，本文采用税前利润进行无差别点分析，下同。从表1可知，每股利润无差别点为息税前利润200万元，此时，权益筹资方式下和负债筹资方式下的每股税前利润都是1元，两种筹资方式对企业的收益来说没有差别；当息税前利润为230万元时，负债筹资方式下的每股税前利润为1.60元，大于权益筹资方式下的每股
5、税前利润1.20元，企业应当优先选择负债筹资方式；当息税前利润为185万元时，权益筹资方式下的每股利润为0.90元，大于负债筹资方式下的每股税前收益0.70元，企业应当优先选择权益筹资方式。笔者认为，以每股利润指标作为筹资结构决策时无差别点的判断依据存在很大的缺陷，主要表现在：（1）采用每股利润指标进行无差别点分析，计算分析过程反映不出有关因素之间的相互关系及其规律性。（2）每股利润不能反映企业的权益资本收益水平。当新老股东每股成本不等时，有可能在不同筹资方式下，每股利润相等，但企业的权益资本利润率并不相等。筹资者进行筹资决策时，不仅要看每股利润的高低，更要看权益资本利润率的高低，如果仅根据每
6、股利润指标进行无差别点分析，就会作出错误决策。假设例1中的企业增发新股的价格为每股20元，息税前利润分别为250万元和230万元，筹资决策分析如表2所示：表2 每股利润无差别点筹资决策分析表 单位：万元息税前利润 250 230 筹资方式 权益 负债 权益 负债 负债筹资 500 1500 500 1500 权益筹资 1500 500 1500 500 资本总额 2000 2000 2000 2000 普通股股数（万股） 100 50 100 50 每股权益（元） 15 10 15 10 息税前利润 250 250 230 230 利 息 50 150 50 150 税前利润 200 100
7、180 80 每股税前利润（元） 2.00 2.00 1.80 1.60 息税前利润率 12.5% 12.5% 11.5% 11.5% 税前权益资本利润率 13.33% 20% 12% 16% 从表2可知，随新股发行价格的不同，每股利润无差别点是在变化的。当新股价格高于原每股权益时，每股利润无差别点上移，权益筹资区间扩大，负债筹资区间缩小；当新股价格低于原每股权益时，每股利润无差别点下移，负债筹资区间扩大，权益筹资区间缩小。当新股价格从原每股权益10元提高到20元时，增发新股股数由100万股减至50万股（1000万元/20元=50万股），每股利润无差别点由200万元上移至250万元，权益筹资区
8、间由小于200万元扩大至小于250万元，负债筹资区间由大于200万元缩小至大于250万元，即当息税前利润在200万元至250万元区间时，企业的优选筹资方式由负债筹资方式变为权益筹资方式。如果企业仍根据每股利润无差别点进行筹资决策，这种改变将会导致企业筹资决策失误。如当息税前利润为230万元时，权益筹资的每股税前利润1.80元，高于负债筹资的每股税前利润1.60元。按照每股利润无差别点分析法，企业应优先选择权益筹资方式，但显然这种决策是错误的。虽然负债筹资的每股税前利润1.60元，低于权益筹资的每股税前利润1.80元，但负债筹资方式下的每股平均成本为10元，权益资本利润率为16%，而权益筹资方式
9、下的每股平均成本为15元，权益资本利润率为12%，所以应优先选择负债筹资。同理，当新股价格降至5元时，增发新股股数由100万股增至200万股（1000万元/5元=200万股），每股利润无差别点由200万元下移至175万元，200万元至175万元的区间由权益筹资区间转变为负债筹资区间。如果企业仍根据每股利润无差别点进行筹资决策，这种改变同样会导致决策失误，本文就不再详细举例。笔者认为，采用权益资本利润率指标进行无差别点分析更加科学合理。首先，权益资本利润率是净利润与权益资本相比较后得到的一个相对数指标，不受每股价格的影响，便于筹资者进行筹资决策。其次，采用权益资本利润率指标进行无差别点分析，能够
10、反映权益资本利润率与息税前资本利润率、负债利率、资本结构之间的相互关系及其规律性联系。税前权益资本利润率的计算公式为：税前权益 息税前资 负债 息税前资 负债= + （ ）资本利润率 金利润率 权益 金利润率 利率从权益资本利润率的计算公式可以看出，当新增负债利率等于原负债利率时，（1）无差别点息税前资本利润率等于负债利率，无差别点息税前利润=增资后资本总额无差别点息税前资本利润率。如例1，负债利率=10%，无差别点息税前资本利润率=负债利率=10%，无差别点息税前利润=2000万元10%=200万元。（2）权益资本利润率的高低受息税前资本利润率、负债利率、资本结构（负债与权益的比例）三个因素
11、的影响，而与股票价格无关。（3）当息税前资本利润率等于负债利率时，负债的杠杆作用失效，无论是采用权益筹资还是负债筹资，权益资本利润率不变，且等于息税前资本利润率。 !负债（4）当息税前资本利润率大于负债利息时， （息税前资本利润率-负债利率） 权益为正值，即财务杠杆发生正向作用，负债比例越高，权益资本利润率就越高，故应优先选择负债筹资。负债（5）当息税前资本利润率小于负债利率时， （息税前资本利润率-负债利率） 权益为负值，财务杠杆发生反向作用，负债比例越高，权益资本利润率就越低，故应优先选择权益筹资。当新增负债利率不等于原负债利率时，无差别点息税前资本利润率并不等于新旧负债的加权平均利率。本
12、文对此作如下进一步分析：假设Y为税前权益资本利润率，X为息税前资本利润率，A为原有负债，B为原有权益资本，C为增资额I1为原有负债利率，I2为新增负债利率，AI1+CI2I3为负债增资后加权平均利率，即I3= A+C则权益筹资的税前权益资本利润率为：AY1=X+ （X-I1） （1）B+C则负债筹资的税前权益资本利润率为：A+CY2=X+ （X-I3） （2）B令Y1=Y2，则有A A+C（X-I1）= （X-I3）B+C B整理得出权益资本利润率无差别点为：AI1 + （B+C）I2X = （3）A+B+C 根据以上公式（1）、（2）、（3）可作分析如下：1、当I1=I2=I时，AI+（B+
13、C）IX= =I A+B+CAY=I+ （I-I）=IB+C如例1，I=10%，X=10%，Y=10%2、当I2I1时AI1+（B+C）I2X= A+B+CY=I2如设I1=10%，I2=13%，则50010%+（500+1000）13%X= =12.25%500+500+1000Y=I2=13%表3 权益资本利润率无差别点筹资决策分析表 单位：万元I1=I2=10% I1=10% I2=13% 筹资方式 权益 负债 权益 负债 负债 原有负债（A） 500 500 500 500 新增负债（C） 1000 1000 负债总额（A+C） 500 1500 500 1500 权益 原有权益（B）
14、 500 500 500 500 新增权益（C） 1000 1000 权益总额（B+C） 1500 500 1500 500 资本总额（A+B+C） 2000 2000 2000 2000 原有负债利率（I1） 10% 10% 10% 10% 新增负债利率（I2） 10% 13% 负债利息 （AI1+CI2） 50 150 50 180 无差别点息税前资本利润率（X） 10% 10% 12.25% 12.25% 无差别点息税前利润 200 200 245 245 税 前 利 润 150 50 195 65 税前权益资本利润率 10% 10% 13% 13% 筹资决策分析 X10%，负债筹资 X
15、12.25%，负债筹资 X=10%，均可 X=12.25%，均可 X10%，权益筹资 X12.25%，权益筹资 !工艺与装备设计的基本要求必须牢牢树立质量、生产、经济三大观念。质量观念：药品用于防病、治病，药品的质量关系到患者的身体健康，而伪劣药品直接危及用药者的健康甚至生命，因此我国政府非常关注药品的质量，而质量的优劣首先是设计，之后是生产出来的。因此在设计过程中第一应当关心的是工艺与装置设计能否确保投产后药品的生产质量，诸如洁净室的设置、 据悉，通过推动地方立法或党政制定下发文件，提供机制和法律保障，是各地推动工资集体协商工作的共同“法宝”。目前，全国有13个省（区、市）以党委或政府名义下发文件，推动开展工资集体协商工作；23个省（区、市）人大制定了“集体合同规定”或“集体合同条例”等地方性法规。北京市委下发的关于加强和改进工会工作的意见提出，到2012年，已建工会企业集体合同签订率达到95以上，建立工资集体协商制度的比例达到75以上的目标。 据了解，各级工会积极推进工资集体协商工作，特别是以行业性工资集体协商为突破口，破解了工资集体协商中协商主体缺位的难点和科学确定劳动定额、工时工价的重点问题，切实提高了工作的针对性和实
