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1、长城证券有限责任公司GREAT WALL SECURITIES CO.,LTDCGWS 集装箱业行业研究报告港口集装箱业务：面临巨大发展空间 s 国民经济的稳定增长以及外贸进出口额的持续快速增长使我国港口业进入了快速发展时期，2003年港口业仍然面临良好的国内、国外宏观经济环境，将延续2002年的增长势头。我国港口业特别是集装箱港口服务业进入高速成长期.s 港口集装箱业务是我国港口业中发展潜力最大、增长最快，利润率较高的一块业务。从世界范围看，集装箱发展速度飞快，发展空间大；从国内看，市场需求能力大于目前供给能力，集装箱发展潜力大。预计全年港口吞吐量增长15左右，集装箱吞吐量增长30左右。 s
2、 目前来看，我国集装箱运输受SARS的影响不大。我国集装箱业务集中度增大以及集装箱生成系数的提高使大型枢纽港面临良好的投资机会。s 港口类上市公司业绩优良，主营集装箱业务上市公司的盈利状况优于其它港口类上市公司，重点推荐公司包括盐田港、上港集箱、天津港。重点上市公司主要参数及投资建议股票名称 5.12价格 流通A股 02EPS 03EPS 02PE 03PE 投资建议 （元） （万股） （元） （元） （倍） （倍） 盐田港 18.64 12500 0.95 1.19 19.6 15.6 增持天津港 10.47 21522 0.453 0.498 26 22 增持上港集箱 11.54 4200
3、0 0.48 0.53 13.4 21.7 持有深赤湾 14.17 5060 0.48 0.65 29 21.8 持有港口行业和上证指数指数近一月走势图 全国港口集装箱吞吐量增长图 一、2003年港口业面临良好的宏观经济环境1、2003年国内外经济良好发展势头将使港口业加速增长2002年随着国民经济宏观指标的全线上扬，作为基础行业的港口业务也跟着水涨船高。2003年支持我国港口业继续向好的因素继续存在。从内部看，在我国积极财政政策和较为宽松的货币政策下，国内消费、投资、工业均保持稳定增长。根据2003年第一季度统计数据，一季度经济增长明显好于预期，全国规模以上工业企业累计完成工业增加值同比增长
4、17.2 ，企业景气指数连续5个季度保持了平稳上升势头，并创下了近年来的新高。前一季度GDP增长9.9，4月份虽受SARS影响，GDP也实现了8.9的增长率。从外部来看，2003年加入WTO后的影响进一步显现，一方面国际贸易环境逐步走出低谷，根据国际货币基金组织预测，2003年世界贸易总额将增长6.1，远高于2002年2.01的水平。 2、外贸进出口增长与集装箱相关性分析我国外贸进出口的持续高速成长是港口业蓬勃发展的保证。首先，从图一我们可以看到，进出口贸易额增长率的走势与全国十大集装箱港口吞吐量的增长率走势基本上是一致的，两者存在正相关关系，外贸进出口的增长将直接影响集装箱吞吐量的增长；其次
5、，根据相关资料分析，外贸集装箱占我国集装箱吞吐量的80以上，由于内贸集装箱增长速度较慢，所以外贸集装箱的增长速度很大程度上决定我国集装箱吞吐量的增长速度。随着世界经济一体化的进程，外商投资企业，民营企业将成为我国贸易进出口的主要推动力。截至2003年3月31日，我国进出口贸易继续保持高增长率，第一季度实现进出口贸易总值1736.6亿美元，同比增长42.4。受突如其来的SARS影响，二季度外商洽谈活动受到一定程度的阻碍，直接影响外贸进出口额的增长，但是预计SARS将在6月中旬到6月底得到有效控制，三季度会有较小的延续性影响，四季度商贸活动基本上恢复正常，所以估计外贸进出口额受影响程度不大，预计全
6、年进出口贸易额仍然会保持近20以上的增长速度。图一、19962002年全国集装箱吞吐量与进出口贸易额增长率（数据来源：国家统计局）3、国内港口业进入快速增长时期受益于国民经济和外贸进出口的良好发展，我国港口业进入了快速增长时期（如图二所示），2002年全国港口货物吞吐量完成28亿吨，同比增长16.6，沿海主要港口货物吞吐量完成17.2亿吨，同比增长18.1，增速提高5.6个百分点，外贸货物吞吐量完成7.8亿吨，同比增长18.4，增速提高2个百分点。延续2002年的发展趋势和发展速度，2003年一季度，全国各个港口继续保持强劲的增长势头，一季度全国港口吞吐量同比增长幅度都在26.6，集装箱吞吐量
7、平均增幅38.3，其中以宁波港增长幅度最大，增速为61，深圳和上海总量和速度上继续领先，增速分别为48.6和38.7。从长远来看，根据2003年交通部工作会议确定的建设目标，到2010年，沿海港口总吞吐能力达30亿吨，集装箱码头总吞吐能力达1亿标准箱，分别比2002年增长11.9和168；到2020年沿海港口总吞吐量达44亿吨，集装箱码头总吞吐能力达1.7亿标箱，港口集装箱业务将在未来一段时期内获得持续稳定增长。图二、9002年全国主要港口吞吐总量增长情况（资料来源：中国交通部）二、集装箱业务发展现状分析1、世界集装箱近年来发展迅速，尤其是东亚地区世界集装箱港口吞吐量在19801996年间，从
8、3635万TEU上升到15759万TEU，增长333%。其中东亚地区港口吞吐量增幅最大，达到663%，为6932万TEU。欧洲地区港口集装箱吞吐量增幅位居第二，达到200%，为3626万TEU。再次为北美地区，增长幅度为134%，其港口集装箱吞吐量为2319万TEU。在19801996年间，东亚地区港口集装箱吞吐量在世界港口集装箱总吞吐量中所占份额从25%上升到44%，市场份额的不断增大以及增长速度的提高使东亚地区逐渐成为世界集装箱运输最主要的枢纽港。表一、世界集装箱吞吐量增长情况地区1980年集装箱吞吐量(万TEU)1996年集装箱吞吐量（万TEU）增长（）1980年市场份额（）1996年市
9、场份额（）世界363515759333_东亚90969366632544欧洲120836262003623北美991231913427.314.7（资料来源：中国交通部）另外，从表一我们可以看到，世界港口集装箱总吞吐量在19962000年间增长幅度为40%，2000年将达到22040万TEU，2005年将达到3亿TEU3.42亿TEU，2010年上升为4.07亿TEU5.25亿TEU。世界集装箱总吞吐量的快速增长以及我国集装箱业务市场份额的提高使我国集装箱增长速度将高于世界平均水平。表二、全球集装箱港口吞吐总量预测（单位：百万TEU）年份预测1预测22002267.44258.21200328
10、8.82273.712004311.94289.962005337.04307.372010462.01400.452015611.01505.26（资料来源：OceanShippingConsultantsLtd.）2、集装箱业务是我国港口业中增长最快、利润率最高的一块业务图三、2002年港口吞吐量货物构成（资料来源：中国交通部）我国港口货物吞吐量中，集装箱业务的比例虽然不高，但是增长速度最快的一块业务，而且也是利润率最高的一块业务，已经连续十多年以近30的速度在增长。2002年全国港口完成集装箱吞吐量3721万标准箱，比上年增长35.4%，上升了17.6个百分点。2003年第一季度集装箱吞
11、吐量仍然保持30以上的增长，预计全年集装箱吞吐量增长速度在30上。另外，通过分析港口各项业务的盈利能力，我们发现集装箱的利润率明显高于散货业务以及其它业务。表三、2002年以及2003年第一季度主要港口集装箱吞吐量情况港口2002年集装箱吞吐量（万TEU）同比增长（）2003年第一季度集装箱吞吐量（万TEU）同比增长（）上海86135.8243.7838.7深圳76150.04213.2748.6青岛34127.00100.2331.7天津24019.8069.5230.4广州21825.2057.5161.0宁波18550.0057.5233.5厦门18039.1052.9346.7大连13
12、511.1034.3122.6（ 数据来源：中国航贸网）3、目前集装箱运输受SARS影响不大从4月份统计数据看，SARS的影响尚未波及港口业，截至4月25日，集装箱运输市场并未受到很大影响，国内亚欧及跨太平洋两条主干航线出现提早爆满现象，第1季度货运量平均有两位数增长，4月25日，上海航运交易所发布的美西、美东航线运价指数分别为1114.50点、1159.70点，较上周上涨2.1%和4.3%。部分船公司预测2003年的船舶运力增加6%至7%，而东行线货运需求可望增长8%至10%，未来货运供求状况将呈现良好态势，集装箱运价指数呈稳步上升态势，如下图。图四、中国出口集装箱综合运价指数（资料来源：中
13、华航运网）不过，SARS对集装箱运输的影响是滞后的，第二季度的进出口贸易额的下降将导致第三季度集装箱运输量的减少。目前来看，SARS已经逐步得到控制，其对外贸进出口的影响程度有限，从而对集装箱运输的影响也是非常有限的。因此我们预测，全年港口吞吐量仍能增长15，集装箱吞吐量增长30。三、集装箱业务发展趋势分析1、集装箱需求大美国调查企业皮亚斯公司日前公布的一项调查结果显示，中国对北美的集装箱货物出口已占到亚洲的一半以上。据其统计，2002年10月份，中国大陆至北美的集装箱量已占亚洲至北美总箱量的50%，加上香港的运量，比例超过了65%，而从日本出运至北美的箱量仅占7.5%。这一数据表明，中国在加
14、入WTO后，其“世界工厂”的地位正在不断上升。随着欧美经济的好转，以及发达国家生产制造业加速向中国转移，对集装箱运输的需求也越来越大。我国目前集装箱码头基本上都是超负荷运作，如盐田港，其实际吞吐量是吞吐能力的2倍，从下表我们也可以看出，集装箱现有能力明显小于需求能力，说明我国集装箱业务的发展空间还非常大。表四、我国港口需求增长沿海港口供需能力预测情况现有能力（2000年）2005年需求能力2010年需求能力沿海主要港口码头能力（亿吨）132030外贸吞吐能力（亿吨）-1015集装箱（万TEU）187150009000（资料来源：全景网络）2、港口集装箱吞吐量生产的集中趋势进一步明显港口集装箱吞吐量生产的集中趋势越来越明显，首先从量上看，2002年沿海集装箱8大干线港的集装箱吞吐量合计占主要港口集装箱吞吐量总量的80%，而2001
