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1、股权激励、政府审计和企业经营绩效【摘要】本文从股权激励和政府审计两个方面研究了国有上市公司经营绩效的影响因素。研究发现，股权激励对国有企业具有负效应，而在发布股权激励的国有企业中，政府审计却能显著提高其经营绩效，另外在结合公司高管薪酬的分析中发现，薪酬更能激励公司高管为提高企业绩效而努力。这一系列的研究表明，股权激励方面国企存在过度激励问题，而政府审计的介入在一定程度上对此问题进行有效的约束。 【关键词】股权激励 政府审计 国有企业绩效一、引言证监会2015年对上市公司股权激励管理办法进行了修订，根据“宽进严管”的理念进行监管。这引发学者们的兴趣。以往研究发现我国上市公司的股权激励方案既存在激
2、励效应，又存在福利效应，然而这些研究均对推出股权激励计划的全样本进行考察，没有考虑国有与民营企业产权性质的差异。辛宇和吕长江发现薪酬管制背景下国有企业股权激励的定位困难，他们认为国有企业的股权激励兼具激励、福利和奖励三种性质。由此看来，股权激励对推动我国国企的绩效提升具有一定的争议。同时近年来政府审计的监督作用，国企绩效有了明显的提升。发现政府审计的监督提升国有企业的经营效率。本文以2010-2014年国有上市公司为研究样本，探讨在我国目前阶段下，国有企业推出股权激励方案的效果以及政府审计监管的作用。二、文献回顾和研究假设（一）股权激励和经营绩效早在2006年我国国企就开始实施股权激励，然而在
3、实施过程中，其往往作为一种福利而存在。当然，股权激励确实可以抑制企业的非效率投资。但企业高管通过盈余管理，甚至操纵会计盈余，特别是国有企业，高管自定薪酬、自谋福利、过度在职消费等管理腐败现象与薪酬管制现象同时并存而且交织在一起，国企的股权激励可能会损害企业绩效。因此，本问题提出假设1：H1：国有企业股权激励对国有企业绩效存在负效应（二）政府审计和企业绩效国有企业改革进程中，原有的集团公司大多成为控股公司，企业大部分有效资产下沉至控股上市公司。从理论上看，国家作为国有企业控股股东，可以通过外部审计保持对国企的监督。外部审计确实对公司业绩产生促进作用。但注册会计师直接对被审单位进行收费导致其对被审
4、计单位的经济依赖，产生了独立性威胁。而政府审计机构费用来源于当地财政或者中央拨款，因而政府审计相较于外部审计，有更高的独立性。同时政府审计的信息披露更具全面性广泛性，管理者最优做法是减少寻租行为。因此，政府审计具有较高的独立性和审计强度，能抑制高管侵害国有企业的长期绩效。基于此，提出如下假设：H2：政府审计有助于提高国有控股上市公司经营绩效三、研究设计（一）样本选择和数据来源本文以实际控制人为国有性质的上市公司作为研究对象，将上市公司“实际控制人名称”为20102014年审计署发布“中央企业集团年度财务收支审计”审计结果公告所涉及的企业作为被审计的样本，剔除期间发生控制人变更的样本。政府审计相
5、关数据来源于审计署官网，其余数据均来源于CCER数据库。使用SAS9.4进行数据分析。（二）变量选择表1为各变量的定义。（三）模型设定为了检验假设，构造了如下模型：平均总资产报酬率ij=B0+B1*是否发布股权激励i+B2*是否被审计i+B3*年度股东大会会议的出席率i+B4*董事长与总经理的两职设置状况i+B5*董事会的规模i+B6*独立董事总人数i+ij其中：i表示第i家企业，j表示年度四、回归分析表3是方程回归结果，股权激励的P值在1%的水平上显著，但是估计值是负数，证明了股权激励的负效应，假设一得以证明。然而从审计情况上看，P值未达到显著水平，说明政府审计没有发挥应有的功能。而从其他变
6、量上观测，股东大会出席率、董事会规模两者达到显著水平，股东大会的正效应说明股东的施压有助国企绩效的提升，而董事会规模却相反，国企存在群体寻租行为，董事会规模扩大增加自利型高管侵犯国有企业利益。五、研究结论实证结果表明，单纯的股权激励可能被视为一种额外的“福利”，这种“福利”会导致国企高管的寻租行为，国有企业实施股权激励不能忽略政府审计的作用。通过实证分析和理论推导，我们看到了国企高管的需求和国家期待有差异，表明国企改革应该遵从“去行政”的思维并明确产权。从政府审计职能发挥来看，政府审计的审计范围应扩大至国企股权激励。参考文献：1吕长江，郑慧莲，严明珠，许静静.上市公司股权激励制度设计：是激励还是福利？J.管理世界，2009，09.2刘家义.论国家治理与国家审计J.中国社会科学，2012.3吕长江，郑慧莲，严明珠，许静静.上市公司股权激励制度设计：是激励还是福利？J.管理世界，2009，09.4苏冬蔚，林大庞.股权激励、盈余管理与公司治理J.经济研究，2010.5吕长江，张海平.上市公司股权激励计划对股利分配政策的影响J.管理世界，2012，11.
