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1、35家在创业板上市的工业类生产公司发行人投资回报分析创业板是为创业型企业提供融资途径的股票市场，2009年10月30日，首批28家公司在我国创业板市场正式上市交易。目前，在创业板市场上市交易的公司已达54家，其中，工业类生产公司有35家，公用事业类公司有18家，商业零售类公司仅1家。表一对在创业板上市的35家工业类生产公司的财务数据及其股东回报情况做了一个简单的统计。表一公司盈利能力(发行前)与股东回报(发行后)发行前净资产收益率(%)发行前资产净利率(%)发行前资产负债率(%)发行后每股净资产增长率(%)发行后股东投资回报率（市值）(%)最小值15.46%3.73%6.71%73.00%92
2、6.00%最大值81.39%40.14%65.73%444.00%3990.00%平均数35.08%17.51%39.48%236.34%1717.33%中位数29.89%15.97%42.18%230.77%1641.54%这些指标的计算公式如下：发行后每股净资产(元/股)是按发行前经审计的归属于发行人股东的净资产值加上募集资金净额除以发行后总股本计算得到的。表一中的数据显示，发行后每股净资产增长幅度在73至444之间，发行后股东投资回报率在926.00%至3990.00%之间，这个回报是惊人的。也就是说，通过公开发行股票并在创业板上市，发行人（原始股东）的净资产在一夜之间最低增长了73，最
3、高增长了4倍多；如果按照股票的流通市值计算，收益更是高得令人难以置信，发行人投资回报率最高达到了39.9倍。表一中的数据还表明，同为创业板上市公司，但股东回报却存在较大差异，那么股东回报是由什么因素决定的？股东回报与公司的盈利能力是否具有某种内在的联系呢？通过计算，我们发现（参见表二），发行前资产净利率与发行后每股净资产增长率间的相关系数为0.3；发行前净资产收益率与发行后每股净资产增长率间的相关系数为0.48。这说明公司上市前的盈利能力与上市后原始股东净资产增长率间存在一定的相关关系。发行后股东投资回报率与发行前净资产收益率间的相关系数为0.51，发行后股东投资回报率与发行前资产净利率间的相
4、关系数为0.52。可见，公司上市前的盈利能力与上市后股东投资回报率间的相关程度较高。本公司盈利能力较强，本公司上市后定能为股东带来丰厚的回报。表二 股东回报与公司盈利能力间的相关系数发行前资产净利率发行前净资产收益率发行后每股净资产增长率0.30.48发行后股东投资回报率0.510.52在计算发行后股东投资回报率指标时我们假设了发行人持有的股票在上市首日就可以上市交易，但实际上，发行人持有的股票在上市交易日并不能立即上市流通（不过可以私下转让）。我国新公司法规定，公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让，即原始股东所持股票必须至少锁定一年。股票价格每天
5、都会波动，一年后股票价格会是多少确实难以预料，但跌破发行价的概率还是很小的，所以我们还计算了一个保守的投资回报率指标（计算结果参见附录表4），其具体计算公式为：表三 保守估计的投资回报率统计保守的投资回报率最小值363.58%最大值1954.05%平均数1040.59%中位数995.49%由表三可知，保守估计的投资回报率最低仍然高达3.63倍，保守估计的投资回报率中位数为9.95倍，由此可见，即使一年后市场价格跌回发行价，发行人依然可获得数倍的回报。附 录表1招股及上市基本情况证券简称行业名称上市前公司经营期限(年)公司招股时注册资本公司上市时注册资本发行前股东持股比例（）九洲电气电器机械及器
6、材制造业51,450,00069,450,00074.08%亿纬锂能866,000,00088,000,00075.00%合康变频790,000,000120,000,00075.00%金龙机电1107,000,000142,700,00074.98%台基股份电子元器件制造业644,200,00059,200,00074.66%欧比特1075,000,000100,000,00075.00%硅宝科技化学原料及化学制品制造业1138,000,00051,000,00074.51%回天胶业1248,998,01665,998,01674.24%新宙邦880,000,000107,000,00074
7、.77%鼎龙股份245,000,00060,000,00075.00%华力创通计算机应用服务业250,000,00067,000,00074.63%钢研高纳交通运输设备制造业787,771,197117,771,19774.53%鼎汉技术738,376,00051,376,00074.70%安科生物生物制品业963,000,00084,000,00075.00%阳普医疗255,400,00074,000,00074.86%特锐德输配电及控制设备制造业5100,000,000133,600,00074.85%世纪鼎利通信服务业940,000,00054,000,00074.07%梅泰诺通信及相关
8、设备制造业668,570,00091,570,00074.88%探路者文教体育用品制造业1050,000,00067,000,00074.63%星辉车模239,600,00052,800,00075.00%宝通带业橡胶制造业37,500,00050,000,00075.00%乐普医疗医疗器械制造业10365,000,000406,000,00089.90%红日药业医药制造业1337,752,00050,342,00074.99%上海凯宝1082,200,000109,600,00075.00%莱美药业268,500,00091,500,00074.86%北陆药业1750,888,49167,8
9、88,49174.96%福瑞股份955,000,00074,000,00074.32%汉威电子仪器仪表及文化、办公用机械制造业144,000,00059,000,00074.58%中元华电848,650,00065,000,00074.85%大禹节水专用设备制造业451,650,00069,650,00074.16%宝德股份045,000,00060,000,00075.00%天龙光电8150,000,000200,000,00075.00%中科电气546,000,00061,500,00074.80%南风股份170,000,00094,000,00074.47%机器人946,000,0006
10、1,500,00074.80%表2上市首日市场表现证券代码证券简称公司上市日期发行价格首日收盘价300001特锐德2009-10-3023.844300003乐普医疗2009-10-302963.4300004南风股份2009-10-3022.8940.25300005探路者2009-10-3019.850.07300006莱美药业2009-10-3016.535.8300007汉威电子2009-10-302748.71300009安科生物2009-10-301750.08300011鼎汉技术2009-10-303769.01300014亿纬锂能2009-10-301843.28300016北
11、陆药业2009-10-3017.8635.6300018中元华电2009-10-3032.1856.7300019硅宝科技2009-10-302345.28300021大禹节水2009-10-301432.03300023宝德股份2009-10-3019.636.08300024机器人2009-10-3039.875.15300026红日药业2009-10-3060106.5300029天龙光电2009-12-2518.1826.99300030阳普医疗2009-12-252533.99300031宝通带业2009-12-253857.55300032金龙机电2009-12-251928.13
12、00034钢研高纳2009-12-2519.5328.54300035中科电气2009-12-253648.3300037新宙邦2010-01-0828.9942300038梅泰诺2010-01-082636300039上海凯宝2010-01-083845.48300040九洲电气2010-01-083341.88300041回天胶业2010-01-0836.446.39300043星辉车模2010-01-2043.9850.02300045华力创通2010-01-2030.738.99300046台基股份2010-01-2041.350.95300048合康变频2010-01-2034.16
13、42.28300049福瑞股份2010-01-2028.9834.29300050世纪鼎利2010-01-2088115.23300053欧比特2010-02-111721.29300054鼎龙股份2010-02-1130.5533.03表3招股前财务数据与上市后股东回报证券代码证券简称每股净资产(元/股)每股净资产增长(%)股东投资回报率(%)净资产收益率(%)资产净利率(%)资产负债率(%)发行前发行后发行后发行前300001特锐德1.79 7.10 297%2358%81.39%37.15%36.66%300003乐普医疗1.55 4.10 165%3990%44.81%33.02%14.55%300004南风股份1.87 6.98 273%2052%29.89%13.07%50.55%300005探路者2.20 6
