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1、MPAcc 第二讲 财务战略：基于周期分析参考书目n 魏明海，财务战略着重周期因素影响的分析，北京，中央财政经济出版社，2001 n 陆正飞，企业发展的财务战略，沈阳，东北财经大学出版社，1999 n 吉全贵，现代财务战略与策略，北京，中国轻工业出版社，1997 n 刘志远，企业财务战略，沈阳，东北财经大学出版社，1997 主要内容n 一、什幺是财务战略？n 二、为什幺需要财务战略？n 三、财务战略的依据是什幺？n 四、如何制订财务战略？n 五、财务战略案例 教学目标n 1、理解财务战略的重要性n 2、提升财务战略思维 n 3、分析周期对财务战略的影响n 4、探讨有效的财务战略举措一、什幺是财
2、务战略？（一）战略 源于军事领域， 对战争的全局性、长远性的筹划， 一种思维方式和决策过程。（二）企业战略 企业经营者为实现企业价值， 找出企业所拥有的资源， 决定企业应当做什幺或者不做什幺， 对一系列长远或重大行动的动态统筹。 （三）财务战略n 在企业战略目标的统筹下，n 以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，n 战略性思维方式、决策活动和管理方式。 n 总体财务战略分为快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略。n 职能财务战略通常包括筹资战略、投资战略、股利分配战略等。 （四）企业战略学者的认识表2-1 企业战略定义时间作者概念内容重点1962钱德勒战略是确定企业基本长
3、期目标、选择行动途径和为实现这些目标进行资源分配。战略适应环境，结构适应战略，注重企业资源。1965安索夫战略是一条贯穿于企业活动与产品/市场之间的连线。这个连线由产品/市场范围、增长向量、竞争优势和协同四部分组成。战略是一种计划行为，战略管理者应集中精力于建立目标和制定计划，寻求正确的方法、正确的方向和连续的内在一致性。1971安德鲁斯战略是关于企业宗旨、目的和目标的一种模式，和为达到这些目标所制定的主要政策和计划；通过这样的方式，战略界定了企业目前从事什幺业务和将要从事什幺业务，企业目前是一种什幺类型和将要成为一种什幺类型。战略管理者必须设计一系列企业经营的目标和计划，以及达到这些目标的方
4、法。1987波特战略就是在市场中普遍的、具有标志性区分作用的定位，战略的核心是选择不同竞争对手的经营行动，是产生独特性和有价值定位的一系列不同的行动。战略将产生与竞争对手不同的独特效果，因此分析竞争很重要。1987明兹伯格整体的战略是政策、计划、模式、定位和观念的集合。把实际发生的战略分为五种类型：预想的战略、实现的战略、深思熟虑的战略、浮现的战略和失败的战略。指出理性主义思想指导下的计划战略思想要在实践中不断调整。（五）关于战略的基本共识 n 1、战略是重大的、全局性、长期性和导向性的谋划；n 2、战略涉及到企业的活动领域，包括从事什业务或退出什幺业务；n 3、战略涉及到企业的环境；n 4、
5、战略与企业拥有的资源和资源配置能力息息相关；n 5、战略涉及到企业运行的诸多方面，战略行为是一种统筹的行为；n 6、战略受到企业文化和价值观的重大影响。 二、为什幺需要财务战略？企业的长期生存与发展需要制订战略企业的重大调整需要战略企业的不同成长阶段需要调整战略企业战略需要财务战略支撑与配合n 目前大型企业纷纷考虑战略问题n 做大做强本身就是一种战略取向n 2004年，中国两宗著名的跨国并购案：n 联想集团收购美国IBM公司电脑事业部，n TCL集团收购欧洲汤姆森公司。n 这两宗收购案都是在某一行业发展的成熟阶段的战略举措n 中石化拟定战略发展方案三、财务战略的依据是什幺？（一）战略目标：n
6、创建品牌n 稳定生存n 自我发展n 外向扩张n 做大做强（二）企业文化：n 大权距与小权距n 个人主义与集体主义n 长期取向与短期取向n 阳性化与阴性化（三）国际市场：n 资本市场n 资源市场：战略资源n 产品市场：贸易保护n 技术市场：知识产权（四）宏观政策n 发展政策：可持续、稳定、质量与效益n 开发战略：东部、西部、东北n 货币政策：稳定n 利率政策：利率调整周期n 汇率政策：人民币稳定与升值n 产业政策：调整、限制、发展、开发 （五）经济周期1、美国国民经济研究局(National Bureau of Economic Research，缩写为 NBER)创始人米契尔(W.C. Mit
7、chell)和伯恩斯(A.P.Burns)在1946年出版的衡量经济周期（Measuring Business Cycle）一书中所表述的：“经济周期是在主要按商业企业来组织活动的国家的总体经济活动中所看到的一种波动：一个周期由几乎同时在许多经济活动中所发生的扩张，随之而来的同样普遍的衰退、收缩和与下一个周期的扩张阶段相连的复苏所组成；这种变化的顺序反复出现，但并不是定时的；经济周期的持续时间在一年以上到十年或十二年；它们不再分为具有接近自己的振幅的类似特征的更短周期。”2、经济周期具有以下几个特点： 刘恒，当代中国经济周期波动及形成机理研究，成都，西南财经大学出版社，2003年3月。第一，经
8、济周期是在以工商业企业组织经济活动的国家的一种普遍现象，是市场经济的必然产物和基本特征之一。第二，要被认定为周期，经济活动的规模和增幅必须表现出明显的下降并跟随着一个反弹。然而，经济活动的规模和增幅下降的具体程度在每一个周期中是不完全相同的。第三，经济周期的持续期包括紧接着出现的复苏和衰退阶段的长度至少1年，这就排除了季节性波动。所观察到的最长周期大约为12年。这也排除了固定长度周期。第四，经济周期存在两个特殊转折点，一个是高峰点 (peak)，另一个是低谷点(trough)。由于这两个转折点，一个周期可以划分为两个时期：一个是扩张期(expansion phase)，另一个是收缩期(Cont
9、raction phase)。当经济总体从高峰点向低谷点运动时，称为经济收缩；当经济总体从低谷点向高峰点运动时，称为经济扩张。当经济收缩相当严重时，称这种情形为经济衰退 (recession) 。当严重的经济收缩持续一定时间和延长的低谷出现时，称这种情形为经济萧条(depression)。3、中国经济周期的阶段划分在关于中国经济周期的文献查询中，我们发现对中国经济周期的阶段划分使用最多的是采用经济增长率作为中国经济周期测度和划分阶段的标准。西南财经大学刘恒（2002）在其博士论文当代中国经济周期波动及形成机理研究中以中国经济的增长率来划分中国的经济周期（短周期），将建国以后（1953-2001
10、年）的中国经济分为了9个阶段，即9轮周期。第1轮周期：1953-1957年，历时5年；第2轮周期：1958-1962年，历时5年； 第3轮周期：1963-1968年，历时6年； 第4轮周期：1969-1972年，历时4年； 第5轮周期：1973-1976年，历时4年； 第6轮周期：1977-1981年，历时5年； 第7轮周期：1982-1986年，历时5年； 第8轮周期：1987-1990年，历时4年；第9轮周期：1991-2001年，历时11年，尚未结束。中国社会科学院经济研究所所长刘树成教授在其中国经济的周期性波动与宏观调控 摘自“李国光主编，.2005年：中国经济形势分析与预测，北京，社
11、会科学文献出版社，2004年，47页”。文中同样以GDP的增长率对中国经济周期的阶段进行了划分，从1953年至2004年一共为10个周期。图2-1中国经济增长率的周期波动（1953-2004）国务院发展研究中心李建伟在当前中国经济运行的周期性特征一文中认为：“存货投资、固定资产投资和产业结构升级的周期性波动反映了经济运行的短期、中期和中长期周期波动。这一系列的周期波动均会对GDP的增长产生影响，并在GDP的增长波动中得到体现。”，“我们对1953年到2003年一季度中国GDP增长波动进行研究发现，中国GDP增长同样存在明显的短周期、中周期和中长周期波动现象”。他在分别以存货投资、固定资产投资和
12、产业结构升级作为周期划分依据之后，以GDP的增长对经济的短周期、中周期和中长周期作了划分。因此，将引用以GDP增长率作为中国经济周期划分标准这一主流方式，对经济周期进行描述。综合学者的理论，中国经济周期可以用下表来说明：表2-2 中国经济增长率周期划分改革前改革后周期序号年 份经济增长率()周期序号年 份经济增长率()11953195419551956195715.64.26.815.05.16197719781979198019817.611.77.67.85.221958195919601961196221.38.8-0.3-27.3-5.67198219831984198519869.1
13、10.915.213.58.8319631964196519661967196810.218.317.010.7-5.7-4.18198719881989199019911992199311.611.34.13.89.214.213.54196919701971197216.919.47.03.891994199519961997199819992000200112.610.59.68.87.87.18.07.3519731974197519767.92.38.7-1.610（未完）2002200320048.39.39.6资料来源：1953-2001年数据来源于当代中国经济周期波动及形成机理
14、研究 刘恒，当代中国经济周期波动及形成机理研究，成都，西南财经大学出版社，2003年3月，74页。其中1953-1977年为国民收入增长率，1978-2001年为GDP增长率，2002、2003、2004年数据来源为中国经济的周期性波动与宏观调控 李国光主编，2005年：中国经济形势分析与预测，北京，社会科学文献出版社，2004年，47页。4、经济周期对企业财务战略总体影响在不同阶段，由于经济周期表现出不同的经济特征，这就客观上要求企业采取不同的财务战略，西方财务学界提出的经济周期各阶段的一般财务战略如下表所示： 王化成，企业财务学，北京，中国人民大学出版社，1994，42页。表2-3 经济周期各阶段的企业财务战略对策繁荣衰退萧条复苏1、扩充厂房2、继续建立存货3、提高价格4、开展营销规划5、增加劳动力1、停止扩张2、出售多余设备3、转让一些存货4
