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1、金融资产投资决策学习目标通过学习本章，你应该能够：1掌握有价证券投资的基本概念和种类；2熟悉证券投资的风险；3掌握债券投资的概念及债券的估价方法；4掌握股票投资的概念及股票的估价方法；5熟悉基金投资的概念及其优缺点；6了解衍生金融工具的基本概念。第一节 有价证券投资的基本概念有价证券投资是指企业为特定经营目的和获取收益，在金融市场上买卖短期和长期有价证券的投资行为。一、有价证券投资的含义和种类 (一)证券投资的含义 证券是商品经济和社会化大生产发展的产物，其含义非常广泛。从法律意义上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称。它代表了一定量的财产权利、证明证券持有人有权按期取得一定的利
2、息、股息等收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。包括股票、债券及其衍生品种如基金、可转换债券等。而证券投资是指投资者将资金用于购买股票、债券、基金等有价证券，从而获取收益的一种投资行为。证券投资具有如下特点：1流动性强。证券买卖的成本低，市场(二级市场)活跃、交易规模大。因此，其转让过程快捷简便，流动性很强。而实物资产很难找到一个连续的二级市场，变现受到限制。2投资风险相对较大。相对实物资产来说，证券资产的价值受人为因素、政治因素、经济因素等各种因素的影响比较大，此外，还与证券资产的种类和交易方式有关，由于没有相应的实物做保证，因而价值不稳定，价格波动比较剧烈，投资风险较大。 3交易成本低
3、。证券买卖的交易快速、简捷、成本较低。而实物资产的交易过程复杂、手续繁多，通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。 (二)证券投资的种类 金融市场上的有价证券种类很多，证券投资按其投资的对象不同，可分为债券投资、股票投资、基金投资以及衍生金融资产投资等等。其中，债券投资、股票投资、基金投资是目前企业最常用的投资方式，以下予以介绍。 1债券投资 债券投资是指投资者购买国库券、公司债券等各类债券，以取得稳定收益的一种投资活动。 2股票投资 股票投资是指将资金投向于股票，通过股票的买卖获取收益的投资行为。 3基金投资 基金投资是指投资者通过购买投资基金份额来获取收益的投资方式。这种方式可使投资者
4、享受专家服务，有利于分散风险，获得一定的投资收益。 二、证券投资的目的 (一)充分利用闲置资金，增加企业收益 企业在生产经营过程中，一般都拥有一定数量的现金，以满足日常经营的需要，但是，从现金管理的角度来看，盈利性较差的现金余额过多是一种浪费。因此，企业可以将闲置的现金进行有价证券投资，以获取一定的收益，并在现金流出超过现金流入时，将持有的证券出售，以取得经营所需的现金。这样，既能调节现金余额，又能增加企业的投资收益。 (二)与筹集长期资金相配合 处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行股票或公司债券，但所获得的资金一般并不一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，暂时不用的资金可投资于有价
5、证券，以获取一定收益，而当企业进行投资需要资金时，则可出售有价证券，以获得现金。 (三)满足未来的财务需求 企业可以采用储备有价证券的形式来储备现金，以便到时售出，满足未来财务方面的需求。 (四)满足季节性经营对现金的需求 从事季节性经营的公司在一年内的某些月份有剩余现金，在另几个月则会出现现金短缺，这些公司通常在现金有剩余时买入证券，而在现金短缺时出售证券。 (五)获得对相关企业的控制权 有些企业为了控制其他企业，往往会动用一定资金购买企业的股票，以便获得对这些企业的控制权。 三、证券投资的风险与收益 (一)证券投资的风险 证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。 1系统
6、性风险 系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是由于外部某些因素变化引起整个金融市场不确定性加强，从而给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。如战争、经济衰退、通货膨胀、国家货币政策变化等因素对所有证券都会有不同程度的影响。系统性风险包括以下几种：(1)利率风险由于利率变动而引起证券价格波动，投资人遭受损失的风险，称利率风险。证券的价格将随利率的变动而变动，一般而言，银行利率下降，则证券价格上升；银行利率上升，则证券价格下跌：不同期限的证券，利率风险也不一样，期限越长，风险越大。 (2)购买力风险 购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的
7、风险。一般而言，随着通货膨胀的发生，浮动收益的证券比固定收益的证券要好。因此，普通股票被认为比公司债券和其他有固定收入的证券能更好地避免购买力风险。 (3)再投资风险 再投资风险是由于市场利率下降，投资者在证券到期后找不到合适投资机会的风险。例如投资者的部分债券到期，目前市场利率已下降到8%，而原来购买这部分债券的利率为12%，所以，投资者在目前情况下进行再投资的投资报酬率只能在8%左右，不能使再投资报酬率达到12%。 2非系统性风险 非系统性风险又称可分散风险或公司特有风险，是由于某些因素变化对个别证券造成经济损失的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险。如只影响特定公司的自然灾害、企业
8、在诉讼中失败、企业在市场竞争中失败，主要客户消失等。非系统性风险主要包括以下几种： (1)违约风险 违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险相对较大。造成发行人违约的原因有以下几个方面：政治、经济形势发生重大变动；发生自然灾害，如水灾、火灾等；企业经营管理不善，成本高、浪费大；企业在市场竞争中失败，主要顾客消失；企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务。 (2)流动性风险 流动性风险是指在投资者想以合理的价格出售证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。一种能在短期内以合适的价格大量出售的资产，是流动
9、性较好的资产，这种资产的流动性风险较小；反之，有的资产不能在短期内以合理价格出售，则属于流动性较差的资产，这种资产的流动性风险较大。例如，购买小公司的债券，想立即出售比较困难，因而流动性风险较大，但若购买国库券，几乎可以立即出售，则流动性风险小。 (3)破产风险 破产风险是在证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得收益的风险。当证券发行者由于经营管理不善而持续亏损、现金周转不畅而无力清偿债务或其他原因导致难以持续经营时，他可能会申请破产保护。破产保护会导致债务清偿的赦免，使得投资者无法取得应得的投资收益。 (二)证券投资的收益企业进行证券投资的目的之一是为了获取投资收益，证券投资的收益包括投资
10、的资本利得以及定期的股利或利息收益。资本利得是指证券投资者通过证券的买卖，主要是低买高卖所获得的资本价差收益，但如果卖出价低于买入价，则资本利得收益表现为负值。股利或利息收益是指投资者按期从证券发行人处取得的资金使用费收入，如债券的利息、股票的股利等。证券投资收益，既可以用相对数表示，也可以用绝对数表示，而在企业财务管理中通常用相对数，即投资收益率来表示。第二节 债券投资 一、债券的基本概念 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。发行者必须在债券上载明债券面值、债券利率、付息日及到期日。目前我国发行的债券有到期一次还本
11、付息债券，分期付息、到期还本债券，贴现发行的债券三种形式。 二、债券投资的特点 (一)本金较安全。与股票相比，债券投资风险相对较小。 (二)收益较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，一般高于同期银行储蓄存款利率，债券发行人有按时向投资者支付利息的法定义务。此外，投资者可以在市场进行买卖，获得买卖价差收入。因此，在正常情况下投资于债券都能获得比较稳定的收益。 (三)流动性较好，变现能力较强。许多债券都具有较好的流动性，特别是政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售。 (四)购买力风险较大。债券的票面利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的实际购买力会不同程
12、度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有利息收入，但实际利息率却可能低于通货膨胀率，导致发生损失。(五)没有经营管理权。投资者进行债券投资只能获取利息和买卖价差收入，无权参与债券发行单位的经营管理。三、债券价值的确定进行债券投资，必须对债券的内在价值进行评估，即必须知道债券内在价值的计算方法。以便将债券的内在价值与债券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和收回的本金，或者出售时得到的现金。债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于或等于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要
13、指标之一。下面介绍几种最常见的债券估价模型。 (一)分期付息、到期还本的债券估价模型分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式。分期付息、到期还本的债券估价模型是一种典型的债券估价模型，其一般计算公式为：债券价值每期利息年金现值系数+债券面值复利现值系数即V=I(P/A，k，n)+ M(P/F，k，n)I每期利息M债券面值或到期本金k市场利率或投资者要求的最低报酬率n付息期数【例7-1】某债券面值1000元，票面利率8%，期限6年，每年年末付息一次，到期还本。某企业拟购买该债券，购买时的市场利率为10%。要求：该债券价格多少时才值得投资?解答：根据上述公式得：V10008%(PA，10
14、%，6)十1000（PF，10%，6） 804.355+10000.565913.40(元)因此，只有当这种债券的价格低于913.4元时，才值得投资。 (二)到期一次还本付息且不计复利的债券价格的确定我国有一部分债券属于到期一次还本付息且不计复利的债券，其估价计算公式为：债券价值债券到期本利和复利现值系数V=(M+Min) (P/F，k，n)公式中的i为债券的票面利率，其他符号含义同前式。【例7-2】某企业拟购买一种到期一次还本付息的债券，该债券面值为1000元，期限3年，票面利率6%(单利计息)，当时的市场利率为5.要求:该债券价格为多少时，企业才值得购买?解答：根据上述公式得： V(100
15、0+10006%3)(PF，5%，3) 11800.86381019.28(元)即该债券价格必须低于1019.28元，企业才值得购买。(三)贴现发行债券的估价模型债券以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还，这种债券也称零票面利率债券。这种债券以贴现方式发行，也即以低于面值的价格发行，到期按面值偿还。其估价模型为：债券价值债券面值复利现值系数即：公式中的符号含义同前式。【例7-3】某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时的市场利率为8%。要求：计算该债券的价值。解答： 根据上述公式得：V1000(PF，8%，5)10000.6806680.60(元)因此该债券的价值为680.60元。四、债券的收益率（一）债券收益的来源及影响因素 债券的投资收益包含两方面内容：一是债券的年利息收入；二是资本损
