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1、交通运输行业05年综述及06年机会展望2005年度，交通运输行业净利润增长为11.75%，净利润增长略超国民经济增长水平，但明显低于行业平均增长水平。从长期趋势来看，其业绩在04年超常增长后回归至“常规”增长趋势之中；从行业内部差异情况来看，各细分行业差别较大。其中航空运输：直接从事航空运输类公司经营环境继续恶化，但机场、物流仓储等航空运输支持服务类上市公司业绩保持了稳定增长。陆路运输：城市公共运输经营公司业绩下滑，公路运输开发建设类公司保持稳定，铁路建设及支持服务类公司业绩稳定增长。水路运输：海、河运输及港口、码头经营类公司总体均保持了稳定；从上市公司经营角度来看，2005年业绩表现继续向重
2、点上市公司集中；展望06年度，整个交通运输行业经营将总体保持平稳，但由于各细分行业的政策支持及行业状况各不相同，不同类别上市公司的业绩表现依旧会呈现出明显的差异。航空运输类公司经营形势仍难乐观，公路与水运经营公司将继续稳定，物流储运细分行业前景被继续看好，受政策强力支持驱动，与铁路建设相关联的上市公司面临更多的发展机遇。从上市公司角度观察，那些经营与投资扩张中能够为公司带来新利润增长的上市公司面临新的成长机会。一、行业概览：整体业绩保持稳定根据证监会行业划分标准，沪深两市目前正常存续的属于交运仓储业的A股上市公司共有58家，截至4月底，这58家上市公司中除ST龙昌(资讯 行情 论坛)1家尚未公
3、布年报外，其余57家公司已经公布了2005年报财务报告。年报显示，交通运输行业2005年度业绩表现保持稳定，但纵向对比显示其业绩增长不足，呈现出高扩张之后向常规回归的趋势。1、横向对比：稳定性较强但赢利增长低于平均水平根据天软金融分析系统提供的统计数据，57家交运行业A股公司2005年实现加权平均每股收益0.26元，加权平均每股净资产2.82元，净资产收益率9.16%，每股经营活动现金流0.67元，与市场整体水平对比的情况是：截至4月30日，沪深两市A股的上述各均值指标是：加权平均每股收益0.27元，每股净资产2.84元，净资产收益率9.63%，每股经营现金流0.64元。总体来看，整个交通运输
4、行业2005年盈利指标基本与市场平均持平。从赢利与亏损上市公司家数对比情况来看，交通储运行业中，亏损的上市公司只有北京巴士(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、漳州发展(资讯 行情 论坛)、ST国农4家，占行业家数的比例为7%；与此同时，沪深两市已公布年报亏损的A股公司计有244家，占全部1349家正常存贯A股公司总数的20%，由此大致可以认为，整个交通运输行业的赢利能力基本指标与市场平均基本持平的同时，其赢利的稳定性明显要强过市场平均水平。但从成长性角度来看，2005年，交通仓储业主业收入增长率为28.41%，略高于沪深A股平均值27.44%，但主营业务利润率与净利润增长率分别
5、为9.96%、11.75%，大大低于两市A股15.07%与23.615%的市场平均值。稳定性强而成长性不足，这是对交运行业2005年报横向对比得出的基本结论。2、纵向对比：高扩张后向“常规”趋势回归将行业成长性进行纵向对比，05年交运行业业绩表现最大的特点就是毛利率下滑比较明显，业绩增长幅度大幅降低。该年度行业平均主业利润率为24.97%，较04年度的29.21下降4.24个百分点，降幅为15%；净利润率9.98%，较04年度下降了1.6个百分点，降幅为14%。三个主要成长指标主营业务收入增长率、主业利润增长率与净利润增长率分别为28.41%、9.96%、11.75%，而这三个指标04年分别是
6、35.45%、47.16%、69.38%。而且，将指标进行对比亦可以看出，与04年主业利润、净利润增长明显超越主业收入相区别的是，2005年度行业的利润指标大幅低于主业收入的增长水平，这反映年度成本费用增长幅度大大超过主业收入的增长幅度，预示行业环境与04年的相对较为宽松相比明显趋向收敛。再以5年以来的历史数据进行对比来看，2001年以来，整个交通运输行业赢利增长呈现出螺旋向上的趋势，2004年度超常规“井喷”增长(见下表与下图)，2005年度的业绩增幅回落可视为又一轮扩张后的常规回归，只是相对于市场平均而言，这一“回归”幅度更大一些。图表1、2：交通运输行业近五年业绩变动情况简表报告期 主营
7、业务收入增长率 (%) 主营业务利润增长率 (%) 净利润增长率 (%) 2001 年 12 月 31 日 11.66 11.35 -5.46 2002年12月31日 22.48 26.8 12.71 2003年12月31日 14.06 -0.18 -7.57 2004年12月31日 35.45 47.16 69.38 2005年12月31日 28.41 9.96 11.75数据来源：天软金融分析系统3、公司对比：盈利继续向重点公司集中在上市公司微观表现层面，统计显示，2005年整个交运行业实现净利润为189.67亿元，这其中，排名前五名公司合计实现净利润67.09亿元，占总体的36%，其中中
8、海发展(资讯 行情 论坛)一家公司即实现27.14亿元位列第一；排名前十位公司合计实现净利润98.75亿元，占行业总体的52%。而且，排名前十位的公司中除了宁沪高速(资讯 行情 论坛)净利润同比下降15.76%以外，其中九家全部增长，增幅前三位的分别是天津港(资讯 行情 论坛)(增长145.49%)、皖通高速(资讯 行情 论坛)(63.02%)、中海发展(43.45%)，而对比前三年数据可以看出，中海发展、上海机场(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)、皖通高速、深赤湾(资讯 行情 论坛)等这些业绩排名靠前的公司都呈现出一
9、种持续快速增长的趋势，这一现象显示，整个行业的赢利能力延续了向重点公司集中的趋势。附表：2005年度净利润排名前十位的上市公司近三年业绩变动情况代码 名称 净利润（元） 净利润行业占比 (%) 净利润同比变动 (%) 2004 年同比变动（ % ） 2003 年同比变动（ % ） SH600026 G 中 海 2714222596 19.67 43.45 92.67 71.71 SH600009 G 沪机场 1389206567 10.07 7.55 100.63 6.29 SH600018 G 上 港 1189224086 8.62 2.89 15.73 28.3 SH600717 G 天津
10、港 719262727.3 5.21 145.49 0.17 -2.13 SH600377 宁沪高速 696456020 5.05 -15.76 -13.02 16.37 SH600428 G 中 远 685067944.6 4.97 82.72 238.8 34.01 SZ000088 G 盐田港(资讯 行情 论坛) 684480488.8 4.96 2.39 -13.59 39.17 SH600012 G 皖 通 659248355.3 4.78 63.02 42.77 9.63 SZ000022 深赤湾 583452604 4.23 8.93 70.59 71.02 SH600020 中
11、原高速(资讯 行情 论坛) 554045082.8 4.02 7.03 90.83 -11.62数据来源：数软金融分析系统二、行业内的比较：细分行业表现各异从行业内细分比较角度来看，整个交通运输行业航空、陆运与水运三个子行业的经营环境与业绩表现各不相同，且差异较大；在各子行业内部，经营方向不同的上市公司业绩表现亦不相同。具体表现是：1、航空运输直接从事航空运输经营的上市公司由于燃油成本持续上涨与行业竞争等原因导致的经营环境继续恶化，业绩在04年下滑的基础上继续大幅下滑，A股上市的几家航空运营公司中，南方航年度亏损高达17.94亿元，对行业整体业绩的拖累较大；东方航空(资讯 行情 论坛)年度微利
12、，06年首季出现每股0.20元的巨额亏损；上海航空(资讯 行情 论坛)与海南航空(资讯 行情 论坛)微利。总体来看，航空运输业05年是凄风苦雨的一年。与航空运输类公司惨淡经营相比，提供航空运输支持如机场建设与物流储运服务类公司的经营状况保持了稳中有增的态势。三只机场股中，上海机场、深圳机场(资讯 行情 论坛)、白云机场(资讯 行情 论坛)实现的每股收益分别为0.72元、0.45元、0.25元，同向对比是+7.55%、+40.16%、-11.3%；从事航空客货代理、快递与物流服务业务的外运发展实现每股收益0.51元，同比增长16。22%；从事航空地面保障服务管理的厦门空航实现每股收益0.34元，
13、同比增长21%；提供海洋商业运输服务的中信海直(资讯 行情 论坛)每股收益0.18元，同比增长9.31%。在业绩稳中有升的同时，这些公司现金流普遍充足，其在业务与投资进一步扩张方面普遍有着十分强烈的需求。2、陆路运输陆路运输具体又有公路运输、铁路运输、管道运输之分，其中公路运输又可分为城市共公运输与城际公路运输，各细分行业另有直接从事运输经营与各类运输支持的区分。上述分类中，也缘于油价持续涨升影响，北京巴士作为城市公共交通运输经营的公司每股亏损0.34元，从事出租汽车运输经营的大众交通(资讯 行情 论坛)与上海巴士净利润同比亦分别下降接近二成(这两家公司不在证监会交通运输行业划分之内)。但从事
14、城际公路运输经营、基础设开发、维护、管理等类型的上市公司中，除漳州发展一家出现亏损外，净利润水平总体十分稳定，该类公司在整个交运行业中数量众多，其总体稳定的特征也是构成行业稳定的基础之一。附表：公路经营与开发、维持、服务、管理类公司近三个以来的业绩情况代码 名称 2005 每股收益（元） 2005 年净资产收益率 (%) 2004 每股收益（元） SH600033 福建高速(资讯 行情 论坛) 0.42 12.93 0.40 SH600269 赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛) 0.51 10.42 0.47 SH600326 西藏天路(资讯 行情 论坛) 0.18 7.22 0.16 SH600368 五洲交通(资讯 行情 论坛) 0.2 6.62 0.21 SH600561 G 长 运 0.21 11.66 0.18 SH600768 宁波富邦(资讯 行情 论坛) 0.08 6.61 0.18 SH600003 东北高速(资讯 行情 论坛) 0.14 5.27 -0.1 SH600012 G 皖 通 0.4 14.22 0.24 SH600020 中原高速 0
