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1、 摘 要 传统的财务评价指标多是从某一特定角度反映企业的财务状况及经营成果，难 以做到全面评价,而仅靠观察财务报表又无法洞察企业财务状况的全貌。为此，需要运用 一种方法，将相互关联的指标同财务报表结合起来，进行综合性的分析评价，从而全面 体现企业总体财务状况并反映出指标之间、指标同报表之间的内在联系。杜邦分析法 (The Do Pont Analysis Method) 就是这样一种综合分析方法。现针对烟台万华连续 3 年的财务报表，运用杜邦分析法对该公司偿债能力、营运能力和盈利能力进行综合的分 析与评价，提出相应的对策与建议同时指出该分析方法的不足与改进之处。 关键词 杜邦分析法；财务指标；
2、烟台万华 目目 录录 一、杜邦分析法简介一、杜邦分析法简介 .1 （一）杜邦分析法 .1 （二）杜邦分析法的特点 .1 （三）对杜邦分析法的分析 .1 1.股东权益报酬率是杜邦分析系统的核心 .3 2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率 .3 3.从企业销售方面的分析 .3 4.在企业资产方面的分析 .3 二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用 .4 （一）各财务指标计算与分析 .7 1.净资产收益率分析 .7 2.总资产净利率分析 .7 （二）综合评价 .12 三、对于烟台万华的改进建议三、对于烟台万华的改进建议 .12 （一）提高存货周
3、转率 .12 （二）提高销售净利率 .13 1.提高销售收入 .13 2.降低各种成本费用 .13 （三）加强资产管理，提高营运能力 .13 1.短期的影响 .13 2.长期的影响 .13 参考文献参考文献 .14 财务管理是公司管理的核心之一，如何实现股东财富最大化或公司价值最大化又是 财务管理的中心目标。任何一个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。公司 有实现企业价值最大化的责任，出于向投资者(股东)解释经营成果和提高经营管理水平 的需要，公司需具备一套实用、有效的财务指标体系，以便据此评价和判断企业的经营 绩效、经营风险、财务状况、获利能力和经营成果。杜邦分析法是一种典型实用的财
4、务 综合分析法，通过杜邦分析，可以对企业的财务状况有一个比较全面的了解，从而可以 更加客观的反映企业的财务状况。 一、杜邦分析法概述 （一）杜邦分析法 杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的财务比率指标分析模型。杜邦体系分析法是一 种对财务比率进行分解的方法，不是另外建立新的财务指标。该方法关键是建立完整的、 连贯的财务比率体系，并确定总指标即所谓龙头指标，然后运用指标分解的办法建立起 各个指标之间的相互联系，最后通过数据的替代，确定各从属指标变动对总指标的影响。 这种方法是以股东权益报酬率为龙头，以总资产收益率为核心，构成一个揭示影响公司 获利能力的完整的财务指标分析体系。 杜邦分析法从评价企业绩
5、效最具综合性和代表性的指标净资产收益率出发，层 层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财 务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正， 同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 （二）杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内 在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。 采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细 地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率
6、的决定因素，以及销 售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰 的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 （三）对杜邦分析法的分析 杜邦分析法中净资产收益率受三类因素影响： 营运效率，用利润率衡量； 资产使用效率，用资产周转率衡量； 财务杠杆，用权益乘数衡量。 净资产收益率=利润率（利润销售收入）资产周转率（销售收入资产）权益 乘数（资产/权益） 净资产收益率是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬率或权益报酬率，它 综合体现了企业资产使用效率和融资状况。 图 1 杜邦分析图 注:权益乘数表示企业的负债程度,权益乘数越大,企业负债程度越高。
7、如图 1 所示，净资产收益率=总资产净利率权益乘数 而且:总资产净利率=销售净利率总资产周转率 所以:净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数 从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：销售净利率、总资产周转 率、权益乘数。这样分解之后,可以把净资产收益率这样一个综合性指标发生升降变化的 原因具体化，比只用一项综合性的指标更能说明问题。 权益乘数可直观地反映出企业每拥有 1 元自有资金所能扩展出来的资产规模。销售 净利率指标反映企业每 1 元销售收入可实现的净利润，进一步我们可从销售额和销售成 本两个方面展开该指标高低的因素分析。总资产周转率是反映运用资产赚取销售收入能 力的指标，
8、除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外,还可以通过对流动 资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析,判明影 响资产周转率的主要问题出在哪里。 杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关 系，直观、明了地反映出企业的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到以下的财务信息： 1.股东权益报酬率是杜邦分析系统的核心 股东权益报酬率是综合性极强、最有代表性的财务比率。企业财务管理的重要目标 之一就是实现股东财富最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力， 这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益
9、报酬率 取决于企业资产报酬率和权益乘数，资产报酬率主要反映企业在运用资产进行生产经营 活动的效率如何，而权益乘数则主要反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构如何。 2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率 资产报酬率揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成 本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬 率的高低。资产报酬率是销售净利率与总资产周转率的乘积。因此，可以从企业的销售 活动与资产管理两个方面进行分析。 3.从企业销售方面的分析 从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。一般 来说，销售收入增加
10、，企业的净利润也会随之增加。但是，要想提高销售净利率，必须 一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售 收入的增长，使销售净利率提高。由此可见，提高销售净利率必须在以下两个方面下工 夫： （1）开拓市场，增加销售收入 在市场经济中，企业必须深入调查研究市场情况，了解市场的供需关系，在战略上， 从长远利益出发，努力开发新产品；在策略上，保证产品的质量，加强营销手段，努力 提高市场占有率，这些都是企业面向市场的外在能力。 （2）加强成本费用控制，降低耗费，增加利润 从杜邦系统中，可以分析企业的成本费用结构是否合理，以便发现企业在成本费用 管理方面存在的问题，为加强
11、成本费用管理提供依据。企业要想在激烈的市场竞争中立 于不败之地，不仅要在营销与产品质量上下工夫，还要尽可能降低产品的成本，这样才 能增强产品在市场上的竞争力。同时，要严格控制企业的管理费用、财务费用等各种期 间费用，降低耗费，增加利润。这里尤其要研究分析企业的利息费用与利润总额之间的 关系，如果企业所承担的利息费用太多，就应当进一步分析企业的资金结构是否合理， 负债比率是否过高，不合理的资金结构当然会影响到企业所有者的收益。 4.在企业资产方面的分析 （1）分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理 资产结构实际上反映了企业资产的流动性，它不仅关系到企业的偿债能力，也会影
12、 响企业的获利能力。一般来说，如果企业流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分 析企业现金持有量是否合理，有无现金闲置现象，因为过量的现金会影响企业的获利能 力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响企业的资金周 转。 （2）结合销售收入，分析企业的资产周转情况 资产周转速度直接影响到企业的获利能力，如果企业资产周转较慢，就会占用大量 资金，增加资金成本，减少企业的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析企业总资产 周转率，更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情 况结合分析。 从上述两方面的分析，可以发现企业资产管理方面存在的问题，以便加强管理，
13、提 高资产的利用效率。 总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。 股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关， 这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各 个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财 目标。 二、杜邦分析法在烟台万华财务分析中的应用 运用杜邦分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，从而为采取措施指明方向。 现以烟台万华的财务报表为例进行分析。 烟台万华作为一家负责任的上市公司，致力于创建国际一流的化工新材料公司。主 要从事 MDI 为主的异氰酸酯系
