《高油价继续支撑三大石油公司高增长》由会员分享，可在线阅读，更多相关《高油价继续支撑三大石油公司高增长（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、高油Cjm同田 价继续支撑三大石油公司高增长文中国银河证券高级分析师李国宏中国石油，中国石化，中国海油三大石油公司比翼齐飞近一年来，中国石油(HK0857)股价上涨了近30，中国石化(600028)股价上升38中国海油(HK0883)股价上升了20。三大石油巨头平均股价涨幅达29 3，主要原因是原油、成品油等石油制品价格大幅上升，如石油定价的核心wTl(纽约商品交易所西德州轻质原油)一年来由57 08美元桶上升到了74 35美元桶平均上涨了3025与三大石油石化巨头股价涨幅相当。产量增长不大，业绩增长主要靠油价上升2006上半年我国生产原油91 66万吨同比增长2 08继续维持小幅增长态势。如
2、表一中石油、中石化、中海油三大石油公司原油产量分别增长1 8、3 07和2 08也基本维持小幅增长态势。由于产量没有太大改变三大石油公司利润增长几乎全部来自油价上升。如表二由于我国原油多数属石蜡基中间质原油运动粘度较大，中石油、中石化、中海油三大石油公司原油实现价格明显62叶|国石油氽业I cHINA PEmoLEuM ENTERPRIsE低于国际石油定价的核心wTl(纽约商 自然强于中国石油和中国海油。品交易所西德卅l轻质原油)。受大陆指数强于香港影响，三大公司股价升幅排名为中国石化、中国右油、中国海油近一年来中国石油(HK0857)股价上涨了近30，中国石化(6028)股价上升38，中国海
3、油(HK0883)股价上升了20。股价上升的主要原因是油价上升带来业绩增长，按业务比重来看由于中国石油、中国海油的石油开采业务比重都要比中国石化大中国石油、中国海油业绩对油价的敏感性应高于中国石化。那么，为什么在同样油价上涨的背景下，中国石化股价涨幅比中国石油和中国海油的涨幅都大呢7其实，有两方面原因使中国石化股价走势强于中国石油和中国海油：一方面是大陆指数明显强于香港，如表二所示，近一年来中国大陆A股指数(OOo001 s s)上涨了38左右，而香港恒生指数(HlS)近一年只上升了10。另一方面是中国大陆A股正在进行轰轰烈烈的股权分置改革因市场普遍支付1 0送3作为非流通股取得流通权而应付出
4、的对价，预期中国石化会10送28股故目前还含权，股价走势未来35年国际油价还将持续高位运行1地缘政治多元化导致国际油价大涨小跌目前，地缘政治在中东、非洲、以巴、朝鲜、委内瑞拉、印度等国家和地区全面“开花”，显现出多元化。地缘政治多元化会导致国际油价大涨小跌，因为当N个地缘政治问题使油价上升后，其中问题之一缓解或消失国际油价不会为此而下跌(还有N一1个问题支撑着国际油价)。当N较大时几乎可以认为N=N-，故地缘政治多元化必然导致国际油价大涨小跌。这就是为什么伊核问题会使油价大幅上涨而问题得到解决后油价不会大幅下跌的根本原因。2美国库存下降，说明高油价并没有抑制石油消费在美国石油战略储备库存大幅下
5、降后美国商业库存也出现下降。截止8月4日当周，虽然美国商业石油库存总量仍然在10亿桶以上，但美国原油商业库存、汽油和馏分油库存全部下降。与历史同期数据比，汽油库存下降了320万桶之多。从需求数据表一200410529O538611 1 81 6481 60381 74503062005111 371 13927701 8351 68991 80843632a0628963510043 3346222 56l10l54261 81 9843 0791 662 08全球原油价格及中国三大石油公司原油实现价格表二2Q06 1m670 6 68 7132 4 302569 1 6 69 2534 7
6、32764 36 60 9935 5 38 52004337233 2835 41200548 3745 8847311H05434239 4043 911Q0655 1454 5358131H065896来看，石油产品四周日需求平均数2093 8万桶比去年同期高01：其中汽油需求高18，馏分油需求比去年同期高5 8；而单周需求中美国汽油日需求量9697万桶，比前一周高58万桶。除世界第一石油消费大国美国石油消费不减外。近期世界第二大石油消费国中国华东、华南地区出现的成品油供应紧张情况也足以说明高油价并没有太多抑制石油消费。3国际油价后市预测：长期趋势表三向上美国石油商业库存和战略储备库存都出
7、现了较大下降，说明高油价并没有阻挡石油消费。由于受多元地缘政治和飓风以及生产事故不断的影响无论是以巴停火还是伊朗接受限制其铀浓缩的决议等单个事件都难以使国际油价从高位大幅回落。特别是当前欧佩克原油剩余生产能力仍只有每天200万桶左右且全在沙特阿拉伯应对突发性供应危机的能力有净利润(亿元)中国石油中国石化中海油净利润同比增长中国石油中国石化中海油EPS中国石油中国石化中海油2003 20046984 103841 90 1 322 811 5 4 1 614489 48734 6 69 824 9 399O397 05910 21 9 0 372O 28 O3928 422 6569O 754O
8、 4560611H06E7821 821 66 O29g1 O403O44O 21O40限。英国警方挫败企图炸毁横跨大西洋航班的阴谋只能引发国际油价短期下降。三大公司业绩增长将出现分化由于未来35年国际油价还将持续高位运行，中国石油、中国海油的石油开采业务所占比重都要比中国石化大，中国石油、中国海油业绩对油价的敏感性应高于中国石化。故随着国际油价的进一步上升，中国石油、中国海油业绩将继续高增长，而中国石化因需要大量外购原油，国内成品油定价体制又限制成品油价涨幅，故如表四预测中国石化业绩将很难再大幅上升除非国家进一步加快成品油定价体制改革，公司成品油价格也能同步上升。另外如果我国政府应对高油价政
9、策改价格调控为税收调控即不再控制成品油价格而是向石油开采业征收较高的特别收益金然后向下海补贴这样中国石油、中国海油业绩增长率就会有所下降，而中国石化业绩就会出现增长，但这要看国家产业政策是否做出较大调整，且什么时间调整。我们分析，当前消费者对高油价的不满情绪仍然很高，政策要改价格调控为税收调控至少还要两年时间。四大因素推动三大石油公司并购重组与整体上市热潮一浪复一浪1、延长产业链，通吃上下游，形成“11iN”的多赢局面目前我国企业正处在规模经济特征形成期。在特有的技术经济条件下，产能将越来越集中于少数巨头手中，而目前我国国内生产的集中度还很低，行业cRl0(前10家最大企业占全行业销售收入的比
10、重)平均水平还不到20。大型企业与中小企业的市场占有率几乎相当，甚至还不如中小企业市场占有率高。提高行业集中度是目cHIh|A PET妁LEuM ENTERPRlsE I中国石油企业63薹o雕6钙6筠c：g；t鹅鹞帖卜即国讲4剧国m旺笱刚盯制jg瑚c：加卫誉_勰卯勰瞻的mo印一21帖刚弧略s|J讲一用c_旺引稻盯训脚-舶J地卯盯鹪瑚与g_阱鸵柏诣66253O35303952132表四全球主要石油公司股价走势比较EXXON USD 68 37 9 309 7 328 1 3 443 1 8 25BP GBp 637 1776 7 085 1776 一O 24ROYAL DUTCH SHELL G
11、Bp 1 861 O 81 一O 32 1 91 4 59TOTAL EUR 52 1 1 58 6007 3 967 3 0CHEVRON USD 65 5 3 109 5 309 1 3 71 7 8 82CONOCOPHILLIPS USD 6878 1979 2 498 1401 7 48EN J EUR 23 83 2 345 2 2 0 785 3 74REPSOL EUR 221 7 1505 4 1 36 4095 3 30前国内产业发展大势所趋，而要提高产业集中度，最快捷的方法就是并购与重组。通过并购与重组可延长产业链，通吃上下游形成“ni旷的多赢局面。如在整合石油开采、石油
12、炼制、化工等产业链方面中国石表五全球主要石油公司估值比较益的共同最大化，同时给资本市场开辟了一条前所未有的新路。2、并购与重组可以回避股权分置高对价支付目前中国正在进行轰轰烈烈的股权分置改革。一般在股改中大股东化、扬子石化、中原油气和石油大明4公司。相比在股改中大部分以流通股30的股票支付对价1 O左右的溢价回购显然是精明之选。如中国石化旗下A股公司如果在股改中都采取市场上比较普遍的“10送3”的方式中国石化就会损失大约63的净利润和5 7的净资产。故对中国石化剩余5家子公司(上海石化、石炼化、仪征化纤、泰山石油、武汉石油)需要进行进一步整合。可见，大股东完全可以通过回购回避以“对价”的方式支
13、付资产解决股改难题。3、整体上市优势多对于那些仅为集团的一个“业务部门”或“加工车间”的上市公司或者集团拥有大量优质资产的上市公司来说，通过换股或定向增发实现集团整体上市的可能性与可行性都是比较大的。另EXXONBPROYAL DUTCH SHELLTOTALCHEVRON CORPCONOCOPHILLlPSENIREPSOL中石油一H中石化一H中石化一A中海油USD 68 4USD 1 2 14USD 35 64EUR 52USD 655USD 68 78EUR 23 83EUR 22 1 7HKD 8 7HKD 4 32CNY 5 92HKD 6 6536843328106723951
14、41 546321 5449111 261611 5843480731 23789254028754028721 76695 76 6 34 61 06 1 10 13 79 2 87 25 23 5 71 56 58 7 97 79 71 10 32 92 34 2 76 22 56 2、76 2O 75 0 89 OO 47 0 52 O0 47 0 51 0O 62 O 71 O1 1 31088 49 49 O6 49 78 411 g9 41 2 611 Q10 811 09 6928 26 68 78 110 O8 81 1 69 610 910 510 39 38 47 29 O
15、8 310 28010 41054 355 404 693 893 273 703 884 1 64 1 94 997 074044 395445 024013 273494 044 254 274 636 524223 532 972 343351 6543591173318133 93284928 8433 9726 1 328 3526 1 520 2628 2819 6741 9 643894油、中国石化发挥集团整体优势，先后收购了3家和4家上市公司。同时，规避了国家成品油定价体制限制，解除了在当前高油价环境下冰火两重天的子公司运行状况，实现“nj旷(1+1+13和1+1+1+14)的
16、多赢局面，并给市场作出新的典范实现流通股股东、中国石油、石化和国家利64中国彳i油企业l cHlNA PEmoLEuM ENTERPRIsE要按1 O：3的比例用非流通股向流通股送股，以支付为获得流通权而应付出的对价。按要求，今年年底前全部上市公司都要进行股改。大股东要回避股权分置高对价支付惟一途径就是在年底前进行并购与重组。如中石油、中石化先后要约收购辽河油田、锦州石化、吉林化工3公司和齐鲁石外，在此前的股改过程中由于多数上市公司都是送股对价，降低了大股东的控股比例，而集团的整体上市也就成为大股东强化控制地位的手段之一。从提高上市公司质量角度看整体上市不仅降低了关联交易与利润操纵的可能性，还
