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1、四川长虹财务报表分析公司代码：600839学 号： 2013330054 学生姓名： 闫 超 院 部： 会计学院 专 业： 会计硕士 年 级： 2013会计硕士 教师姓名： 姚文英 完成日期： 2013 年12月25日 一、公司背景（一）公司简介四川长虹公司始建于1958年，公司前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。在五十多年的风雨历程中，长虹顺利实现了军转民的战略调整，并由单一的彩电产业发展为拥有电视、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电等相关技术，业务全球拓展的多元化、综合跨国企业集团。2005年，长虹跨入世界品牌500强。目前，长
2、虹品牌价值705.69亿元。新世纪，新长虹。坚持速度领先，规模取胜的经营理念，坚持创世界名牌，树百年长虹的发展战略，长虹正抓住中国加入WTO和西部大开发的历史机遇，努力进行技术创新、市场创新和管理创新，全力塑造长虹强大的核心竞争力。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”。（二）公司上市以来，主营业务的变化情况1994 年上市-1998 年，本公司主要从事电视机的生产销售。1999 年，本公司主要从事电视机、电池的生产销售。2000 年-2004 年，本公司主要从事电视机、空调、视听产品、电池的生产销售。2005 年，本公司主要从事电视机、空调、视听产品、电池、手机的生产销售、IT 产品的销
3、售。2006 年-2007 年，本公司主要从事电视机、冰箱、空调、视听产品、电池、手机以及卫星电视产品的生产销售、IT 产品的销售以及房地产开发等生产经营活动。2008 年以来，公司主要从事电视机、冰箱、空调、压缩机、视听产品、电池、手机等产品的生产销售、IT 产品的销售以及房地产开发等生产经营活动。二、三大切入点分析（一）盈利质量1.收入质量表1 单位：亿元销售收入200720082009201020112012四川长虹230 279 314 417 520 523 青岛海尔295304330606737799从表1可以看出，四川长虹各年的销售收入均低于青岛海尔，两家公司的销售收入都呈逐年增
4、长趋势，但青岛海尔的涨幅高于四川长虹，两家公司在09年的销售收入基本持平。说明四川长虹的竞争力较低。07年到12年，四川长虹的营业收入在不断增加，其中10年有大幅上涨，主要是因为，09年家电下乡政策实施，打开城乡市场，09年新增房地产业务，到10年初见成效。但11、12年增长速度放缓，原因是企业销售收入的主要构成是彩电、空调冰箱、IT产品，国内发展仍处于重要战略机遇期，随着家电刺激消费政策逐步退出、房地产市场调控进一步加强等因素影响，家电行业将进入低速增长阶段。同时，新技术、新应用的不断涌现使家电产品生命周期明显缩短，家电企业经营风险增加；部分国内上游企业进入整机渠道，部分互联网企业、IT 企
5、业进军智能家电产业，家电市场竞争加剧；电子商务的快速发展使实体渠道受到一定冲击，传统家电行业的渠道管理模式受到挑战。企业应采取应对措施，加强自身竞争力，积极抓住机遇，应对挑战。2.利润质量表2 单位：万元净利润200720082009201020112012四川长虹50587 29060 68777 67129 54637 52771 青岛海尔88011 113713 174015 371231 441354 542827 从上图可以看出，从07年到12年四川长虹的利润总额基本在5亿左右波动，没有较大幅度增长，而青岛海尔利润总额增长迅速，09年以前青岛海尔的利润总额与四川长虹差距维持在10亿，
6、09年以后差距越来越大，到12年，青岛海尔的利润总额比四川长虹高出50多亿。说明四川长虹的利润质量较差。主要是因为08年受“5.12”汶川特大地震和 本年 年四季度以来全球金融危机的影响，营业毛利润增加较少，而其他各种不利因素增加，如管理费用增加3亿，销售费用增加7亿，公允价值变动损失和投资损失共计三亿。09年利润总额大幅上涨是因为09年面对全球范围内持续蔓延的经济危机和国内经济形势的变化，公司紧紧把握国家灾后重建、产业振兴规划等一系列宏观政策机遇，在研发、生产、销售、管理创新等各方面采取了多项措施，推动各产业持续、良性发展。报告期内，公司实现营业收入 314.58 亿元，较上年同期增长 12
7、.63%；实现营业利润 6.86 亿元，较上年同期增长 136.72%。但近年来利润总额有所下降主要是因为近年来 年，世界经济复苏步伐缓慢、增长乏力，受欧债务危机影响，金融市场持续动荡、市场信心不足、大宗原材料价格震荡多变、出口增速下降、贸易保护倾向进一步抬头，国内经济继续保持平稳较快增长，但 GDP 增速现逐季下滑趋势。3.毛利率项目2007年2008年2009年2010年2011年2012年四川长虹15.72 17.48 18.48 16.32 15.62 15.94 美的集团19.55 18.88 22.58 18.16 19.12 22.56 青岛海尔19.0123.1327.7322
8、.5423.5925.24从上图可以看出，四川长虹的毛利率水平基本在16%上下波动，美的集团的毛利率在20%左右波动，青岛海尔的毛利率在25%左右波动。四川长虹各年的毛利率均低于美的集团和青岛海尔，与青岛海尔的毛利率相差很大，差距在5%左右，与美的集团的差距也在逐渐加大，这种差距持续到12年相差6.6%。同时受行业因素国家宏观政策影响，三者毛利率变动又呈现一定得同向性，都在09年达到最大，因为09年国家推行“家电下乡”政策，为家电行业打开城乡市场，但四川长虹的毛利率低于美的和海尔又从侧面反映出其市场竞争力差，盈利能力差。4.净资产收益率（1）=净利润/所有者权益平均净资产收益率年份200720
9、082009201020112012净资产收益率4.482.244.143.401.981.5在2007至2012年间，四川长虹的净资产收益率波动相对平稳。2007年，比率在3.5%以上，在2008年，企业在汶川地震中遭受了严重的损失，并且作为企业市场根据地的四川省也因地震进入了暂时性的“低谷期”，偶发性自然灾害导致企业的ROE大幅下降2%左右；随后的2009年，随家电下乡等政策的推行，企业的发展遇到了契机，使得净资产收益率略有回升但仍未超过2007年的水平。2010至2012年，逐年下降。（2）ROE与行业均值和同类企业比较净资产收益率(ROE)201020112012四川长虹3.41.98
10、1.5青岛海尔28.9832.2629.38格力电器32.1429.7427.6合肥三洋28.8324.4219.13奥马电器29.3924.5713.95行业均值18.9716.2911.78与行业内其他主要竞争对手青岛海尔、格力电器、合肥三洋、奥马电器相比，四川长虹的净资产收益率处于低端水平且与高水平存在着相当的差距。四川长虹面临着较大的竞争压力。综上所述，四川长虹的盈利能力不高，主营业务竞争力不强，企业成长性不足。在未来，四川长虹面临着较大的竞争压力。净资产收益率各年数据指标水平都低于行业平均值和主要竞争对手的数值。因此，四川长虹的持续发展和拓展业务的能力不强，对股东的回报力不足，对股东
11、继续投资企业的驱动力较弱。总体上，四川长虹的盈利能力状况不容乐观，企业面临着较为严峻的局面。（二）资产质量分析1.技术风险占总资产的比重200720082009201020112012固定资产19.34 20.27 26.19 24.64 21.94 22.35 无形资产10.25 9.56 8.33 7.01 6.32 6.18 合计29.59 29.84 34.52 31.65 28.26 28.53 从07年到12年，固定资产占总资产的比重为22%左右，无形资产占总资产的比重在7%上下，固定资产与无形资产占总资产的比重在30%左右，说明该公司将大量的资产布局在设备和技术上，09年、10年
12、主要受国家宏观政策影响，为了占据市场份额，是固定资产占比上升较大，但其他年份虽然固定资产占比很高，但盈利能力有所下降，说明该企业产品收入来源不稳，经营风险性较高，也给企业造成了较大的退出壁垒。2.解雇费用形成的退出壁垒。在大多数情况下，企业退出某一产业时要给解雇工人支付退职金和解雇工资。有时为了让工人改行，还需要支付培训费用和行政费用。这些费用是企业退出某一产业时需要付出的代价，也构成了退出壁垒。四川长虹现有职工60389名，其中生产人员占63%，是企业员工的主要构成部分，这类人员没有一定的技术或者学历，如果企业为了让工人改行，需要支付大笔的培训费用和行政费用，增加了企业的退出壁垒。3.政策、
13、法规形成的退出壁垒。政府为了一定的目的，往往通过制订政策和法规来限制生产某些产品的企业从产业内退出。四川长虹作为四川省的老牌企业，多年来一直受到国家和当地政府的支持，对拉动当地就业、GDP水平有很大影响，所以政府不会让其退出该行业。4.经营风险（1）资产负债率=负债/资产资产负债率年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年资产负债率%53.3456.0663.2367.2165.4066.79资产负债率%行业比较简称201020112012四川长虹67.2165.466.79青岛海尔67.5770.951868.95格力电器78.6478.433574.36从上图可以看出
14、（1）四川长虹的资产负债率水平维持在50%-60%左右，基本呈上升趋势，2010年最高。（2）与行业内其他主要竞争对手青岛海尔、格力电器相比，比青岛海尔稍低，与格力电器有较大差距，四川长虹后期举债困难，较难扩大规模，开拓市场存在较大竞争。（2）经营杠杆系数（DOL）=（息税前利润EBIT+固定成本）/息税前利润息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税EBIT=273,188,244.93+602,462,096.9+254,525,707.47=1,130,176,049.3经营杠杆系数（DOL）年份200720082009201020112012经营杠杆系数5.1110.517.468.4713.3110.64从2007-2012年，公司价值获得主要来源于日常经营活动，该公司的DOL波动性大，且在2011年达到最大值13.31，说明公司的息税前利润受销售量的影响较大，且日常的销量易受外部环境的影响。主要原因有（1）随着全球经济增长乏力，
