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1、王昕 ,2005年电力行业策略报告,2020/7/6,wx,2,煤电联动缓压力,利润增长看产能,05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐,2020/7/6,wx,3,未来两年煤炭价格将居高不下,来源: 中国煤炭信息网,2020/7/6,wx,4,运力有所缓解,来源: 中华航运网,2020/7/6,wx,6,行业净利润对煤、电价格敏感性分析,煤价涨幅,电价涨幅,来源: 中信研究,2020/7/6,wx,7,煤电联动缓压力,利润增长看产能,05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望
2、：电力行业市场化路线图 个股推荐,2020/7/6,wx,8,07年前电力产能仍难满足需求,平衡点,来源: 中信研究,2020/7/6,wx,9,迅速扩张的公司值得重点关注（05年时间加权权益装机容量增长率）,来源: 中信研究,2020/7/6,wx,10,煤电联动缓压力,利润增长看产能,05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐,2020/7/6,wx,11,前景展望,来源: 中信研究,2020/7/6,wx,12,煤电联动缓压力,利润增长看产能,05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增
3、长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐,2020/7/6,wx,13,主要电力上市估值,来源: 中信研究,2020/7/6,wx,14,个股推荐,华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。 大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。 申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。,2020/7/6,wx,15,煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议,华能
4、国际：否极泰来，重振雄风,2020/7/6,wx,16,长期合同确保煤炭供应,来源: 中信研究、华能国际,2020/7/6,wx,17,煤炭采购成本将得以控制,假设合同价上涨5%，市场价上涨10%,来源:中信研究、华能国际,2020/7/6,wx,18,华能煤价变动趋稳,来源:中信研究、华能国际,2020/7/6,wx,19,煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议,华能国际：否极泰来，重振雄风,2020/7/6,wx,20,增长方式从外延式转向内涵式成长性仍将持续,来源:中信研究、华能国际,2020/7/6,wx,21,煤炭成本得到控制 增长方式正在转变
5、成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议,华能国际：否极泰来，重振雄风,2020/7/6,wx,22,未来五年新项目可支持产能高速增长05年净利润将大幅增长22%,公司时间加权权益装机容量 （兆瓦）,来源:中信研究、华能国际,2020/7/6,wx,23,煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议,华能国际：否极泰来，重振雄风,2020/7/6,wx,24,风险因素,如果煤价大幅下跌， 煤价锁定反而是风险 统一所得税率将影响税率优惠,2020/7/6,wx,25,煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议,华能国际：否极泰来，
6、重振雄风,2020/7/6,wx,26,DCF估值模型,来源:中信研究,谢谢 问题和交流,免责声明 此报告只提供给阁下作查照之用，幷非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向人作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由中信投资研究有限公司（中信投资研究）编写。此报告所载资料的来源皆被中信投资研究(根据下段)认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠资料为基础，只是代表观点的表达。中信投资研究或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料 (除另有说明)、意见及推测反映中信投资研究于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改。中信投资研究，
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