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1、国际储备,概况与管理,通过本章的学习，要求学生：掌握国际储备的基础知识了解国际储备的结构、来源和作用掌握国际储备的总量管理及结构管理方法掌握我国国际储备的构成与特点，掌握我国国际储备的管理现状及发展。,本章教学目的,2,任务一国际储备概况,一、概念1、国际储备：是指一国货币当局为弥补国际收支差额和稳定汇率，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。主要包括一国的货币用货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。某种资产成为国际储备具有三个条件：(1)可获得性。必须是货币当局完全有能力获得的资产（一般是央行或财政部集中掌握）；(2)充分流动性。即充分的变现能
2、力；(3)普遍接受性。在外汇市场和政府间国际清算时得到普遍认可。2、国际清偿力：亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。,既然国际储备同样能用于国际清算，那么是不是可以将其等同于国际清偿力呢？,国际清偿力能为本国收支赤字融通资金，它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备（或称为自有储备），又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。显然，它是该国具有的现实的对外清偿能力和可能拥有的对外清偿能力的总和。,国际清偿能力=自有储备+借入储备借入储备：一国向外借款的能力。1.从国际金融机构和国际金融市场借款；2.该国商业银行持有的外汇资产；3.在国际收支逆差
3、时，国外持有逆差国货币的意愿；4.提高利率或改变利率期限结构后，吸引外资流入的程度。,国际储备结构图,6,资料卡-外汇资产P29,国家外汇资产,官方外汇资产,非官方外汇资产,储备资产,其他官方外汇资产,居民和企业外汇资产,即央行所持外汇资产,由中国投资有限公司所持,资料卡-“藏汇于国”与“藏汇于民”P29,黄金储备,在IMF的储备头寸,特别提款权SDRs,外汇储备,二、国际储备的构成,21世纪新型大国关系的特点,（一）货币性黄金储备（goldreserve）：即黄金储备，是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是
4、由于：黄金产量有限；黄金的占有和掌握极不均匀；黄金价格波动频繁。1976的牙买加协议，使得黄金与美元脱钩，实现了黄金的“非货币化”，黄金实际上已不是真正的国际储备，也不能用于政府间的国际收支差额，然而因为历史原因，很多国家仍然会储备黄金，因此其只是潜在的国际储备。,世界各国官方黄金储备概况P30-31表,（二）外汇储备（foreighexchangereserve）:一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是在国外的银行存款和外国政府债券。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。,充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件:能自由兑换成其他储备货币；在国际货币体系中占据重要地位；其购买力必须具有稳
5、定性。,在历史的进程中，英镑、美元先后成为主要的储备货币，布雷顿森林体系崩溃后，国际储备货币出现了多元化的局面，但美元仍是主要的储备货币。,（三）在国际货币基金组织的储备头寸（reservepositioninIMF）:也称为普通提款权，是国际货币基金组织在成立时各成员国缴纳的会费，并由IMF管理，是国家外汇储备的一部分。储备头寸(reserveposition)：是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的125%，
6、最低为0。,普通提款权的使用,1、贷款的方式是换购，即会员国以本国货币向IMF申请换购所需的外币款项；还款方式是购回，即会员国以外币买回本国货币。2、贷款对象是成员国政府。3、贷款额度与所缴份额成正比，最高可达所缴份额的125%。4、贷款条件随贷款额的增加而严格。贷款额分成5档，每档占其份额的25%，多采用信用方式提供。,（4）特别提款权（specialdrawingright,SDR）：亦称“纸黄金(PaperGold)”，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。当会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿
7、付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。SDR只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充。,特别提款权的特点,（1）不具有内在价值，纯粹的账面资产（2）IMF按成员国缴纳份额的多少分配给成员国的（3）具有严格的用途：偿付国际收支逆差；偿还IMF贷款（4）只能在IMF和成员国政府之间使用,那么，其与普通提款权有什么区别呢?,相同：普通提款权（GeneralDrawingRight缩写为GDR)与特别提款权SDR相似，其也是分配给国际货币基金组织（IMF
8、）成员国的。不同：普通提款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和美元储备以外的外币储备。,特别提款权的调整情况参照P32了解,三、国际储备的作用,1.在国际收支逆差时，可以维持必要进口和对外支付。减少对国内经济的冲击。2.政府可以动用在外汇市场上对付投机性因素。3.作为国家向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一。,实例哥伦比亚与墨西哥国际储备运用的比较P33,任务二理解国际储备管理,一、国际储备的规模管理指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程。国际储备的
9、规模管理应该从需求和供给两个方面综合考虑。,（一）国际储备的需求,影响因素为：1.国际收支状况。主要看贸易收支的稳定程度和国际收支差额状况及稳定程度；2.其他调节措施的有效性。这些调节措施的有效性越强，对国际储备的需求越少，譬如财政、货币政策等；3.汇率制度。跟一国是实行固定或钉住汇率制度还是实行浮动或弹性汇率制度有关；4.一国在国际金融市场上的金融能力。若一国拥有较高的资信等级，相对融资较快，且贷款来源稳定，则无须持有过多国际储备；5.国内金融市场的发展程度。越发达对利率、汇率越敏感，调节的有效性也提高，故持有额可相对较少；6.一国货币的国际地位。7.持有国际储备的机会成本。,（二）国际储备
10、的供给,一国国际储备的供给主要取决于黄金储备和外汇储备:1.黄金储备。a.处于国际黄金市场若为储备货币的发行国，可以增加国际储备；若不是储备货币的发行国，最终只是改变了国际储备的结果，增加黄金储备的同时减少了外汇储备。b.处于黄金的国内市场无论是否为储备货币发行国，均能增加其黄金储备，从而增加国际储备。该种做法被称为黄金货币化，即将非货币用途的黄金转为货币用途的黄金。,2.外汇储备。其增加途径为：国际收支顺差；干预外汇市场所得的外汇；国际信贷。,国际储备还包括GDR和SDR，为什么此处不作为影响国际储备供给的因素呢？,（三）国际储备规模的适度标准,一国的国际储备如果过低，会有什么样不利的影响？
11、,不能满足对外贸易和经济的需要，且不能及时以可接受成本从国外获取所需数额的资金，会引发国际支付危机，更严重的导致国内经济失衡，本国货币承受巨大的贬值压力。,一国的国际储备如果过高，会有什么样的影响？,虽然具有较强平衡国际收支和抑制外汇市场波动的能力，但同样会影响一国经济的发展：1、过多的储备是一种资源浪费2、国际储备中的外汇储备面临的汇率风险加大3、国际储备中的外汇储备与本国货币的投放量关系密切，过多的储备必会导致流通中货币的过量，从而在国内引发通货膨胀,国际储备的适度规模,测算国际储备适度规模有不同的途径和方法，如比例分析法、机会成本法等，实践最多的为比例分析法。,比例分析法(RatioAp
12、proach)：1947年由美国耶鲁大学教授罗伯特-特里芬研究产生，是将国际储备与其他一些变量的比例水平和变化情况，来测算储备需求适度水平的方法。最常用的如下：国际储备/进口额外汇储备/3个月进口额,为什么是约等于“外汇储备/3个月进口额”呢？,根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的经验法则（ruleofthumb）：即当一国的国际储备与进口的比率在40%以上时就具有充分的能维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取管制措施。后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足34个月的进口支付，即以2530%的储备与进口比率为标准，若
13、过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。,二、国际储备的结构管理一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。（一）结构管理的原则1、安全性原则。国际储备的内在价值必须相当稳定。2、流动性原则（首要原则）。国际储备资产可以随时动用，以满足随时发生的国际支付需要。3、盈利性原则。国际储备资产必须能保值、增值。,那么，是不是国际储备的各项所遵循的三项原则要保持一致呢?,（二）外汇储备的结构管理包括外汇储备货币的币种管理和外汇储备资产的结构管理。1、外汇储备的币种管理：即确定
14、并随时调整各种储备货币在外汇储备中所占的比例。从单一转向多元化。选择外汇储备货币时，应考虑的原则：a.尽可能与弥补赤字和干预市场所需货币保持一致；b.尽可能与国际贸易结构和国际债务结构匹配；c.尽可能选择币值坚挺的货币，减少软币的储备量；d.保持币种的多元化,2、外汇储备资产的结构管理：即外币现金、外币存款、外币短期有价证券和外币长期有价证券等资产在外汇储备中的组合比例。一般将其分级管理:一级储备：包括现金和准现金（流动性最高、盈利低、无风险）二级储备：主要指中期债券（盈利性、风险性高于一级储备，流动性低于一级储备），主要作为补充的流动性资产。三级储备：指各种长期投资工具（盈利性最高，但风险也最大，流动性最差）那么，我们要如何让对外汇储备资产的结构进行管理呢？,任务：了解我国外汇储备的情况。,27,营利性,流动性,安全性,先保值后增值,
