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1、装订线长 春 大 学 毕业设计（论文）纸我国创业板上市公司资本结构影响因素研究 【摘要】 创业板市场又称二板市场，是与主板市场相对应的概念，特指主板市场以外的、专门为新兴公司和中小企业提供筹资渠道的新型资本市场。我国的创业板自2009年在深圳开始上市，标志着我国资本市场建设进入新的阶段，这些上市公司往往都具有高风险高收益的特征。创业板的推出帮助高成长性的中小企业解决融资难的问题，扩大融资渠道；同时为风险资本提供了有效的退出机制，形成了资本的良性循环。另外，创业板上市公司的融资结构特殊性必然会导致其经营规模、利润增长等方面与其他上市公司不同。合理的资本结构是企业价值最大化的必要条件，对于企业个体
2、发展甚至整个国家或地区的总体经济运行和增长都起着十分重要的作用，然而不合理的资本结构不仅不能使企业价值最大化，甚至能够使企业陷入财务危机。因此，研究这些企业的资本结构是非常需要的。本文参考国内外文献，针对我国创业板上市公司资本结构的现状，分析其资本结构存在的问题以及原因，最后对优化我国创业板上市公司资本结构提出建议。【关键词】 创业板 资本结构 问题Study on the influence factorof capital structure of the listed companyAbstract The GEM market is also known as the second b
3、oard market ,which is crresponding with the concept of main board market,It is somethingthing especially that has nothing to do with the motherboard market .In other words,it is a new capital market which mainly provides finanicing channel for emerging companies and small and medium-sized enterprise
4、s Our country has done poineering work board since 2009 and it began to appear on the market ,marking the capital market construction of our country has entered a new phase, these listed companies often have characteristics of high risk and high revenue. The launch of the gem help high-growth small
5、and medium enterprises to solve the financing problem and expand financing channels.At the same time , it provides effective exit mechanism for the venture capital, forming a virtuous circle of capital. In addition, the financing structure specificity of the GEM listed company will lead to some diff
6、erences from other listed companies in business scale, profit growth and so on. Therefore, studying these enterprises capital structures is very necessary. I study the influencing factor of capital structure of the GEM listed company in this article. Reasonable capital structure is a necessary condi
7、tion for maximization of enterprise value,which plays an important role in the entire country or regions overall economic performance and growth for the development of individual enterprises. However, unreasonable capital structure not only enables enterprises to maximize the value but also enables
8、businesses into financial crisis. Therefore, the capital structure of these enterprises is badly needed. This paper reference literature at home and abroad, in view of the gem listing company capital structure of the situation, analyzes its capital structure problems and causes, and finally to optim
9、ize Chinese gem companies capital structure are proposed.Key words Do poineering work board；The problems of the capital structure目 录引言1一、资本结构理论概述1（一）资本结构的含义1（二）早期资本结构理论1（三）现代资本结构理论21.MM理论22. 优序筹资理论23.权衡理论34.控制权理论35.激励理论36.信号传递理论3二、创业板上市公司资本结构的现状4（一）创业板上市公司平均资产负债比率较低5（二）创业板上市公司的流动负债比重过高5（三）内源融资获得充分利用
10、5三、创业板上市公司资本结构存在的问题及原因分析5（一）融资结构不合理致使融资风险大8（二）国内金融贷款制度不完备，使得企业在信贷上不能占据优势8（三）自身条件限制了外源融资，致使融资渠道单一9（四）创业板门槛高、容量小，导致股权融资渠道拓展困难重重10四、优化创业板上市公司资本结构的建议10（一）时刻关注自身的发展特点，注重阶段性调整资本结构10（二）提高风险意识促使企业优化资本结构11（三）进一步完善我国创业板市场，提供具备科学机制的大环境11（四）构建完备融资体系，为创业板提供更多融资机会11（五）大力发展债券市场，增加融资渠道12（六）重视现金管理，提高偿债能力12（七）汲取经验助力成
11、功之道，学习教训避免重蹈覆辙12结论12致谢13参考文献14共 14 页 第 13 页引言自从Modigliani 和Miller 于1958 年共同发表了资本成本、公司财务和投资理论和1963 年发表的税收和资本成本：修正的模型以来资本结构因素就成为财务理论和实务界所关注的话题。自著名的MM理论以来，关于资本结构理论的研究就在不断的突破、发展和完善之中。现有对公司资本结构的研究集中于三个方面：一是对资本结构是否影响公司价值，即资本结构经济效果的研究，代表性的理论是MM理论；二是探讨公司是否存在最优资本结构以及如何实现最优化的问题，信号传递理论、权衡理论、代理成本理论都致力于此；三是对资本结构
12、的影响因素进行分析。因此，研究企业资本结构影响因素具有重要的现实意义。另外，我国创业板市场呈现出蓬勃发展的势头，自2009年首批的28家在深圳证交所上市截至2011年12月已经有281家创业板上市公司，创业板的推出成为我国产业结构调整、推进经济改革、建立多层次资本市场的重要途径。但是我国学术界对创业板上市公司资本结构及其影响因素的研究不仅起步晚，而且也比较少见。基于创办板的重要性和对于一个企业来说研究其资本结构的重要性以及我国现阶段对创业板上市公司的资本结构影响因素的研究不足，使得对我国创业板上市公司资本结构影响因素的研究显得尤为重要，有关创业板上市公司的资本结构研究也日益收到学术界的关注。在
13、这种背景下突出了我国创业板上市公司资本结构影响因素研究的重要性和必要性。一、资本结构理论概述（一）资本结构的含义资本结构又称财务杠杆，是企业各种资金筹集来源的构成和比例关系，在财务管理实务中，资本结构又有广义和狭义之分，狭义的资本结构是指企业各种长期资金的构成比例，广义的资本结构则是指企业即包括长期资本也包括短期资本的全部资本的构成。在通常情况下指的就是长期债务资本和权益资本在企业中各占多大比例。合理的资本结构是企业价值最大化的必要条件，对于企业个体发展甚至整个国家或地区的总体经济运行和增长都起着十分重要的作用，然而不合理的资本结构不仅不能使企业价值最大化，甚至能够使企业陷入财务危机。（二）早
14、期资本结构理论早期资本结构理论早期资本结构理论是指在&)78 年以前形成的传统资本结构理论。美国学者David Durand将早期资本结构理论划分为三种：传统资本结构理论、净收益理论和净营业收益理论。净收益理论认为，债务资本融资可以提高公司的财务杠杆，产生税盾效应，从而降低资本成本，提高公司的市场价值。该理论建立在个假定条件之下的：其一，综合资本成本为某一常数，并以此来计算公司的净经营收益；其二，假定与“净收益方式”下完全相同。极端地认为当负债程度达到100%时，公司平均资本成本将至最低，此时公司的价值也将达到最大值。净营业收益理论也是建立在两个假定条件之下的：其一，综合资本成本为某一常数，并
15、以此来计算公司的净经营收益；其二，假定与“净收益方式”下完全相同。该理论认为，不论财务杠杆如何变化，公司加权平均资本成本固定不变，公司价值也不受财务杠杆变动的影响，认为在净经营收益不变的情况下，无论资本结构如何变化，企业价值也保持不变。企业必须改变其负债率，资本结构与企业价值无关，最优资本结构也就无从谈起。传统资本结构理论是一种介于净收入理论与净经营收入理论之间的理论，比较准确地描述了财务杠杆与资本成本以及企业价值的关系。对上述两种极端理论的折衷，传统资本结构理论认为，债务资本成本、权益资本成本和总资本成本并非固定不变；同时也认为，财务杠杆与资本成本的关系并非存在正相关关系。早期的资本结构理论多为主观推断，较为零乱和不成体系，在理论界没有得到广泛的认可。（三）现代资本结构理论现代资本结构理论本文主
