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1、借鉴日本外汇储备资产管理的成功经验，结合我国外汇储备资产的管理现状，考虑到我国的特殊国情、经济发展水平，可以从以下几个方面对我国的外汇储备进行积极的管理：(一)改革我国的外汇管理体系目前对我国外汇储备管理体系而言，关键在于理清外汇储备的形成与货币政策的关系，阻断外汇储备增长与货币发行之间的连带关系，从而为中央银行货币政策操作的自主性、甚至为中央银行的独立性创造必要的前提条件。为此，我国应当设立外汇平准基金，应当尽快将外汇储备从中央银行资产负债表中移出，同时在外汇储备操作与货币政策操作之间设置隔离墙。在这方面我们可以学习日本，使战略决策和策略执行两者适当分离，形成有财政决策的，央行执行的双层次或
2、多层次的储备管理体系。(二)完善我国的风险管理框架我国外汇管理体制的落后以及消极的管理运用导致外汇储备的管理绩效低下并且蕴藏了巨大的金融风险。为此，我国应建立储备风险管理框架，全面降低储备风险。首先，通过运用先进的模型化、量化的管理T具建立储备管理的投资组合基准，来指导实际的储备投资；利用风险管理模型对外汇储备风险窗口进行实时监视，确认与评估储备风险，检验这些风险是否超过可接受水平。这也是国际货币基金组织明确规定的。无论是国内的储备管理机构还是受委托的国外金融机构，都要适用同样的风险管理制度。其次，逐步完善外汇储备管理法律法规。专门的外汇储备管理法规不仅可以起到规范营运，明确管理机构的责任和权
3、利，还可以保证管理责任和功能的协调与执行的作用。我国的外汇储备庞大，有必要加快立法进程推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备使用的的基本原则、决策程序、操作管理、投资方向、收益支配等。(三)将部分外汇储备置换成战略储备我国是一个非常缺生产性资源的发展中国家，随着我国经济的迅速发展，我国进口资源量不断上升。但我国在重要资源市场上缺乏定价能力，这与我国缺乏战略物资储备有着不容忽视的关系。加之我国人口众多，许多资源的人均占有量都低于世界平均水平，所以建立战略物资储备就显得更为重要。为此，对于一些不可再生的资源，如石油、稀有金属等，应当密切关注国际形势的变化情况，选择和利用价格波动的有利时机
4、，积极扩大采购。通过扩大资源进口、增加战略性储备等形式，换取石油、天然气、木材等战略资源，来满足国民经济发展和国防建设对战略性物资的长远需要。(四)在管理措施上。积极推行“外汇新政”长期以来，我国一直实行较为严格的外汇管制，这是与传统体制下国家外汇储备短缺的情况相适应的，如今我们不再为外汇储备的短缺而担心，放松外汇管理已势在必行。2007年，我国先后实行了藏汇于民、用汇于民的政策导向，出台了外汇利用的几个新政策。首先是2007年2月份，外汇局公布了个人外汇管理办法，将个人年度购汇额度由2万美元提高至5万美元，增加了个人运用外汇的空间和便利性；接着2007年8月，外汇局选取天津滨海新区作为试点，
5、允许境内个人投资港交所公开上市交易的证券，开启了我国个人直接境外投资的大门；8月13日外汇局又发布了关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知，境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入。这些举措使得储备持有者变得多元化，拓展了外汇资金的使用渠道，降低储备风险。【参考文献】【1】刘吕黎日本外汇储备过剩及其运用的问题与出路【J1太平洋学报，2006，(2)：73-77【21乐绍延日本如何经营管理巨额外汇储备fNl经济参考报，2006-04-07【3】孙伊然关于外汇储备的一些关键性问题及其探讨【J1生产力研究，2009，(9)【4】唐欣，纬恩东亚外汇管理体制的比较与借鉴fJl中国外汇管理，2
6、005，(6)：1820【5】陈妍巨额外储如何管理国外经验或可借鉴【M国际商报，2007-0323【6】刘熠，唐弼外汇储备管理的国际经验及其借鉴【J】时代经贸。2007，(9)：132133【7】童适平，樊勇明日本“外汇资金特别预算”为核心的管理模式【J】中国外汇管理，2007，(5)_1、改革我国的外汇管理体系 我国应当设立外汇平准基金，应当尽快将外汇储备从中央银行资产负债表中移出，同时在外汇储备操作与货币政策操作之间设置隔离墙。在这方面我们可以学习日本，使战略决策和策略执行两者适当分离，形成有财政决策的、央行执行的双层次或多层次的储备管理体系。2、完善我国的风险管理框架 首先，通过运用先进
7、的模型化、量化的管理工具建立储备管理的投资组合基准来指导实际的储备投资；利用风险管理模型对外汇储备风险进行监测、评估。 其次，逐步完善外汇储备管理法律法规。3、将部分外汇储备置换成战略储备4、在管理措施上，积极推行“外汇新政”三、后危机时代优化外汇储备管理的策略选择中国外汇储备在次贷危机中遭受损失主要缘自外汇管理制度僵化，外汇储备资产单一化，缺乏系统的管理及投资理念，风险评估与预警机制缺失。后危机时代全球经济、金融失衡的格局将持续存在，中国持续增长的高额外汇储备所面临的风险显而易见。而美元本位的国际货币体系必然走向变革，东亚区域金融合作已开始启动。在此背景下中国传统外汇储备管理思路和战略亟需调
8、整，必须主动、战略性地调整外汇储备结构，探索外汇储备多元化配置的运作方式，在外汇储备管理策略的优化选择中应坚持稳定规模与改进管理效益并举。(一)合理控制外汇储备规模增长1按投资边际收益递减的规律，外汇储备资产的收益实现难度将随规模增长而增加，由此提高外汇储备资产经营效率应控制外汇储备规模增长。中国外汇储备规模增长的根本原因在于中国经济的增长方式不尽合理。中国政府有必要及早实现经济增长方式转变，从依赖出口、投资拉动转向扩大内需、促进消费。同时实施积极的税收政策，提高税率优化出口商品结构，鼓励增加重要资源、关键技术和重大设备的进口，改善国际收支顺差失衡状况，酌情开征外汇交易税以限制热炒人民币升值或
9、“热钱”流人。转变外资吸引战略，提高中国加工贸易中间品进口替代从数量型转向质量型使外资切实发挥其积极作用。同时应鼓励优质企业对外直接投资或者进行海外收购，从单向的对外开放走向双向的对外开放。2加快人民币汇率形成机制的市场化。进一步放宽对经常项目下的外汇限制，包括对旅游、留学等外汇汇兑的限制，逐步取消强制性的银行结售汇制度，实行意愿续结售汇，完善人民币汇率的决定基础。扩大人民币的浮动幅度，推动人民币汇率形成机制的市场化进程，扩大外汇交易主体、放开主要外贸企业进入外汇市场，提高外汇交易规模，减少央行干预市场的频度，同时放宽人民币汇率的波动幅度，实行真正意义上的“以市场为基础的、有管理的浮动汇率”机
10、制。逐步放松资本项目的管制，允许居民对外投资。具体实施时应结合中国实际国情，先放宽对资本流出的管制，再放宽对资本流入的管制。3加强合作签定区域多边货币互换协议。区域货币合作能够有效地降低发展中国家成员国外汇储备的持有水平。中国可在“10+3”框架下建立外汇储备库，即在清迈协议和亚洲债券基金合作框架内，稳步发展亚洲债券市场，促进本地区资金的合理利用和金融稳定，减少对美国等金融市场的依赖。亚洲区域货币合作一方面可以减少贸易双方为平衡贸易收支而持有的外汇储备；另一方面还可以通过货币互换对区域内发生短期对外支付困难的成员国进行融资，也减少了为防范金融危机或突发事件而持有的外汇储备水平，达到减持外储的目
11、的。同时由于部分东亚国家对人民币的认同度逐渐上升，应大力推动人民币债券在东亚国家的发展，使人民币逐步成为亚洲核心货币。(二)优化外汇储备资产及币种结构1合理调整币种期限结构。实现外汇储备资产币种多元化在短期内尚不成熟，缺乏可操作性。从防范美元汇率风险、拓展中国出口市场的角度考虑，应审慎、有步骤地降低美元的比重。由于目前尚缺乏替代性的投资币种，不能以甩卖现存美国国债或持有的美元资产，从期限上看，要减持美国长期债券，增持美国短期债券。当前在不抛售美国国债的情况下，我们可以用到期债券进行期限调整。在进行再投资时重点配置短期债权，在提高流动性方面获得好处。尽量通过增量调整的方式来实现。比如原来新增两千
12、多亿元，可能有70放到美金，而现在只需要把40放到美金里去，通过这样增量调整，最终使美元占比越来越小。适量增加欧元储备份额占比，加大收益安全性俱佳的英镑比例，使外汇储备币种合理化，应是中国外汇储备理的中长期目标。2优化外汇储备资产结构。从资产多元化角度出发，在国际储备中增加商品储备的比例，减少外汇储备的比重。在不断增加的外汇储备中拿一部分用于石油及黄金、有色金属等战略储备。建立有效的资源源保障机制，更多地将这些钱用于发展中国的教育或其它基础建设。应适当降低美国国债和机构债的比重，适当增持公司债，等条件成熟后再适当增持股票。可尝试将部分美国国债与机构债置换成其他资产(如股权资产等)。作为最大的美
13、国国债持有国，中国要求美国政府允许中国主权投资机构购买资源性商品、高科技行业、基础设施等重要领域优质公司的股权。可由中投公司牵头联合国资委、发改委等相关主管部门，吸纳华尔街失业的中高端金融人才，成立新的投资基金，透过投资基金拥有目标企业的大量股权，通过间接控股方式，掌握石油等战略性物资与国际大宗商品的定价权，并确保对中国的供应。3拓展外汇储备投资渠道。为扩大内需，可将部分外汇储备投资于国计民生等方面的建设，如可将部分外汇储备向社保基金以及医疗系统注资，改善目前两项保障的庞大资金缺口，以此加强消费信心，从而减少储蓄的比例，释放购买力。通过鼓励外国金融机构发行人民币债券的方式，把多余的美元借给外国
14、投资者，不仅可消除购买美国国债的各种风险，还可推进人民币国际化步伐通过人民币债市吞吐人民币调整外汇储备，同时中国商业银行还可以向外发放人民币外汇贷款。外国商业银行可以向中国人民银行购买美元，以后再逐年偿还中国商业银行人民币贷款的本息。通过这两种方式，可继续推进人民币自由兑换和人民币国际化，也是化解庞大外汇储备规模压力的重要途径。可尝试利用外汇储备设立养老基金，既可提高外储投资收益率，还能用以支持能源建设，改善中国国际投资环境，缓解国际舆论压力。主权养老基金可利用全国社保基金理事会进行投资管理。应充分借鉴国外成熟的主权财富基金做法，在投资程序、风险控制、绩效评估以及监管机制等方面加以约束和明确。
15、避免出现随意性投资决策，降低投资风险阁。(三)泣重外汇储备管理的风险控制1采取多层次储备管理模式。可借鉴新加坡、日本等国外汇储备多层次管理模式的共性经验，兼顾储备资产流动性、盈利性及收益性的组合。建议中国应该成立国务院领导下的、由财政部和中国人民银行等多个政府职能部门组成的相互协调的外汇储备战略决策小组，国务院的领导可以起到外汇储备管理的集权作用，而财政部和中国人民银行具体分工又可以提高储备的管理效率。要从中国人民银行整体的资产负债角度建立风险管理体系且新型的风险管理体系应能对不同层次的外汇储备进行有针对性的风险管理。可将外汇储备分为几部分，一部分注重流动性，投资于短期流动性强的资产；另一部分
16、则更重盈利性，投资于长期收益性较高的资产。同时应重点关注如何通过适当的外汇储备管理战略，协调货币政策和汇率政策间的关系，使汇率政策能兼顾内外部经济的平衡发展。2构建全面风险管理体系。采用基于内部模型法的全面风险管理方法，构建覆盖信用、市场及操作等风险的全面风险管理体系。运用市场化手段选择投资经理和确定投资基准回报以及相应的纠偏计划，并定期对外汇储备的风险状况进行压力测试，保障外汇储备在极端环境下的安全性问题。采用先进风险管理技术，提高风险管理水平如修正久期、VAR等方法可以用于正常市场情况下外汇储备风险的预测，而场景分析和压力测试则为极端市场条件下外汇储备风险的测试提供了支持。目前可应用这些方法通过设定投资基准和策略性偏离的限制确定外汇储备总体风险水平，并利用VAR等方法测定
