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1、摘要2008年发端的国际金融危机行至今日，最多出现的莫过于债务问题。随着欧洲主权债务危机的持续发酵，美国主权信用评级被调低，各国纷纷“闻债色变” ， 一时间世界各国债务风险仿佛火烧眉毛，当然我国也不例外。而在2015年1月1日新预算法实施以后，地方政府发行的债券越来越多，这也成为地方政府筹集资金的主要方式，地方政府债券的发行对于提高地方财政资金筹措能力，发展地方经济的作用不言而喻，因此人们就不得不重视对地方政府债券风险的防范。本文的研究方法是对地方政府债券的发展过程及现状与问题进行分析，并通过数据对比对近几年地方政府债券的发行规模进行分析，最后得出的结论是：应当进一步构建科学的地方政府债券运行
2、框架，从流程上进行市场化约束、透明化监管，并且完善监管与市场化约束环境。就地方政府本身而言，应当从地方政府债券管理模式的选择、发行主体层级和主要特征的设计、债券发行限额管理、债券风险管理等多个方面进行完善健全，应当从明确地方政府债券监管主体、完善相关监管法律法规、建立市场化约束机制等多个方面来逐步推进。关键词：地方政府债券，风险防范，监管，市场化约束AbstractThe international financial crisis that started in 2008 has so far appeared to be the debt problem.With the continue
3、d fertilization of the European sovereign debt crisis, the US sovereign credit rating has been lowered, and countries have “smelled debts”. At one time, the debt risks of countries around the world seem to be burning, and of course China is no exception in this situation.After the implementation of
4、the new Budget Law on January 1, 2015, local governments issued more and more bonds, which has become the main way for local governments to raise funds. The issuance of local government bonds is to improve the ability of local financial funds to be raised. The role of developing local economy is sel
5、f-evident, so people have to pay attention to the prevention of local government bond risks. The research method of this paper is to analyze the development process, current situation and problems of local government bonds, and analyze the distribution scale of local government bonds in recent years
6、 through data comparison.Finally, the conclusion is that the scientific local government bond operation framework should be further constructed, and market-oriented constraints and transparent supervision should be carried out from the process. Improve the regulatory and market-oriented environment.
7、 As far as the local government itself is concerned, it should be improved from the selection of local government bond management mode, the design of the main body level and main features of the issue, the bond issuance limit management, and the bond risk management. We will gradually improve the re
8、levant regulatory laws and regulations and establish a market-based restraint mechanism.Keywords:Local government bond,Risk prevention,Supervision, Marketization constraint2第1章 绪论1.1 研究背景与研究意义1.1.1研究背景地方政府债券也称为地方债，所谓地方债，本质上就是地方政府筹集资金的一种债务凭证，其基本方式是用政府的税收和信用做担保发放债券，债券到期再还本付息。地方债券多种多样，但一般以地方性公共基础设施，如交通
9、、教育、通信和医疗等设施的建设为主。自20世纪50年代中后期开始 ，我国一直对地方政府债券的发行持谨慎的态度，尤其在上世纪90年代中旬发布的 预算法 中强调，地方政府没有权利发行债券。但事实上，为了满足我国基础建设不断发展的需要，仍需以发行债券的方式来募集大量的资金，在2008年金融危机后，我国政府为了应对经济危机，保持经济平衡增长，于2008年推出了“四万亿计划”，其中部分资金由地方政府筹措，具体由中央财政代地方财政发行2000亿的国债，地方政府债券由此获得解禁。为了引导中国地方政府债券正确、健康发展，对社会带来积极、正面的影响和作用，2011年10月17日，财政部颁发了2011年地方政府自
10、行发债试点办法，允许上海、浙江、广东、深圳四个省市和特区自主发行地方政府债券，这充分体现了中央政府对于地方政府债券发行的支持和发展地方政府债券市场的决心。而沪浙粤深四个试点地区先后推出发债计划，引起市场热烈反响，也反映出市场和投资者对于地方政府债券的欢迎。除此之外，财政部经国务院批准在2014年5月颁布的2014年地方政府债券自发自还试点办法明确指出，地方债的试点范围扩大为六省四市，即广东省、江西省、浙江省、江苏省、山东省、宁夏回族自治区，北京市、上海市、深圳市和青岛市。在2015年1月1日新预算法实施以后，我国有34个省市都公开发行了地方政府债券，发行金额达到了3.8万亿。从以上的发展过程可
11、以得出，我国对于地方政府债券的这一改革是采取稳扎稳打的方式进行。根据Wind，截至2018年末地方政府债券余额为18.07万亿元，包括2009年以来财政部“代发代还”的地方政府债券余额0.18万亿元，2011年以来上海市、浙江省、广东省、深圳市、江苏省和山东省“自发代还”地方政府债券余额0.05万亿元，2014年十省市试点“自发自还”地方政府债券余额0.11万亿元，以及2015年正式“自发自还”地方政府债券以来各地区地方政府债券余额17.74万亿元。根据财政部预算司发布的2018年地方政府债券发行和债务余额情况，同年末地方政府债务余额为18.39万亿元。随债务置换进程基本结束，目前地方政府债券
12、已成为地方政府债务最主要的构成部分，2018年末地方政府债券余额占地方政府债务余额的比重为98.28%。从以上数据可以看出，地方政府债券已经成功跻身我国的第三大债券类型，由此可见，它将在我国的经济生活中发挥更为广泛的作用，也因此，人们越来越重视对地方政府债券的风险防范研究。1.1.2 研究意义1. 深入探讨相关理论，确立地方政府债券的逻辑起点首先，地方政府发行债券具有理论上的合理性。根据公共财政中的代际公平原 则，地方政府公共产品能够惠及子孙后代。其次，从金融学领域来看，地方政府债券作为地方政府直接融资方式，具有许多其他债务融资所不具备的优点，但是同时也对地方政府的财政管理以及信息披露等提出了
13、更高的要求。最后，从投资 学领域来看，投资者总是偏好更为优质的投资品。优质的投资品主要有风险性、流动性以及收益性的特点，以及对于投资者投资需求的满足。而地方政府债券在该三性上与国债相区分，可以丰富投资者的投资组合配置，满足其特定的投资偏好。2. 研究历史沿革，为风险防范提供细化建议通过对两个具有代表性的国家美国以及日本的市政债券的实践经验进行总结归纳与借鉴，为我国现阶段的风险防范提供建议。在此之上，通过对历史沿革 以及目前地方政府债券现状的分析，结合宏观经济运行以及现实约束条件，针对我国现阶段的不足提供建议。1.2 研究目的与研究思路1.2.1研究目的在新常态经济背景下，地方政府发行的债券越来
14、越多，这使得其不得不增加债券发行的速度，本文根据我国当前地方政府债券的进展状况，探究其发展过程中存在的问题和可能面临的风险，并对此提出相关政策性建议，希望可以防范政府债券的风险，促进经济平稳有序进行，使我国的地方债券市场可以朝着积极有效的方向前进。1.2.2 研究思路本论文共分为四章，章节划分如下：第一章为绪论，主演阐述研究背景、研究意思以及研究目的。第二章以美国和日本为例讲述了地方政府债券在国际上的发展，并讲述我国从中得到的借鉴与启示。第三章主要对地方政府债券在中国的发展沿革和现状进行分析，包括债券的发行规模、年限，除此之外还阐述了我国地方政府债券的风险来源，并分析了其中的不足。第四章为本文
15、核心章节，主要根据第三章中提到的风险来源来提出防范策略。第2章 国外地方政府债券的风险防范历史上地方政府债券的出现实际上比企业债要早得多。早在文艺复兴时期，意大利一些城市的政府就曾向当地一些大的银行家族借钱以支持城市建设。但一般认为地方政府债券起源于美国的市政债券。美国的市政债券起源于19世纪20 年代，官方记录最早的市政债券是1812年美国纽约市政府为了开凿运河而发行的一种一般责任债券，发展至今日整整两百年时间。美国的市政债券规模始终居于世界首位，发展模式和监管体系也都相对最为完善，可以看作是联邦制、分权制国家地方政府债券的代表。而日本、法国、英国、澳大利亚等发达国家的市政债券也都经历了很长
16、时间的发展，具备了相当的规模，制度和体系也相对完善和成熟。其中日本的地方债体系则可以看作是单一制中央集权制国家地方政府债券的代表。2.1美国市政债券2.1.1发展历程1. 萌芽阶段19世纪20年代，美国许多州都致力于修建公路、运河等基础设施。1812年，纽约州政府为了开凿伊利运河，首次采用发行市政债券的办法筹集资金，使得伊利运河仅用了5年时间就宣告竣工，远远快于传统的先积累再投资的模式。这给了美国其他地方政府很大的启示，纷纷采取这种“举债发展”的模式，发行债券筹措资金,多用于市政公共设施建设和公共教育体系的发展。这一时期的市政债券主要是由州政府发行的，而地方政府参与较少。到1943年前后，各州政府债务总额接近2.3亿美元，而地方政府债务总额只有2750万美元。但随着经济的萧条和部分运河效益不佳，许多州政府逐渐陷入债务危机，政府信用受到巨大冲击，市政债券的发展也受到影响，陷入低谷。2. 发展阶段
