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1、 长沙高新技术产业开发总公司2010年度企业债券信用评级报告大公报D【2009】188号80企业债券信用等级：AA+长期主体信用等级：AA评级展望：稳定发债主体：长沙高新技术产业开发总公司发债规模：20亿元债券期限：7年（第5年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权）担保方式：连带责任保证和未来应收账款质押担保单位：长沙市城市建设投资开发有限公司主要财务数据和指标 (人民币亿元)项 目2009200820072006总资产82.3777.6344.9529.11所有者权益59.6557.1332.3512.80营业收入4.334.675.492.61补贴收入3.403.152.201.
2、21利润总额3.603.092.531.47经营性净现金流-3.471.713.200.37资产负债率（%）27.5926.4128.0256.04债务资本比率（%）25.0219.7518.2849.08毛利率（%）4.714.019.1115.39总资产报酬率（%）4.464.976.784.97净资产收益率（%）6.186.9311.2823.19经营性净现金流利息保障倍数（倍）-4.933.258.430.66经营性净现金流/总负债（%）-16.0810.3122.172.26注：2009年财务报表未经审计；各年的财务报表均按新会计准则编制。分 析 员：孙静媛 赵其卓联系电话：010-
3、51087768客服电话：4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：评级观点长沙高新技术产业开发总公司（以下简称“长沙高新”或“公司”）是长沙高新技术产业开发区（以下简称“长沙高新区”或“高新区”）唯一的城市建设投融资平台，主要从事城市基础设施建设投融资、土地开发等业务。评级结果反映了长沙市及高新区经济发展迅速、高新区财政实力不断增强、公司得到高新区及长沙市政府的大力支持等优势，同时也反映了公司未来的利润和经营性净现金流存在较大波动性、业务及债务保障对政府依赖性较高等不利因素。长沙市城市建设投资开发有限责任公司为本期债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保，同时公司
4、以其对高新区管委会的未来应收账款为本期债券提供质押担保具有很强的增信作用。综合分析，公司具备较强的债务保障能力，本期债券到期不能偿付的风险很小。预计未来12年，高新区及长沙市政府对公司的支持力度不会减弱。大公对长沙高新的评级展望为稳定。主要优势/机遇长沙市作为我国中部地区中心城市，地理位置较为优越，具有良好的工业经济基础，地区经济快速增长，为公司提供较好的业务经营环境；长沙高新区作为我国首批国家级高新技术产业开发区之一，已形成四大支柱产业，具备一定竞争优势，创新能力和整体经济实力较强；高新区财政收入快速增长，财政收入以上级补助收入为主，上级政府对园区的财政支持力度不断加大，土地出让收入规模较大
5、，成为实际可用财力的重要组成部分，刚性支出占比较少，财政负担较轻；作为高新区基础设施建设投融资的唯一平台，公司得到了高新区管委会土地无偿划拨、财政资金补贴等方面的有力支持；本期债券由长沙市城市建设投资开发有限责任公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，同时公司以其对高新区管委会的未来应收账款为本期债券提供质押担保，具有较强的增信作用。主要风险/挑战公司的利润较依赖财政补贴，利润和经营性净现金流存在波动性；由于承担较多的政府性职能，公司的业务及债务保障较多依赖政府政策和支持力度。大公国际资信评估有限公司二一年一月十三日发债主体长沙高新技术产业开发总公司成立于1992年1月，是经长沙市机构编制
6、委员会关于调整长沙科技开发试验区办公室机构编制的通知（市编委199124号）批准，由长沙（国家）高新技术产业开发区管理委员会（以下简称“管委会”）投资设立的全民所有制企业，管委会是公司的唯一出资人。截至2009年底，公司注册资本为5亿元人民币。法定代表人为罗俊文，注册地址为长沙市河西麓谷大道668号。目前，公司是长沙高新技术产业开发区唯一的城市建设投融资平台，主要承担高新区管委会委托的基础设施建设投融资、土地整治开发和国有资产经营管理等职责，是园区开发、建设、投资、融资的市场主体。公司拥有4家控股企业，下设办公室、工程建设部、投资策划部、资产经营部和财务审计部，公司组织机构情况见附件1。截至2
7、008年末，公司资产总额77.63亿元，负债总额20.50亿元，所有者权益57.13亿元，资产负债率26.41%。2008年，公司实现营业收入4.67亿元，政府补贴3.15亿元，利润总额3.09亿元，经营性净现金流1.71亿元。根据公司提供的未经审计的2009年度财务报表，截至2009年末，公司总资产82.37亿元，总负债22.72亿元，所有者权益合计59.65亿元，资产负债率27.59%；公司实现营业收入4.33亿元，政府补贴3.40亿元，利润总额3.60亿元，经营性净现金流-3.47亿元。发债情况本期债券概况本期债券拟发行人民币20亿元，为7年期固定利率债券，在第5年末附发行人调整票面利率
8、选择权及投资者回售选择权。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期债券由长沙市城市建设投资开发有限责任公司（以下简称“长沙城投”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。同时，公司以其对高新区管委会的未来应收账款为本期债券提供质押担保。募集资金用途本期债券募集资金总额为20亿元，拟全部用于长沙麓谷产业基地七期配套路网建设项目和长沙信息产业园配套路网建设项目两个固定资产投资项目的建设。表1 债券募集资金投向项目情况表 （单位：万元）项目名称项目总投资项目拟使用本期债券资金本期债券资金占项目总投资比例长沙麓谷产业基地七期配套路网建设项目209,028.81100,000.0047.
9、84%长沙信息产业园配套路网建设项目194,574.17100,000.0051.39%合计403,602.98200,000.0049.55%数据来源：根据公司提供资料整理经营环境在适度宽松的货币政策和积极的财政政策的带动下，我国基础设施建设将保持较大的投资规模城市道路、桥梁、环境整治等基础设施和供排水、污水处理、供热、供气、公交等公用事业具有很强的公益性特征，盈利能力较弱或根本没有盈利，目前在我国主要由地方政府进行投资建设和运营管理，提供这类公共产品也正是政府的主要职责之一。随着经济的持续增长，各地城市基础设施的建设规模不断扩大，地方政府的财政实力难以满足投资需求。根据我国的相关法律法规，
10、地方政府不得列赤字，除法律和国务院另有规定外，不得发行地方政府债券。为了解决短期内财政资金不能满足投资需求的矛盾，各级地方政府普遍通过成立基础设施建设投融资平台来向银行贷款或发行债券。这类企业代表地方政府实行基础设施和公用事业的投融资和运营管理，利用地方政府信用向银行贷款或发行债券，地方政府财政支持是其债务偿还的重要保障。2008年全球经济随着美国次贷危机的全面爆发而出现衰退，我国出口加工业受到很大冲击，股市和房市也陷入低迷，宏观经济面临一定的下行风险。为了保持经济社会的稳定发展，中央开始实行适度宽松的货币政策和积极的财政政策。根据中央投资计划，2010年底前中央安排资金约1.18万亿元，预计
11、总投资规模将达4万亿元，重点投资交通、三农、社会保障以及环境生态等基础设施建设。中央的投资计划明确表达了国家对基础设施建设资金投入的政策立场，由此产生了一轮国内各地基础设施建设的巨大需求，各大商业银行以及发改委、证监会和中国人民银行等政府主管部门在信贷政策支持方面开始对地方政府投融资平台有所倾斜。2009年上半年，中国金融机构新增贷款7.36万亿元，其中基础设施建设项目是贷款资金投放重点。在大规模投资的带动下，我国经济出现了回暖迹象，2009年第一季度我国GDP同比增长6.1%，第二季度GDP同比增长7.9%，第三季度GDP同比增长8.9%。同时，我国工业增速从2009年12月份的3.8%，到
12、10月份上升到16.1%，11月份升至19.2%； CPI在经历了连续9个月的负增长后，11月份同比增长0.6%。中国经济企稳回升的态势逐步明显。预计2010年，政府的宏观经济政策取向将主要是“稳增长”、“调整结构”和“应对通胀预期”几个方面。2010年1月12日，中国人民银行宣布，自2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这说明中央的宏观调控政策开始有所收紧。但考虑到宏观经济的稳定增长仍面临一定的不确定性，未来几年内投资拉动效应仍是拉动经济增长的重要力量。长沙市作为我国中部地区中心城市，地理位置较为优越，具有良好的工业经济基础；近年来，随着工业化程度不断提
13、升，地区经济快速增长长沙市作为湖南省省会，地处湖南东部偏北，既是内陆通向两广、东部沿海及西南边陲的枢纽地带，又是长江经济带和华南经济圈的结合部。在全国经济战略布局中，长沙市作为支撑沿海沿江开发地区的后方基地、促进内地和西部开发的先导城市，已成为我国中部地区区域性中心城市之一，发挥着承东启西、联南接北的重要作用。20062008年，长沙市地区生产总值增长率分别为14.8%、16.0%和15.1%，保持了较快的增长速度，2008年，长沙市的地区生产总值在中部6省的省会城市中排在第三；工业总产值达3,230.84亿元，位居全国省会城市第10位；其他主要国民经济指标也均位于主要省会城市的中上游水平。2
14、009年以来，长沙市经济运行态势良好，19月，长沙市地区生产总值为2,325.9亿元，同比增长14.5%；111月规模以上工业增加值1,001.09亿元，全社会固定资产投资2,312.10亿元，均超过2008年全年水平。表2 20052008年长沙市国民经济和社会发展主要指标国民经济主要指标2008年2007年2006年2005年地区生产总值（亿元）3,000.982,190.251,790.661,519.90地方财政收入（亿元）342.21262.52177.01139.38规模以上工业增加值（亿元）932.78553.25418.84320.73全社会固定资产投资（亿元）1,873.33
15、1,445.181,089.81881.44社会消费品零售总额（亿元）1,273.871,037.03865.61743.43进出口总额（亿美元）51.6840.7129.3026.83城镇化率（%）61.2560.2056.5053.87数据来源：长沙市20052008年国民经济和社会发展统计公报。长沙市工业经济基础良好，是中南地区工业经济发展较好的城市之一。三次产业的比例由2005年的7.4:43.1:49.5调整为2008年的5.7:52.2:42.1，2008年规模以上工业增加值较2005年增长近两倍，规模以上工业增加值在地区生产总值的占比也由21.10%提高至31.08%，2009年19月规模以上工业增加值占地区生产总值的占
