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1、关注调整中的国际货币体制权力结构摘要国际货币体系始终处于动荡之中关键货币之间汇率冲突不断导致这种状况的主要根源是美元危机美元面临多方面挑战美元体制基础弱化的征兆越来越明显国际主导货币之间的竞争呈现新的特点我国应注意发挥人民币潜在功能完善外汇政策体系维护金融稳定在人民币国际化问题上宜立足于“不急不躁”战略关键词国际货币权力结构美元地位国际货币金融体系国际货币虽有悠久历史但“国际货币体制”却只有百余年历史在国际关系体系中堪称新生事物1880年“国际金本位制”形成标志国际货币体制诞生迄今经历了三次重大变迁即英镑主导的“国际金本位制”、美元主导的“布雷顿森林体制”和1973年后的“美元体制”而百余年的
2、国际货币体制变迁史却伴随了两次世界大战及一系列的政治动荡凸现其国际政治属性成为影响国际秩序的重要因素自二战以来国际货币体系始终处于动荡之中关键货币之间汇率冲突不断导致这种状况的主要根源是美元危机当前欧元强势日元扩张美元信用下降持续贬值国际货币体制的力量结构生变世界财富与货币权力加速重组中国货币风险上升汇兑政策压力增强为此如何从国际经济秩序角度判断当前国际货币权力结构和体制的力量变化成为确保中国抓住战略机遇维护人民币稳定的重要课题一、“美元体制”面临多重挑战国际货币体系的不稳定性成为当今世界经济中的一大突出特点和重要问题在此背景下美元体制面临的挑战是多方面的首先国际金融体系已十分脆弱流动资本加速
3、扩大的“失控”趋势将对其形成进一步冲击自上世纪80年代中期起国际金融自由化进程不断加快国际金融资本日趋过剩并越来越多地从生产领域转向资本市场国际资本流动对汇率的影响越来越大出现了汇率危机与金融危机交替发生的趋势资本市场缺乏有效的监控增添了货币体系和汇率制度调整的风险这种风险来自两方面一是资本市场上“超出正常水平”的外汇交易尤其是短期金融投机据统计自20世纪90年代中期起世界证券市场的日均营业额由1.5万亿美元增加到了目前的1.7万亿美元其中约4/5属短期性质投资周期不超过一周由于缺乏有效监控国际游资流动进一步强化了全球金融体系的不稳定性二是金融市场上一些大国央行增大购买美国债券和票据这是最近一
4、年新出现的现象特别是日本、中国、俄罗斯和印度等大国的中央银行快速增加了外汇储备其中相当部分购买的是美元债券等资产据美国高盛集团估计全球有40%的中央银行外汇储备超出了“正常水平”这部分资金在世界外汇市场和信贷市场的活动也将对资本流动和国际金融产生重要影响其次面临潜在的汇率金融风险国际上缺乏一种协调与解决机制或制度从总体看国际货币体系无论是在固定汇率体系下还是在上世纪70年代初以来的浮动汇率体系下美国及其货币美元都处于核心地位美元充当国际储备货币和交易货币的角色是美国取得全球经济和政治主导地位的基础但是美国与其主要盟国之间特别是德国和日本的货币存在着利益冲突和政策矛盾因此国际货币体系中的汇率风险
5、时刻存在并直接对美国经济和世界经济产生消极影响国际货币体系中的不稳定因素短期内难以消除其三欧元地位不断上升对美元为主的货币权力结构形成挑战欧元自1999年诞生2002年现钞流通后持续走强成为当前最坚挺的国际硬通货在“国际枢纽货币”功能上挑战美元从贸易结算功能看当前欧盟区内贸易基本实现欧元结算对外贸易中的欧元比例也快速上升如2006年日本对欧出口的欧元比例高达51.5%美元比例降到13.8%；从投资货币功能看鉴于欧洲历史上就有发达的债券市场目前欧元区债券市场规模已超过纽约；同时随着欧元区股票市场日益统合18家股市快速发展市价总额也接近纽约；从储备货币功能看2002年后全球增储欧元储备比例平均达2
6、5%尤其是随着欧盟扩大中东欧各国为准备加入欧元区积极储备欧元部分国家的欧元储备率达60%90%部分中东国家、俄罗斯、巴西及东亚部分国家积极增储欧元成为带动欧元储备率上升的主要动力从现钞发行量看2006年欧元现钞发行量（8270亿美元）首次超过美元（7827亿美元）随着油价上涨石油交易的欧元计价呼之欲出国际货币体制的力量结构渐趋欧美两极雏形其四日本瞄准亚洲构建日元圈排挤美元1999年1月1日欧元诞生后日本担心日元沦为“三流货币”于同年4月推出“面向21世纪的日元国际化战略”加紧日元攻势新版日元国际化战略则瞄准亚洲力促亚洲使用日元排挤美元构建“日元圈”其终极目标是争夺国际货币体系的“一极席位”20
7、02年日对亚洲出口的日元比例升到50%以上第一次超过美元至今仍在上升同时日本利用东亚货币合作积极推动东亚搞“篮子货币制”、谋划“亚洲共同货币”（ACU）提升日元权重瓦解美元本位；积极主导“亚洲债券市场”建设、促进“日元国债”扮演地区长期利率指标2005年后借东亚财长会议（10+3）加速“亚洲货币基金”复活以期构筑日元主导的地区货币体制在此基础上日本一反常态于2006年率先抛售美国国债减持美元资产增储欧元瓦解美元价值根基迄今日央行所管外币资产的欧元比例达30%超过国际均线财务省所管外汇储备存量的欧元比例也超过20%2007年8月在美次级贷危机下日本更是大量抛售美国债加剧美元贬值同时将“货币外交”
8、与“资源外交”、“环境外交”和“援助外交”结合对东亚、中亚、中东、印度乃至非洲等展开日元攻势扩大日元存在其五俄罗斯“大卢布计划”与“反美石油势力”合流加快“脱美元化”2004年后产油国“资源民族主义”开始争夺国际金融权力加速世界“财富与权力”的重组对美元体制构成实质性挑战2006年初俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等相继提出“石油交易脱美元化”普京制定“卢布国际化”战略力推“金卢布”复活抗衡美元霸权伊朗决定自建石油交易所石油出口不再以美元结算并与日本签订了直接石油交易的日元结算备忘录目前其日元比例升至30%委内瑞拉、哥伦比亚将“油气资源国有化”与“石油交易的脱美元化”结合要挟美国在最近的石油输出国组织首
9、脑会议上则公开指责美元贬值导致油价上涨倡议OPEC摆脱美元束缚同时中东产油国借油价暴利大兴石油期货交易所和国际金融中心谋划货币统合摆脱“美元盘剥”美元体制的“石油支柱”面临现实挑战目前仅俄罗斯和伊朗的石油出口额就占世界的20%全球石油年收入超过2.8万亿美元石油交易“脱美化”对美元霸主的影响不可小视其六所谓“基金资本主义”正在冲击“金融资本主义”2006年底全球对冲基金总数过万资产规模达1.6万亿美元为东亚金融危机时的10余倍与传统金融交易相比基金交易表现了不同的特征第一基金投资常表现为“可运用资产规模”的急剧放大风险极度扩张；第二基金投资手段翻新战略投资、分散投资、证券组合投资以及基金组合投
10、资相互交错令各国金融行政当局难以准确把握其真实动向第三组合投资中常隐藏低信用高风险产品且不断拆分组合使原有属性不明风险无从把握第四基金基本为非上市公司其资产规模、投资规模、投资方向等信息从不公开且注册、投资多经金融避税区常常处于金融行政监管盲区这种规模巨大、信息不明的跨境投资加剧了国际金融风险的扩散使各国金融行政遭遇挑战美“次级贷危机”即为其典型表现暴露了美主导的国际金融协调体制的矛盾另外随着新兴市场经济崛起和产油国经济复活“主权基金”大发展目前仅中东产油国“主权基金”的“资产规模”即过2万亿美元2007年“迪拜主权基金”的“投资规模”已高达20亿美元这种带有伊斯兰和石油色彩的金融力量已在全球
11、展开战略并购危及美“金融资本主义”根基2005年9月迪拜国际金融交易所成立2007年9月收购美纳斯达克19.99%、伦敦证交所28%的股权迫使纽约商品交易所前来合建“迪拜商品交易所”二、国际主导货币之间竞争的新特点当前国际货币秩序与金融体系领域的竞争出现复杂化、政治化趋势值得关注1.三大货币“一强二弱”合围人民币近来欧元作用上升美元和日元地位下降据IMF(国际货币基金组织)调查2006年世界平均欧元储备率升至25%美元降至65%日元降到3.4%；IMF“特别提款权货币篮子”（20062010年）中美元占44%欧元占34%比马克时期增13点日元由18%降至11%与英镑持平国际清算银行调查2007
12、年全球外汇日交易量达3.2万亿美元比2004年增70%而纽约、东京市场份额反降东京的第三大市场地位被瑞士夺走且面临新加坡紧追美元和日元走软成为“美日贬值同盟”合围人民币的诱因截至2007年10月19日人民币对美元升值7.61%对日元升值14.04%而同期美元对主要货币综合贬值9.67%；日元贬值15.97%一升一贬使人民币对美元实质升值17.81%对日元升近30%结果使我国分担了日元升值压力日得以放弃市场干预高唱“汇率由市场决定”平添我国汇兑风险政策难度高升新近由于欧元升值、油价飙升限制了欧盟的出口和增长条件欧盟也随美国开始向人民币汇率施加压力但因担心美国经济下滑趋势拖累欧洲经济欧盟暂时忍受欧
13、元兑美元的升值期望美国尽快克服危机恢复增长势头此间人民币虽对美元继续升值但由于欧元大幅升值超过人民币对美元升值的幅度人民币对欧元实际贬值中国对欧出口和贸易赢余继续增长因此欧盟决定把施压目标集中对准人民币的汇率2.货币竞争使国际秩序凸显金融属性美元贬值根在美“双赤字”膨胀美元信用下降；而美元贬值又导致国际货币权力较量加剧第一美力促美元贬值攫取“世界红利”IT泡沫崩溃后美促美元贬值迫各国买美元卖本币平衡汇率美元资产膨胀被迫投资美国债形成“美国资本”支撑金融扩张同时美元贬值使美物价上涨名义GDP高增长税基扩大税收增加支撑其对外扩张而对冲基金、投资基金大举挺进中印俄等市场“套购倒卖”龙头企业谋取暴利引
14、发当地企业追逐“投资收益”忽略技术创新啄食产业根基第二资金流向生变战略资源价格高涨美元贬值使世界资金横流金融、资源市场震荡2007年全球股市3次连锁震荡我国金融市场动荡不居；纽约油价三次跳升一度突破98美元/桶约为2007年1月的2倍；黄金涨至28年来最高；铜、铝、镍及稀有金属等累计上涨数倍；芝加哥玉米价格破10年来新高大豆涨至34年来最高全球通胀回潮经济充满新风险第三欧盟争扮金融主角美元贬值使欧元债券备受青睐欧元区成为资金吸收器2001到2006年日对欧投资净额膨胀7倍同期欧对美投资净额减40%欧盟聚富国际声音日强争先规范国际金融秩序如针对美“次级贷危机”欧洲央行率先对市场注资迫使美日跟随国
15、际金融协调体制向欧倾斜第四日诱导日元贬值蓄势金融掣肘力眼下鉴于美“次级贷危机”影响国际巨型金融机构加紧回笼资金；且我国市场流动的日资中约半数为“日元套利资金”仅日本个人对我国股票投资过7000亿日元约为2002年的14倍一旦日大幅提高利率必引发日资大回巢“国际流动性过剩”恐瞬间演变为“国际资金紧缺”由此日堪称掌握了左右国际金融秩序的最后力量3.国际货币力量竞争折射出世界“财富与权力”重组给国际政治格局带来变数首先日蓄势主导“海洋圈”谋求改变战后秩序日认为美元贬值反映了美综合影响力下降自恃迎来“有所作为的机遇”瞄准“贸易、货币和安全共同体”构建海洋圈重划东亚格局主导地区秩序力争世界一极席位日美同
16、盟背后的经济矛盾转化为战略上的“体制碰撞”成为影响地区结构、世界体制的新变量其次欧盟争夺全球治理权欧盟用“欧盟指令”挑战美“国际标准体系”；借8国峰会和7国财长会议争夺金融、环境、食品等非传统安全规则制定权；在中东、朝核等问题上与美谋权甚至插足东亚事务施加影响三、几点思考国际货币权力结构与金融力量格局的变化异动加剧必将对国际政经秩序产生深刻影响中国面临的国际金融环境日趋复杂国际货币金融环境不仅对人民币汇率改革至关重要也直接影响我国的宏观增长条件我们应对国际货币权力结构的变化有清醒的认识其一,美元地位下降“三极货币体制”初具雏形是未来国际货币权力结构的变化趋势当前的“脱美元政策”基于各国对美国形势的判断第一一般认为美国的“双赤字”与依赖世界资金的“均衡体制”不具可持续性
