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1、摘要：改革开放以来，计划经济管理体制开始逐步向社会主义市场经济体制转化，为适应国民经济发展的迫切需要，解决公路制约“瓶颈”问题，公路建设的投资主体开始由单一主体向多元化主体方向发展，逐步形成了“国家投资，地方筹资，社会融资，利用外资”的公路建设融资格局。如何降低公路项目融资的成本，提高公路项目的融资效益已经成为巫待解决的问题。关键词：公路 项目融资 融资成本 近些年来，随着公路项目建设高潮期的到来，我国在公路项目融资方面取得了一些进展，采取融资方式修建的公路项目越来越多，融资金额也越来越大。不可否认，公路建设融资的成就是巨大的，但在融资的过程中也暴露了很多的问题，其中突出的问题是随着公路建设融
2、资的不断加快，公路建设的融资效益在不断的下降，这造成了公路跨越式发展与资金不足的矛盾越来越突出。如何降低公路项目融资的成本，提高公路项目的融资效益已经成为巫待解决的问题。本文正是以公路项目的融资效益不断下降为背景，围绕融资效益这一核心展开研究。一、 我国公路项目的主要融资方式1、 政府投资 公路作为国家重要的基础设施，具有自然垄断性和外部经济性，所以政府必须投入资金来建设公路。我国政府主要通过三个途径来投资：一是各级政府预算内的资金；二是公路建设基金，主要由交通规费和车辆购置附加费等专项资金组成，费改税后形成的交通资金属性不变、资金用途不变、地方预算程序不变、地方事权不变；三是国债资金，中央实
3、行积极财政政策，为扩大内需，通过加大基础设施和国家重点项目建设，由中央财政发行的债券(国债)募集的资金。 2、国内银行贷款 国内贷款是向国内银行借贷资金，以缓解公路建设资金不足与社会经济客观需求之间的矛盾。具有一定的优点：资金数量大，还款期限长，融资成本低，融资风险小等。但也有一定的缺点：需要严格的定期还本付息，这就增加了使用资金的压力；而且银行会根据自身的控制风险程度和市场机制的作用，只对收益稳定的公路项目的投入资金。2、 国外贷款 国外贷款包括国际金融组织贷款和外国政府贷款。国际金融组织和外国政府贷款具有融资量大、使用期限长、资金成本低等特点，特别适合用款量大的高等级公路建设。但公路项目利
4、用国外贷款进行融资对我国来说是一种外债，会对在一定程度上影响我国金融形势的稳定。所以，国家在利用国外贷款进行公路项目建设的审批立项上严格控制。3、 项目融资 项目融资是指以建设项目的名义在境内外筹措资金，并仅以项目自身预期收入和资产承担债务偿还责任的综合性融资方式。其资金来源主要是银行和证券市场。目前应用在我国高速公路建设融资上主要的方式有以下几种：（1）tot融资：是英文transfer-operate-transfer的缩写，即移交一经营一移交的缩写，中文的意思是转让经营权；（2）bot融资：是英文bulld-operate-transfer的缩写，即建设一经营一转让的缩写，其基本含义是由
5、政府和项目发起人签订特许权授让协议，再由项目发起人组织成立的项目公司承担高速公路的融资、设计、建设、营运和维护的任务。（3）abs融资：是英文asset-backet-securitizatinn的缩写，中文的意思是资产证券化。二、 公路项目融资的成本分析 融资的总额在不同的条件下会发生变化，所以以相对数来表述资金成本会使得分析更加的方便。也就是将资金筹集过程中支付的费用同筹资净额的比率来表述资金成本率。因此，确定资本成本的一般计算公式为：资金成本率=1、贷款的融资成本分析 在不考虑税务的情况下，贷款的融资成本与长期借款年利率是相等的。但是，作为财务费用的利息可以从税前利润中扣除来抵扣企业所得
6、税，因此，实际的贷款成本应该是长期借款年利率与所得税率之差，即实际负担的利息等于利息x(1一所得税率)，所以：id=ilx(l一t)。式中，id是税后贷款成本率；il是长期借款年利率；t是所得税率。2、 股票的融资成本分析股票可以分为优先股和普通股，两者的计算公式是不同的，分别如下：（1）优先股资金成本 kp =式中，kp是优先股资金成本率；d是优先股每年的股利额；po是发行优先股的总额；fp是优先股融资费用率。（2） 普通股资金成 ks = +g式中，ks是普通股资金成本率；ds是预计普通股第一年股利额；ps是普通股筹资额；fs是普通股融资费用率；g是普通股利年增长率。3、债券的融资成本分析
7、 发行公司债券进行融资时，融资成本的计算公式如下： kb=式中，kb债券资金成本率；ib是债券年利息；b是债券筹资额；fb是债券融资费用率。 4、保留盈余的融资成本分析 保留盈余是一种公司内部融资，无需对外实际支付资金。因此，按理说保留盈余不存在资金成本，但实际上它也有成本。保留盈余的资金成本表现为投资机会成本，即股东本可以分得这部分资金，进行再投资，获得收益。保留盈余消除了股东取得这种收益的机会，实质上是强制股东对公司进行再投资。股东对这部分再投资与以前交给公司的股本一样，也要有一定的报酬，因此保留盈余也有资金成本。保留盈余资金成本的计算与普通股基本相同，只是没有融资费用。 kr =+ g式中，kr是保留盈余资金成本率；r是保留盈余额。国民经济的快速发展要求加大公路项目的建设来满足其发展的需要，而公路项目建设需要巨大的资金投入。目前，我国公路项目融资格局中，融资方式的种类是很多的，因此如果能在公路项目融资中更好的利用这些融资，对公路建设具有很大的推动作用。
