202X年中级财务管理

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1、中级财务管理主讲 朱清贞E mail zqz9696 中级财务管理 参考书目 现代财务管理基础 第七版 ArthurJ Keown等著 公司理财基础斯蒂芬 A 罗斯等著 东北财大出版财务管理与政策詹姆斯 C 范霍恩著 东北财大出版公司财务管理道格拉斯 R 爱默瑞著 中国人大出版 财务管理基础 第11版 JamesC VanHorne等著清华大学出版社财务管理分析罗伯特 C 希金斯著 北京大学出版财务成本管理注册会计师考试委员会办公室编财务管理学魏平秀主编 中国财经出版社2003年版 教学要求 一 考试形式 闭卷二 教学形式1 课堂讲授2 课堂讨论三 作业1 练习题2 案例分析 公司最大的危机是

2、什么 财务 公司最值得重视的是什么 财务 公司最需要控制的是什么 还是财务 为什么许多公司财务总监的年薪常常超过公司总裁 答案是财务管理在公司管理中至关重要 第一章导论 是根据财经法规制度 按照财务管理原则 对企业经营过程中的财务活动进行预测 组织 协调 分析和控制 处理其财务关系的一项经济管理工作 第一节什么是财务管理财务管理 财务管理与经济价值或财富的保值增值有关 是有关创造财富的决策 财务管理应研究 回答 你应该采取何种长期投资 你将从哪里筹集到投资所需要的长期资金 你将如何管理公司日常的财务活动 财务管理的职能 财务预测 是财务决策的基础 财务决策 现代财务管理的核心 财务计划 是财务

3、决策的具体化 财务控制 是对财务活动实施调控的具体行为 制定财务决策 制定预算及标准 进行预测 经济活动 记录实际数据 计算应达工作水平 实际与标准对比 采取措施 调查 分析差异 提出控制报告 奖励与惩罚 评价与考核 财务管理循环图 第二节企业财务活动 融资理财活动 最原始 最基本的职能 必须在风险和成本之间进行衡量 投资理财活动 必须衡量投资成本 风险和报酬 经营理财活动 对营运资本的管理 考虑成本效益 分配理财活动 对收益的分配 必须处理好各方的利益关系 第三节企业的财务目标 300条鲸鱼突然死亡了 为什么 一 企业目标1 生存 基本条件 1 以收抵支 2 到期偿还债务 2 发展 表现 扩

4、大收入3 获利 是生存的根本目的二 企业财务目标1 利润最大化 注意 利润最大化目标可能就是 吸引鲸鱼的沙丁鱼 通过财务上的合理经营 为股东带来最多的财富 2 股东财富最大化 我们只为一个原因而存在 那就是不断将股东价值最大化 可口可乐公司1995年年度报告 3 企业价值最大化 V 第四节企业财务关系一 与政府之间的财务关系 国家的双重身份决定 1 依法纳税 2 参加税后收益分配二 与投资者之间的财务关系 经营权与所有权的关系三 与债权人之间的财务关系 债务与债权关系四 企业内部各部门 单位之间的财务关系 内部经济利益关系五 与职员之间的财务关系 劳动成果分配关系 第五节代理问题 詹森和麦克林

5、 Jensen Meckling 最早提出了综合的公司代理理论 agencytheory 他们认为 只有给予代理人适当的激励 只有代理人受到监控 委托人 principals 即股东 才能确保代理人 管理层 做出最优决策 一 代理关系与代理问题代理关系 即股东与管理当局之间的关系 代理问题 委托人和代理人的利益冲突问题 二 代理成本代理成本 股东与管理当局之间利益冲突的成本 1 直接代理成本 1 有利于管理当局 但耗费股东成本的公司支出 2 因监督管理当局行动的需要而发生的费用 2 间接代理成本 考虑投资风险将会损害自身利益 管理当局不顾股东利益而丧失有价值的机会 三 股东与经营者的矛盾冲突与

6、协调1 股东的目标 股东财富最大化2 经营者的目标 1 增加报酬 2 避免风险 3 增加休息时间3 经营者对股东目标的背离 1 逆向选择 2 道德风险4 防止经营者背离股东目标的方法 1 监督 2 激励 第六节财务基本原则一 风险收益的衡量 对额外的风险需要有额外的收益来补偿 预期收益 对延迟消费的预期收益 对承受额外风险所要求的收益补偿 风险 风险与收益的关系图 二 货币的时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱三 价值的衡量要考虑的是现金而不是利润四 增量现金流 只有增量是相关的五 在竞争市场上没有利润特别高的项目 在竞争市场上 极高的利润不可能长时间存在 六 有效的资本市场 市场是灵敏

7、的 价格合理的 七 代理问题 管理人员与所有者的利益不一致 代理问题的产生源自所有权和经营权的分离 八 纳税影响业务决策 税收会影响投资决策 财务结构 九 风险分为不同的类型 有些可以分散化消除 有些则不能 资产A 资产B 资产A和资产B组合收益 时间 收益 20 10 0 通过分散投资降低风险图 第二章财务环境第一节经济环境一 经济 技术发展状况二 通货膨胀三 政府经济政策四 竞争第二节法律环境一 企业组织法规 公司法 外资企业法 合伙企业法中外合作经营企业法 私营企业条例等二 税务法规三 财务法规 企业财务通则 行业财务制度 第三节金融环境一 金融市场1 什么是金融市场金融市场是指资金供应

8、者和资金需求者双方通过某种形式融通资金 达成交易的场所 2 为什么会存在金融市场 1 为了将经济系统中多余的储蓄分配给资金需求者 2 有利于资本高效率地形成 1 直接转移 2 通过投资银行间接转移 3 通过储蓄与信贷机构间接转移 非金融公司 储蓄赤字部门 非金融公司 储蓄赤字部门 非金融公司 储蓄赤字部门 资金提供者 储蓄盈余部门 资金提供者 储蓄盈余部门 资金提供者 储蓄盈余部门 企业证券 储蓄资金 投资银行 储蓄与信贷机构 企业证券 资金 企业证券 企业证券 资金 资金 储蓄信贷 机构证券 资金 经济系统中转移金融资本的三种途径 金融市场中的三种转移机制都会使经济系统受益 资本形成和经济财

9、富规模会比没有这一金融市场体系时要大得多 3 金融市场体系 1 初级市场与次级市场次级市场 拍卖市场 证券交易所 纽约股票交易所 NYSE 美国证券交易所 AMEX 太平洋股票交易所 东京股票交易所 伦敦股票交易所 自营商市场 店头市场OTC 微软 英特尔 全国证券自营商协会自动报价系统音译为 纳斯达克 NASDAQ 2 货币市场与资本市场 3 现货市场与期货市场 二 金融工具1 什么是金融工具金融工具是金融资产的具体形式 是书面形式的金融权责关系文件 2 金融工具的基本特性 1 流动性 2 收益性 3 风险性3 原生金融工具与衍生金融工具原生金融工具 如股票 债券衍生金融工具 如期货 期权

10、他们也是一种和约 即给其持有者在某种条件下买卖某种金融资产的义务或选择的权利 又叫派生工具 三 金融市场上的收益率 利息率简称利率 是指资金的增值额同投入资金额的比值 它是衡量资金增值量的基本单位 1 利息率的构成利息率通常指的是名义利息率 它由三部分构成 无风险利率 风险报酬 率 和通货膨胀贴水 名义利息率的计算公式为 K K0 DP IP式中 K 名义利息率K0 无风险利率DP 风险报酬率 DefaultRiskPremium IP 通货膨胀贴水 InflationPremium 2 通货膨胀对收益率的影响和费雪效应报价利率 即固定收入证券的利率 它一般是名义利率 实际利率 是指通货膨胀调

11、整后购买力的实际增长率 用Kr表示名义利率 IP表示预期通货膨胀率 K表示实际利率 则三者之间的关系可以表示为 1 Kr 1 K 1 IP 或 Kr K IP K IP费雪效应 Fishereffect 名义利率 实际利率和通货膨胀率之间的关系 它以经济学家IrvingFisher名字命名 例 假设有一笔资金10000元以11 的年名义利率贷出1年 经预测未来1年内物价水平将上升4 则该笔资金的实际利率为 11 K 4 4 KK 6 73 也就是说 该笔资金尽管获得了1100元的利息 但实际购买力只提高了6 73 3 决定利息率高低的基本因素决定利息率高低的最基本因素 资金的供应和需求 利率

12、投资收益率 资金需要量 K1 K2 A B 利率 投资收益率 资金需要量 AB D投资机会报酬率 S资金供应的利率 K1 K2 资金需求与利率 资金供应与利率 Q均衡资金量 利率 投资收益率 资金量 K均衡利率水平 D S 利率 资金量 S S D D K K K 资金供求与利率 资金供求变化对利率的影响 欢迎讨论 1 公司经理人员是否应该拥有该公司数量可观的股票 2 作为一个投资者 你是否认为某些经理人员的报酬过多 此外 决定利息率高低的因素还包括 经济周期 通货膨胀 货币政策 财政政策 国家利率管制程度 国际政治经济关系 等等 第三章货币时间价值 第一节货币时间价值概述一 货币时间价值概念

13、的不同表述 1 西方传统的表述 即使在没有风险和通货膨胀的条件下 今天1元钱的价值大于一年以后1元钱的价值 2 英国经济学家凯恩斯的表述 在任何时候 利息即为放弃周转灵活性之报酬 利率则为衡量持有货币而不愿意放弃对此货币之灵活控制权的程度 3 现代西方的表述 投资者进行投资就必须推迟消费 对投资者推迟消费的耐心应给予报酬 这种报酬的量应与推迟的时间成正比 4 我国一般表述 是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 二 货币时间价值计算的有关假设假设之一 现金流量发生在期末 假设之二 现金流出为负值假设之三 决策时点为t 0假设之四 复利计息频数与付款频数相同三 与时间价值有关的三个报酬率概

14、念1 必要报酬率 是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬率 2 期望报酬率 是指投资者如果进行投资 估计所能赚到的报酬率 3 实际报酬率 是在特定时期实际赚得的报酬率 1 i n又称复利终值系数 可简写成FVIFi n 第二节时间价值的计算1 单利与复利 即利滚利 2 复利终值 称为复利现值系数或贴现系数 PVIFi n 3 复利现值 因为 则 例1 现将10000元存入银行 设年利率为3 三年后的终值为 例2 若计划在三年后从银行取出20000元 设年利率为3 则现在应存入多少 当计息期数短于1年 而给出的利率又是年利率时 则应按期利率复利 期利率和计息期数可按下式换算 i 期利率r 年利率

15、m 每年的计息期数n 年数t 换算后的计息期数 4 计息期短于一年的复利 当计息期短于一年时 实际得到的利率k和名义利率r之间的关系为 例 北方公司向银行借入10000万元 年利率8 按季复利 则其实际利率为 5年后的复利终值为 或 R 8 4 2 t 4 5 20 5 年金终值与现值年金 一定时期内每期相等金额的系列收支 1 普通年金 各期期末收付的年金 又称后付年金 普通年金终值 年金终值系数 例3 以零存整取形式每年年末存入银行1000元 设年利率为5 求第五年年末的终值 本利和 普通年金现值 普通年金现值系数 例4 某公司需用一台设备 买价为150000元 使用寿命为10年 如果租入

16、则每年年末需付租金20000元 其他条件相同 假设贴现率为8 试问该公司是购买设备好还是租用设备好 故租用设备更经济 每年末支付租金的现值为 2 先付年金 在每期期初收付的年金 先付年金终值 或 例5 某人每年年初存入银行1000元 银行存款利率为8 问第10年年末的本利和应为多少 先付年金现值 或 例6 六年分期付款购物 标价300000元 每年年初付款50000元 设利率为10 该项分期付款相当一次现金支付的购价是多少 3 递延年金 在最初若干期没有年金收付 以后若干期期末有等额系列收付款项 或 递延年金现值 例7 世界银行向华美公司提供200000元 15年期 年利率为4 的低息贷款 要求从第六年起每年年末等额偿还这笔贷款的本息 则每年应偿还多少 当n 时 故 4 永续年金 无限期支付的年金 永续年金现值 例8 拟设立一笔永久性奖学金 每年计划颁发10000元奖金 若年利率为10 现在应存入多少钱 5 偿债基金 为使年金终值达到既定金额 而每年应支付的见金数额 由于 则 且 即 是年金终值系数的倒数 称为偿债基金系数 第四章风险与报酬 第一节风险及其衡量一 什么是风险风险 是事件