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1、第四章外汇掉期交易 本章教学要求 了解外汇掉期交易的基本原理和交易程序 掌握掉期汇率的计算和掉期交易的应用 本章教学重点 外汇掉期汇率的计算和外汇掉期交易的应用 第四章外汇掉期交易 第一节外汇掉期交易概述第二节掉期汇率的计算第三节外汇掉期交易的应用链接 我国的外汇掉期业务 第一节外汇掉期交易概述 一 外汇掉期交易的含义外汇掉期交易 SwapTransaction 是指在买进 或卖出 某种货币的同时 卖出 或买进 同等数量但交割期限不同的同一种货币的交易 买 卖同时进行 买 卖的币种相同 买 卖的金额相等 买 卖的交割期限不同 二 外汇掉期交易的类型 一 按交易对象不同划分1 纯掉期 PureS
2、wap 与同一交易对手进行交易2 制造掉期 Engineered ManufacturedSwap 与不同的交易对手进行交易比较单边远期 OutrightForward 单纯做一笔远期而不同时做掉期的远期买卖 今日对次日 O N 即期对次日掉期 S N 即期对一周 S W 掉期业务 即期对即期S S 即期对远期S F 二 按掉期期限不同划分 明日对次日 T N 即期对整数月 S N 远期对远期F F 1 即期对即期掉期交易 SpotAgainstSpot 或称一日掉期 one dayswap 今日对次日 today tomorrowswap 或称隔夜交易 O N Over night 把第一交
3、割日安排在成交的当天 并将第二个反向交割日安排在成交后的第一个工作日 明日对次日 tomorrow neatswap 或称隔日交易 T N Tom Next 把第一个交割日安排在明天 即交易日后的第一个工作日 后一个交割日是交易日后的第二个工作日 一日掉期主要用于银行同业的隔夜资金拆借 其目的在于避免进行短期资金拆借时因剩余头寸或短缺头寸的存在而遭受汇率变动的风险 2 即期对远期掉期交易 SpotAgainstForward 即期对次日掉期 spot nextswap S N 即把第一个交割日安排在即期交割日 把第二个反向交割日安排在即期交割日的次日 即期对一周 Spot Week S W 自
4、即期交割日算起 为期一周的掉期交易 即期对整数月 Spot nMonths S nM nMonths表示1 2 3 6个月等 自即期交割日算起 为期一1 2 3 6个月的掉期交易 此类掉期交易主要用于避免外汇资产到期时外币即期汇率下降 或外币负债到期时即期汇率上升可能带来的损失 也可用于货币的转换 外汇资金头寸的调整 3 远期对远期掉期交易 ForwardAgainstForward 在买进交割期限较短的远期外汇的同时 卖出同等数量的交割期限较长的同种远期外汇 即 买短卖长 或在卖出交割期限较短的远期外汇的同时 买进同一笔交割期限较长的远期外汇 即 卖短买长 同时进行货币相同 数额相等而交割期
5、限不同的两笔远期外汇交易 它既可以用于套期保值 也可以用于图利和投机 目前这种形式被越来越多的银行所采用 T 0 T 1 T 2 时间 今天 明天O N 明日 次日T N 即期 次日S N 即期SPOT S F掉期 远期FORWARD F F掉期 T 3 三 外汇掉期交易单的内容 见教材第85页四 掉期交易的程序 一 询价 二 报价 三 成交 四 证实 五 交割 不同掉期外汇交易除了询价和报价内容外 交易过程基本上一致 例 即期对远期掉期交易ABank BankofChinaShanghaicallingEUR USDswappointsvalueMay5overspot please 中行上
6、海分行 请问欧元兑美元即期掉期5月5日的远期报价 BBank Swap116 112 掉期率为116点和112点 在报价中 做市商银行B有义务以116的价格卖出买进 或者以112的价格买进卖出即期对5月5日远期的单位货币 价格是以远期汇水的形式报出 ABank Buy Sell2EUR 买入 卖出2 100万欧元 BBank OK Done 好的 成交 At116wesell buyEUR2millionagainstUSD valueMay5 2007 USDforusCitiBank NewYork A CNo 123456 EURforustoCitiBank Frankfurt A C
7、No 654321 Rate1 3025against1 2909 Thanksforthedeal 我们卖出 买入欧元200万 买入 卖出美元 掉期率为116点 起息日2007年5月5日 我们的美元请付至花旗银行纽约分行 账号是123456 我们的欧元请付至花旗银行法兰克福分行 账号是654321 汇率是1 3025对1 2909 谢谢交易 报价方 QuotingParty 与询价方 CallingParty 的相对关系可用下图说明 注 1 S sell 卖出 B Buy 买入 2 近端交易 远端交易 ABank OK agreed EURforustoBankofChina Frankfu
8、rt A CNo 121212 USDforustoBankofChina NewYork A CNo 363636 同意交易 我们的欧元请付至中国银行法兰克福分行 账号121212 我们的美元请付至中国银行纽约分行 账号363636 第二节掉期汇率的计算 一 掉期差价 SwapRateorSwapPoint 1 掉期差价是指同时进行相反方向的两笔外汇交易的差价 通常报价者对于掉期汇率的报价采用双向报价的方式 银行用货币的基本点为报价基础来表示买入价和卖出价 在即期对远期的掉期交易中 掉期差价就是远期汇率的升水或贴水数 银行在对外报出掉期差价时 用点数报价法同时报出两个价格如 40 55或35
9、 25 左边的数字40或35相当于银行即期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率的差额 右边的数字55或25相当于银行即期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的差额 2 掉期汇率的计算掉期业务中 即期汇率与一般即期外汇交易中的报价方法相同 但是远期汇率的计算方法与一般的远期外汇交易有所不同 即期对远期掉期汇率的计算在掉期业务中 通过即期汇率和远期差价 掉期差价 求远期汇率时 也使用前大后小往下减 前小后大往上加的方法 但不使用一般远期汇率中的即期汇率和远期差价的同边相加或相减的方法 而是使用交叉相加或交叉相减的方法 第一个远期差价 左边的点数 是即期卖出基准货币的汇率与掉期业务中的远期买
10、入基准货币汇率的差价 第二个远期差价 右边的点数 是即期买入价与掉期业务中的远期卖出价的差价 因此 掉期业务中的远期买入价是即期卖出价加或减第一个远期差价 远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价 总结 掉期汇率在计算上要特别注意是即期买入 远期卖出单位货币 还是即期卖出 远期买入单位货币 即期汇率买入价S1 卖出价S2N个月掉期率X YN个月远期汇率买入价S1 X 卖出价S2 Y X Y 则为加 X Y 则为减 而掉期汇率为 即期买入 远期卖出单位货币即期买入单位货币汇率 买入价S1N个月远期卖出单位货币汇率 买入价S1 Y 即期卖出 远期买入单位货币即期卖出单位货币汇率 卖出价S2N个月
11、远期买入单位货币汇率 卖出价S2 X X Y 则为加 X Y 则为减 同远期汇率计算 例4 4 GBP USD即期汇率1 9279 893个月30 50则3个月远期汇率1 9309 39掉期汇率为 即期买入 3个月远期卖出 B S 英镑的汇率 即期买入英镑1 92793个月远期卖出英镑1 9329 1 9279 0 0050 即期卖出 3个月远期买入 S B 英镑的汇率 即期卖出英镑1 92893个月远期买入英镑1 9319 1 9289 0 0030 例4 5 USD JPY即期汇率103 30 403个月58 463个月远期汇率102 72 94掉期汇率为 即期买入 3个月远期卖出 B S
12、 美元的汇率 即期买入美元103 303个月远期卖出美元102 84 103 30 0 46 即期卖出 3个月远期买入 S B 美元的汇率 即期卖出美元103 403个月远期买入美元102 82 103 4 0 58 例 即期汇率GBP USD1 9020 303个月40 603个月远期汇率GBP USD1 9060 90 远期汇率同边相加或相减 掉期业务中 即期汇率GBP USD1 9020 303个月40 603个月的掉期汇率GBP USD1 9070 80 掉期汇率交叉相加或相减 远期交易和掉期交易所使用的即期汇率是一样的 但所用的远期汇率不一样 上例中 3个月的远期汇率 银行的买入价是
13、1 9060 卖出价是1 9090 3个月的掉期汇率 银行的买入价是1 9070 卖出价是1 9080 上例中 即期对远期的掉期所使用的汇率为 买入 卖出英镑的汇率 买入即期英镑 卖出美元 1 9020 卖出远期英镑 买入美元 1 9080 1 9020 0 0060 卖出 买入英镑的汇率 卖出即期英镑 买入美元 1 9030 买入远期英镑 卖出美元 1 9070 1 9030 0 0040 二 即期对远期掉期汇率的计算 即期对远期掉期交易是指在买进或卖出一种即期外汇的同时 卖出或买进该种货币的远期 货币的持有时间在即期与远期之间相互对调 S F掉期是外汇市场上最基本的外汇掉期交易 4 10
14、一银行因业务需要 需要进行即期英镑对远期英镑的掉期交易 以此来轧平银行在金额和时间上持有的头寸 目前市场行情如下 GBP USD即期汇率1 9181 1 92113个月远期56 33根据市场行情 计算报价行即期买入 远期卖出英镑 即期卖出 远期买入英镑的掉期汇率 报价行即期买入 3个月卖出英镑的汇率 买入即期英镑 卖出美元 1 9181卖出3个月英镑 买入美元 1 9148 1 9181 0 0033 1 9148 二者的差价 或掉期率 为33点 为报价行付给询价行或客户的费用 报价行即期卖出 3个月买入英镑的汇率 卖出即期英镑 买入美元 1 9211买入3个月英镑 卖出美元 1 9155 1
15、 9211 0 0056 1 9155 二者的差价 或掉期率 为56点 为询价行或客户付给报价行的费用 小结 从上例中可看到 远期汇水的两个价格对掉期交易者来说意义不同 当单位货币升水时 远期汇水的第一个价格是报价行卖出 买入单位货币的 损失 询价行或客户的 收益 第二个价格是报行价买入 卖出单位货币的 收益 询价行或客户的 损失 当单位货币贴水时 远期汇水的第一个价格是报价行卖出 买入单位货币的 收益 询价行或客户的 损失 第二个价格是报行价买入 卖出单位货币的 损失 询价行或客户的 收益 思考 这并不会导致银行在掉期交易中产生实际的亏损 为什么 4 11 一银行客户向银行询问该银行即期 3
16、个月的英镑对美元的掉期报价 银行回价 即期1 9200 10 3个月掉期率52 72 问题1 如果客户即期买入 3个月远期卖出100万英镑 客户的账户将如何变化 解 客户即期买入 3个月远期卖出英镑等于银行即期卖出 3个月买入英镑 因此 掉期汇率应如下计算 银行卖出即期英镑 买入美元 的汇率 1 9210银行买入3个月英镑 卖出美元 的汇率 1 9262 1 9210 0 0052 客户账户变化情况如下 表5 2客户账户变化情况在这笔交易中 银行要向客户支付5200美元的掉期费 问题2 如果客户即期卖出 3个月远期买入100万英镑 客户的账户又将如何变化 解 客户即期卖出 3个月远期买入英镑等于银行即期买入 3个月卖出英镑 因此 掉期汇率应如下计算 银行买入即期英镑 卖出美元 的汇率 1 9200银行卖出3个月英镑 买入美元 的汇率 1 9272 1 9200 0 0072 客户账户变化情况如下 表5 3客户账户变化情况在这笔交易中 客户要向银行支付7200美元的掉期费 通过以上计算 可以看到当银行做完买卖对手盘后 合计盈利2000美元 4 12 一银行客户向银行询问该银行即期 1个月
