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1、（创业指南）2020年国有创业投资基金运行模式与考核评价机制研究（创业指南）2020年国有创业投资基金运行模式与考核评价机制研究上海市科技发展基金软科学研究项目项目编号：11692102100国有创业投资基金运行模式和考核评价机制研究 上海浦东产业经济研究院 2011年12月研究方案原创性声明本人郑重声明：所呈交的研究方案，是本团队独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本方案不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 项目负责人签名： 日期：2011 年11月3
2、0 日课题组成员名单组 长： 朱旭东 上海浦东新区科学技术委员会主任副组长： 李勇军上海浦东科技投资某公司 总经理成 员：唐苏颖上海浦东生产力促进中心硕士孟德庆上海浦东产业经济研究院硕士李达上海浦东产业经济研究院博士胡蕾上海浦东产业经济研究院硕士陈奉明上海浦东产业经济研究院硕士谢昌上海浦东产业经济研究院硕士 摘 要目前，国有创业投资机构在运行方式上和创业投资的行业规律仍然有冲突。如何创新国有创投机构的运行机制，充分发挥其支持科技创新创业的作用是当前上海创投行业发展中急需解决的一个突出问题。本课题以浦东国资创投机构为研究对象，分析其运行中存在的问题，且提出相应的解决方式和对策建议。在第一章概述的
3、基础上，课题第二章首先从理论上分析了风险投资中的双重委托代理问题，双重委托代理问题导致道德风险和代理成本显著增加。非国有创投机构通过使用合适的组织结构、组织形式、信号机制、契约激励机制及约束机制激励和约束风险投资家按照投资者的意愿进行投资管理活动，从而在机制安排上有效的解决风险投资中的双重委托代理问题。非国有创投机构针对风险投资行业的特征，采用了双高（高激励、高惩罚）的激励约束机制及信号机制，和非国有创投机构相比，国资创投机构则采用双低机制（低激励、低惩罚）激励约束国资经理人，且信号机制失效，上述因素导致国资创投机构运行绩效不理想。在第三章，课题重点分析了美国SBIC和深创投的经验。美国SBI
4、C计划是非盈利性模式的代表，其突出特征是政府借助市场盈利性的途径去实现其非盈利性目标，体现出最大程度依靠市场解决问题、尽可能减少政府干预的副作用的思路。深创投则是盈利性模式的代表，追求利润最大化，市场化程度高，运行机制的灵活，较国内其他国资创投能更好的符合风险投资的行业特征。上述俩种模式值得我们借鉴。课题第四章研究了创新国有创投机构运行模式的思路和模式。首先，明确提出要明确国资创投机构的俩种功能定位，即盈利性和非盈利性，定位不同，运行、考核机制，运行方式截然不同，俩种定位不能混淆、混合。在明确定位的基础上，分别就盈利性国资创投机构和非盈利性国资创投机构的运行机制进行了研究、设计。盈利性国资创投
5、机构从产权主体多元化、完善激励约束机制、简化流程等角度进行分析；非盈利性国资创投机构则借鉴SBIC的做法，国资创投和市场型创投机构合资组建SBIC，投资、管理等决策权交由SBIC执行，而国资创投机构执行监管职责。课题第五章从国资创投战略定位和功能定位协调、完善国资创投机构法人治理、扩大运营自主权、创新激励约束机制以及加强政策配套等方面提出政策建议。关键词：创业投资 评价机制 基金目 录摘 要I目 录III引言1第一章、浦东科技中小企业融资概况2一、我国创业投资市场现状2二、浦东高新技术产业发展现状4三、浦东小型科技企业融资特征5四、浦东科技投融资体系概况11第二章、国有创投机构中委托代理问题分
6、析12一、风险投资中的双重委托代理问题12二、非国有创投机构解决委托代理问题的方式15三、浦东国有创业投资机构运行现状18四、国有创投机构运行和监管过程中的委托代理问题分析22第三章、典型案例的经验借鉴29一、美国SBIC计划29二、深圳市创新投资集团31第四章、创新国有创投机构运行机制33一、明确国有创投机构发展中的俩种功能定位33二、盈利性国有创投机构运行机制设计34三、非盈利性国有创投机构运行机制设计36第五章、政策建议37一、围绕国资创投机构战略定位，协调好功能定位37二、完善国资创投机构的法人治理结构39三、简化监管扩大国资创投机构运营自主权40四、完善激励和约束机制40五、完善考核
7、评价机制41六、做好政策配套和联动41附件42引言创业投资对加快科技成果转化、解决中小科技企业融资难和发展高新技术产业发挥了十分重要的作用，许多国家通过多种方式鼓励本国创业投资的发展，以色列、台湾地区、新加坡等国家（地区）更是充分发挥政府的作用，以政府直接干预的方式，鼓励和加快创业投资的发展，且取得了良好的效果。作为国内高新技术产业领先区域，浦东一直致力于推动浦东风险投资的发展，通过设立国有风险投资公司和引导基金、出台政策鼓励VC机构落户浦东等方式，浦东目前已经成为国内创业投资最发达的地区之一。但和发达国家相比，浦东创业投资发展仍然存在不足，一是由于金融资源供给的结构性失衡导致投资于早期科技企
8、业的创业风险投资不发达，存在市场失灵；二是国有创业投资公司运行机制上和创业投资的行业运行规律仍然有冲突，从浦东的实践情况见，在投资评估、审批程序、退出、薪酬激励等方面仍然有优化的空间，因此，在国有创业投资基金运行模式上有进一步创新的需要。2010年6月俞正声书记在张江调研时指出，上海要转变经济发展方式，必须集聚高端创业人才，而创业人才集聚的关键是解决融资难问题，解决这一问题的关键又要通过改革国资背景投资公司的相关运行机制，充分发挥国有资本支持科技创业的作用。俞书记要求浦东要先行先试，探索国资创投公司鼓励科技创业的新路径。因此，创新国有创业投资机构的运行模式及考核评价机制，鼓励国资创投机构推动小
9、型科技企业发展，对于有效发挥政府干预手段，完善浦东乃至上海创业投资体系，解决创业投资中的市场失灵具有重要的现实意义。研究对象界定。基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。例如，信托投资基金、单位信托基金、创业投资基金、保险基金等。创业投资基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，且且专门投资在具有发展潜力以及快速成长公司的基金。国有创业投资基金指国有投资机构管理的投资基金，专门投资于具有发展潜力以及快速成长公司。由于投资基金运行绩效关键取决于国资创投机构自身的运行特征，包括运行过程、激励、监管等，因此，课题主要以基金的管理平台，即国有创业投资机构为研究对象。此外，近年来，浦
10、东借助先行先试的优势，在科技投融资领域包括国资创投运行方面进行了许多创新和探索，在引导基金运行、投贷联动等方面取得了显著的成效，也遇到一些问题，包括国资创投机构激励、监管、项目审批等方面，浦东目前一直在此领域进行积极的探索，浦东国资创投机构遇到的问题在上海也具有较强的代表性，因此课题重点以浦东国有创业投资机构为研究对象，分析其目前运行中存在的问题，且提出相应的对策建议。第一章、浦东科技中小企业融资概况一、我国创业投资市场现状近年，随着创业板开启、风险投资行业相关税收优惠政策出台、国家对战略新兴产业的高度重视，我国创业投资获得了广阔的发展空间和机遇。2009年我国创业投资机构达到576家，较20
11、05年增长80.5%，管理的资金总量达到1605.1亿元，较2005年增长154% %。江苏、浙江、广东、上海、天津和北京分居创投机构数量、管理资本总量前六位。根据清科研究中心的2010年度中国创业投资暨私募股权投资年度排名，中资创投机构竞争力较前几年显著增强。2006年，中国创业投资机构10强中只有一家中资创投机构，而在2010年中，10强创投机构中中资机构占据了7家，深圳市创新投资集团某公司2008-2010年连续三年居于10强榜首。 总体上，我国创业投资体现出投资金额、项目数量大幅上升，投资集中于金融服务业和战略性新兴产业，IPO比例大幅增加，投资阶段偏好重心前移等特征。其中，2009年
12、创业投资对种子期项目的投资较2008年有大幅增长，投资金额、投资项目占比显著提升，其主要原因和创业板开启、政府创业引导基金政策作用显现有关。金融服务业、传统制造业、软件产业、其他产业、新能源和高效节能技术居投资金额前五位。2009年，我国创业投资项目退出最多的10个行业分别是软件（18.1）、传统制造业（12.23%）、其他行业(9.5%)、新材料工业（7.7%）、通信（7.7%）、医药保健（4.5%）、生物科技（4.5%）、光电子和光机电一体化（4.1%）、半导体（3.6%）、IT服务（3.6%），10个行业中实现退出的项目占全部退出项目的75.5%。表1 我国创业风险投资项目所处阶段分布：
13、投资金额 单位%2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年种子期5.34055.230.212.79.419.4起步期16.812.32011.58.91912.8成长期37.544.846.839.438.238.545成熟期40.438.426.314.635.226.518.5重建期001.74.356.63.7资料来源：2010年中国创业投资年度方案2009年，上海创业风险投资项目分布在13个行业。投资比例较多的行业为其他行业、软件产业、半导体。投资强度最高的是医药保健，达到6000万元，其次是传统制造业，最小的通讯行业只有252万元。表2 2009年上海市
14、创业风险投资项目行业分布行业分布投资强度行业百分比行业万元其他行业23.1医药保健6000软件行业15.4传统制造业3250半导体11.5零售和批发2820消费品和服务7.7IT服务业1825IT服务业7.7生物科技1600媒体和娱乐业7.7网络产业1500通讯3.8其他行业1124.6传统制造业3.8软件行业1052.5医药保健3.8媒体和娱乐业861网络产业3.8新能源/高效节能800生物科技3.8半导体789.3新能源/高效节能3.8消费品和服务500零售和批发3.8通讯252资料来源：2010年中国创业投资年度方案二、浦东高新技术产业发展现状（一）高新技术产业规模保持快速增长浦东新区高新技术产业一直保持较快的发展速度，新区高技术产业实现产值由2000年的362.66亿元增长到2010年的35
