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1、2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 1 信息失真与报表分析新思维 黄世忠教授 博士厦门国家会计学院副院长电话 0592 257800313906016965电子邮件 hsz908 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 2 研讨提纲 报表分析的逻辑切入点基于M公司与GFC公司的案例分析哈佛分析框架哈佛分析框架要件分析低成本战略的戴尔案例剖析差异化战略的微软案例剖析 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 3 从一道考倒全世界顶级MBA的难题看财务报表分析的逻辑切入点 三大核心问题问题1M公司与GFC公司孰优孰劣 孰强孰弱 问题2M公司与GFC
2、公司股票市值的反差原因何在 问题3如何评价M公司与GFC公司的业绩 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 4 雇员规模 M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 5 经营规模 TA M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 6 经营规模 Sales M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 7 现金流量 CFFOA M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 8 股票市值 M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学
3、院 XiamenNAI 9 财务实力 NA M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 10 经营绩效 NI M公司v sGFC公司 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 11 新经济与旧经济的强烈反差 财务数据 GFCv sM 2002 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 12 新经济与旧经济的强烈反差 财务数据 GFCv sM 2003 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 13 收入质量 QualityofRevenue 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 14 利润质量 Qu
4、alityofProfit 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 15 毛利率 GrossProfitMargin 2003 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 16 资产质量 QualityofAssets 2002 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 17 资产质量 QualityofAssets 2003 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 18 财务风险 DebtRatio 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 19 现金流量趋势 G 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI
5、20 现金流量趋势 F 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 21 现金流量趋势 C 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 22 现金流量趋势 M 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 23 财务报表分析的逻辑切入点 权责发生制会计管理当局动机 盈利质量 现金流量分析 资产负债质量 核心盈利可持续性 成长性 现金流量 调整与调节应计制向现金流动制的转换 确认和计量资产 负债 股东权益 决策财务契约设计估值与投资信贷分析财务风险评估审计风险评估 差错 歪曲 报表失真问题 报表分析纬度 报表分析用途 2020 6 5 厦门国家会计学院 Xiam
6、enNAI 24 推荐书目 Palepu等利用财务报表进行企业价值评估与分析中信出版社 2004黄世忠主编 会计数字游戏 美国十大财务舞弊案例剖析 中国财政经济出版社 2003 7黄世忠等 会计舞弊之反思 世界通信公司治理 会计舞弊与审计失败剖析 东北财经大学出版社 2004 8 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 25 哈佛分析框架 1 从企业活动到财务报表 企业活动经营活动投资活动融资活动 会计系统计量和报告企业活动的经济结果 财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲 企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程 会计
7、环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定 经营战略企业经营范围 多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位 成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险 会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 26 哈佛分析框架 2 财务报表分析框架 战略分析 会计分析 财务分析 前景分析 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 27 财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财
8、务报表 商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务 股利分析公司信息战略分析通用报表分析 分析工具 战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩 会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量 财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩 前景分析对企业未来价值进行预测 哈佛分析框架 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 28 二 战略分析 行业特征分析 行业性质及其在国民经济中的地位和作用 市场总量及增长前景 行业所处发展阶段 行业技术变革速度 行业市场边界 买方卖方数量及相对规模 产品差别和一体化程度 2020 6 5 厦门国家会计学院 Xiamen
9、NAI 29 二 战略分析 行业生命周期分析 投入期 增长期 成熟期 衰退期 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 30 不同生命周期的特性 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 31 现存和潜在的竞争力 现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额 生产 能力退出壁垒 新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍 替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换 行业获利能力 在购买和销售市场上谈判的能力 消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量 供应
10、商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量 行业获利能力分析 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 32 竞争战略分析 成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制 差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务 消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新 竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配
11、竞争优势的重要性 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 33 Dell过去10年的市场占有率 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 34 Dell自IPO以来的销售业绩 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 35 DellComputer 净利润 经营性现金流量 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 36 DellComputer 流动比率 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 37 DellComputer 存货周转天数 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 38 DellComput
12、er 应收账款周转天数 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 39 DellComputer 应付账款周转天数 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 40 Dell 现金转化周期OtherPeople sMoney 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 41 DellComputer 雇佣人数 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 42 研发比例 Dell IBM HP 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 43 销售及管理费用比率 Dell IBM HP 2020 6 5 厦门国家会计学院 Xiamen
13、NAI 44 Dell R D SG A变动趋势 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 45 Dell的秘密 低成本战略 竞争战略6要素Directselling 直销 Make to ordermanufacturing 订单制造法 StrategicAlliance 战略联盟 Outsourcingmaintenanceservice 外包维修服务 SelectiveR D 选择性研究开发 FlexibleEmployment 弹性雇佣政策 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 46 个人电脑行业的价值链 Traditionalvaluechain IB
14、M HP Compaq Build to order directsalesvaluechain Dell Gateway 供应商制造电脑部件 制造商组装电脑 库存或经销商 经销商市场促销 终端用户购买电脑 经销商或制造业向最终用户提供服务 供应商制造电脑部件 制造商根据订单组装电脑 终端用户购买电脑 制造业或维修商提供服务 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 47 Microsoft 差异化战略的完美模式QualityofEarnings QualityofAssets CashFlow 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 48 Microsoft 营
15、业收入与净利润 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 49 Microsoft R D 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 50 Microsoft 广告促销支出 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 51 Microsoft 递延收入 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 52 Microsoft 资产总额 现金及短期投资 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 53 Microsoft 应收账款及存货 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 54 Microsoft 固定资产 长期投资
16、 商誉 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 55 Microsoft 经营活动现金流量 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 56 Microsoft的秘密 差异化战略 竞争战略 要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新 从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销专注于拿手好戏 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 57 2004年世界十大最有价值品牌BusinessWeek Aug 2 2004 2020 6 5 厦门国家会计学院 XiamenNAI 58 微软最新动态 2004 7 20 微软董事长BillGates CEOSteveBallmer CFOJohnConnors召开新闻发布会 宣布 向股东支付750亿美元从2004年度起 现金股利翻番 每股 0 32 每年35亿美元 连续4年 总计140亿美元在未来4年回购300亿美元的股票支付每股 3的特别股利 总计320亿美元实施这一计划后 微软仍将拥有约390亿美元的现金储备股票市场反应股价应声大幅上涨3 7 证券分析师认为此举意味着
