第3章 盈利能力分析(03版)

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1、 第3章企业盈利能力分析 盈利能力就是指企业赚取利润的能力 主要由利润率指标体现 企业的盈利能力对所有利益关系人来说都非常重要 企业盈利能力强 能够赚取丰厚的利润 则债权人的利息和本金都有了偿还保障 经营管理者获得了良好的业绩以及根据业绩支付的奖励 投资人有了分配股利的基础 国家有了收取所得税的依据 企业职工有望增加劳动收入和改善福利待遇 因此 盈利能力是任何企业 在任何情况下 任何利益关系人都非常关心的 盈利能力的大小是一个相对的概念 即利润相对于一定的资源投入 一定的收入而言 利润率越高 盈利能力越强 反之 利润率越低 盈利能力越弱 如果有A B两家公司 2006年的销售收入均为100万元

2、 净利润为20万元 仅凭这两个数据 我们无法判断到底哪家公司的盈利能力强 但是如果A公司的总资产为1000万元 所有者权益为200万元 B公司的总资产为500万元 所有者权益为100万元 那么我们就可以判断B公司的盈利能力强于A公司 因为B公司每元所有者权益带来的净利润为0 2元 而A公司为0 1元 分析企业的盈利能力应从哪些方面入手呢 盈利能力根据资源投入及经营特点可分为资本经营盈利能力 资产经营盈利能力和商品经营盈利能力 资本经营盈利能力 是指企业通过所有者投入的资本经营取得利润的能力 反映资本经营盈利能力的指标主要是净资产收益率 资产经营盈利能力 是指企业运营资产产生利润的能力 反映资产

3、经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率 商品经营是相对资产和资本经营而言的 商品经营盈利能力不考虑企业筹资和投资的问题 只确定利润与收入成本之间的比率关系 注意 进行盈利能力分析要剔除以下的非正常因素证券买卖等非正常项目 已经或将要停止的项目 重大事故或法律更改等特别项目 准则和财务制度变更带来的累积影响因素 主要内容 1 商品经营盈利能力分析2 资本经营盈利能力分析及资产经营盈利能力分析3 上市公司盈利能力分析4 盈利质量分析 第一节商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析的指标可分为两类 一类是各种利润额与收入之间的比率 统称收入利润率或销售利润率 另一类是各种利润额与成本之间的比率 统称成

4、本利润率 一 收入利润率指标分析反映收入利润率的指标主要有销售毛利率 销售利润率和销售净利率等 收入利润率的一般计算方法为 收入利润率 利润 营业收入 100 公式分子的利润根据扣除费用项目的不同 分为毛利 营业利润 税后净利润等 根据不同的利润可以计算出不同的收入利润率 不同的收入利润率指标具有不同的经济意义 收入利润率指标越高 说明企业的盈利能力越强 1 销售毛利率分析销售毛利率是销售毛利与销售收入的比值 它表示每百元销售收入中获取的毛利额 反映了销售收入对企业产品成本的补偿以及对净收入的贡献水平 计算公式为 销售毛利率 销售毛利 销售收入 100 该指标被广泛用来匡算企业获利能力的大小

5、毛利率越高预示着企业抵补各项期间费用的能力越强 获取较多利润的把握程度就越大 但某些特殊的情况下 企业的销售毛利率下降也可能是企业出于发展的需要 刻意为之 2 营业利润率分析营业利润率也称为销售利润率 是企业的营业利润与销售收入的比率 计算公式为 营业利润率 营业利润 营业收入 100 营业利润是营业收入扣除营业成本 营业税金及税加及期间费用后的余额 营业收入指营业收入扣除折扣和折让后的净额 该指标可用来衡量包括管理和销售活动在内的整个经营活动所形成的获利能力的大小 在一般情况下 该比率越大 说明企业销售的盈利能力越强 也说明企业每元的营业收入能为企业带来更多的营业利润 注意 对这一个指标进行

6、分析时 要结合利润总额来进一步说明 因为有时企业销售不佳 营业利润额下降 但是营业利润率却有可能上升 3 销售净利率 销售净利率指标反映的是企业销售收入能最终获取税后利润的能力 反映的是每100元的销售收入对于净利润的贡献 该指标越大 说明企业销售的盈利能力越强 注意 分析时结合企业销售增长的情况 净利润变动的情况来说明 二 成本利润率指标反映成本利润率的指标也有许多 其主要形式有成本利润率与成本费用利润率两个指标 是从资源耗费的角度分析企业的盈利能力 成本利润率指标越高 企业的收益质量越好 1 成本利润率成本利润率是企业一定期间的产品销售利润与产品销售成本的比率 其计算公式为 成本利润率 该

7、指标反映企业从事主营业务时 经过一定的成本耗费 投入 而为企业带来的经济效益 产出 成本利润率越高 说明每一元成本耗费为企业带来的收益越多 2 成本费用利润率成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率 成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价 从企业支出方面补充评价企业的收益能力 成本费用利润率 利润总额 成本费用总额 100 该指标越高 表明企业为取得收益所付出的代价越小 企业成本费用控制得越好 企业的获利能力越强 第二节资本经营与资产经营盈利能力分析 一 资本经营与资产经营的内涵资本经营的内涵是指企业以资本为基础 通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动 资产经营的

8、内涵是指合理配置与使用资产 以一定的资产投入 取得尽可能多的收益 二者的区别 1 经营内容不同 资产经营强调资产的配置 重组及有效使用 资本经营强调资本流动 收购 重组 参股和控股等 2 经营出发点不同 资产经营从整个企业出发 强调全部资源的运营 而不考虑资源的产权问题 资本经营则在产权清晰的基础上从企业所有者出发 强调资本的运营 把资产经营看作资本经营的环节或组成部分 二者的联系 1 二者的关系决定了二者之间相互依存 相互作用 2 资本经营是企业经营的最高层次 资本经营是对资产经营的进步 二 资本经营盈利能力分析 一 资本经营盈利能力的内涵与指标1 涵义 资本经营盈利能力是指企业的所有者通过

9、投入资本经营取得利润的能力 2 关键指标公式 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 净利润 企业当期税后利润 净资产指企业资产减负债后的余额 对于平均净资产 一般取期初与期末的平均值 但是 如果要通过该指标观察分配能力 则取年度末的净资产更为恰当 3 指标分析要点 1 是评价企业自有资本获取收益水平的最具综合性和代表性的指标 该指标通用性强 适应范围广 在我国上市公司业绩评价中备受青睐 2 具有较强的可比性 通过对该指标的综合对比分析 可以判断企业获利能力在同行业中所处的地位 以及与同行业企业的差异水平 3 一般认为 净资产收益率越高 企业自有资本获取利润的能力越强 其营运效率越好 对投资

10、者 债权人的保障程度越高 4 资本收益率资本收益率是企业一定期间的税后利润与实收资本的比率 它反映了企业运用投资者投入资本获得收益的能力 其计算公式如下 资本收益率 净利润 实收资本资本收益率指标用于衡量企业运用所有者投入资本获取收益的能力 该比率越高 表明企业资本的利用效率越高 企业所有者投入资本的获利能力越强 三 资产经营盈利能力分析 一 资产经营盈利能力的内涵与指标1 涵义 资产经营盈利能力是指企业运营资产产生利润的能力 指企业通过合理配置与使用资产 以一定的资产投入 取得尽可能多的收益的能力 2 公式 总资产报酬率 利润总额 利息支出 平均总资产 100 3 分子包括利息支出的原因4

11、总资产报酬率越高 说明企业的资产盈利能力越强 该指标是正指标 越高越好 例如 从ABC公司资产负债表和利润表可知 公司资产总额2009年年初为680000万元 年末为618000万元 2008年利润总额为84456万元 2008年的利息额为2047万元 根据资料计算公司2009年总资产收益率 或总资产报酬率 计算过程如下 公司收益总额 84456 2047 86503 万元 即ABC公司总资产收益率为13 33 根据这一结果能否对该公司总资产的获利能力做出判断呢 答案是否定的 只有将此指标与本公司该指标的历史水平和同行业达到的平均水平或先进水平进行对比分析才能对公司资产的获利能力做出正确的判断

12、 二 影响资产经营盈利能力的因素总资产报酬率 总资产周转率 销售息税前利润率 100 总资产周转率 销售收入 平均总资产是反映企业资本营运能力的指标 用来说明企业资产的运用效率 销售息税前利润率 利润总额 利息支出 销售收入 是反映商品生产经营盈利能力的指标 产品的盈利能力越强 销售利润率越高 因此 总资产报酬率受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面的影响 三 资产经营盈利能力因素分析例 ABC公司有关指标见下表 单位 元 要求 计算总资产周转率 销售息税前利润率 总资产报酬率等指标 并确定总资产周转率 销售息税前利润率对总资产报酬率的影响 第三节上市公司盈利能力分析 上市公司 指经批准 可以

13、通过证券交易所向社会公开发行股票而筹资成立的股份公司 是一种特殊的的企业形式 按照我国会计信息公开制度规定上市公司必须将其主要会计报表经注册会计师审核出具证明后 交证券管理机构向社会公布 对上市公司进行财务分析时 除了要像非上市公司一样分析偿债能力 营运能力和获利能力外 还必须利用上市公司公开的会计信息对其获利能力作进一步的分析和评价 主要的指标有每股收益 每股股利 股利发放率 市盈率 每股账面价值 市净率等指标 一 每股收益的分析普通股每股收益 指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比 它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额 普通股每股收益额越大 说明企业的获

14、利能力越强 每股收益 净利润 优先股股利 已发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股数的计算 发行在外的普通股数 期初发行在外的普通股数 报告期时间 当期新发普通股股数 已发行时间 当期回购普通股股数 已回购时间 报告期时间注意 报告期时间 已回购时间 已发行时间一般按照天数计算 在不影响结果的前提下也可按月份简化计算 例 A股份有限公司2003年末发行在外普通股为28800股 同时在外发行不可转换优先股为3200股 该优先股为非累计优先股 固定股利率为6 每股面值为10元 2004年末在外发行在外普通股为44300股 其中15500股为9月份发行 持有3个月 2004年净利润额为423067

15、元 计算该公司2004年的每股收益 解 1 发行在外的普通股股份数 年初持有股数 报告期时间 本年发行数 持有月数 12 28800 12 15500 3 12 32675 股 2 计算每股收益每股收益 净利润 优先股股利 已发行在外的普通股平均股数 423067 3200 10 6 32675 12 89元 注意 每股收益并不反映股票所含有的风险 不同股票换取每股收益时投入量不同 限制了公司间的比较 每股收益高并不能代表分红较高 还要看公司的股利分配政策 二 市盈率分析 市盈率 普通股每股市价 普通股每股收益反映投资愿意按每股收益的几倍的价格购入或出售股票 普通股市价计算时采用年度平均价格

16、即全年各日的收盘价格的简单平均数 市盈率表现出投资人和市场对于公司的评价及长远发展的信心 一般情况下 收益增长潜力较大的企业 普通股的市盈率就较高 反之 收益增长潜力较小的企业 该比率就较低 分析时注意 1 结合主营业务增长率分析 主营业务增长率反映企业的成长性 而成长性越好的企业 市盈率也越高 2 根据中国证券市场的特点 业绩不好的上市公司往往不会被摘牌 而会进行资产重组 而重组后的效益能得到大幅度的提升 在这种情况下 业绩不好的上市公司的股票的投资性不能用市盈率进行评价 3 我国资本市场还不完善 股票市场多为大股操纵 投机性股价左右着股价 因此 市盈率很难能起到真正评价企业盈利能力的作用 因此 在分析时 要结合其他因素综合分析 4 市盈率指标不能用于不同行业的企业的比较 一般来说 新兴行业市盈率较高 而成熟行业的市盈率普遍较低 三 每股股利分析 指每一普通股取得的现金股利额 是评价投资于普通股每股所得报酬的指标 普通股每股股利 支付给普通股的现金股利 发行在外的普通股平均股数潜在的股票投资人可以比较各个公司的每股股利 作为投资于哪种股票的参考 四 股利支付率分析 股利支付率 指普通