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1、资本市场新制度与中小企业板特点 打造诚信之板构建 中小企业之家 中小企业上市融资的首选中小企业板 中小企业成长的发动机 主要内容一 资本市场新制度新变化二 中小企业板的基本情况与优势三 中小企业境内外上市比较四 中小企业改制上市关注的九大问题五 抓住机遇 不要错过 用好机遇 不要用错 一 资本市场新制度新变化 中国成为全球最大的新兴市场 上证指数从2005年的998点最高上涨到6124点 深证成指从2005年的2500点最高上涨到19600点 2006年初至今 沪深两市上市公司总股本增长了2倍 总市值 流通市值分别增长了9倍和8倍 截至2007年1月8日沪深总市值超过33万亿 相当于GDP的1
2、60 2006年中国企业直接融资比重首次超过20 发达国家平均为50 美国为70 投资者人数激增2006年沪深两市A股账户数量全年增加530万户 2007年全年新增6034 2万户 日均开户数量超过24 93万户 总数量已到1 36亿户 最多一天达到108万户 交易活跃2007年全年沪深两市日均股票成交金额达1903亿元 比2006年全年日均成交金额增长5倍 比2005年增长14倍 2006年5月份IPO重启以来 上市公司IPO家数 融资额增速明显 股权分置改革 资本市场重大制度性缺陷得以纠正 全流通机制形成 资本市场处于历史性机遇期股权分置改革基本完成 至今 沪深两市已完成及进入股改程序公司
3、1493家 超过总数的近98 占总市值的近99 股改基本完成 完成股改的上市公司进入全流通板块 新 公司法 和 证券法 为资本市场发展和创新消除了诸多限制取消股份公司设立 合并 分立要求批准的规定 缩短企业改制时间 发起人出资方式多样化 货币出资不低于注册资本的30 提高了知识产权在公司资本构成中的地位 取消了间隔一年才能再融资的要求 取消了对外投资不得超过净资产额50 的限制 IPO新政 辅导期取消 发行条件更细化 程序简化 预期明确明确财务指标 企业自己能做出是否能上市 多长时间上市的判断 取消一些限制性规定 筹资额不得超过净资产两倍 市盈率不得超过20倍 辅导期一年方可申请发行上市 关联
4、交易比例不得超过30 不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东 发行方式与定价方式更加市场化 机构投资者投标询价及上网定价发行 净利润 最近三个会计年度均为正且累计超过3000万元 营业收入或经营现金流量净额 最近三个会计年度现金流量净额累计超过5000万 或最近三个会计年度收入累计超过3亿 发行前总股本 不少于人民币3000万元 股权激励 股票或期权可作为激励手段 公司法 允许公司收购不超过5 的股份用于奖励职工 上市公司股权激励管理办法 激励对象 公司员工 具体对象由公司自主确定 独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象 激励数量 不超过已发行股本总额的10 个人获授部分不得超过股本
5、总额的1 超过1 的需要获得股东大会特别批准 二 中小企业板基本情况与优势 市场概况 截止2008年1月8日 上市公司202家 IPO融资总额672 54亿元 平均3 33亿元最高41 4亿元 最低9045万元 IPO总发行规模71 18亿股 平均0 35亿股最高4 5亿股 最低1250万股 总市值10893 98亿元流通市值3915亿元 发行后平均总股本1 69亿股 交易情况 截至2008年1月8日 三高 特征非常明显 高股价 高市盈率 高换手率 1中小板指数涨幅是指中小板指数从基日 2005 6 7 到目前 2008 1 8 的涨幅 主板指数涨幅是指深证综指同期的涨幅 2中小板日均换手率是
6、指中小板股票从基日 2005 6 7 到目前 2008 1 8 的日均换手率 主板日均换手率指同期深证股票的日均换手率 2006年IPO重启以来中小板202家公司发行的主要特点202家公司累计发行71 18亿股 平均每家3524万股 募集资金672 54亿 平均每家3 33亿元 首次发行股价和首次发行市盈率较高 平均首次发行股价10 11元 平均首次发行市盈率24 75倍 发行费率较低 平均发行费率6 8 上市首日交易活跃 202家公司上市首日平均收盘价25 11元 市盈率62 04倍 首日平均交易换手率66 63 平均涨幅143 34 我的企业离中小企业板的距离有多远 202家上市公司上市前
7、三年主要财务指标平均值 注 经营活动净现金流量系最近发行的152家公司的数据 前50家并未完全披露前三年现金流量数据 行业分布 集中于制造业 涵盖高新技术及传统产业202家公司中有155家 占77 集中在制造业 尤其集中于机械设备仪表 塑料化工 金属非金属 纺织服装 电子这五个领域 122家 占60 高新技术产业占较大比重在202家公司里 有146家属于高科技企业 占72 3 78家公司拥有国家火炬计划项目 占37 中小板特别青睐新经济 互联网 商业模式与服务业创新类 连锁 企业 国内家电连锁经营企业排名第二 上市两年时间实现销售收入扩张近3倍 国内首家纯互联网服务业企业 2006年6月30日
8、中国化工网平台在全球所有商业网站中的流量排名第3 038位 在我国专业化工网站中位居第一 虾夷扇贝底播面积 养殖规模和产量全国第一 中小板第一家从事房地产业务的上市公司 在杭州 黄山 肇庆等城市具有较强的竞争力 盈利能力在深沪上市公司中位居前列 较多公司在各自行业细分领域具有优势海特高新 国内现代飞机机载设备维修规模最大 用户覆盖面最广 维修设备量最大 鑫富药业 国内第一 世界第二的D 泛酸钙生产商 全球市场占有率19 76 中捷股份 工业缝纫机8 高速平缝机15 曲折缝机占国内市场份额62 世界市场份额40 以上 浔兴股份 拉链产品产销量多年保持国内第一 南岭民爆 湖南省最大的工业炸药生产企
9、业 工业炸药连续三年产销量居全国前三位 青岛金王 工艺蜡烛及相关工艺制品销售额连续多年在国内同类企业中列第一位 地区分布 江浙与广东地区比较集中 地区分布 排名前36名的城市集中了154家中小板上市公司 占202家的76 业绩水平 涌现出一批自主创新能力强 高成长性的公司 多层次资本市场 将在今明两年取得实质性进展 为规范改制 成长潜力大的企业提供更为广阔的平台和空间 中小企业板 尽快扩大规模 创业板 积极研究 尽快适时推出 股份代办转让系统 柜台交易系统 中小企业板的 蓄水池 与 孵化器 中关村率先试点 已具再融资功能 将尽快在全国高新区扩大试点范围 传统的资产转让定价一般参照每股净资产 资
10、本市场对中小企业的估值一般参考市盈率 中小板公司平均发行市盈率为24 75倍 上市后平均市盈率为87 01倍 上市后增发 定向增发及发行可转债一般按照二级市场一定时期平均交易价格定价 中小企业上市前后的明显变化 按资本市场估值 增值溢价突出 企业价值显著提升 案例 利用中小企业板做大做强上市前后的指标对比 上市仅三年就实现跨跃式发展 龙头地位确立 与顺电 永乐等连锁店差距明显拉大 上市给苏宁带来什么 IPO募集 2004年7月7日发行2500万股 发行价16 33元 首发行市盈率11 26倍 融资额3 95亿元 上市首日收盘价32 7元 定向增发 再融资新规颁布后第一家定向增发 2006年6月
11、20日 定向增发2500万股 发行价48元 相当于两年前的216元 股 发行市盈率 未摊薄 45 7倍 募集资金12亿元 融资额比较 与首发相比 再融资同样是2500万股 融资额为首发融资额的三倍 但仅占目前总股本的6 94 而首发融资占发行后总股本的26 84 融资效率比较 2006年5月24日 增发议案获股东大会通过 6月16日申请获得证监会核准 6月20日增发股份被7家基金管理公司以48元 股认购完毕 仅间隔15个工作日 苏宁电器在资本市场上快速增长 市场品牌效应迅速放大2008年1月8日收盘价67 67元 根据历次送配情况进行复权 两年半后 其实际价格应为1266 65元 比发行价上涨
12、了77倍 比上市首日收盘价上涨37倍多 截止2008年1月8日 总市值为975亿元 与上市首日市值30 46亿元相比 已增加了近31倍 目前流通市值661亿 居中小板第一位 整个深圳市场第3位 三 中小企业境内外上市比较 发行市盈率 平均发行市盈率较高 说明同样的收益和利润 可以更高的价格发行 中小板发行价是很多其他市场的2 3倍 中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表 倍数 二级市场交易市盈率 二级市场市盈率相对较高 意味着原始股东可以较高的价格流通兑现 也可按照二级市场一段时期内平均收盘价配股 增发 纳斯达克也较高 主要受个别网络股高市盈率的影响 中国企业在不同市场之间的二级市场平
13、均市盈率比较表 倍数 换手率日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投资热情 换手率高低将对企业的再融资 股权激励以及股东与战略投资者的退出产生影响 中国企业在不同市场的换手率 日均换手率过低会形成 有价无市 原始股东的股份难以流通兑现 没有一定的交易活跃度和换手率 全流通机制也难以发挥作用 发行成本 中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6 基本上是其它市场的1 3 维持上市的费用 中小企业板上市公司的维护费用约为100万元左右 约为其它市场1 6到1 3之间 品牌效应与广告宣传效应 免费 咨询效应资本市场的广告效应 舆论聚焦 每日行情显示 股评 机构投资者的调研分析 可以增强企业产品在市
14、场上的影响力 并为企业提供行业分析与管理咨询 信息交流在本土市场 企业与股东 潜在投资者 分析师 媒体 监管机构交流充分 并具有地域 语言 文化优势 法律环境不了解当地的法律 会形成不可预测的诉讼风险与诉讼成本 如美国奥克斯法案对国内企业在美上市的影响 小结 对于中小企业而言 境内上市在融资价格 成本 品牌宣传 交易活跃度 市场影响力 法律适应等方面所具有的优势十分明显 目前正在研究红筹股回归问题 同时H股回归也成为趋势 四 中小企业改制上市关注的九大问题 问题一 企业不缺钱而没必要上市融资仅仅是资本市场为企业服务的一个功能 除融资效应外 还有品牌效应 人才效应 财富效应和规范约束效应 创新激
15、励效应等 资本市场可以为企业进行定价 从而为企业的下一步收购兼并 股权激励 风险投资退出奠定基础 问题二 上市标准高不可攀新的IPO标准财务条件十分具体 能否上市 何时上市 预期明确 新标准采用 或 的标准 有利于适应不同类型的企业发行上市 新标准的明确 可以使企业更容易进行自我评估 问题三 发行上市是否需要排队发行时间取决于企业质地 从策划改制到上市 如进展顺利可以在半年左右完成 已经消除排队候审现象 从近半年的发审情况统计 从上报到发行平均79个工作日 基本实现了 百日上市 问题四 上市成本 算 小账 还是算 大账 中小企业板块188家上市公司发行费用平均为1853万元 占融资额的加权平均
16、比例为仅为5 7 远低于境外各主要市场 且占九成以上的费用 承销费 是在发行成功后才支付 照章纳税 规范运作的企业上市后可以获得更大的回报 资本市场的增值定价功能将激励更多企业主动规范 问题五 IPO前可否通过私募 定向增发 引入战略投资者新的IPO办法取消了首次公开发行上市前12个月内不得增资扩股的有关规定 上市规则规定 发行人在刊登招股说明书之前十二个月内进行增资扩股的 新增股份的持有人应当承诺自完成增资扩股工商变更登记手续之日起三十六个月内 不转让其持有的该部分新增股份 问题六 外资企业上市及境外战略投资者资金汇出中小板上市公司成霖股份 002047 属台资控股企业 GlobeUnionInDustrial Bvi Copr持有公司42 90 庆津有限公司持有公司29 89 中小板上市公司中还有海鸥卫浴 信隆实业等为外资控股 永新股份 伟星股份 中捷股份等公司有外资参股 新颁布的 外国投资者对上市公司战略投资管理办法 规定 海外战略投资者通过A股市场将所持上市公司股份出让 可以向上市公司注册所在地的外汇局申请购汇汇出 中捷股份于2004年7月份在中小企业板发行上市 外资股东佐藤秀
